作者秦海清、可楊

　　編輯張洋

　　有投資人要賣掉滴滴，他們等不到 IPO 這一天了。

　　7 月 21 日，流拍一次之后，某“全球領(lǐng)先的網(wǎng)約車出行平臺(tái)公司”部分股權(quán)，再次出現(xiàn)在阿里拍賣平臺(tái)上，起拍價(jià)為 9200 萬(wàn)元。標(biāo)的公司指向滴滴，引發(fā)廣泛關(guān)注，拍賣項(xiàng)目隨即“申請(qǐng)撤回”。

　　滴滴公關(guān)對(duì)外提示，“疑似滴滴股權(quán)出售身份不明，股權(quán)本身無法辨別真實(shí)性，請(qǐng)大家注意潛在風(fēng)險(xiǎn)”，公關(guān)還提到“IPO 不是滴滴當(dāng)前最優(yōu)先的事情，公司目前暫無相關(guān)計(jì)劃”。

　　阿里拍賣平臺(tái)之外，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所也掛出滴滴股權(quán)項(xiàng)目，轉(zhuǎn)讓 182.31 萬(wàn)股，正在征集意向投資人。交易所工作人員向豹變透露，“轉(zhuǎn)讓方是一家國(guó)企的兩個(gè)子公司”。

　　一年前，另一家國(guó)企投資人掛出滴滴的 13.75 萬(wàn)股，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)讓，報(bào)價(jià)是 5800 萬(wàn)元，至今無人接盤。滴滴的投資人中，有國(guó)資背景的是中信產(chǎn)業(yè)基金、中投公司、中國(guó)人壽、中國(guó)郵政等。

　　投資人歷經(jīng)八年長(zhǎng)跑，合計(jì)給滴滴注入資金超過 220 億美元，幫助滴滴滅掉快滴、收購(gòu) Uber，把滴滴養(yǎng)成網(wǎng)約車領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。

　　滴滴沒能依靠強(qiáng)勢(shì)地位，給所有的投資人帶來希望。

　　1

　　為什么滴滴很難盈利？

　　柳青宣布滴滴上線 8 年來迎來首次盈利，在這之前，滴滴已經(jīng)累計(jì)虧損超過 500 億美元。

　　滴滴總裁柳青嘗試給投資人一點(diǎn)點(diǎn)盼頭。

　　2020 年 5 月 7 日，柳青對(duì)媒體透露，“滴滴的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)小有盈利”。這是滴滴上線 8 年來，首次宣稱實(shí)現(xiàn)盈利。至于到底賺了多少錢，采用的什么指標(biāo)，柳青沒有透露。

　　柳青/視覺中國(guó)

　　在網(wǎng)約車大戰(zhàn)中，滴滴實(shí)現(xiàn)了對(duì)快滴和優(yōu)步中國(guó)的合并，從此坐上了網(wǎng)約車行業(yè)的“鐵王座”。

　　是個(gè)成年人都知道的商業(yè)規(guī)律，一家公司獨(dú)大于某個(gè)行業(yè)，賺錢還不是分分鐘的事兒？滴滴也是這么想的。

　　財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱，滴滴在 2015 年融資時(shí)，滴滴十分樂觀地告訴投資人，滴滴 2016 年到 2018 年預(yù)計(jì)利潤(rùn)將分別為 5.4 億美元、10.2 億美元、15.1 億美元，并計(jì)劃在 2018 年登陸美股，整體估值達(dá)到 870 億美元。

　　已然成為網(wǎng)約車寡頭的滴滴，并未享受到應(yīng)有的“待遇”，實(shí)現(xiàn)盈利的消息遲遲沒能出現(xiàn)。

　　2019 年 2 月，程維的一封內(nèi)部信顯示，滴滴不但還沒盈利，而且虧損一年比一年厲害。從上線到 2018 年，滴滴 6 年間累計(jì)虧損 390 億元，其中 2017 年虧損 25 億元，2018 年虧損猛增至 109 億元。另有媒體報(bào)道稱，截至 2019 年底，滴滴累計(jì)虧損超過 500 億元。也就是說，滴滴 2019 年虧損達(dá)到 110 億元。

