圖片來源@視覺中國(guó)

　　文略大參考，作者趙騏，編輯原野

　　2020 年 7 月 20 日，周一，樂視網(wǎng)結(jié)束了退市整理期的最后交易日，正式告別A股。

　　每股價(jià)格 0.18 元、總市值 7.18 億元、總股本 39.9 億、28 萬股民…這些數(shù)字將被永遠(yuǎn)定格在時(shí)間的脈搏中。

　　樂視不會(huì)回來了。退市后的他們將不能重新上市。

　　但這些故事，已經(jīng)與賈躍亭無關(guān)了。

　　01

　　先來看一個(gè)倒霉蛋的故事。

　　1903 年，一個(gè)叫查爾斯·龐茲的意大利年輕人來到美國(guó)，當(dāng)時(shí)他身上只剩下 2.5 美元。

　　龐茲在意大利的時(shí)候整日無所事事，叔叔不愿意看他繼續(xù)墮落，就勸他去美國(guó)碰碰運(yùn)氣。

　　“據(jù)說那里遍地是黃金”。

　　但龐茲很快發(fā)現(xiàn)叔叔忽悠了他。

　　像他這樣沒有一技之長(zhǎng)，甚至連英語都說不溜的意大利人，在美國(guó)只能干一些餐廳服務(wù)生的活。他后來還因?yàn)楸I竊餐廳財(cái)物而被炒了魷魚。無奈之下，他只能北上加拿大，找到一份銀行柜員的差事，又因?yàn)樯虡I(yè)詐騙被判刑 3 年。

　　看來加拿大也混不下去了，龐茲在出獄后，只好回到美國(guó)。

　　畢竟在美國(guó)，沒人知道他是個(gè)“大忽悠”。

　　本想改邪歸正的龐茲很快又惹上了一起偷渡案。在波士頓，他二進(jìn)宮，又做了 2 年牢。

　　這次出獄后，龐茲終于時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，他找到了“賺錢的機(jī)會(huì)”。

　　100 年前的人們，溝通全靠信件。為了減輕回信人的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也出于禮節(jié)，人們?cè)诩男诺耐瑫r(shí)，會(huì)順手把郵票也寄給對(duì)方。

　　這種方式在寄國(guó)內(nèi)信件中沒什么問題，但在國(guó)際函件中，因?yàn)楸緡?guó)郵票未必可以在他國(guó)使用，所以，萬國(guó)郵聯(lián)提出了“國(guó)際回信券（International Reply Coupon, IRC）”的解決方案。

　　IRC 可以在被用來兌換成各國(guó)郵票。當(dāng)人們寄出國(guó)際信件時(shí)，在信封中附贈(zèng) IRC，收件人再用 IRC 兌換本國(guó)郵票，各國(guó)郵票無法通用的問題就次解決。

　　

圖：一張 1959 年在英國(guó)發(fā)行的“國(guó)際回信券”

　　這就有了套利的空間。比如在意大利便宜購(gòu)買 IRC，然后兌換成更高價(jià)值的美國(guó)郵票，再出售獲利。

　　龐茲的發(fā)財(cái)計(jì)劃就是 IRC 套利。

　　他對(duì)投資人許下了“90 天翻倍或 45 天 50% 的收益”的承諾。當(dāng)時(shí)一戰(zhàn)剛剛結(jié)束不久，歐洲各國(guó)貨幣貶值嚴(yán)重，對(duì)于手持美元的投資人而言，歐洲的 IRC 確實(shí)越來越便宜了。

　　很快，資金如潮水般涌向龐茲和他的公司。1920 年 2 月，投資總額不過 5000 美元；3 月，達(dá)到 2.5 萬美元；5 月，42 萬美元；6 月，人們已經(jīng)為龐氏騙局投資了 250 萬美元（相當(dāng)于 2019 年的 3200 萬美元）。

　　龐茲當(dāng)然沒有真的去投資 IRC，老投資人的回報(bào)其實(shí)都來自后面的新人。但這并不影響他本人過上奢華的生活，他在馬薩諸塞購(gòu)買了一座豪宅，名車、首飾更是不計(jì)其數(shù)。

