7 月 22 日消息，國內 AI 芯片第一股寒武紀于 20 日正式登陸科創板，當日股價上漲 229%。昨日，寒武紀股價午后較開盤價上漲 30%，一度觸發臨時停牌，收盤股價報 274 元，市值逼近 1100 億元。今天，截至收盤寒武紀股價再漲 2.55%，股價突破 280 元，市值達 1124 億元。

　　上市三日，寒武紀股價已累計漲 340%。

　　頭頂“AI 芯片第一股”的光環，寒武紀受資本市場追捧的熱度可見一斑。

　　近幾年，人工智能應用的興起和 CPU、GPU 對智能算法處理的局限性，讓市場對處理器芯片提出了新的設計架構要求。“設計出適合 AI 應用的高性能芯片”這一市場新需求讓寒武紀等新興 AI 芯片設計企業有了和老牌芯片企業站在同一起跑線上的機會。對于中國芯片設計公司而言，這是一次崛起的好機會。

　　寒武紀從 2016 年創立，到 2020 年成功登陸科創板，僅耗時 4 年時間，期間經歷 6 輪融資，獲得諸多明星公司、機構資本加持。

　　在中國大力推動新基建、亟需“自主芯片”的時代關口，人們期待中國企業能闖出中國芯片市場一片天，而寒武紀的出現可謂恰逢其時。這也就不難理解資本市場對寒武紀的追捧。

　　造就多位 85 后億萬富翁創始人陳天石身家超 300 億元

　　寒武紀公司的控股股東、實際控制人為陳天石。陳天石出生于 1985 年，16 歲考入中科大少年班，取得中國科學技術大學計算機軟件與理論博士學位，現任寒武紀公司董事長、總經理。

　　2016 年 2 月份，陳天石與中科算源共同出資成立寒武紀。陳天石出資 63 萬元，持股 70%，中科算源出資 27 萬元，持股 30%。此后寒武紀獲得了多家資本加持，并成立了艾溪合伙和艾加溪合伙兩個股權激勵平臺。截至上市，寒武紀股東達 32 位，陳天石、中科算源和艾溪合伙為公司前 3 大股東。

　　寒武紀股東

　　寒武紀公司董事會成員有多位都是 80 后。寒武紀上市，造就了一批 80、85 后億萬富豪。

　　IPO 后，陳天石直接持有寒武紀股份占比為 29.87%，按照最新的收盤市值 1124 億元計，僅計算直接持股部分，陳天石身家就已經超過 300 億元。

　　在員工持股計劃中，公司副總經理和 CTO 梁軍獲得最大股權激勵，梁軍 2003 年至 2017 年就職于華為技術有限公司基礎業務部、深圳市海思半導體有限公司，2017 年梁軍加盟寒武紀出任 CTO。IPO 前梁君持股比例為 3.2%，按估算，IPO 發行 40100000 份股份后，其持股比例為 2.88%，按最新市值計算，其身家也近 30 億。

　　與陳天石一同創業的中科院、中科大校友劉少禮（87 年）、劉道福（88 年）、王在（84 年）、喻歆（84 年）等均實現了個人財富的暴漲。按寒武紀最新市值計算，他們身家均已過億。

　　寒武紀上市造福生動詮釋了知識改變命運，科技就是“生產力”。

　　寒武紀公司董事、監事、高級管理人員及核心技術人員在 IPO 前直接及間接合計持有公司股份情況

　　不過，根據承諾，寒武紀公司股票上市后且實現盈利前，自公司股票上市之日起 3 個完整會計年度內，實控人陳天石及艾溪合伙持股員工均不得減持首發前股份。

　　所以，至少在公司盈利前，這些科學家們的身家都只能算紙面財富。

　　怎么和巨頭拼？ 研發投入超過公司營業收入

　　事實上，寒武紀尚未盈利，而研發費用投入巨大，公司確實挺需要“錢”來應對未來的研發資金需求。

　　財務數據顯示，寒武紀 2017 年、2018 年及 2019 年營收分別為 784.33 萬元、1.17 億元、4.44 億元，同期凈虧損金額分別為 3.81 億元、0.4 億元、11.79 億元，3 年虧損超 16 億元。

　　2020 年上半年，寒武紀預計營收約為 8200 萬元至 8600 萬元，同比下降約 12.24% 至 16.32%；凈虧損預計為 2.1 億元至 2.3 億元。

　　寒武紀表示，公司持續虧損的主要原因是公司研發支出較大，產品仍在市場拓展階段，并且因股權激勵計提的股份支付金額較大。

　　芯片行業“成本前置，利潤后置”現象明顯，前期需要投入大量的科研費用來獲得產品創新優勢。

　　寒武紀招股書顯示，2017 年、2018 年、2019 年，寒武紀研發投入占營業收入的比例分別為：380.73%，205.18%、122.32%，公司最近三年累計研發投入合計 8.13 億元。

　　不考慮其他成本費用，寒武紀單單就“研發投入”一項，就遠超公司營業收入。也就是說，寒武紀目前的營業收入連公司的研發投入都不能支撐住。

　　寒武紀 2017-2019 年研發費用具體構成（單位：萬元）

　　從“寒武紀 2017-2019 年研發費用具體構成”表中可以看出，研發投入的最大頭在“職工薪酬”上。2019 年職工薪酬占到研發費用的 52%，2017 年該比例甚至超過 70%。

　　最貴的是人才。

　　芯片設計是典型的知識密集和技術密集型行業。作為新興的芯片創企，需要和老牌芯片企業競爭吸引優秀人才，“有競爭力”的薪酬無疑是基礎。

　　寒武紀在其招股書中稱，優秀人才是公司賴以生存的核心競爭力。充足的流動資金將有助于公司保留和吸引優秀人才。

　　截至 2019 年末，寒武紀研發人員 680 人，研發人員占比達到 79.25%。僅在 2019 年度，寒武紀就有近 3.64 億元的股份支付，按數據估算，2019 年度其研發人員平均費用(含股權激勵）達 120.18 萬元。