　　滴滴盈利為何如此困難？

　　這需要從滴滴業(yè)務(wù)板塊說起。滴滴的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括快車、專車、以及順風(fēng)車、拼車等。其中，快車業(yè)務(wù)承擔(dān)了滴滴的主要運(yùn)力，是主營(yíng)業(yè)務(wù)中的頂梁柱，但快車業(yè)務(wù)也是滴滴主要虧損來源。

　　快車業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)出租車，在價(jià)格上并無明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。出租車行業(yè)本身的低毛利不僅增加了快車業(yè)務(wù)的盈利難度，同時(shí)也限定了快車業(yè)務(wù)的盈利天花板。

　　滴滴也并不是沒有盈利板塊。包括禮橙專車、豪華車在內(nèi)的專車業(yè)務(wù)，倒是具備很強(qiáng)的盈利能力，在同一行程下，專車比快車價(jià)格高出了一半甚至一倍多，只是專車業(yè)務(wù)的體量太小。

　　順風(fēng)車和拼車業(yè)務(wù)模式與傳統(tǒng)巡游車有著顯著差異，盈利能力也更強(qiáng)，用戶付費(fèi)比出租車低，司機(jī)同時(shí)獲得了更高的收入。順風(fēng)車也是滴滴最賺錢的業(yè)務(wù)，2017 年就為滴滴帶來了 8 億元的凈利潤(rùn)。不過兩塊業(yè)務(wù)同樣存在盤子太小的窘境，賺來的錢補(bǔ)不了快車的窟窿。

　　所以，滴滴并不是沒有盈利能力和希望，只是需要考量如何將專車、順風(fēng)車和拼車業(yè)務(wù)的盤子做大。

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　　最賺錢業(yè)務(wù)遭遇黑天鵝

　　鄭州空姐遇害，滴滴一朝回到解放前。

　　業(yè)務(wù)板塊明晰后，順風(fēng)車成了滴滴的天選之子。

　　當(dāng)?shù)蔚毋T足了勁正在順風(fēng)車業(yè)務(wù)上沖刺時(shí)，兩起惡性安全事故讓滴滴“一夜回到解放前”。

　　2018 年 5 月，鄭州空姐在滴滴順風(fēng)車上遇害。三個(gè)多月后，溫州樂清的一女孩遇害，兇手也是滴滴順風(fēng)車司機(jī)。

　　兩起惡性事件讓網(wǎng)約車行業(yè)開始面臨空前的監(jiān)管風(fēng)暴，整改和約談成為滴滴當(dāng)年的“主旋律”。

　　程維、柳青不得不出面道歉，宣布“對(duì)滴滴順風(fēng)車業(yè)務(wù)模式重新評(píng)估，在安全保護(hù)措施沒有獲得用戶認(rèn)可之前，無限期下線。”

　　程維/視覺中國(guó)

　　順風(fēng)車在滴滴的業(yè)務(wù)里是最符合共享經(jīng)濟(jì)精神的產(chǎn)品，也是滴滴最賺錢的業(yè)務(wù)，滴滴給順風(fēng)車司機(jī)搭建平臺(tái)，抽成 30%。

　　停掉順風(fēng)車業(yè)務(wù)，對(duì)滴滴來說無異于斷掉一只臂膀，但輿論以及監(jiān)管的壓力，讓滴滴不得不對(duì)順風(fēng)車“痛下殺手”，而且逼迫“all in 安全”。

　　滴滴首席出行安全官侯景雷對(duì)外透露，滴滴 2019 年投入 20 億元，2020 年投入 30 億元，用來提升整體安全層級(jí)。

　　當(dāng)安全事件降溫后，滴滴熬過監(jiān)管，在順風(fēng)車業(yè)務(wù)上線的邊緣“瘋狂試探”，終于在 2019 年 11 月恢復(fù)試運(yùn)行。

　　滴滴意欲重新振作，2019 年底，程維曾表示網(wǎng)約車 2020 年的目標(biāo)是近 50% 的增長(zhǎng)。孰料另一只“黑天鵝”飛出來，新冠疫情的爆發(fā)為滴滴的復(fù)蘇蒙上一層陰影。

　　4 月 28 日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心的一份報(bào)告顯示，2020 年一季度，受新型冠狀肺炎疫情影響，部分城市暫停了網(wǎng)約車服務(wù)，用戶規(guī)模為 3.62 億人，使用率下降至 40.1%。

