文/韋世瑋

　　來源：智東西（ID：zhidx）

　　原標題：中芯國際開盤暴漲 245%！市值超 6000 億，揭秘 300 倍牛股資本膨脹史　　

　　看點：從跌入谷底到市值暴漲 300 倍，中芯國際背后的資本故事。

　　智東西 7 月 16 日消息，今天上午 9 點 30 分，中國大陸半導(dǎo)體行業(yè)市值最高公司中芯國際正式登陸A股科創(chuàng)板，按發(fā)行價 27.46 元/股開盤，開盤后股價猛漲 245.96% 至每股 95 元，市值飆升至 6780 億人民幣，隨后走勢開始過山車式波動，其中跌幅達 15%。

　　H 股方面，中芯國際港股市場短線跳水，跌幅超 11%。截止發(fā)稿，中芯國際科創(chuàng)板股價為 87.13 元/股。

　　作為國產(chǎn)芯片代工制造替代產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)，中芯國際在A股科創(chuàng)板二次上市的進程受到了各方極大關(guān)注，甚至帶動了芯片股的又一波熱潮，而它一路充滿波折的發(fā)展歷程也已成為人們津津樂道的話題。

　　在無數(shù)講述中芯國際的成長故事中，或人物、或技術(shù)的情節(jié)已被消費得太多，這次智東西將從資本故事出發(fā)，看我國芯片代工第一巨頭是如何經(jīng)歷從上市初期的 400 多億人民幣市值，跌至連零頭不到的 20 多億市值低谷，再創(chuàng)造 12 年市值暴漲 300 倍的高光時刻？

　　我們發(fā)現(xiàn)，中芯國際一路曲折成長的背后，聚集了國家各路大基金、大唐電信等國家隊資本，以及華登科技等國內(nèi)外一系列風投企業(yè)的青睞。

　　在中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)代工領(lǐng)域承前啟后的這一重要時刻，智東西通過回望中芯國際漫漫二十載的資本變化，以此為線索進行層層剖析，逐漸摸索出一個代表我國半導(dǎo)體企業(yè)在新時代變遷的典型資本故事。

▲中芯國際位于上海的晶圓廠

　　2000 年～2003 年：中芯國際初長成

　　2000 年，當大股東將張汝京一手帶大的世大積體電路公司重要股權(quán)賣給“宿敵”臺積電時，被迫出走的張汝京單刀直入攻進了當時剛剛萌芽的中國大陸半導(dǎo)體市場，開始謀劃晶圓代工廠中芯國際。

　　那時的上海正值浦東大開發(fā)浪潮，對科技工業(yè)的發(fā)展提供了一系列有利的鼓勵政策投資環(huán)境，在高新技術(shù)領(lǐng)域承接著通用汽車和國家 909 工程兩大項目。中芯國際的出現(xiàn)，讓當時的上?？吹搅诵碌目萍籍a(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。

　　經(jīng)過數(shù)月的團隊組建和資本籌集，2000 年 12 月，張汝京手握 14.8 億美元資金，在開曼群島注冊中芯國際，一面屬于上海半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新旗幟緩緩升起。

　　但張汝京創(chuàng)立中芯國際初期，其 14.8 億美元背后的出資人結(jié)構(gòu)非常分散。

　　據(jù)當時媒體分析報道，中芯國際初始的 16 個股東覆蓋中國大陸、美國、新加坡等國家和地區(qū)的投資者，包括上海實業(yè)、北大青鳥、華登國際、摩托羅拉和漢鼎亞太等公司及投資機構(gòu)，而這也為中芯國際日后的高層內(nèi)斗埋下了不安的種子。

▲中芯國際初始股東結(jié)構(gòu)示意圖（數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)絡(luò)）

　　成立后的中芯國際似乎一直在挑戰(zhàn)“中國速度”。

　　從 2000 年 8 月開始打樁建廠，到 2001 年 9 月第一片 0.25 微米以下 8 英寸晶圓進入試產(chǎn)階段，中芯國際只用了 13 個月。20 年前 13 個月的建廠速度，可絲毫不輸今年特斯拉被吹上天的上海超級工廠建廠速度，后者也僅花了一年時間。

