原標(biāo)題：特斯拉值 3000 億美元嗎？

　　文/周繼鳳　　

　　來源：燃財經(jīng)（ID:rancaijing）

　　北京時間 7 月 23 日凌晨 4 點，特斯拉發(fā)布了 2020 財年第二季度財報。很少有企業(yè)像特斯拉一樣，在季度財報發(fā)布前，空頭和多頭都在狂歡。

　　在這一季業(yè)績發(fā)布前，華爾街的各大分析師紛紛磨拳擦掌，對特斯拉的預(yù)測從調(diào)整后的每股虧損 2.53 美元到每股盈利 1.79 美元不等，收入預(yù)測范圍在 28 億美元至 62 億美元之間。數(shù)字差距之大，以至于華爾街日報對此評價道：“這是至少自 2007 年以來，分析師的預(yù)期收益差異最大的一次。”

　　不過也不甚稀奇，如同老板埃隆·馬斯克（Elon Musk）一樣，特斯拉難以用常規(guī)的方式去定義和預(yù)判。

　　去年同期，也就是 2019 年 Q2，特斯拉質(zhì)疑纏身，當(dāng)季虧損了 4.08 億美元，而巨額債務(wù)償還即將到來，股價應(yīng)聲暴跌 14％。美國著名的對沖基金“綠光資本”這樣點評：由于需求不足，大幅度降價以及裁員等負(fù)面因素，已經(jīng)徘徊在“崩潰”的邊緣。

　　僅僅一年后，特斯拉逆風(fēng)翻盤，不僅成功實現(xiàn)三個季度盈利，還一口氣還清了債務(wù)。隨后，2020 年上半年，在美股陷入史詩級暴跌、各行各業(yè)受疫情重挫的境況下，特斯拉股價以不可思議的速度飛漲，短短半年時間暴漲 300%，市值一度沖破 3000 億美元大關(guān)，甩開豐田坐上了全球市值最高的車企寶座。

　　而 2020 年 Q2 季度也就成了最關(guān)鍵的一個季度——如果連續(xù)四個季度盈利，特斯拉將成功加入巨頭企業(yè)家俱樂部——標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 股指；如果失敗，則高估值所形成的泡沫將會迅速被戳破……

　　美股研究社指出，特斯拉現(xiàn)在還有 200 多億美元的空頭倉位，如果財報遠(yuǎn)超市場預(yù)期，那特斯拉將確定進(jìn)入標(biāo)普 500 指數(shù)，短時間內(nèi)必然會上演史詩級別的軋空大戰(zhàn)，特斯拉有直接沖擊 2500 美元的潛力；如果未能盈利，那空頭估計會讓多頭哭起來，跌破 1000 并非沒有可能。

　　如今，靴子終于落地——特斯拉 Q2 營收 60.36 億美元，凈利潤為 1.04 億美元，調(diào)整后的每股收益為 2.18 美元，按公認(rèn)會計原則（GAAP）計算，每股收益 50 美分。也就是說，特斯拉成功連續(xù)四個季度盈利，半只腳已經(jīng)邁入標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 股指。

　　馬斯克這個男人再次兌現(xiàn)了他的諾言。

　　截至美東時間 22 日收盤，特斯拉報收 1592.33 美元/股，微漲 1.53%，市值達(dá) 2953 億美元。受財報利好影響，盤后股價一度大漲6%。

　　能打敗特斯拉的只有特斯拉

　　特斯拉的近況，用“瘋狂”、“傳奇”這些詞匯都不足以形容。

　　盡管 3 月份美股遭遇史詩級暴跌，但特斯拉從未陷入低谷，反而以不可思議的速度迎來大漲，2020 年年初至今已經(jīng)爆漲近 300%，市值最高點達(dá)到 3045 億美元。

資料來源 / choice

　　特斯拉 6 個月里平均市值達(dá)到 1000 億美元，股價連續(xù)四個月上漲。斐然的成績讓創(chuàng)始人馬斯克在 5 月解鎖了第一筆股權(quán)獎勵。