　　當(dāng)時(shí)已經(jīng)有人對(duì)龐茲的投資計(jì)劃提出質(zhì)疑——即便對(duì)于 1920 年 1 月最初的 18 位投資者來說，以 1800 美元的投資金額來計(jì)算，需要 5.3 萬張 IRC 才能滿足承諾的回報(bào)。但當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)的 IRC 一共就只有 2.7 萬張。

　　泡沫終于在 8 月破裂了。

　　首先是《波士頓郵政》以頭版故事介紹了他此前在加拿大的犯罪經(jīng)歷。隨后，聯(lián)邦政府調(diào)查發(fā)現(xiàn)，龐茲的公司當(dāng)時(shí)負(fù)債至少 700 萬美元，但總資產(chǎn)只有 400 萬美元。在申請(qǐng)破產(chǎn)后，龐茲投案。

　　龐茲面臨 86 項(xiàng)指控，并被判處 5 年徒刑。有意思的是，在服刑期間，他仍能收到投資人寄來的圣誕賀卡，甚至是來自他人的投資請(qǐng)求。

　　02

　　一百年后，“大忽悠”的故事在地球的另一端繼續(xù)。

　　2003 年，山西人賈躍亭來到北京，成立了北京西伯爾通信。不同于龐茲剛到美國(guó)時(shí)的窘迫，賈躍亭在老家時(shí)就已經(jīng)賺到了人生的第一桶金。

　　山西西貝爾通信在 2002 年成立，主要業(yè)務(wù)是移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商基站生產(chǎn)和避雷器安裝。憑借來自聯(lián)通的大量訂單，公司發(fā)展很快，在 2007 年赴新加坡上市。因持續(xù)虧損，西貝爾在 2016 年退市。

　　2004 年，脫胎于北京西伯爾的樂視網(wǎng)正式成立，其最初的業(yè)務(wù)是影視版權(quán)的分銷、倒賣。

　　樂視網(wǎng)在 2010 年登陸創(chuàng)業(yè)版。上市后的第二年，他們就開始講述“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”的生態(tài)故事。故事后來又進(jìn)一步升級(jí)成神話，涉及大屏、手機(jī)、內(nèi)容、汽車等七大子生態(tài)。

　　電視機(jī)、手機(jī)等硬件終端是這一生態(tài)的關(guān)鍵。樂視寄希望于通過高性價(jià)比的硬件產(chǎn)品，搶占用戶，進(jìn)而帶動(dòng)會(huì)員、廣告等服務(wù)性收入，反哺硬件成本。這和小米講的故事很像。

　　但“賈布斯”可比“雷布斯”狠多了。雷軍最多也就宣稱硬件利潤(rùn)率不超過5%，賈躍亭直接來了一個(gè)“硬件負(fù)利”甚至免費(fèi)。

　　在這個(gè)山西人的構(gòu)想中，上述業(yè)務(wù)緊密結(jié)合、互為促進(jìn)，形成一個(gè)良性循環(huán)的獨(dú)特商業(yè)模式，并帶給用戶融合了科技、電影、紅酒、社交的生活方式。

　　“互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，人們忙碌了一天回到家，手機(jī)一揮，手機(jī)中未播放完的樂視網(wǎng)高清影片出現(xiàn)在客廳的樂視超級(jí)電視上繼續(xù)播放，喝一杯在網(wǎng)酒網(wǎng)訂購(gòu)的法國(guó)紅酒，通過樂視網(wǎng)觀看樂視影業(yè)出品和發(fā)行的電影《小時(shí)代》”。

　　只可惜理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)卻很操蛋。賈躍亭最終只是個(gè)先烈，當(dāng)不了先知。

