文/許偉

　　來源：鋅刻度（ID：znkedu）

　　共享辦公行業(yè)終于迎來第一股。

　　不過這個第一股，是以被納斯達(dá)克上市公司收購的形式產(chǎn)生的。

　　7 月 7 日，據(jù)外媒報道，國內(nèi)聯(lián)合辦公運(yùn)營商優(yōu)客工場已經(jīng)被納斯達(dá)克上市公司 Orisun Acquisition Corp 旗下全資子公司 Ucommune International 收購，合并后的公司價值約為 7.69 億美元，此舉或可使優(yōu)客工場實(shí)現(xiàn)曲線上市。

　　但這其實(shí)并不符合優(yōu)客工場的預(yù)想。

　　在美國時間 2019 年 12 月 11 日，優(yōu)客工場曾向美國 SEC 公開遞交招股書，擬尋求在美國紐交所上市，股票代碼為"UK"，暫定募資規(guī)模為 1 億美元。即意味著，優(yōu)客工場原本的打算是獨(dú)立上市。

　　然而眼下，優(yōu)客工場最終還是以借殼的方式曲線上市。

　　從謀求獨(dú)立上市轉(zhuǎn)為即使被收購也要堅持上市的背后，難以掩蓋的是優(yōu)客工場欲借此脫困求生的深層意圖。

　　創(chuàng)辦 5 年逾虧 15 億元

　　“我必須承認(rèn)，優(yōu)客工場正在經(jīng)歷 5 年來最艱難的時刻。”2020 年 4 月，在連年虧損和疫情的夾擊下，優(yōu)客工場的實(shí)際控制人毛大慶不得不承認(rèn)，自己一手創(chuàng)辦的國內(nèi)最大聯(lián)合辦公品牌正面臨生存難題。

優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶

　　據(jù)此前發(fā)布的招股書顯示，優(yōu)客工場在 2017 年、2018 年及 2019 年前九個月的營收分別為 1.67 億元、4.49 億元、8.75 億元，復(fù)合增長率高達(dá)到 209.9%；但虧損卻逐年擴(kuò)大，三個階段分別為 3.73 億元、4.45 億元、5.73 億元。

　　對于虧損的原因，優(yōu)客工場在招股書中歸結(jié)為門店擴(kuò)張、門店重整、門店收購等需要大量的資金。

　　這并不出奇，讓優(yōu)客工場起家的“二房東”經(jīng)營模式就是典型的重資產(chǎn)模式，即先將房產(chǎn)從房東整租過來，然后切割、裝修再高價分租給企業(yè)客戶，以此賺取中間差價。在該模式下，公司需要巨額資金從房東手中租到辦公室房源，再通過一系列營銷手段將辦公室盡快租出去。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)客工場在 2017 年、2018 年、2019 年前九個月，通過籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額分別為 4.98 億、1.90 億、9553 萬。然而，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流一直是凈流出狀態(tài)，2017 年、2018 年、2019 年前九個月分別為-1.52 億、-5207 萬和-2.32 億。

　　重資產(chǎn)模式下，優(yōu)客工場不僅面臨前期投入高、回報周期長的難題，更殘酷的現(xiàn)實(shí)是，租金差價難以覆蓋公司為提高房源市場競爭力而投入的裝修及運(yùn)營成本，且完全依賴租金實(shí)現(xiàn)盈利容易受到市場環(huán)境的影響。

　　據(jù)億歐調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合辦公出租率平均達(dá)到 85% 時，才能保持盈虧平衡。優(yōu)客工場公布的數(shù)據(jù)顯示，其項目出租率達(dá)到 95%。但《中國經(jīng)營報》報道稱，實(shí)地調(diào)查走訪發(fā)現(xiàn)優(yōu)客工場“出租運(yùn)營狀況良莠不齊”，有的項目出租率高達(dá) 95%，有的則僅有 75%。