　　相比之下，中芯國際的集資速度更加強勁，從成立到獲得A輪融資僅耗時 9 個月。

　　2001 年 2 月，中芯國際獲得 DCM 中國投資的數(shù)千萬美元戰(zhàn)略融資，并在 7 個月后直接拿下由上海實業(yè)、華登國際和張江高科等多個單位投資的 10.19 億美元A輪融資。

　　但這對剛剛成立的中芯國際來說，還遠遠不夠。

　　緊接在同年 12 月，中芯國際宣布與中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、上海浦東發(fā)展銀行 4 家金融機構(gòu)，簽訂總金額 4.8 億美元的聯(lián)合貸款合同，以此加速其在張江高科技園區(qū)規(guī)劃集成電路（IC）制造廠的建造進度。

　　基于前期的大量資金的投入和研發(fā)加速，2002 年 8 月，中芯國際正式宣布其 0.18 微米 CMOS 邏輯制程通過全面技術(shù)認證，并成功實現(xiàn)量產(chǎn)。

　　中芯國際亦成為我國第一家可提供 0.18 微米制程技術(shù)的芯片代工廠商。

　　隨著首次量產(chǎn)的實現(xiàn)，中芯國際從 2002 年起也開始釋放相關(guān)營收信息。歷史數(shù)據(jù)顯示，2002 年中芯國際總營收 5030 萬美元，凈虧 1.026 億美元。

　　對于半導(dǎo)體行業(yè)前期發(fā)展所需投入大量資金而造成的入不敷出，中芯國際能做的，只有讓研發(fā)和量產(chǎn)更快些，虧損更少些。

　　實際上，長期利潤虧損也將成為中芯國際之后近十年的財政狀況，不過這些都已是后話。

▲中芯國際 2002 年至 2019 年整體營收情況

　　時間來到充斥著非典焦慮和消毒水味兒的 2003 年，這對成立第三年的中芯國際來說，既是首次 IPO 前資本大量涌入的重要節(jié)點，也是自它從成立以來就一直窮追不舍的那股陰霾與陽謀的爆發(fā)。

　　一方面，中芯國際融資不斷，在 9 月成功募資 6.3 億美元后，再度獲張江高科增資的 1200 萬美元，并于 12 月成功完成B輪融資 6.36 億美元，由漢鼎亞太、DCM 資本、祥峰投資和華登國際等機構(gòu)投資。

　　另一方面，張汝京前東家的老對手臺積電一紙訴狀將中芯國際告上了法庭，起訴中芯國際侵犯其專利權(quán)并竊取商業(yè)機密，歷時 6 年的專利戰(zhàn)正式開打。

　　這時，已是中芯國際上市前夕。

▲中芯國際創(chuàng)始人張汝京

　　2004 年～2009 年：上市高光稍縱即逝，專利戰(zhàn)陰霾徹底爆發(fā)

　　與臺積電激烈的專利戰(zhàn)并沒有成功阻礙中芯國際的上市。

　　2004 年，中芯國際終于迎來了第一次大爆發(fā)，于 3 月相繼順利登陸紐交所和港交所，共擬集資 10 億至 15 億美元，用于建造工廠并對基地進行改造升級等。

　　從公司成立到首次 IPO，中芯國際只用了 4 年。這一年，中芯國際的營收不僅比前一年翻了將近 3 倍至 9.74 億美元，營收利潤也首次實現(xiàn)正增長。

　　同時在上市前，中芯國際也再次獲得了由上海 4 家銀行投資的 2.85 億美元，張江高科再次擴大增持。

　　據(jù)市場研究機構(gòu) IDC 相關(guān)數(shù)據(jù)，在 2004 年第三季度全球芯片代工市場中，中芯國際產(chǎn)值成功超越新加坡特許半導(dǎo)體，成為全球第三大晶圓代工廠。

　　盡管離頭部玩家臺積電仍有較大距離，但中芯國際順利躋身全球晶圓代工市場前三，意味著我國大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)離傲立于全球半導(dǎo)體市場的舞臺更進一步。