　　柳青在接受 CNBC 采訪時(shí)稱，疫情期間網(wǎng)約車業(yè)務(wù)受到重大打擊，5 月在中國(guó)的乘車量已達(dá)到新冠病毒暴發(fā)前水平的 60% 至 70%。

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　　打江山易，守江山難

　　美團(tuán)出行、哈啰出行，如祺出行、享道出行、3T 出行，網(wǎng)約車的二次大戰(zhàn)一觸即發(fā)。

　　滴滴在 All in 安全時(shí)，曾經(jīng)被壓制住的對(duì)手們，正在趁虛而入。美團(tuán)專車、神州專車、曹操專車們，再次發(fā)起猛攻，以至于滴滴不得不應(yīng)對(duì)新生網(wǎng)約車平臺(tái)的挑戰(zhàn)。

　　程維/視覺中國(guó)

　　2018 年底，哈羅單車上線打車服務(wù)，從兩輪業(yè)務(wù)又踏入四輪的戰(zhàn)場(chǎng)。趁滴滴順風(fēng)車下線，哈羅出行又推出順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

　　網(wǎng)約車這塊肥肉，互聯(lián)網(wǎng)公司也眼饞。高德、攜程、美團(tuán)加大補(bǔ)貼力度，趁機(jī)搶奪用戶。傳統(tǒng)車企瞄準(zhǔn)空檔，也加入網(wǎng)約車戰(zhàn)局。廣汽集團(tuán)推出“如祺出行”、上汽集團(tuán)推出“享道出行”、一汽、東風(fēng)、長(zhǎng)安推出 3T 出行，他們資金實(shí)力雄厚，地方政府關(guān)系過硬，在合規(guī)上更勝一籌，而上述很多車企本來就跟滴滴有合作，一旦建立自己的網(wǎng)約車平臺(tái)，難免會(huì)胳膊肘往內(nèi)拐。

　　目前，中國(guó)已有 140 多家網(wǎng)約車平臺(tái)公司取得了經(jīng)營(yíng)許可，全國(guó)合法網(wǎng)約車駕駛員已達(dá) 150 多萬(wàn)人，日均完成網(wǎng)約車訂單超過 2000 萬(wàn)單。

　　有分析人士稱，網(wǎng)約車是一個(gè)沒有護(hù)城河的行業(yè)，因?yàn)槌丝秃退緳C(jī)對(duì)平臺(tái)的不具備忠誠(chéng)度。乘客和司機(jī)只會(huì)通過價(jià)格和收入“用腳投票”，不存在“逃逸成本”。

　　2019 年 12 月，Talk Aata 發(fā)布的一組數(shù)據(jù)顯示，滴滴在過去一年里，乘客和司機(jī)端 APP 使用量，分別下降了5% 和 23%。這說明，滴滴的活躍用戶和司機(jī)數(shù)量一直在減少。

　　滴滴想要守住市場(chǎng)份額不被蠶食，還得繼續(xù)燒錢。

　　4

　　800 億美元值不值？

　　Uber 市值 568 億美元，Lyft 市值 93 億美元，滴滴的 800 億美元估值憑什么撐起來？

　　從天使投資人王剛算起，一路上為滴滴輸血的投資機(jī)構(gòu)超過 30 家，有互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、阿里，有國(guó)資背景的中投公司、中國(guó)郵政，有國(guó)外財(cái)團(tuán)軟銀、SDT。

　　資本逐利是本能，有多少投入就期待多少回報(bào)。他們動(dòng)輒十幾億的資本投入到滴滴，需要承擔(dān)昂貴的資金成本和投資機(jī)會(huì)成本，想要賺錢退出，要么有新的投資人接盤，要么上市到二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)。

　　在一級(jí)市場(chǎng)上，2016 年滴滴合并 Uber 后，融資變得越來越困難，2017 年至今只有 4 筆融資，且軟銀作為老股東多次跟投，2018 年的融資更是完全空白，這讓早期的投資人退出變得困難。

　　同一時(shí)期，滴滴在一級(jí)市場(chǎng)的估值也頻頻下探。2019 年 5 月，Uber 的招股書顯示，滴滴估值為 516 億美元，比 2018 年末的 600 億美元估值縮水 14%。2019 年 7 月，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所滴滴股權(quán)轉(zhuǎn)讓，按估值 475.44 億美元標(biāo)價(jià)，滴滴估值下探至新低。

