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　　文鋅財經，作者許怡雯，編輯大風

　　瑞幸還在掙扎求生。

　　退市宣告資本市場的死亡后，7 月 14 日，瑞幸咖啡公布人事調整，任命郭謹一擔任 CEO 和董事長，任命 Ying Zeng 和 Jie Yang 為獨立董事，陸正耀、劉二海、黎輝、邵紹鋒不再擔任董事會成員。

　　陸正耀成功將已經倒戈相向的鐵三角一起拖出了瑞幸。

　　一年前還不算過去太久，瑞幸這杯調了 18 個月的咖啡登陸納斯達克，以“巨額虧損”、“無限燒錢”的方式創下了中國獨角獸 IPO 的記錄。同樣是成立到上市，星巴克用了 21 年，麥當勞用了 25 年。

　　飛得多高，摔得就有多慘。在一片謾罵聲中，瑞幸如落水狗一般退出了資本市場。

　　18 個月的時間，瑞幸不僅圈起了資本市場的韭菜，還有當時號稱“日開 500 家門店”的聯營商。他們是這場資本游戲下的小人物。

　　但是，城頭變幻大王旗的血雨腥風，似乎并沒有對小人物的生活產生一絲多余的波瀾。

　　瑞幸聯營商龍哥在 8 個月內開出了自己的第三家瑞幸咖啡店，客流依舊，似乎印證了官方那句：“運營正常”。

　　對于瑞幸的抄底客來說，命運更是在退市進程啟動的那一刻起就被決定了：我別無他法，只能祈禱瑞幸活得好好的，畢竟我大小也算個股東了。

　　瑞幸陰影下，小人物選擇——也只能選擇樂觀。

　　“我只是賣咖啡的”

　　暴雷的第 80 天，龍哥的第三家瑞幸咖啡聯營店開張了——他特意強調了“聯營”這個詞，而不是加盟。或許是前者的稱呼讓人覺得，瑞幸模式與眾不同，而龍哥至今也是這么認為的。

　　一年前，龍哥是第一批加入瑞幸的聯營商，那個時候的瑞幸正如日中天。

　　2019 年 8 月的瑞幸，剛剛以 18 個月上市的成績刷新納斯達克的記錄，兩個月股價翻一番，第 3000 家門店在杭州火車東站西廣場正式開業，門店數和杯量全面超越星巴克。

　　當時的人們不知道，這些輝煌數據的背后是一臺臺空跑數據的點單機。

　　所以當瑞幸推出合伙人制度的小鹿茶時，宛如一輛通往財富的黃金列車停在面前，沒有人舍得拒絕。九零后的新手爸爸，雙重身份讓龍哥面對這個世界有無限的勇氣。于是他以小鹿茶合伙人的身份一口氣提交了兩份聯營申請。

　　11 月份，龍哥的第一家小鹿茶在這個四線小城市的一個商場里開張了，開業第一天，客流量就破了千。也是這個時候，瑞幸的聯營范圍從茶飲拓展到了咖啡，龍哥的這兩家店便成了瑞幸 CEO 錢治亞口中那個“小目標”10000 家門店中的兩家。

　　龍哥告訴鋅財經，聯營模式下，設備、店租和人力成本由聯營商承擔，品牌方負責營銷和搭建供應鏈。其中營銷包括大牌代言人、大把廣告費、大額折扣券。

　　根據財報數據顯示，瑞幸 2019 年 Q3 的營銷費用燒掉了 5.6 億元人民幣，而它從納斯達克募集到的資金也就只有 5.61 億美元。這意味著瑞幸這樣高營銷的模式最多只能撐過 7 個季度。

　　被問到如何看待瑞幸的這種燒錢換客流的模式，龍哥表示：我不知道什么正不正確的，我只知道，瑞幸對消費者很良心，給消費者很多福利。

　　龍哥確實沒有覺得這個模式有什么問題，因為每一單低折扣的訂單，瑞幸官方都會將補貼費用給到商家。說到底，瑞幸燒的還是融來的錢，而不是聯營商的錢。

　　做營銷不用花錢，供應鏈不用花錢，數據運營不用花錢，只要一點點租金和人力，就能有十幾萬的月流水，當時來看龍哥的確上了一艘好船。

　　所以疫情還沒有結束，面對著無數倒下的線下餐飲，龍哥提交了自己的第三份聯營申請。不過 4 月，和聯營資格一同下來的，是瑞幸 22 億財務造假的驚天大雷。

　　龍哥坦言二月份渾水的做空報告一出來就已經在他們聯營商的微信群里流傳過了。但是龍哥沒有提及聯營商對那份報告的態度，他只說了一句：他們上面的事情我不管，我只是賣我的咖啡。

　　瑞幸在財務造假丑聞曝出后就不再接受聯營商的加盟申請了。同時，瑞幸大幅降低補貼的力度，關閉虧損的門店。瑞幸不得不進入收縮期，以抵擋即將到來的寒冬。

　　龍哥覺得還沒有到最后時刻。他的三家店里客流量沒有隨著 1.8 折券結束而結束，少了一批薅羊毛的顧客但是保證了剩余的客單價。供應鏈至今還沒有出現有問題的跡象。經營層面上似乎的確如官方所說，一切正常。

　　龍哥給鋅財經記者算了一筆賬。一杯咖啡的原料成本是 3 到 5 塊，算上店鋪租金和人力成本，賣出去一杯咖啡的成本大概在 11 塊到 13 塊——這是建立在瑞幸的供應鏈和線上體系的確可以幫助控制成本的情況下。目前，在有輕微補貼的情況下，一杯瑞幸的客單價是 15 到 18 塊。

