乘风破浪的B站，何时能占据C位？
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文/佳璇
來源：刺猬公社（ID：ciweigongshe）
導(dǎo)語：乘風(fēng)破浪的B站，何時(shí)能占據(jù)C位？
這半年來，B站乘風(fēng)破浪，熱點(diǎn)不停。7 月 9 日，路透社援引知情人士消息稱，視頻網(wǎng)站嗶哩嗶哩正謀求在香港二次上市，最初出售 10% 股份。
對此消息，B站方面稱“不予置評”。不過市場氛圍普遍樂見“B站回家二次上市”。
已經(jīng) 11 歲的B站，一方面積極破圈“增員”，用戶月活、日活數(shù)高歌猛進(jìn)。另一方面，池塘擴(kuò)大后，B站虧損仍在持續(xù)擴(kuò)大。
但這并沒有影響資本市場對B站的“關(guān)愛”。今年以來，B站股價(jià)最近一個(gè)交易日股價(jià)已漲至年初的 2.6 倍左右，漲幅在中概股中排名第二。
而如果以 2018 年 3 月B站上市發(fā)行價(jià) 11.5 美元算起，截至最近一個(gè)交易日，B站的收盤價(jià)每股為 47.55 美元，兩年間漲幅超 4 倍。
資本市場究竟為何這么看好B站？
破圈增員，每日 5000 多萬年輕人上B站
今年 5 月 14 日，B站公布了 2020 年一季度財(cái)報(bào)。B站一季度營收為 23.2 億元人民幣（約合 3.270 億美元），同比增長 69%；但凈利潤虧損 5.39 億元，同比擴(kuò)大 175%。
實(shí)際上，B站于 2019 年全年虧損就已經(jīng)達(dá)到了 13.7626 億元，相比于 2018 年的-7.329 億元，虧損擴(kuò)大近乎一倍。
但這似乎并不影響資本市場對B站的信心。
從B站股價(jià)來看，以 2019 年 12 月 31 日那場轟動(dòng)全網(wǎng)的“跨年晚會(huì)”為節(jié)點(diǎn)，B站的股價(jià)基本上一路上漲。
2019 年 12 月 31 日，B站每股收盤價(jià)為 18.62 美元，截至 2020 年 7 月 10 日，B站每股為 47.55 美元，是年初的 2.6 倍左右。而在 4 月 17 日時(shí)，B站股票收盤 29.00 美元，市值突破百億達(dá)到 100.2 億美元。截至 7 月 10 日，B站市值已達(dá) 165.21 億美元。
市場分析人士表示，目前B站的虧損多為戰(zhàn)略性虧損。投資者目前更看重的是B站不斷攀新高的月活和日活，以及B站背后年輕族群的購買力，這代表B站未來的成長潛力。
B 站第一季度財(cái)報(bào)顯示，B站月活已經(jīng)達(dá) 1.72 億，日活 5080 萬，同比增長 70% 和 69%。而這超越了 2019 年的月活和日活。2019 年年末，B站月活為 1.3 億，日活 3890 萬。
一季度的目標(biāo)已經(jīng)離B站 CEO 陳睿今年的預(yù)期目標(biāo)僅一步之遙。在今年年初，他曾預(yù)計(jì)今年B站月活增至 1.8 億，2021 年將達(dá)到 2.2 億。
B 站月活日活攀新高，被認(rèn)為與其不斷破圈“增員”相關(guān)。當(dāng)然這一政策，在B站的用戶之間，引發(fā)了廣泛的爭議。
成立于 2009 年的B站，起初是一個(gè)不折不扣的二次元愛好者基地。這群用戶，因相同的興趣愛好和相似的文化背景走到一起，而B站是他們專屬的花園。
但近幾年，花園為了吸引更多人來，不得不進(jìn)行了改造，擺上了雕塑，安置了健身器材。原來愛賞花的人于是疑問：“花園變了嗎？”
B 站破圈的目標(biāo)，當(dāng)然是為了其商業(yè)目標(biāo)考慮。池塘要擴(kuò)大，魚兒要增多，這樣漁家才能掙錢。
實(shí)際上，圍繞B站破圈的爭議早從 2012 年就開始了。2012 年開始，以動(dòng)畫為主的B站開始涉足游戲。2013 年，B站開創(chuàng)科技品類。2015 年B站又開創(chuàng)了生活和時(shí)尚品類。只不過那時(shí)B站影響力還不大，所以關(guān)注的人不多。
進(jìn)入 2019 年，B站又在電競、直播，甚至國產(chǎn)原創(chuàng)動(dòng)畫領(lǐng)域發(fā)力。就在今年，B站又在線上教育、云音樂節(jié)和云演出方面進(jìn)行布局。此外，還有數(shù)十位明星，以及一大波主流媒體和機(jī)構(gòu)入駐B站。
到了 6 月，一件小事終于引爆了一些忠實(shí) ACG 用戶們壓抑已久的情緒。6 月，最新版本的嗶哩嗶哩 App 更換了啟動(dòng)頁面，將過去的 2233 娘（B站 logo 站娘）換成黑白色小電視。
“在商業(yè)面前，情懷一文不值。”一時(shí)間，這句話刷榜朋友圈。當(dāng)然，這只是一部分人的看法。有人就認(rèn)為，B站破圈，給了更多年輕用戶成長的價(jià)值。
在不斷的破圈中，B站越來越熱鬧了。其原先單一的 ACG 社區(qū)屬性自然變得多元化起來。
如今，最初以動(dòng)畫、漫畫、游戲等 AGC 內(nèi)容為主的B站，早已裂變出 7000 多個(gè)圈層、15 個(gè)內(nèi)容分區(qū)、200 萬個(gè)文化表標(biāo)簽。用戶既可以在這里看游戲直播，也可以在這里聽財(cái)經(jīng)專家授業(yè)解惑，也可以擼狗聽歌看演唱會(huì)。
