文/趙騏

　　來源：略大參考（ID：hyzibenlun）

　　丘吉爾說，不要浪費每一次危機。已經成長為國民企業的螞蟻，顯然深諳此道。

　　“我們去上市的地方，必須對未來世界的發展、經濟的發展、金融的發展、創新的發展是支持的”。

　　馬云在 2016 年談到螞蟻上市時這樣說到。

　　今天，這個地方終于找到了。

　　7 月 20 日，支付寶母公司螞蟻集團宣布，啟動在科創板和港交所主板尋求同步發行上市的計劃，以進一步支持服務業務數字化升級做大內需。

　　二季度 GDP 增長轉正、北京應急響應降至三級、全國院線重啟…越來越多的跡象顯示出中國經濟的強大韌性。

　　如果說“韌性”反映的是一種短時間內快速復蘇能力，那么螞蟻牽手科創板則是從更長遠的角度，為中國經濟點贊。

　　長久以來，中國的互聯網企業首選海外上市，導致中資資本無法更多地從中獲利——與之形成對比的是，美國的科技股“五大天王”，直接帶來了美股的十年牛市繁榮。

　　如今，螞蟻選擇擁抱中資資本，在經濟充滿不確定性的 2020 年，這無疑將為中國經濟和資本市場注入強心劑，也會產生示范效應，吸引更多優勢互聯網企業在國內上市。

　　如果多年后再回看，毫無疑問，這將是中國資本市場最具標示性的事件之一。

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　　想要理解螞蟻選擇在國內上市的意義，我們不妨先把目光轉向菜市場。

　　菜市場和股票交易有什么關系？

　　簡單來說，上市公司就如同一個個菜商，他們需要入駐某個菜市場后，才可以出售自己的商品。這里的菜市場就是股票交易的板塊（交易所），比如主板、創業板、科創板等，而商品則是自己的股份。

　　有的菜市場入駐的門檻很高，收取很高的攤位費、衛生要求極為苛刻，將眾多商戶拒之門外。這就好比主板，他們在財務、關聯交易、主體資質等方面都有非常高的要求，導致只有少數大公司可以能登陸主板。

　　還有一些“菜市場”的入駐門檻相對較低，成為了更多中小企業的選擇。

　　除了入駐門檻外，各個“菜市場”還有其他的不同之處，比如覆蓋的顧客（投資人）、商品品類（行業）、商品價格（公司估值）等。

　　當然，菜市場也會有興衰周期，尤其當大環境發生整體變化時，優勝劣汰的自然規律也會在這個行業發揮效應。

　　今年以來，由于被視為疫情爆發的源頭以及重要的傳播渠道，國內各大菜市場就紛紛進行了整改。相比之下，中國資本市場的改革在數年前就已開始，如今已經初見成效。

　　過去的 20 年是中國互聯網行業蓬勃發展的 20 年。

　　阿里巴巴、騰訊、美團、京東等優秀公司不斷涌現——福布斯 2020 全球企業榜顯示，目前，美國和中國已經牢牢占據了全球實力最強的科技公司前十名。但很遺憾，由于各種原因，這些土生土長的中國優秀互聯網企業均無緣國內資本市場。

　　過去的 20 年也是中國資本市場不斷改革的 20 年。

　　隨著中小板、創業板、新三板的推出，一個多層次資本市場體系正在形成。尤其是近年來，CDR 發行、注冊制試點、科創板成立，預示著改革已經進入深水區。

　　科創板于 2019 年 6 月 13 日正式開板；7 月 22 日，首批公司上市。目前，共有 130 家企業登陸科創板，總市值超過 2.4 萬億元。

　　為什么要設立科創板？

　　想象一下，賣海鮮的商販需要冷柜等設備保存商品，在過去，沒有任何一家本土菜市場可以滿足這些條件。所以他們只能遠赴海外進行交易。而現在，一個附帶冷柜、冷藏箱等設備的新市場被專門建立。這就是科創板。