　　喜的另一面是憂。

　　臺積電的訴訟盡管沒有讓中芯國際上市的引擎直接熄火，但卻讓它在上市當天就出現(xiàn)大幅度破發(fā)，隨后一路下行。

　　中芯國際和臺積電的“掐架”直到 2005 年 5 月才達成庭外和解。根據(jù)協(xié)議，中芯國際需在未來 6 年內(nèi)支付 1.75 億美元的專利授權(quán)費給臺積電，相當于中芯國際 2005 年營收的 15%。

　　但這場專利戰(zhàn)并未真正結(jié)束。2006 年 8 月，臺積電再次將中芯國際告上法庭，起訴其不遵守和解協(xié)議，在 0.13 微米工藝中繼續(xù)使用臺積電技術(shù)。

　　這對當時盈利持續(xù)負增長的中芯國際來說，無疑是雪上加霜。隨后，中芯國際市值持續(xù)下跌，甚至到 2008 年 10 月跌至歷史最低點 21 億人民幣，連當年剛上市的零頭都不到，直降 95%。

　　在此期間，中芯國際除了對外貸款所獲得的資金外，外部融資幾乎停擺，且公司股權(quán)超過5% 的大股東僅有上海實業(yè)，持股 10.94%。

　　所幸在市值徹底跌至低谷后，國家資本親自入局為中芯國際站臺。

　　2008 年 11 月，大唐電信向中芯國際投資 1.72 億美元并建立戰(zhàn)略合作聯(lián)盟，持股 16.57%，成為中芯國際最大股東，而大唐電信的實際控股人為中國信息通信科技集團，由國務(wù)院出資成立。

　　直到 2009 年，積極反訴的中芯國際最終還是以賠償 2 億美元，授出約 10% 的股份告終。

　　這一結(jié)果給中芯國際帶來了翻天覆地的變化，一是公司大股東結(jié)構(gòu)形成以大唐電信、臺積電、上海實業(yè)“三權(quán)分立”的局面，分別持股 16.53%、11.11%、10.07%；二是時年 61 歲的張汝京再度被迫離開自己親手創(chuàng)立的公司，出走中芯國際。

　　至此，中芯國際與臺積電長達 6 年的專利戰(zhàn)終于結(jié)束。

　　2010 年～2014 年：元氣恢復(fù)期

　　在國有資本的撐腰下，元氣大傷的中芯國際開始步入重振士氣的階段。

　　股權(quán)方面，從 2010 年起，中芯國際開始對股票重新進行配售，不斷弱化臺積電持股比例。

　　與此同時，2011 年中國投資有限責任公司（簡稱“中投公司”）宣布投資 2.5 億美元進入中芯國際，直接獲得 11% 以上的股份。作為一家大型國有獨資企業(yè)，中投公司的入局進一步削弱了臺積電在中芯國際的話語權(quán)。

　　直到 2012 年，中芯國際最大股東仍是大唐電信，持股 19.27%，其次中投公司、臺積電和上海實業(yè)分別持股 11.27%、6.7%、5.73%。

　　另一方面，中芯國際的董事會也歷經(jīng)了一場重大變革。2011 年，在中芯國際董事會激烈內(nèi)部斗爭和前董事長江上舟辭世的困境下，新任董事張文義引薦 55 歲的“前元老”邱慈云上任中芯國際 CEO，開始迅速穩(wěn)定中芯國際內(nèi)部形勢，努力扭轉(zhuǎn)長期虧損的局面。

▲中芯國際前 CEO 邱慈云

　　隨后幾年發(fā)展，中芯國際的內(nèi)部股權(quán)調(diào)整和董事會斗爭逐步進入尾聲。

　　股權(quán)方面，2013 年，臺積電股份占比已被壓縮到5% 以下，歸為“其他股東”之列，真正失去在中芯國際的主要話語權(quán)。

　　接著在 2014 年，上海實業(yè)也退出“主要股東”之列，中芯國際主要股東只剩下持股 18.95% 的大唐電信，以及持股 10.81% 的中投公司。

　　在中芯國際進行這一系列內(nèi)部改革調(diào)整后，我們不妨將目光拉至國內(nèi)整個大市場。不難發(fā)現(xiàn)，這時我國的 IC 產(chǎn)業(yè)已逐漸步入發(fā)展快車道。

　　自 2012 年工信部頒布《集成電路產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》后，各地政府進一步加大 IC 產(chǎn)業(yè)扶持力度。