　　終端、內(nèi)容、汽車任何一個(gè)都需要巨大的資金支持，更何況樂視一次性都做。

　　在錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易中，上市公司樂視網(wǎng)與生態(tài)下的其他企業(yè)形成大量應(yīng)收和預(yù)付款，并且其中大部分未能收回，導(dǎo)致樂視網(wǎng)難以支付上游供應(yīng)商貨款。數(shù)量眾多的債務(wù)違約和訴訟接踵而來。

　　2017 年 4 月，樂視開始停盤（直到次年 1 月才復(fù)盤）。

　　同年 7 月，19 家供應(yīng)商齊聚樂視總部討要貨款。

　　供應(yīng)商收不到錢，自然就不會(huì)再給樂視發(fā)貨。上市公司的業(yè)績(jī)隨即斷崖式下跌。

　　2017 年，樂視網(wǎng)的營(yíng)收在這一年下跌 67.7%，但這還遠(yuǎn)未觸底。2018 和 2019 年，營(yíng)收規(guī)模又分別下滑 77.8% 和 68.8%。

　　

來源：樂視網(wǎng)歷年財(cái)報(bào)

　　幾乎在供應(yīng)商包圍樂視總部的同一時(shí)間，賈躍亭遠(yuǎn)赴美國(guó)，理由是為 FF 汽車在美進(jìn)行融資。

　　2015 年上半年，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)都處于瘋狂狀態(tài)，極具想象空間的樂視網(wǎng)股價(jià)一度達(dá)到 1700 億元。賈躍亭卻在當(dāng)時(shí)通過減持和質(zhì)押套現(xiàn) 400 多億元。同時(shí)，特斯拉的總部—加州，購(gòu)置了多處豪宅。

　　由此可見，“賈布斯”應(yīng)該早就做好了轉(zhuǎn)型“賈斯克”的準(zhǔn)備。

　　03

　　按理說，硬件的巨額虧損本應(yīng)早就戳破樂視的泡沫。但由于當(dāng)時(shí)的樂視網(wǎng)不僅高增長(zhǎng)，而且是盈利的。這讓很多人對(duì)危機(jī)后知后覺。

　　從樂視超級(jí)電視上線的 2013 年到爆雷前的 2016 年，樂視歸母凈利潤(rùn)分別為 2.6 億元、3.6 億元、5.7 億元和 5.6 億元。

　　這似乎很詭異，小米在 2015 年虧損 76 億元；愛奇藝更是越虧越多，去年巨虧 103 億元。為什么同時(shí)做內(nèi)容、硬件還有那么多其他業(yè)務(wù)的樂視反而可以盈利？

　　秘密藏在“少數(shù)股東損益”中。

　　利潤(rùn)表中的“凈利潤(rùn)”其實(shí)包含了“歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)”和“少數(shù)股東損益”。上市公司在一些子公司中的持股比例并非 100%，這時(shí)凈利潤(rùn)就會(huì)按照持股比例進(jìn)行分配。一部分歸屬上市公司，另一部分歸屬其他股東（即少數(shù)股東）。

　　舉個(gè)例子：上市公司A持有公司B的 60% 股份。A營(yíng)收 1000 萬，凈利潤(rùn) 200 萬；B營(yíng)收 600 萬，凈利潤(rùn) 100 萬。上述業(yè)績(jī)?nèi)绾误w現(xiàn)在合并報(bào)表中？

　　首先，在調(diào)整、抵消掉兩家公司之間的內(nèi)部業(yè)務(wù)后，B的營(yíng)收將被全額納入合并報(bào)表。這點(diǎn)非常重要，這是樂視沒有剝離子公司的原因。假設(shè)A、B沒有關(guān)聯(lián)交易，那么合并利潤(rùn)表的營(yíng)收為 1600 萬（1000+600）。

　　利潤(rùn)方面，凈利潤(rùn)=300 萬（200+100）；其中，歸母凈利潤(rùn)=260 萬（200+100*60%），少數(shù)股東損益=40 萬（100*40%）。

　　“歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)”代表了凈利潤(rùn)當(dāng)中有多少錢是屬于上市公司股東的，自然是二級(jí)市場(chǎng)投資人更加值得關(guān)注的指標(biāo)。

