虎嗅機(jī)動(dòng)資訊組作品

　　作者黃青春

　　題圖視覺中國(guó)

　　縱橫美股 20 年，新浪正式拉開了私有化退市的帷幕。

　　7 月 6 日，新浪宣布，董事會(huì)收到來(lái)自“New Wave MMXV”公司的非約束性私有化要約，擬以 41 美元/股的價(jià)格現(xiàn)金，收購(gòu)新浪所有已發(fā)行普通股，該交易對(duì)新浪估值為 26.8 億美元。

　　受此消息影響，7 月 6 日新浪股價(jià)上漲 10.55%，收盤價(jià)為 40.54 美元/股，市值為 26.51 億美元。

圖源東方財(cái)富

　　據(jù)新浪提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的材料顯示：截至 2020 年 3 月 31 日，曹國(guó)偉通過(guò) New Wave 持股 12.2%，有 58% 的投票權(quán)。據(jù)北京商報(bào)估算，按照持股比例來(lái)看，新浪此番私有化，New Wave 需要?jiǎng)佑贸^(guò) 20 億美元現(xiàn)金。

　　簡(jiǎn)單介紹一下新浪董事長(zhǎng)曹國(guó)偉的背景，浙江籍上海人，先后加盟安達(dá)信、普華永道兩家知名會(huì)計(jì)事務(wù)所，親自操刀雅虎、甲骨文等企業(yè)上市，資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富。其與光線傳媒總裁王長(zhǎng)田是同學(xué)，郭廣昌、江南春、沈南鵬都與曹國(guó)偉私交甚厚，據(jù)說(shuō)江南春與曹國(guó)偉在上海住同一個(gè)小區(qū)。

　　回到正題，虎嗅研究了一番發(fā)現(xiàn)，作為國(guó)內(nèi)最早一批赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，新浪選擇此時(shí)私有化，既符合歷史的進(jìn)程，也是積極自救的必然。

新浪私有化的最好時(shí)機(jī)

　　新浪此時(shí)私有化，或多或少與瑞幸有關(guān)。

　　2020 年 1 月 31 日，以做空中概股聞名的大空頭“渾水研究-MuddyWaters Research”發(fā)布了一份對(duì)“瑞幸咖啡”股票長(zhǎng)達(dá) 89 頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告，直指其虛增銷量財(cái)務(wù)造假。

　　4 月 2 日，瑞幸自曝“造假 22 億元”，間接推倒了中概股信譽(yù)的多米諾骨牌。美國(guó)做空機(jī)構(gòu)開始圍獵中概股，跟誰(shuí)學(xué)、愛奇藝、好未來(lái)等公司陸續(xù)成為靶心。

　　而且，在疫情影響下美股市場(chǎng)屢創(chuàng)新低，投資者神經(jīng)脆弱，又恰巧趕上大部分公司出年報(bào)的時(shí)間窗口，這一系列報(bào)告在資本市場(chǎng)引發(fā)軒然大波。

　　前魅族副總裁李楠在微博上表示：

“瑞幸其實(shí)不是用美國(guó)投資人的錢在補(bǔ)貼用戶，實(shí)際上是用中概股在全球最大資本市場(chǎng)的信用在套現(xiàn)。瑞幸這次財(cái)務(wù)造假，賣空內(nèi)幕交易，渾水業(yè)務(wù)問(wèn)題三級(jí)炸彈，八成挽回不了。所以納斯達(dá)克的中概股信用，他也一口氣給割了。”

　　5 月 21 日，美國(guó) CNN 商業(yè)頻道發(fā)布了一篇名為“Here Comes the US Crackdown on China Stocks” 的文章。該報(bào)道指出，美國(guó)立法、政府機(jī)構(gòu)迅速通過(guò)了一條法案——禁止無(wú)法做到財(cái)務(wù)透明、配合審查的中國(guó)企業(yè)今后在美上市，即拒絕向美國(guó)監(jiān)督機(jī)構(gòu)公開經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的公司將不允許在華爾街上市。

　　然而，中國(guó)法律禁止企業(yè)將審計(jì)資料傳到境外，一旦該法案最終成為美國(guó)法律，中概股上市企業(yè)將別無(wú)選擇，只能從美國(guó)交易所退市。