　　實際上，我國 IC 產(chǎn)業(yè)真正被納入國家長期發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)是在 2014 年，國務(wù)院印發(fā)《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》，規(guī)劃了我國芯片產(chǎn)業(yè)長達 15 年的發(fā)展路線。其中要求到 2020 年，我國 IC 產(chǎn)業(yè)與國際先進水平差距縮小，全行業(yè)收入年均增速超 20%。

　　這一政策的出臺更廣泛地掀起了全國 IC 產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展浪潮。同年 10 月，我國加大 IC 產(chǎn)業(yè)投資力度，成立國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，宣布將以股權(quán)投資等多種形式重點投資 IC 芯片制造業(yè)，首批規(guī)模達 1200 億人民幣。

　　實際上，國家大基金（一期）在中芯國際后面的故事中，扮演了十分重要的角色。這對已慢慢恢復(fù)發(fā)展元氣的中芯國際來說，無疑是一個新的發(fā)展機遇。

　　2015 年～2018 年：國資加速入股，市值迎來小高峰

　　國家 IC 產(chǎn)業(yè)大基金 1200 億的落地，其中一部分就砸到了中芯國際頭上。

　　2015 年，中芯國際宣布國家大基金將以每股 0.6593 港元的認購價，認購 47 億股新股份。在大唐電信和中投公司相繼為國資資金出讓部分股權(quán)的情況下，2015 年國家大基金以 17.59% 持股比例成為中芯國際第二大股東，第一大股東仍為大唐電信，持股 18.3%。

　　值得一提的是，國家大基金一期除了最初對中芯國際的股份認購?fù)?，它在后續(xù)的累計投資中，對中芯國際的承諾投資更是達到了約 215 億人民幣。

　　國家大基金的入股進一步加速了中芯國際的融資節(jié)奏，從 2015 年起，清華大學(xué)、黑巖集團（BlackRock）、紫光集團董事長趙偉國、中國華馨投資公司相繼入股中芯國際，成為中芯國際大股東。

　　到 2018 年，中芯國際內(nèi)部持股超5% 的股東已增至 5 家單位或個人，分別為大唐電信、中國華馨、國家大基金、清華大學(xué)、趙偉國，持股比例合計超 64%。

　　這一系列積極變化讓中芯國際也逐漸步入了新的發(fā)展階段。

　　除了積極建廠、迭代發(fā)展制程技術(shù)、擴大生產(chǎn)規(guī)模外，中芯國際也開始與華為、高通等芯片市場重要玩家擴大合作，推進各項代工業(yè)務(wù)的落地實施。

　　值得注意的是，在各路資金密集入股、自身業(yè)務(wù)不斷擴張的過程中，中芯國際的市值也逐漸上漲并刷新紀錄，甚至在 2017 年 11 月達到市值 669 億人民幣的歷史小高峰。

　　直到 2018 年，中芯國際的總營收同比增長 8.4% 至 33.6 億美元新高，將近是 2002 年總營收的 67 倍。

　　2019 年～2020 年：紐交所退市，奔赴國內(nèi)A股火速上市

　　后來的故事，我們已不陌生。

　　在經(jīng)歷了公司復(fù)蘇的小高潮后，2019 年和 2020 年之于中芯國際，無疑是兩個重大的歷史轉(zhuǎn)折點。

　　隨著 2019 年 6 月 13 日科創(chuàng)板正式開板，我國科技創(chuàng)新企業(yè)與資本市場進一步深度融合，大量科技企業(yè)開始籌謀搶灘上市科創(chuàng)板，中芯國際就是這股大浪潮中的一員。它還有一個獨特的身份——首家在科創(chuàng)板上市的“A+H”紅籌企業(yè)。

　　科創(chuàng)板正式開板的第二天，預(yù)告了一個多月的中芯國際正式從紐交所退市，進入美國場外交易市場交易，并向美國證交會申請撤銷注冊及終止其在美國證券交易法下的申報責任。

　　與此同時，中芯國際的大股東結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生變化。

　　截至 2019 年底，中芯國際第一大股東為大唐電信和中國華馨并列，同時持股 17%；第二大股東為國家大基金，持股 15.76%。清華大學(xué)、趙偉國離開大股東行列。

