文/大摩財經

　　來源：大摩財經（ID：damofinance）

　　周鴻祎曾經是互聯網行業有名的“狠人”和“斗士”，但在移動互聯網時代落伍之后，他的核心公司三六零（601360.SH）陷入業務老化的困局。不過，隨著科技巨頭紛紛入局金融，周鴻祎意外掀開了另一張底牌。

　　最近，周鴻祎的金融布局有加速之勢：三六零要入主金城銀行，又通過魯大師（3601.HK）又收購一家香港小券商。

　　魯大師全稱 360 魯大師控股，脫胎于三六零早年收購的一個硬件測評工具，幾年前獨立后轉型二手手機銷售，依靠大股東三六零的關聯交易“輸血”，魯大師在去年成功上市。目前，三六零持有魯大師 30.76% 股權，為第一大股東，不過三六零充分授權管理層，已將股東權利委托給魯大師創始人、董事局主席、第二大股東田野。

　　6 月 25 日，魯大師宣布以 1450 萬收購一家香港小券商萬隆證券。萬隆證券注冊成立不過四年，持有1/4/9 類牌照，此前由一位名為趙萍的人士擁有。香港的這類中小券商多達 600 家，大多數業務量很少。幾年前，一家小券商出售價格可能高達 3000 萬港元，但去年已跌至千萬。

　　魯大師稱，收購萬隆證券可以讓魯大師拓展線上互聯網證券業務，并為其客戶群提供一站式金融科技平臺服務。值得一提的是，魯大師早在上市之前就有進軍金融的意向，但此時拿下這張香港券商牌照，不得不讓人聯想到三六零最近的金融布局。

　　三六零從去年開始戰略轉型政企安全，但核心收入依賴傳統 PC 流量廣告變現，且業績已基本觸頂。然而，周鴻祎控制的另一家上市公司 360 金融（QFIN）業績卻蒸蒸日上。

　　三六零的落伍，主要原因是在移動互聯網時代沒有及時轉型，周鴻祎雖然一度雄心勃勃切入手機硬件行業，但慘遭失敗。這導致三六零的產品嚴重老化：去年，傳統 PC 端流量帶來的廣告收入仍然占到 75%，且無論是收入規模還是毛利率均已開始下降。

　　2019 年，三六零實現營收 128.41 億，同比降 2.19%——2017 年和 2018 年，三六零的營收增速分別為 23.56% 和 7.28%。2019 年，三六零的凈利因轉讓奇安信股權實現 30 億投資收益，同比大增 59.8% 至 59.5 億，扣除這部分非經常損益后，三六零去年凈利 35.3 億，同比僅增 3.1%。

　　為了尋找新的業績增長點，周鴻祎不惜與昔日三六零總裁齊向東“決裂”，去年撕毀雙方當初的約定后，切入政企安全市場。不過，即使是齊向東創辦的奇安信，至今也仍未盈利，2016 年至 2019 年，奇安信凈利潤分別為-1.15 億、-7.02 億、-9.53 億、-5.53 億，合計虧損 23.22 億。

　　所以，三六零的股價從回歸A股后一直下跌，最近一年多一直陷入低迷，目前市值僅 1300 億左右。

　　從賺錢能力上，周鴻祎的另一家公司 360 金融已經比三六零不遑多讓。

　　360 金融脫胎于三六零旗下的 360 金服，2018 年分拆后獨立上市，周鴻祎為第一大股東和實際控制人。財務數據顯示，2019 年，360 金融的營收大增 97% 至 92 億，凈利增長 110% 至 25 億。

　　周鴻祎的金融野心

　　2015 年至 2016 年，對于周鴻祎及他創辦的三六零而言，是極為關鍵的時間。彼時，奇虎三六零從美股私有化退市，拆分出企業安全業務（奇安信）獨立運營，由搭檔齊向東負責；同時，曾揚言“不會涉足金融業務”的周鴻祎正式涉足金融，并將金融業務規劃為其未來方向。

　　周鴻祎初涉金融業務，正撞上互聯網金融的風口。2016 年，360 通過參股互聯網金融資產（西咸新區）交易中心，獲金交所牌照，并孵化了 360 金融。業務發展初期，360 金融業務的用戶來源主要依托 360 集團旗下的瀏覽器、殺毒軟件等，后者至今仍是重要導流渠道。

　　360 金融旗下產品包括 360 借條、360 小微貸和 360 分期等。依托 360 的流量，分拆上市后，360 金融業績表現不錯。今年一季度，行業普遍虧損的情況下，360 金融實現收入 28.85 億，凈利 1.8 億。截至一季末， 360 金融注冊用戶 1.42 億，授信用戶超 2600 萬。

　　不過，互聯網金融監管日益收緊的大背景下，360 金融的助貸業務長期看存在牌照風險。就在前不久，三六零公告稱，擬斥資 12.81 億收購金城銀行原五名股東共計 30% 股權。

　　金城銀行成立于 2015 年，是銀監會獲準籌備的全國首批五家民營銀行試點之一，也是天津首家民營銀行。截止 2019 年底，金城銀行凈資產 34.8 億，評估價值為 40.6 億，三六零此次收購將溢價 16.9%。

　　三六零表示，入股天津金城銀行，有利于三六零實現互聯網科技與金融產業的深度融合、協調發展。雙方將以金融科技創新和互聯網普惠金融為重點，進行戰略合作，同時三六零將其海量的用戶資源及豐富的互聯網應用場景，助力金城銀行提升用戶規模及小微服務能力，打造聚焦個人消費者和小微企業的互聯網普惠銀行。

　　收購完成后，三六零將為金城銀行第一大股東，后者將是第三家由互聯網公司擔任大股東的銀行，前兩家分別為騰訊控制的微眾銀行和阿里系螞蟻金服旗下的網商銀行。

　　而在接連拿下金城銀行、萬隆券商牌照后，周鴻祎的金融版圖至此已包括消費金融、基金銷售、網絡小貸、保險經紀、金交所、銀行及證券公司。

　　需要注意的是，金城銀行因公司治理等問題經營情況較差。因其早期發展定位“公存公貸”（只對法人不對個人），在此基礎上聚焦細分市場、民營小微和普惠金融三大客戶群體，在民營銀行大力發展零售業務的競爭格局下，金城銀行的零售基礎薄弱，盈利能力承壓。

　　2019 年金城銀行營業收入、凈利潤分別為 7.4 億、1.7 億，同比增長 30.3%、11.95%。資產質量方面，2019 年金城銀行不良率增長了 0.3% 至 1.12%，撥備覆蓋率從 2018 年的 191.65 下降至 2019 年的 152.4%。截至 3 月 31 日，金城銀行總資產 311.4 億，凈資產 34.9 億。

總結

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