　　截至 2019 年末，寒武紀賬面上的現金及現金等價物約為 3.83 億元，再算上購買銀行理財產品的 39 億元，公司流動資金總額約 42.8 億元。此次科創板 IPO 再為寒武紀融資 25.8 億元。

　　研發成果能否成功轉化為公司營收？仍是長期挑戰

　　然而，不論人才多么優秀，商業公司，最終還是要靠產品和服務說話來贏得市場尊重。持久的、高強度的研發投入，最終這些投入能否轉化了公司營收，是所有寒武紀支持者關注的要點。

　　相比較成熟的傳統芯片企業，寒武紀作為新興芯片 IC 設計創企，研發設計出高性能的芯片是立足于行業的基礎，如何將產品導入量產、通過市場認可和檢驗，更是企業能持續發展需要攀越的幾座高山。

　　寒武紀從研制“終端智能處理器 IP”起家，研發了智能處理器指令集與微架構等一系列自主創新關鍵技術。2016 年推出首款產品：寒武紀 1A 處理器，并分別于 2017 年、2018 年推出第二代和第三代產品 1H 處理器和 1M 處理器。

　　寒武紀經營模式

　　寒武紀的經營模式為 Fabless 模式，即專注于智能芯片的設計和銷售，而將晶圓制造、封裝測試等其余環節委托給晶圓制造企業、封裝測試企業及其他加工廠商代工完成。

　　2017 年 9 月，華為發布了麒麟 970 手機芯片，麒麟 970 是全球首款內置獨立 NPU（神經網絡單元）的智能手機 AI 計算平臺，而這個 NPU 就是來自寒武紀 1A 的 IP 授權。2018 年 8 月華為發布麒麟 980，搭載了寒武紀 1H 的人工智能 NPU。

　　至此，乘著華為、麒麟芯片高知名度的順風，寒武紀在國內芯片界聲名鵲起，風光無兩。

　　通過 IP 授權華為，寒武紀也賺得公司第一桶金。

　　從寒武紀披露的數據來看，2017 年至 2019 年，公司終端智能處理器 IP 授權業務收入分別為 771.27 萬元、1.17 億元和 6877.12 萬元，占主營業務收入的比例分別為 98.95%、99.69% 和 15.49%。其中，對華為海思終端智能處理器 IP 授權業務的銷售金額占到整體 IP 授權業務銷售收入比例的 100.00%、97.94% 和 92.56%。

　　從這個比例來看，2017 年和 2018 年寒武紀公司的營收基本來自華為一家客戶。

　　幸福來得太快，卻也很短暫。

　　2019 年華為海思選擇自研終端智能芯片，不再與寒武紀繼續授權合作。

　　受此影響，寒武紀 2019 年的 IP 授權業務收入直線下滑 41.23%。由于沒能找到可替代華為的大客戶，今年上半年，寒武紀 IP 授權業務預計收入僅為 500 萬元至 550 萬元，預計同比下降 82.77% 至 84.33%。

　　失去華為，讓寒武紀不得不加快芯片成品和加速卡產品的研發推出。

　　2018 年寒武紀推出高峰值云端智能芯片思元 100，2019 年推出第二代產品思元 270。云端智能芯片及加速卡是云服務器、數據中心等進行人工智能處理的核心器件，下一代產品思元 290 已處于內部樣品測試階段，目前處于回片后的內部測試階段。

　　寒武紀在 2019 年 11 月推出邊緣智能芯片思元 220 及相應的 M.2 加速卡，可支持邊緣計算場景下的智能數據分析與建模、視覺、語音、自然語言處理等多樣化的人工智能應用。

　　近期，云服務商青云 QingCloud 表示已與寒武紀達成合作，青云 QingCloud 旗下光格網絡在其 SD-WAN 終端光盒里內置寒武紀思元 220 邊緣端芯片。不過雙方并未透露具體合作金額。

　　寒武紀 2018、2019 年度主營業務收入成本及毛利率

　　截至今年上半年，從營收上來看，寒武紀業務收入構成已經從 IP 授權費為主轉變為云端智能芯片及加速卡銷售收入為主。

　　值得注意的是，2019 年寒武紀云端智能芯片及加速卡銷售收入為 7888.24 萬元，其中八成以上銷往公司關聯方中科曙光，銷售額 6384.43 萬元。

　　寒武紀的大客戶們仍然在公司關聯方的圈子中。拓展各類產品的更多非關聯方客戶，是寒武紀成長需要面對的挑戰。

　　對于寒武紀公司下一步產品開發計劃，從寒武紀 IPO 募資投資規劃可以看出，云端、邊緣端智能芯片仍然是公司的主要研發方向。

　　在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場，目前全球市場份額主要由英偉達、谷歌等企業所占據。國內市場上，寒武紀還要面對華為海思麒麟的競爭。另外，諸多擁有大數據的互聯網企業也已闖入芯片戰場，百度基于自研的 XPU 神經處理器架構自主研發云端全功能 AI 芯片昆侖”，阿里平頭哥發布含光 800、玄鐵 910 等 AI 芯片，并且含光 800 已經通過阿里云對外輸出 AI 算力。

　　群雄逐鹿的環境，中美科技展升級的背景下，資本市場給予這家成立 4 年的年輕公司熱切期待。而寒武紀唯一的挑戰只是如何研發成果能否成功轉化為公司營收。

　　對于寒武紀來說，雖然對手林立，但已然站在了時代趨勢的風口，要做的就是突破自我，畢竟，夢想總是要有的。

總結

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