　　一級(jí)市場(chǎng)估值觸及天花板，投資人只能謀求二級(jí)市場(chǎng)退出。

　　2018 年，投資人曾看到變現(xiàn)的曙光，滴滴準(zhǔn)備赴美上市。然而，安全的“黑天鵝”突然降臨，讓滴滴 IPO 進(jìn)程受阻，往后的時(shí)間里，每次傳出滴滴準(zhǔn)備 IPO 的消息，都遭到公司的辟謠。

　　2020 年 7 月 21 日，財(cái)新援引滴滴高層的人士消息，稱滴滴正在籌備港股上市，但具體的方案尚在推進(jìn)中，而前一日則有報(bào)道稱，滴滴出行正在與投行洽談，計(jì)劃最快年內(nèi) IPO，目標(biāo)估值超過 800 億美元。

　　現(xiàn)實(shí)可能沒有滴滴想象的那么好。滴滴的同行 Lyft、Uber 在 2019 年搶先上市，但資本市場(chǎng)興致并不高。

　　Lyft 作為全球首家上市的網(wǎng)約車公司，上市第二天就跌破發(fā)行價(jià)，截至 7 月 22 日，Lyft 市值僅為 93 億美元，較最高市值跌去 60%。

　　網(wǎng)約車鼻祖 Uber，在遞交招股書時(shí)，Uber 將其 IPO 定價(jià)區(qū)間設(shè)定在了每股 44 美元至 50 美元之間，最終華爾街的定價(jià)是 45 美元，靠近定價(jià)區(qū)間的低端。

　　Uber 上市后同樣遭遇血洗，首日破發(fā)報(bào)收 42 美元，如今市值只有 568 億美元，遠(yuǎn)低于 Uber 最后一輪私募融資時(shí)的 760 億美元，這意味著解禁后，投資人將血本無歸。

　　滴滴一旦上市同樣會(huì)面臨資本市場(chǎng)的嚴(yán)格審視。Uber2019 年的年報(bào)顯示，該公司持有的滴滴約 15% 的股份，價(jià)值為 79.5 億美元，則對(duì)應(yīng)滴滴的估值約為 530 億美元。

　　盡管柳青在今年 5 月接受采訪時(shí)公開表示，滴滴的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)已經(jīng)在疫情前實(shí)現(xiàn)盈利，但突遭“黑天鵝”，疫情期間網(wǎng)約車訂單量一度下滑九成，滴滴能否真在不到一年之內(nèi)增加近 300 億美元市值，還是一個(gè)巨大的問號(hào)。

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　　結(jié)語(yǔ)

　　美好的故事在資本市場(chǎng)總會(huì)受到追捧。

　　不論是滴滴高調(diào)宣布進(jìn)入自動(dòng)駕駛、成立金融生態(tài)管理部，還是上線跑腿服務(wù)、滴滴貨運(yùn)、社區(qū)電商“橙心優(yōu)選”等，滴滴都在努力向外講述著一個(gè)與以往不同的網(wǎng)約車故事。

　　當(dāng)然，滴滴多元化經(jīng)營(yíng)的另一個(gè)目的是，提高滴滴的 MAU (月活躍人數(shù))。疫情期間，程維提出滴滴未來 3 年的戰(zhàn)略目標(biāo)是“0188”。其中，“0”是指安全是滴滴發(fā)展的基石，沒有安全一切歸0；“1”表示 3 年內(nèi)要實(shí)現(xiàn)全球每天服務(wù) 1 億單；兩個(gè)“8”分別指國(guó)內(nèi)全出行滲透率8%、全球服務(wù)用戶 MAU 超 8 億。

　　站在用戶的角度，滴滴打破了出租車行業(yè)的壟斷問題，讓打車變得便捷，有效打擊了宰客行為，也讓城市閑置運(yùn)力得到高效運(yùn)用。

　　站在商業(yè)角度，盈利問題是滴滴當(dāng)下最需要解決問題，這不僅是解決自己發(fā)展的問題，也是讓投資人重燃信心的一種方式。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的等不到IPO这一天，投资人正在抛弃滴滴？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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