　　樂視當(dāng)時(shí)的操作就是將虧損轉(zhuǎn)移到上市公司體系外的控股子公司，從而美化歸母凈利潤(rùn)。

來源：樂視網(wǎng) 2016 年年報(bào)

　　上圖可以看出，樂視 2016 年的凈利潤(rùn)為-2.2 億元。但剔除掉少數(shù)股東損益的-7.8 億元后，歸母凈利潤(rùn)反而扭虧為盈，達(dá)到 5.5 億元。

　　樂視的模式是通過“極具性價(jià)比”的價(jià)格銷售電視機(jī)等硬件，帶動(dòng)會(huì)員、廣告等收入的增長(zhǎng)。硬件業(yè)務(wù)是虧損的，被安排在上市公司體系外，會(huì)員等增值服務(wù)的利潤(rùn)率更高，這類業(yè)務(wù)在上市公司內(nèi)部。

　　具體來看，負(fù)責(zé)生產(chǎn)、銷售樂視超級(jí)電視的子公司樂視致新（后更名為樂融致新），在 2016 年的虧損是 6.4 億元，但因?yàn)樯鲜泄局怀钟?58.55% 的股份（少數(shù)股東持股 41.45%），所以-2.6 億元虧損被少數(shù)股東分擔(dān)。

來源：樂視 2016 年年報(bào)

　　與此同時(shí)，硬件售價(jià)遠(yuǎn)高于會(huì)員費(fèi)等增值服務(wù)，而子公司的營(yíng)收又被全額并表，為了讓營(yíng)收增長(zhǎng)更好看，樂視自然不會(huì)將這些虧錢的業(yè)務(wù)剝離出去。

　　2013 年，樂視超級(jí)電視推出。當(dāng)年樂視終端業(yè)務(wù)營(yíng)收就達(dá)到 6.9 億元，占總收入的 29%。到了 2016 年，終端業(yè)務(wù)已經(jīng)貢獻(xiàn)了樂視 46% 的營(yíng)收，可見終端業(yè)務(wù)是推動(dòng)樂視營(yíng)收上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　如此一來，樂視網(wǎng)就變成了一家“高增長(zhǎng)，并且盈利”的公司，頓時(shí)收獲大量韭菜的青睞。

　　04

　　從 2010 年 8 月，到 2020 年 7 月，樂視網(wǎng)在A股的十年，在昨天正式畫上了句號(hào)。

　　28 萬股民成為最后那把韭菜。

　　至于賈躍亭，顯然，他暫時(shí)還沒有回來的打算。關(guān)于他的最新消息是，其個(gè)人破產(chǎn)重組，已經(jīng)獲得了美國(guó)加州中區(qū)破產(chǎn)重組法庭的最終確認(rèn)和通過。

　　這位財(cái)技優(yōu)異的創(chuàng)業(yè)者，素來擅長(zhǎng)利用法律和規(guī)則的漏洞，保全財(cái)產(chǎn)——破產(chǎn)成功，意味著賈躍亭為美國(guó) FF 公司融資掃清了最大的障礙，他得以繼續(xù)所謂的造車夢(mèng)。

　　樂視網(wǎng)的十年，也是賈躍亭成為富豪的十年。

　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，他從樂視網(wǎng)陸續(xù)套現(xiàn)超過 200 億人民幣，成為過去十年里最有實(shí)力的韭菜收割機(jī)——除了股民，他還一視同仁地收割了孫宏斌、許家印兩位成功人士，以及張藝謀、郭敬明、孫紅雷、黃曉明、李小璐、馮紹峰等明星股東。

　　在所有遠(yuǎn)赴美國(guó)的商業(yè)人士中，賈躍亭或許是背負(fù)罵名最多的。

　　與龐茲在 100 年前陷入的境況類似，如今，賈躍亭也只能留在美國(guó)。

　　畢竟在美國(guó)，沒人知道他是個(gè)“大忽悠”。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的乐视网昨日退市，但这些故事都与贾跃亭无关了的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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