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　　本文來源于微信公眾號秋源俊二（ID：QYJEQYJE），作者：秋源俊二，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

　　螞蟻金服，也算我過去在基金接觸過的項(xiàng)目，當(dāng)時涉及的是老股轉(zhuǎn)讓，大 partner 也會去談到一些看法，因此，多多少少我也接觸到一些信息，對公司有一定認(rèn)知。

　　當(dāng)然，前不久我已經(jīng)從基金離職了，涉及工作項(xiàng)目的信息，還有保密義務(wù)，因此下面談的全部是個人的一些主觀私貨，可能很多只有邏輯方面的信息，并無詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析。

　　今天先隨便聊兩塊錢的，扯扯自己對當(dāng)下一些狀態(tài)的看法。等招股書下來，個人再做詳細(xì)解讀。

　　螞蟻科技成功上市，是否意味科創(chuàng)板登頂之日？

　　無疑，當(dāng)下很多人認(rèn)為，原本中芯國際上市，就是科創(chuàng)板登頂了。

　　顯然，這是低估當(dāng)下的科技股浪潮，也是真沒見過泡沫。

　　目前整體科技股，包括阿里、騰訊、美團(tuán)、京東、拼多多等等，雖然有一些高估，但遠(yuǎn)未達(dá)到泡沫化階段。必須說明的是，這些高估的公司，至少公司在業(yè)務(wù)層被市場廣泛看好，形成強(qiáng)烈的市場共識預(yù)期。

　　典型的如美團(tuán)、拼多多、B站、蔚來汽車，這類是靠終極結(jié)局，給與想象力估值，估值的錨定點(diǎn)在于“終局”，投資者判斷的核心是，這類公司將愿景落地的過程，再根據(jù)后面信息，逐步去驗(yàn)證其確定性；

　　另一類表現(xiàn)還不錯的，如騰訊、京東、網(wǎng)易，這類公司，基本面在疫情后顯得非常扎實(shí)，目前這類公司定價，在全球貨幣泛濫的情況，透支了未來一兩年的業(yè)績。當(dāng)然，這些公司業(yè)績具有非常強(qiáng)的確定性，在資金無處可去的時候，高確定性的偏低收益率，就成了不二選擇。

　　還有一類，阿里、百度等等，如阿里，前兩周沒漲之前，《阿里沒勇氣》《阿里四面楚歌，在拼多多、美團(tuán)、京東…》等等輿論四起，而前兩周，在厘清確定性后，7 月 10 日便補(bǔ)漲了一波 10% 以上。目前這些公司依然被負(fù)面因素壓制（百度業(yè)務(wù)周期+行業(yè)周期），現(xiàn)在的估值，壓根談不上泡沫。

　　此外，還有一類公司，如微博、陌陌，由于業(yè)務(wù)缺乏新的靚麗業(yè)績，現(xiàn)在基本 15 倍 PE 以下，扣除現(xiàn)金，基本都在個位數(shù)，市場已經(jīng)把它當(dāng)作煙蒂股對待。

　　如此分化的情況，這是哪門子泡沫啊？

　　要說高估，情況確實(shí)有，甚至妖里妖氣的公司也有，比如美團(tuán)、拼多多、B站，但高估程度遠(yuǎn)不如國內(nèi)白酒板塊，那才是集體的高估。

　　TMT 行業(yè)，其實(shí)分化是非常厲害的。不過螞蟻科技上市，可以預(yù)期的是結(jié)構(gòu)性牛市應(yīng)該是來了。

　　螞蟻科技的故事，正如同美團(tuán)這樣的故事一樣，市場對它估值的錨定點(diǎn)，應(yīng)該在未來3-5 年。

　　螞蟻科技的故事，恰好迎合了疫情后，投資者需要有一定確定性、又有一定收益率、同時也有未來空間可講的故事。

　　所以這是螞蟻公司在擇機(jī)上市時最好的時刻——預(yù)期科技股牛市泡沫來臨前夜，注意，這里不是全面牛市、板塊牛市，而是分化結(jié)構(gòu)性小牛市。