　　“我還是盈利的，所以我不覺得瑞幸會倒”，另外，根據龍哥所說，早在做空瑞幸之前，瑞幸自己內部就已經開始清算虧損店鋪，造假丑聞只是加速了這一進程而已。在他看來，只要瑞幸可以理性運營，不急功猛進，實現盈利不是不可能的。

　　而當被問及如果瑞幸倒閉會怎么樣時，龍哥表示：不會的，如果真的倒，也一定會有人來接盤。因為在他看來，瘦死的駱駝也比馬大，這么大的品牌，這么多就業崗位怎么可能一夜崩塌呢。

　　抱有同樣想法的，不止龍哥一個，還有一大批在瑞幸暴雷后入場抄底的抄底客。

　　“后悔，但也要活下去”

　　時代的灰在掉落時，大部分人沒有辦法選擇，而總有小部分人覺得自己可以玩轉這粒灰。

　　瑞幸退市后的第二天，維權群改名交流群。而就在 10 天前，當瑞幸宣布放棄聽證會，直接進入退市程序時，這個群在沉寂了兩個月后重新涌進了一大波喊著維權口號的人。

　　這些人都是抄底瑞幸多日，一朝被退市令徹底打入地獄的抄底客。

　　負責統計維權信息的群主阿行表示，這個群里一大半是抄底的，一小半是發廣告的。對于抄底客來說，不存在欺騙，無權利追訴，所以也就沒有了所謂的“維權”。

　　阿行自己其實算是個勝利者，因為他靠著 4 月 2 日晚上抄底瑞幸狠狠地賺了一大筆錢。

　　賺了多少？他向鋅財經甩了一張圖，是老虎證券的收益結算圖，顯示他的收益率達到了 140%，本金是一萬美元。也就意味著，一個晚上的驚心動魄，無數股民傾家蕩產的同時，他靠抄底賺了十萬塊。

　　“第二天早上起來就去抄神州”，他得意地說。顯而易見，這是一頭對資本嗅覺及其靈敏的孤狼。

　　但是，抄底這種事情，有功成身退的人，就有死在最后一棒的人。

　　火鍋就是那個悲催的接盤俠，作為一個炒股 7 年的A股老玩家，第一次為了瑞幸征戰美股，就賠了個底朝天。

　　5 月下旬，看了無數抄底瑞幸經驗貼的火鍋，在瑞幸的股價從 2 塊連續漲到 4 塊的時候終于忍不住找了委托證券商，開了美股的賬號，往里面存了四萬塊錢。

　　“我覺得瑞幸的現金流沒有問題，畢竟他還在擴店啊”火鍋對鋅財經說，他研究過瑞幸的模式，發現瑞幸模式相比于星巴克可以節約很多成本。

　　“很多企業好就好在成本管理，現在虧損是因為 19 年一直在擴店，我相信收獲的時間點快到了。”

　　在他看來，瑞幸只要能夠在聽證會上證明瑞幸有盈利的能力，就還有不退市的可能。

　　再退一步，“正常情況下，聽證會結束會有一個反彈，只要在那個時候把股票賣出去就解套了。而聽證會結果是好是壞都要在十天之后才公布，到時候我早就跑了。”

　　理想很豐滿，現實太骨感。他沒有等來收獲的節點，而是等來了瑞幸宣布放棄了聽證會的消息。那一刻，火鍋徹底傻了：完了，錢打水漂了。

　　同樣寄希望于聽證會又徹底絕望于聽證會的還有老D。相比火鍋，老D的損失可謂慘重異常。從老D提供的交易數據來看，4 月 2 號瑞幸暴雷之后到退市前一天，他分了 10 筆持續買入瑞幸的股票，總共價值超過 43000 美元，在 9 塊多的高點也按住了沒賣。

　　放棄聽證會的消息一出，瑞幸的股價應聲下跌，連續熔斷 6 次，直接在原來的基礎上又打了個四六折，只剩下 1.38 美元，此時的抄底客們徹底懵了。

　　除了樂觀，我還能怎樣呢？

　　當鋅財經找到老D時，他已經樂觀多了：我就打算做個長期股東了，只要不破產，就還有機會。

　　因為，除了樂觀，他已經別無他法。瑞幸退市后，股票交易進入粉單市場。拋還是不拋，這成了一個問題。雖然瑞幸停牌以來場外交易非常活躍，但是老D和火鍋都沒有選擇拋，一方面是因為粉單交易操作復雜，另一方面，他們手上的股票已經不比廢紙貴多少了。

　　如今老D只能寄希望于瑞幸爭點氣，把業務穩住以待來日，或者是“找個接盤俠”。

　　18 個月上市，11 個月退市，瑞幸的這場資本游戲宛如一趟過山車，把順路的人帶上了，卻并沒有給他們機會下車。時至今日，瑞幸覺得自己還可以搶救一下。高層內斗，資本退市，也還沒有妨礙瑞幸持續推新品、開新店。

　　說到底，瑞幸的本質是一家飲品行業的零售公司，資本層面的全面潰敗并不代表到消費層面的陷落。這從瑞幸退市當天消費者的評論中就可見一斑。

　　不可否認，瑞幸確實以燒錢補貼培養起了一大波用戶習慣。

　　不破產，瑞幸就還有活下去的希望，像龍哥和老D這樣的小人物就還能續一秒。

　　（文中所有受訪者姓名皆為化名）

總結

以上是生活随笔為你收集整理的瑞幸倒下前，我必须找到出路的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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