再加上今年以來，B站一系列較為成功的品牌營銷，從跨年晚會(huì)到五四青年節(jié)“后浪”發(fā)酵，到衛(wèi)星發(fā)射秀，B站的每一個(gè)動(dòng)作，越來越成為大眾關(guān)心的熱點(diǎn)事件，這也進(jìn)一步擴(kuò)大了B站的圈層。
另一方面，B站用戶整體仍然保持年輕。B站發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，B站用戶的平均年齡是 21 歲，而新注冊的用戶年齡不到 20 歲。另一方面，QUEST MOBILE 在今年 2 月份對B站直播用戶的年齡統(tǒng)計(jì)，B站 24 歲以下直播用戶的占比仍然多達(dá) 80%。用戶圈層的年輕化和其背后的消費(fèi)潛力，也成為了資本看好B站的原因。
B站跨年晚會(huì)/圖源：百度
破圈是手段，盈利才是目標(biāo)
有了更多的人來，如何擴(kuò)大收益，成為B站商業(yè)化運(yùn)營的課題。熟悉B站的用戶可能了解，它的商業(yè)化之路在過去走的并不是一帆風(fēng)順。
2018 年 3 月，B站上市當(dāng)天，就跌破發(fā)行價(jià) 11.5 美元，顯示出當(dāng)時(shí)的資本市場對B站并不看好。其中的原因來自于對其商業(yè)化的質(zhì)疑。
據(jù)當(dāng)時(shí)的招股書顯示，B站有 83% 的收入來自手游，而且超 7 成來自《命運(yùn)·冠位指定》單一游戲。所以B站當(dāng)時(shí)有“披著彈幕的游戲公司”之稱。
這一營收模式太過單一，并不利于B站更持久和長遠(yuǎn)的發(fā)展。于是，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，成為B站的選擇。
目前，從B站的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，收入來源分為游戲收入、直播與增值服務(wù)、廣告收入、電商及其他收入四個(gè)板塊。四個(gè)板塊之間，游戲仍占大頭，但比重逐漸下降。
2019 年第四季度，B站游戲業(yè)務(wù)在上市之后首次低于 50%，營收為 8.714 億，占 Q4 營收比重的 43%。
而游戲外業(yè)務(wù)合計(jì)則有 11.4 億元，占比 57%。其中，直播與增值服務(wù)業(yè)務(wù)為 5.7 億元，廣告業(yè)務(wù)收入 2.9 億元，電商及其他收入 2.8 億元。
B 站營收模式的確立，向投資者指明了B站未來的發(fā)展方向。
今年一季度財(cái)報(bào)中，B站的營收成本同比增長 51% 至 17.85 億元，主要是應(yīng)用程序和品牌相關(guān)的渠道和營銷費(fèi)用的增加，以及公司手機(jī)游戲的促銷費(fèi)用。
B 站 CFO（首席財(cái)務(wù)官）樊欣曾透露，在今年 4 月宣布獲得索尼投資后，B站擁有超過 100 億元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，實(shí)際資金消耗大約是 2 億元左右，財(cái)務(wù)比較健康。
但即便如此，市場分析人士指出，B站所在領(lǐng)域十分燒錢。比如已經(jīng)開幕的頭部 Up 主爭奪戰(zhàn)，相關(guān)方需付出較高的成本，B站自然也不例外。
因而繼續(xù)夯實(shí)盈利基礎(chǔ)，提升效率對B站而言成為關(guān)鍵。
B 站如果能回家，將成為近一段時(shí)期回家中概股中的一員。而市場對B站回家的討論，普遍給予樂觀。而B站目前也需要這個(gè)氛圍。
內(nèi)部原因，B站如能在香港二次上市，無疑能再一次獲得資本市場加持，市值有望突破，給B站送去源源不斷的新鮮血液。
外部原因，和所有在美國的中概股公司面臨的狀況一樣，美國對中概股公司的“格外關(guān)切”，讓中概股公司對市場未來充滿不確定性。
今年 4 月 2 日至今，美國通過發(fā)布新興市場投資風(fēng)險(xiǎn)警告聲明、修改納斯達(dá)克上市規(guī)則、通過《外國公司問責(zé)法案》等，就財(cái)務(wù)報(bào)告和相關(guān)信息披露，對中概股公司形成了巨大壓力。系列法案的出臺(tái)增加了中概股公司審計(jì)和法律意見的咨詢成本，同時(shí)，也釋放出了美國加強(qiáng)對中概股監(jiān)管的強(qiáng)烈信號(hào)。
這種情況下，B站沒有理由不和其它已經(jīng)回家二次上市的中概股伙伴做出同樣的選擇。
目前，市場普遍預(yù)測，B站二次上市所在地應(yīng)該是港股。
在過去 2 年間，香港修改了主板上市規(guī)則，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新型公司來港上市，包括允許符合條件的尚未盈利或沒有收入的生物科技公司來港上市、允許同股不同權(quán)的新興及創(chuàng)新行業(yè)公司來港上市、允許符合資格的中資及國際公司在港二次上市。
港交所對二次上市公司的規(guī)定之一是市值至少達(dá)到 400 億港元。目前，B站的市值為 165.21 億美元，已經(jīng)達(dá)到。其余條件B站也大致滿足。
資本市場對B站是厚愛的，這背后B站不斷擴(kuò)大的年輕人群是B站被看好的重要原因。當(dāng)然另一方面，二次回歸也只是一個(gè)資本手段，B站要實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展，還需進(jìn)一步夯實(shí)營收體系。
總結(jié)
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