　　緣于此，中概股大遷徙正當(dāng)時(shí)，阿里巴巴、京東、網(wǎng)易作為回港二次上市的先行者，備受資本市場(chǎng)追捧。

　　但是，回港二次上市這條路并非適合所有人：中概股公司回港二次上市，其市值必須至少達(dá)到 400 億港元（約 52 億美元）或市值達(dá)到 100 億港元（約 13 億美元）且年銷售額達(dá)到 10 億港元（合 1.29 億美元）。

　　Lex 在專欄文章《在美上市的中國(guó)股何去何從》分析道：

“按照第一條標(biāo)準(zhǔn)，目前在納斯達(dá)克和紐交所上市的中國(guó)企業(yè)中，只有 11% 符合條件，即便采用約束條件寬松的第二條標(biāo)準(zhǔn)，也只能將這一比例推升至 22%，這將使剩下的 80% 中概股面臨被困海外的風(fēng)險(xiǎn)。而他們最終大概率將被管理層、戰(zhàn)略投資人或私人股本集團(tuán)私有化。”

　　哈佛大學(xué)法學(xué)院教授 Jesse Fried 亦認(rèn)為，通過(guò)迫使在美中概股退市的法案，也許并不會(huì)像預(yù)期的那樣保護(hù)美國(guó)投資者，反而有可能將美國(guó)普通投資人置于上市公司私有化、低成本退市的風(fēng)險(xiǎn)中，事與愿違：

“中國(guó)不會(huì)對(duì)外開放在中國(guó)本土公司進(jìn)行審計(jì)、財(cái)務(wù)調(diào)查的權(quán)限，而這個(gè)法案或許會(huì)助其以極低的價(jià)格退市，再?gòu)南愀刍蚱渌貐^(qū)掛牌。”

　　新浪在美股市場(chǎng)長(zhǎng)期被低估，此次正好“借坡下驢”實(shí)現(xiàn)私有化，以謀求未來(lái)更好的發(fā)展。

新浪私有化這筆賬怎么算？

　　中國(guó)真正意義上第一家赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，應(yīng)該是新浪。

　　千禧年前后，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，納斯達(dá)克交易所無(wú)疑是企業(yè)上市的不二之選。彼時(shí)，新浪作為第一家以 VIE（可變利益實(shí)體）架構(gòu)上市的國(guó)內(nèi)門戶網(wǎng)站，開啟了互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市熱潮，至今影響深遠(yuǎn)。

　　如今，中美交易所之間差距越來(lái)越小，加上國(guó)內(nèi)頻頻釋放上市利好政策，深交所與港交所正逐步取代納斯達(dá)克等海外交易所，成為中國(guó)公司上市選擇的最優(yōu)解。

　　新浪此時(shí)通過(guò)私有化要約謀求回歸，有利于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)其進(jìn)行價(jià)值重估。

　　近一年來(lái)，新浪股價(jià)一直在 40 美元左右徘徊，最低價(jià) 26 美元，截止 7 月 6 日美股收盤市值 26.51 億美元。

　　要知道，2011 年新浪股價(jià)曾一度攀升到 140 美元高點(diǎn)，如今跌去超六成，說(shuō)明美國(guó)投資者對(duì)昔日“門戶霸主”新浪并不看好。甚至，新浪在美股市場(chǎng)被嚴(yán)重低估，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能對(duì)應(yīng)其應(yīng)有價(jià)值。

　　新浪目前持有微博 44.9% 的股份，持有微博 71% 的投票權(quán)，為微博第一大股東、實(shí)控人。以微博 7 月 6 日美股收盤時(shí)市值 90.09 億美元計(jì)算，新浪僅持股微博的股權(quán)價(jià)值便超 40 億美元。

　　另一方面，新浪股權(quán)分散的隱患創(chuàng)立之初便已埋下（前身四通利方信息技術(shù)有限公司是一家合并后建立的公司），歷史上曾多次發(fā)生控制權(quán)之爭(zhēng)，錯(cuò)失了多次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇。

　　2001 年 6 月 1 日，以段永基為首的新浪 5 名董事在董事會(huì)上突然宣布免除王志東在新浪的一切職務(wù)。這距離 2000 年 4 月，新浪登陸納斯達(dá)克上市僅一年。

