作者/關不羽

　　來源：冰川思享號（ID：icereview）

　　原標題：漲得慢是牛市，漲得快是韭菜市

　　A 股一周牛市，牛得眾人心花怒放，卻也有點心里沒底。疫情的經濟沖擊、整體外部環境，是誰吻醒了大A股？大A股到底能牛多久？

　　一、貨幣出來，去哪里了？

　　這次A股覺醒的直接原因是清晰的——資金。

　　盡管中國在應對疫情的政策菜單中竭力避免了“大水漫灌”的貨幣放水，沒有出臺美聯儲“無限印鈔救市”的超常規動作——也沒這個必要，大A股妥妥地趴著好幾年了，再怎么疫情也就那樣了。這是出現“后疫情行情”的背景。

　　不過，疫情造成的經濟坑總是要填的。

　　抗疫特別國債、地方債、扶持中小企業資金等等，各個渠道的“水”都在放。

　　過程比較曲折，甚至財政部和央行還打了口水仗，最后總是要放出來。

　　最后的標志是 7 月 1 日的 2 萬億中央財政資金額度直達基層，水聲嘩嘩、魚躍蛙鳴。

江蘇省財政廳發布公告稱，已將中央分配至該省的財政資金全部下達市縣（圖/官網截圖）

　　到底池子里增加了多少貨幣，現在還不能定論，也許將來也搞不清楚。這些錢并不直接和資本市場有關，甚至有不少理論上講就不該進入資本市場。

　　但是，貨幣出來了，總得有個去處。以中國經濟的結構無非三大方向：

　　第一是直接進入實體經濟，投資實業。這當然是最理想的，可是內外環境都不樂觀。出口外貿環境不佳，內部環保等政策限制，投資吸引力有限。

　　第二是樓市。雖然近期部分地區樓市也有上漲跡象，但在“房住不炒”的總基調下，監管部門對流入樓市的資金是非常警惕的。

　　第三是金融市場。債市等機構玩家為主的盤口都已經先行預暖了，大A股回春其實不算早。這不是資金的最優選擇，而是金融產品有限，不得不進去。

　　二、政策市，還是“貨幣牛”？

　　有人說這是政策市，這話也對。

　　無論評價如何，中國經濟自 2008 年四萬億后就是政策主導、貨幣主推的發展邏輯。政策控制了貨幣流向，貨幣在哪兒，增長就在哪兒。產業也好，資本市場也罷，都是如此。

　　這次貨幣流進大A股，證監會原主席肖鋼說：“黨中央從來沒有像現在這樣重視資本市場”，定調很高，說的人也很微妙。

　　說是政策市是沒錯，說是“貨幣牛”更直接。

今年以來的滬指K線圖

　　如果僅僅是“貨幣牛”，那真的要謹慎。即便政策很積極，也不能保證牛兒能走多久。

　　畢竟經濟形勢的復雜性不是政策導向可以全面控制的，肖鋼主持證監會的時候政策不支持股市嗎？也支持，可是沒有牛多久就熊了。

　　迷信政策萬能的投資者肯定是要吃虧的，中國散戶中的大爺大媽團永遠是淚灑交易所的主力，就是源于此。

　　但，“貨幣牛”肯定是所有牛市的起點。巧婦難為無米之炊，有一千條一萬條牛起來的道理，錢沒有都是白扯。

　　所以不要否定“貨幣牛”，而是要看“貨幣牛”能不能升級。要為A股發展找到更合理的邏輯和路徑。

　　三、茅臺不會是中國經濟的未來

　　大量資金進入股市后，能不能真正流向實體經濟，從而促進經濟基本面的好轉呢？

　　現在看，效果肯定會有，但是拉動有限。大A股的產業結構、產權屬性分布、企業生命周期都屬于“未老先衰”。

　　A 股第一是茅臺，這就很說明問題了。茅臺是好企業，但茅臺不會是中國經濟的未來。

　　資金通過A股進入企業，為企業紓困的作用是有的，拉動經濟增長的效果還要謹慎觀察。

截至 7 月 9 日收盤時，貴州茅臺股價突破 1700 元

　　另外，還是前面說的，內外環境問題，企業身負各種各樣“社會責任”，就會影響它們發揮基本的經濟責任。對企業對市場經濟的干預管制不減少，單有融資上的寬松是不能解決問題的。

　　更何況，獐子島之流的毒資產在大A股也不少，融資寬松養活這些玩意兒，就和養蠱一般。

　　所以，“貨幣牛”能不能直接升級為“經濟牛”，要謹慎下判斷。

　　四、大A股自身的改革空間很大

　　不過，“貨幣牛”升級為“改革牛”是可以抱有一定的期待。

　　創業板的改革力度和決心是很明顯的，注冊制越來越清晰。這些會不會對大A股的改革有促進，值得期待。T+0 等交易機制的改革，都會成為看點。

　　總體方向看，交易機制的國際接軌是大勢所趨。中國出口遭遇壁壘后，中國資本市場要補上，否則經濟的長期增長是很難保證的。

　　大A股的固步自封、自搞一套土規矩，弄得烏煙瘴氣，“天下病之久矣”，改是遲早的事，晚改不如早改。

　　最重要的是監管思路要改，不要前面搞審批、中間各種限制交易的管頭管腳，最后的追責卻是罰酒三杯、明天再見。

　　這種顧頭不顧腚的行政監管是政府職能錯位了，一定程度上監管成了先背書、后避責的保護傘。

　　這個不改，大A股很難改變天花板茅臺、地板獐子島的古怪局面。

　　大A股自身的改革空間很大，有些措施不一定短期利多，但是長期效果應該優先考慮。

　　而且，熊了那么多年，很多教訓都反復吸取了，只要是有利于股市長期健康發展的改革措施會受到大多數投資者的理解的——就算是賭場，也得有正經規矩，不能總是管著客人押注、不管莊家出千。

　　五、真正的關鍵在于心態

　　從中國經濟整體看，“改革牛”也是真牛。

　　促進內需、完善內循環，就要有更活躍、更寬松的市場環境，再次釋放改革的經濟發展空間是唯一選擇。

　　后疫情以來的經濟壓力逐步顯現，一些新的經濟措施、提法諸如地攤經濟也許不完美，但是看得出改革再出發的決心。

　　中國 14 億人口的體量，基建基礎、工業體系的良好條件，只要真正朝著市場經濟方向深化改革，資本市場自然會有信心，“牛”就有“牛”的道理。

　　從操作層面看，如果止步于“貨幣牛”，那么投機性遲早要暴露，快速拉升的調子會早早出現。

　　“35 天韭菜生長周期”能撐個兩三茬，就到頭了。反正肖鋼時代的股市風云都見過了，誰不吸取教訓誰倒霉。

7 月 6 日，A股市場表現亮眼登上《新聞聯播》

　　而從“貨幣牛”走向“改革牛”，也會有清晰的信號，改革總有風險，總有受益和受損者的博弈，反映在資本市場就步調謹慎、反復回調的長周期，再配合各種改革風向釋放，捕捉市場信號是不難的。

　　兩種態勢是容易分辨的，真正的關鍵在于心態。心態一定要放平，對市場信息的分析要客觀，不能一味追逐自己希望看到的跡象。

　　你以為你看懂了，其實你沒看懂，是最危險的。

總結

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