　　科創板設立的目的是為了服務一些符合國家戰略、市場認可度高的科技創新企業，通過打造了更適合它們的法規制度、融資環境，吸引這些企業在國內上市，讓國人享受這些創新企業成長所帶來的紅利。

　　螞蟻集團在全球擁有用戶約 13 億，其中 9 億來自中國，是這個星球上最大的非社交類 App。相關報道顯示，螞蟻集團估值約 2000 億美元。

　　值得一提的是，螞蟻的母公司阿里巴巴在紐約上市，紐交所有著全球最嚴厲、完善的規章制度。顯然，如果螞蟻集團愿意，它們完全可以選擇其他“菜場”作為自己二級市場的起點。

　　因此，這家知名企業的到來，不僅僅創造了歷史，更是對科創板的充分肯定，標志著國內的資本市場已具備吸引優秀科創企業的制度和環境。

　　難怪上交所在第一時間歡迎螞蟻集團：“這展現了科創板作為中國科創企業‘首選上市地’的市場吸引力和國際競爭力。作為中國資本市場服務國家創新驅動戰略和優質科創企業的主市場，科創板經過一年多的實踐，支持科創企業發展壯大的集聚引領效應不斷增強”。

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　　有了好的制度，一個活躍的菜市場是否就形成了？

　　答案是否定的。如果沒有合理的定價，一個市場是無法健康發展的。

　　有一個賣大白菜的商販，當他入駐某個菜市場后，他的商品應該賣多少錢才是合理的？最直接有效的方式，查看這個市場中其他大白菜商戶的商品質量和售價，然后擬定自己的價格。

　　但有的時候，這個菜市場中并沒有其他人在賣大白菜，那該怎么辦？

　　有人覺得可以根據其他菜場中的大白菜售價來定價。這當然是一種解決方案，但不同菜場針對不同的用戶群體，同一類商品在不同消費者眼中的價格并不一樣。所以，這種定價方式的精確性并不高。

　　資本市場也是如此。

　　京東 2014 年登陸美股時，亞馬遜已經上市 17 年了；拼多多在 2018 年上市時，阿里巴巴早已獲得了美國投資人的認可。

　　由于和前浪們有著類似的商業模式，投資人更容易理解后浪，便于給出合理估值。換而言之，亞馬遜和阿里就如同一桿秤、一個標桿，方便后來者對標，了解自己在二級市場的價值。

　　創立僅僅一年的科創板正面臨這樣的問題。

　　他們所服務的企業大多屬于半導體、高端制造等創新行業，國內二級市場鮮有同類型企業。當這樣一家公司想要 IPO 時，它要如何定價？它怎么才能知道自己有“幾斤幾兩”？

　　科創板甚至整個A股市場都缺少“一桿秤”，一桿衡量創新企業股權價值的秤。

　　現在看來，螞蟻集團選擇在科創板上市如同一場及時雨。這家首位登陸A股市場的科技巨頭，當仁不讓的肩負起成為“標桿”的重任。

　　除了在支付和金融服務方面擁有絕對優勢外，螞蟻的數據庫、區塊鏈、共享智能等技術上同樣處于領先地位。螞蟻集團 CEO 胡曉明日前接受外媒采訪時透露，2019 年底螞蟻的技術服務費已占總收入一半以上，未來五年技術服務費占比將達到 80%。