　　2005 年，資本市場(chǎng)上演轟動(dòng)一時(shí)的“盛大收購(gòu)案”，陳天橋兩天買入新浪 19.5% 的股份開始與新浪管理層斡旋控制權(quán)，最終曹國(guó)偉通過(guò)“股東購(gòu)股權(quán)計(jì)劃”（即“毒丸計(jì)劃”）擊退盛大走到臺(tái)前。

　　2008 年 4 月，段永基卸任董事長(zhǎng)，這意味著曹國(guó)偉徹底掌控了新浪，為管理層持股（MBO）掃平了道路。

　　據(jù)曹國(guó)偉自述，他先向董事會(huì)征求了意見，董事會(huì)同意由他控制公司，增持 10% 后，再向高管提出 MBO。他與高管湊了 5 千萬(wàn)美元再加上其他三家機(jī)構(gòu)的 1.3 億美元，在英屬維爾京群島注冊(cè)了新浪投資控股。通過(guò)新浪投資向新浪公司投入資金共 1.8 億，持股 9.4%，完成 MBO。

　　2015 年，新浪曾向曹國(guó)偉出售 1100 萬(wàn)股新發(fā)行的普通股，使曹國(guó)偉在新浪的持股比例大幅增加，取代 Platinum Investment Management Limited 成為新浪名副其實(shí)的實(shí)控人。之后 2017 年，新浪曾爆發(fā)“代理權(quán)之爭(zhēng)”，最終新浪“擊退”激進(jìn)投資人，管理層手握主導(dǎo)權(quán)。

　　新浪控制權(quán)不再搖擺，業(yè)務(wù)推進(jìn)和戰(zhàn)略落地才能快速貫徹執(zhí)行。

　　雖然，2017 年微博才開始自建短視頻團(tuán)隊(duì)，2019 年微博推出內(nèi)容社交平臺(tái)“綠洲”也未掀起多大浪花，但好歹脫離了此前只能“看熱鬧”的狀態(tài)。畢竟在快速迭代的科技推動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)公司一直生活在浮冰上，浮冰邊界顯現(xiàn)時(shí)，沉沒(méi)已在頃刻之間。

　　新浪 2020 年第一季度財(cái)報(bào)顯示，該季度凈營(yíng)收為 4.351 億美元，較上年同期的 4.751 億美元下降8%；廣告營(yíng)收為 3.100 億美元，較上年同期的 3.880 億美元下降 20%。其中微博營(yíng)收 3.23 億美元，占總營(yíng)收超過(guò) 70％，是新浪業(yè)務(wù)體系內(nèi)的絕對(duì)核心。

　　微博作為國(guó)內(nèi)最早一批社交媒體平臺(tái)，在用戶參與度、話題廣泛性等方面依然具備優(yōu)勢(shì)，但一邊是涌入流量轉(zhuǎn)化的難題，一邊是抖音、快手等短視頻產(chǎn)品正在不斷搶占用戶時(shí)間，用戶側(cè)增長(zhǎng)乏力。

　　2020 年 3 月，微博月活躍用戶數(shù)為 5.5 億，較上年同期凈增約 8500 萬(wàn)；平均日活躍用戶數(shù)同比增加 18.72% 至 2.41 億，較上年同期凈增約 3800 萬(wàn)。雖然用戶活躍度同比增幅在該季度增長(zhǎng)較多，但仍未達(dá)到其 2018 年上半年之前的增長(zhǎng)水平。

　　一位美股分析人士曾對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者感慨，如果說(shuō)投資網(wǎng)易是投資網(wǎng)游，投資搜狐是投資網(wǎng)游+視頻+搜索（搜狗），投資新浪是投資微博，投資騰訊是網(wǎng)游+社交，它們都已不是傳統(tǒng)的門戶概念。而誰(shuí)的業(yè)務(wù)線越單一，廣告受到的沖擊影響就越大。

　　如今，昔日“四大門戶”騰訊一騎絕塵，網(wǎng)易緊隨其后，只有新浪和搜狐還在“原地踏步”，只不過(guò)曹國(guó)偉比張朝陽(yáng)先行一步“謀變”：

　　一旦私有化最終達(dá)成交易，新浪將獲得更大的自由度，不僅能利用微博的融資渠道迅速將多元化戰(zhàn)略落地，還能為日后登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)提前積蓄勢(shì)能。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的新浪私有化打的什么算盘？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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