　　很顯然，快速燒錢擴(kuò)張的重資產(chǎn)模式，讓優(yōu)客工場在短短五年內(nèi)就成為國內(nèi)最大聯(lián)合辦公品牌，也由此帶來了巨額虧損。根據(jù)優(yōu)客工場披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，從 2015 年成立以來，優(yōu)客工場已累計虧損逾 15 億元。

　　上市或是為了求生

　　連年虧損的情況下，支撐優(yōu)客工場不斷前行的是來自投資方的一筆筆高額融資。

　　從 2015 年至今，優(yōu)客工場獲得過多輪融資，合計超過 50 億元人民幣，投資方包括紅杉資本中國基金、真格基金、景榮控股、星牌集團(tuán)、歌斐資產(chǎn)、億潤投資、中投漢富、創(chuàng)新工場等。

優(yōu)客工場歷經(jīng)多輪融資

　　不過自共享辦公室鼻祖 WeWork 因巨額虧損上市折戟之后，為優(yōu)客工場帶來的負(fù)面影響，不僅僅是年前交表上市的計劃黯然收場，還有資本方對聯(lián)合辦公行業(yè)趨于謹(jǐn)慎的態(tài)度，讓其高度依賴融資的生存模式備受考驗(yàn)。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，至 2019 年三季度末，優(yōu)客工場持有的現(xiàn)金資源為 1.67 億元，而根據(jù)優(yōu)客工場的租賃協(xié)議，它在 2020 年僅需要支付的租金總額就達(dá)到了 4.38 億元。此后，直到 2020 年 4 月，優(yōu)客工場才迎來了新一輪來自龍熙地產(chǎn)的 2 億美元融資。

　　上市計劃被迫終止、面臨巨大資金壓力的優(yōu)客工場意識到，在共享經(jīng)濟(jì)大火之時，總會有投資者為自己激進(jìn)的花錢換市場行為買單，但當(dāng)行業(yè)遇冷，首先受到考驗(yàn)的必然是自身商業(yè)模式的盈利自救能力。

　　然而，優(yōu)客工場以五年的親身實(shí)踐，證實(shí)了單純依靠重資產(chǎn)模式是難以實(shí)現(xiàn)盈利的。五周年之際，毛大慶終于在周年發(fā)布會上宣布了“輕資產(chǎn)、重賦能”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：2020 年優(yōu)客工場要完成 100 個輕資產(chǎn)項目的簽約目標(biāo)，輕重比需達(dá)到1:1。

　　在輕資產(chǎn)模式下，由物業(yè)主承擔(dān)大部分的前期投入，優(yōu)客工場主要向業(yè)主輸出品牌、設(shè)計、管理和咨詢服務(wù)，以收取市場和品牌服務(wù)費(fèi)。

　　對此，優(yōu)客工場進(jìn)一步解釋，“如果停止快速的擴(kuò)張并專注于等待和管理成熟的辦公空間，將不再承擔(dān)大量投資來建設(shè)新的空間或花大量費(fèi)用用于市場營收，并將大大增強(qiáng)公司的盈利能力。”

　　這或許是既符合優(yōu)客工場期許，又更貼近行業(yè)未來的發(fā)展道路，卻帶來了新的問題。截至 2019 年三季度末，優(yōu)客工場開業(yè)了 171 個辦公空間，提供了 7.27 萬個工位。其中，輕資產(chǎn)模式的辦公空間為 39 個，占比不到 23%。

　　與此同時，如果按照優(yōu)客工場此前的拓展模式，通常它會租下整棟或整層的辦公物業(yè)，然后進(jìn)行設(shè)計、改造成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，進(jìn)而分割轉(zhuǎn)租給個人或企業(yè)。為此，優(yōu)客工場簽訂的大量辦公物業(yè)租約的平均期限長達(dá) 9 年。