　　一面是形勢愈發(fā)激烈的全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競爭，一面是加速推進的半導(dǎo)體國產(chǎn)替代化進程。在我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)外環(huán)境持續(xù)裂變的時間節(jié)點下，中芯國際下一步的走向，成為了影響我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素之一。

　　今年 6 月 1 日，中芯國際遞交給科創(chuàng)板的一份二次上市招股書，直接將半導(dǎo)體資本市場炸開了花。

　　霎時間，無數(shù)產(chǎn)業(yè)投資者和媒體都將審視的目光重新聚焦在中芯國際，關(guān)于中芯國際的話題也在短時間內(nèi)被眾人推上風口浪尖，大量相關(guān)報道、歷史起底鋪天蓋地而來。

　　相比了解中芯國際一波三折的歷史故事，更多讓資本市場震撼的似乎是它從誕生起就刻在基因里的“中國速度”。

　　從 6 月 1 日遞交申請書，3 日后進行首輪 IPO 問詢，15 天后通過上市委會議，3 天后提交注冊，7 天后注冊生效。中芯國際的科創(chuàng)板上市歷程，僅耗費了 29 天，就創(chuàng)下我國A股市場十年以來最快上市速度。

▲中芯國際科創(chuàng)板上市流程時間點

　　資本方面，在中芯國際申請 IPO 前，就開始有資本不斷向中芯國際加大投資。

　　今年 5 月，中芯國際宣布，國家大基金二期、上海集成電路基金二期分別向其子公司中芯南方注資 15 億美元和 7.5 億美元，加速擴張晶圓產(chǎn)能。

　　在 7 月 5 日中芯國際披露的戰(zhàn)略配售信息中，其投資者陣容更是豪華，包括大唐電信、國家大基金二期、上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、聚源芯星等 29 家投資者。

　　據(jù)了解，中芯國際 IPO 發(fā)行后，其大股東將由大唐電信和國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金組成，分別持股 12.75% 和 11.82%，其他股東則占 50.43%。

　　資本市場對中芯國際的熱情直接催化了市值的爆發(fā)，其港股市值從 6 月 1 日的 990.96 億人民幣，暴漲 2 倍至上市前夕的 2397.83 億人民幣，是 2004 年剛上市市值的 5 倍，2008 年市值最低谷的 114 倍。

　　也就是說，如果有投資者在 2008 年中芯國際市值最低谷時買入其股票，且在十年間不曾賣出，現(xiàn)在就可以賺翻 100 多倍。

　　如今的中芯國際，已然構(gòu)建了一個屬于自己的半導(dǎo)體代工帝國，成為中國半導(dǎo)體代工業(yè)第一股。

▲中芯國際 2004 年至 2020 年歷史市值漲勢圖

　　結(jié)語：20 載中芯資本路，時勢造英雄

　　回看中芯國際 20 年來的漫漫成長路，從最初的上市破發(fā)到市值跌至零頭，再到如今市值瘋漲百倍；從創(chuàng)始人黯然出走到內(nèi)部斗爭混亂，再到如今技術(shù)和管理人才濟濟，這是一部中國半導(dǎo)體人才篳路藍縷的創(chuàng)業(yè)史，也是一部中國半導(dǎo)體國產(chǎn)化發(fā)展史。

　　在當下全球科技競爭加劇，我國高新技術(shù)仍與國外先進技術(shù)存在一定距離的環(huán)境下，中芯國際成功回歸A股市場，也讓我們看到了國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不斷壯大和成長的積極態(tài)勢，而這也是我國資本市場與科技創(chuàng)新企業(yè)相互磨合發(fā)展，產(chǎn)生質(zhì)變的一個縮影。

　　但我們也需要冷靜、理性地思考和看待我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實際的發(fā)展進程，以及褪去短期資本熱情濾鏡后中芯國際真正的市場價值。告別“捧殺”，腳踏實地、實事求是地推進我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的成熟和發(fā)展，才是未來實現(xiàn)加速超車的重要動力。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的中芯国际开盘暴涨245%！揭秘300倍牛股资本膨胀史的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網(wǎng)站內(nèi)容還不錯，歡迎將生活随笔推薦給好友。