　　不僅僅擁有 13 億C端消費者，螞蟻還通過支付、金融服務、底層技術輸出等業務服務有數千萬中小商家。

　　此外，螞蟻集團還是國內少數在全球化領域有所建樹的科技公司。支付寶在東南亞推出了 9 個本地版數字錢包，并構建了支持中國跨境電商覆蓋全球的移動支付網絡。

　　從支付到科技，從C端到B端，從中國到全球，這只獨角獸的廣泛“興趣”是它成為標桿的資本。

　　企查查數據顯示，2019 年支付公司新增 0.28 萬家；金融服務公司新增 5.7 萬家；區塊鏈公司新增 1.16 萬家；大數據公司新增 2.6 萬家。

　　未來，這些創新企業中的佼佼者必將有機會登陸科創板。他們或許在整體規模上與螞蟻集團有一定差距，但對標螞蟻的某塊業務，將是它們衡量自身價值的“試金石”。

　　“公平秤”已經來了，市場繁榮還會遠嗎？

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　　一張流傳甚廣的微信群聊天記錄顯示，螞蟻宣布啟動上市的當天，整棟樓傳來了歡呼聲，“是財務自由的聲音”。事后又有說法稱，那只是因為馬云出現在辦公室，很多人在吵著合影鬧騰。

　　不管真相如何，人們愿意相信、也是板上釘釘的事實便是：螞蟻的上市，將直接造就一批富翁——有杭州人已經在戲謔，房價又要漲了。

　　當然，放在整個時代的大背景看，這只是一個極其微小的注腳。

　　螞蟻上市帶來的利好，遠遠不是造福員工如此簡單。它至少能創下一舉三得的局面：

　　首先，阿里巴巴和眾多持有螞蟻股份的企業將獲得顯著收益。

　　其次，一旦螞蟻集團可以被公開交易，普通股民也將有機會直接購入螞蟻股份，分享這只獨角獸成長的紅利。

　　早在 2015 年 6 月，全國社?；鹁鸵?78 億元人民幣換取當時螞蟻金服5% 的股份。到了 2018 年 10 月，這筆投資已增值至 500 億元?？梢娢浵伒某砷L對緩解社保金壓力也做出了重要貢獻。

　　而從更加長遠的角度看，中國經濟才是最大贏家。

　　科技公司是美國過去 10 年來經濟增長的最大動力，同時也帶動了美國股市十年長牛。

　　2009 年 3 月至 2020 年 6 月，標普 500 上漲了 3.2 倍。以“FAANG”（Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google）為代表的科技龍頭股中，增幅最少的 Facebook 也達到了 6.7 倍（Facebook 上市時間較短，2012 年才上市），亞馬遜和網飛更是分別增長了 41.6 倍和 86.9 倍。

　　互聯網企業同樣是中國過去 10 余年來經濟增長的主要動力，但A股市場卻無法跟著“沾光”。

　　今天，隨著中芯國際、寒武紀、螞蟻集團等龍頭企業先后登陸科創板，更多優秀的新經濟公司必將慕名而來，進而吸引更多資金進入股市。

　　一個繁榮的資本市場反過來又可以為實體經濟增添更多活力。

　　一方面，股權融資等直接融資模式有效降低了中小企業的融資成本；同時，被投標的上市是投資基金主要的推出渠道。一個更規范、更健康并且對新型經濟更友好的二級市場，自然會引導資金流向更具活力的創新經濟領域。

　　此前，優秀標的一直是A股的稀有物。順豐目前市值達到 3000 億元，甚至超過四大航空公司市值之和；茅臺市值更是突破 2 萬億元。根本來看，都是A股缺乏優秀標的導致的。

　　其實A股的潛力并不小。

　　銀保監會剛剛在上周放寬了保險資金入市的限制，預計將帶來 6800 億元的長線資金。此外，中國仍然是儲蓄率最高的國家。2019 年，人均存款高達 6.3 萬元。這些資金其實都在躍躍欲試，尋求更好的投資標的。

　　眼下，二季度 3.2% 的 GDP 增速，令中國成為唯一實現正成長的全球主要經濟體。中國在新冠疫情中“先進先出”，復蘇領先全球。但挑戰尚存，由于社會隔離措施并未完全消失，消費是宏觀經濟各部門中恢復最慢的。經濟增長依然面臨壓力。

　　在眾多不確定性和下行壓力情況下，螞蟻啟動上市，無疑是為中國經濟注入了一劑強心劑。

　　丘吉爾說，不要浪費每一次危機。已經成長為國民企業的螞蟻，顯然深諳此道。

總結

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