　　要說科創(chuàng)板泡沫，目前看多少是有一些的。這些概念公司往往前景美妙，未來格局宏大，但公司行業(yè)競爭力有待考驗(yàn)，至少沒被時間檢驗(yàn)出來，更多是在風(fēng)口上的“豬”。尤其是長期護(hù)城河&競爭優(yōu)勢，壓根談不上。

　　對于這類公司，你去談估值？談市夢率才差不多。不過，我大A自有國情如此，不服的我，顯然掙不到這個恰飯錢。

　　舉個簡單例子，美團(tuán)估值為什么在一兩年內(nèi)翻天覆地的變化？無非是投資者形成共識——外賣市場里，餓了么已經(jīng)沒有競爭力，基本處于全面落敗下滑中。只要這個預(yù)期被反復(fù)驗(yàn)證，那么一定估值的錨定點(diǎn)，就會從“過去雙雄格局，變成單一終局”估值。

　　其核心在于：美團(tuán)的優(yōu)勢，被市場反復(fù)、多維度、多渠道驗(yàn)證。說白了，美團(tuán)已經(jīng)形成了長期競爭優(yōu)勢&護(hù)城河。

　　這和中芯國際這種妖艷美姬，是完全不一樣的。中芯、寒武紀(jì)這種，更多是承擔(dān)國內(nèi)公用事業(yè)的功能，是大國重器，有濃厚非市場含義。買這種公司，當(dāng)作愛國股，是可以的，類似過去的京東方。

　　為什么說螞蟻科技和這類公司不一樣？

　　顯而易見，螞蟻科技，是從血海中爬出來的，長期競爭力一直被檢驗(yàn)，而且擁有國內(nèi)最好維度的消費(fèi)數(shù)據(jù)，可以提供挖掘，消費(fèi)場景的完善，也是獨(dú)一無二的。

　　另外一個維度是，螞蟻的長期競爭優(yōu)勢，也被反復(fù)驗(yàn)證的，而且常常面臨其他維度高強(qiáng)度的競爭——微信支付。它在高頻流量攻擊下都沒顯示出頹勢，憑什么投資者不相信它的競爭力？

　　他們之間的競爭，早已鍛煉了螞蟻，這是科創(chuàng)板那些能比的嗎？像樣的競爭者都沒有。

　　投資者真要考察螞蟻科技，要看四個問題：

　　一是，估值合理，甚至輕度高估都可以，長期收益率不會太差，但泡沫化就沒必要了；

　　二是，尤其需要考慮政策風(fēng)險，一行三會的政策多變，對銀行對私業(yè)務(wù)的影響，與銀行之間的博弈，才是拿捏的核心；

　　三是，和“騰訊金控”的競爭分析，觀察判斷其長期趨勢（目前沒這個能力判斷出來誰會勝出）；

　　四是，如果阿里電商系，如果被多個拼多多這類產(chǎn)品降維攻擊，出現(xiàn)基本盤穩(wěn)定甚至松動跡象，那可能意味螞蟻科技也會出現(xiàn)一定頹勢，至少長期增長將是大問題，會直接殺估值的。

　　因此，在我看來，「螞蟻科技上市之日，泡沫板崩塌之時」一說，可以休矣。這和當(dāng)年那種“淘寶不死，中國不富”，一樣讓人笑掉大牙。

　　我們要看的核心，還是在于公司業(yè)務(wù)本身的長期競爭力、企業(yè)的長期護(hù)城河。當(dāng)然，估值是否合理是投資者自己的判斷。

　　總之，螞蟻科技是一家我將長期關(guān)注的公司，長期追蹤的股票。它和科創(chuàng)板大部分公司，還是有本質(zhì)區(qū)別的。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的蚂蚁上市之日，科创见顶之时？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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