　　也就是說，從重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，并不是一個短期過程，在過渡期間，既要不斷加碼輕資產(chǎn)模式、又要繼續(xù)負(fù)擔(dān)重資產(chǎn)模式帶來的高昂成本。可以想象，優(yōu)客工場的資金缺口有多大。

　　對優(yōu)客工場而言，上市融資已是繼續(xù)生存和發(fā)展的必然選擇。這也是優(yōu)客工場在獨(dú)立上市計劃失敗之后，即使靠借殼也要在納斯達(dá)克流通交易的主要原因。

　　“這筆交易符合我們的戰(zhàn)略目標(biāo)，并將釋放我們輕量化資產(chǎn)模式的擴(kuò)張。”毛大慶亦是如此表示。

　　行業(yè)發(fā)展黃金期已過

　　源于國外，起步于“雙創(chuàng)”的聯(lián)合辦公行業(yè)，終于迎來了第一股，但行業(yè)發(fā)展的黃金期其實(shí)早已悄然遠(yuǎn)去。

　　彼時，跟隨共享經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口，WeWork、優(yōu)客工場、氪空間、納什空間、氪空間、方糖小鎮(zhèn)......眾創(chuàng)空間類公司的創(chuàng)辦潮隨之涌來。除此之外，不乏地產(chǎn)公司踏足而入，比如瑞安創(chuàng)智天地、華夏幸福產(chǎn)業(yè)園、萬科云城等。

　　它們有著共享經(jīng)濟(jì)模式下的共通點(diǎn)：為了流量不斷燒錢，通過融資或上市獲得資金繼續(xù)燒錢換市場，最后越燒越虧。因此，野蠻生長的它們也復(fù)制了共享經(jīng)濟(jì)的“爆雷”之路，無奈上演一幕幕倒閉、破產(chǎn)、融資斬斷、甚至被列為被執(zhí)行人的戲碼。

　　而今，只剩下以 WeWork、優(yōu)客工場為首的幾個少數(shù)幸存者，不斷尋找生存的正確道路。用毛大慶的話來說，“優(yōu)客工場在做的事情，還僅僅是一個開始的形態(tài)，要想實(shí)現(xiàn)真正的顛覆與創(chuàng)造，恐怕還得有十年的培育期要走”。

　　遺憾的是，資本市場已經(jīng)不再像之前那樣買賬了。“在我們看來，為沒有實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了。”摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜表示。

　　在此背景下，可以預(yù)見，若是盈利問題無法得到有效的解決，優(yōu)客工場即使上市也支撐不了多久。

　　當(dāng)然，除了寄希望于在輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)雙方面的投入能有所回報之外，優(yōu)客工場近年來還在以股權(quán)投資的方式，不斷加大聯(lián)合辦公的生態(tài)。

　　公開資料顯示，優(yōu)客工場的投資布局涉及 FA 平臺、人力資源、文化傳媒、國際共享醫(yī)療平臺、互聯(lián)網(wǎng)+體育旅游、智能硬件、創(chuàng)業(yè)加速教育和空間設(shè)計等多個領(lǐng)域，累計投資金額近 1 億元。不過，這些投資項目為優(yōu)客工場帶來的具體收益還未可知。

　　雖然在優(yōu)客工場的五周年發(fā)布會上，毛大慶透露已在去年首次盈利，實(shí)現(xiàn)收入 3780 萬元、同比增長 191%，實(shí)現(xiàn)凈利潤 300 萬元。但 300 萬元的盈利規(guī)模，相較于優(yōu)客工場的體量，以及即將為轉(zhuǎn)型發(fā)展而加碼的相關(guān)投入而言，確實(shí)有些微不足道。

　　可見，歷經(jīng)車輪式融資供養(yǎng)、燒錢式“跑馬圈地”后，即使流血上市，優(yōu)客工場想要在短期內(nèi)改變盈利難、盈利模式單一的局面，絕非易事。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的巨亏5年后，优客工场流血上市又能如何？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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