　　按照與公司的約定，馬斯克本人并不直接領(lǐng)薪水，只拿期權(quán)，特斯拉股東大會以 1000 億美元為起點、500 億美元為單位，設(shè)定了 12 個市值門檻。每達(dá)到一個市值門檻，馬斯克就能獲得一次期權(quán)獎勵。

　　7 月起特斯拉股價再次坐上了火箭。

　　7 月 3 日收盤，特斯拉迎來里程碑式的一天，股價報收于 1120 美元的歷史高位，創(chuàng)下 2080 億美元市值，位居全球汽車企業(yè)之首，當(dāng)天豐田市值 1774 億美元。

　　整個 7 月份，特斯拉股價上漲了 50%。7 月 21 日，也就是第二季度財報發(fā)布前期，特斯拉股價出現(xiàn)小幅下跌，但市值還在 2907.29 億美元。這也就意味著特斯拉在過去 6 個月里平均市值首次達(dá)到 1500 億美元，馬斯克也因此在 5 月份后的兩個月里，迅速解鎖了價值 21 億美元的第二筆期權(quán)獎勵。

　　短短幾個月的時間里，馬斯克身價暴漲。據(jù)《福布斯》，截至 7 月 20 日，年僅 49 歲的馬斯克的凈資產(chǎn)已經(jīng)超過 740 億美元，成為全球第五大富翁。

資料來源 / Refinitiv

　　易觀分析師宋謹(jǐn)對燃財經(jīng)分析，特斯拉股票上漲，與美聯(lián)儲不設(shè)額度上限的量化寬松政策有關(guān)，向市場投放了流動性。

　　除宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境外，特斯拉在疫情影響下的第一季度和第二季度，交付規(guī)模均超預(yù)期。這一點也確實是讓諸多見多識廣的分析師大吃一驚。

　　在加利福尼亞州的生產(chǎn)工廠停產(chǎn)六周，美國整體汽車銷售下降 34% 的情況下，特斯拉 2020 年第二季度生產(chǎn) 8.2 萬輛新車，交付 9.1 萬輛新車。其中 Model 3 和 Model Y 兩款是主力軍，交付量超 8 萬。這一表現(xiàn)，遠(yuǎn)高于 FactSet 跟蹤的最高估計數(shù) 8.6 萬輛。再加上第一季度的數(shù)據(jù)，特斯拉上半年已交付 17.9 萬輛車。

資料來源 /財報、公司官網(wǎng)制圖 /燃財經(jīng)

　　其中，中國區(qū)顯然助力頗多。宋謹(jǐn)認(rèn)為，特斯拉國產(chǎn)化能夠大幅拉升其銷量，因為在過去幾年里，中國新能源汽車銷量占全球一半以上，特斯拉 2019 年在中國的銷量相比上一年增加了 160%，隨著 2019 年 10 月上海工廠開工量產(chǎn)，也會進(jìn)一步主推今年它在中國區(qū)的市場表現(xiàn)。

　　“除此之外，多國政府加強(qiáng)了新能源汽車的激勵，如德國、奧地利、希臘等強(qiáng)化了電動車補(bǔ)貼政策，中國將今年年底到期的新能源汽車購置補(bǔ)貼政策延長兩年。這些也都進(jìn)一步推動了特斯拉股價的增長。”宋謹(jǐn)告訴燃財經(jīng)。

　　中國汽車流通協(xié)會常務(wù)理事、行業(yè)分析師賈新光則從另一個方面解讀特斯拉：特斯拉的股市運行與國內(nèi)不太一樣，它使用美股的概念——高潛力。比如蘋果，亞馬遜等高科技企業(yè)的高市值主要看潛力。

　　他還提到，很多特斯拉股票持有者的觀點是，馬斯克就是下一個喬布斯，特斯拉能漲到 1 萬億美元的市值。馬斯克與特斯拉深度綁定，特斯拉的市值直接決定了他本人的收益，另外，馬斯克同樣任太空探索技術(shù)公司 SpaceX CEO，這不但成了特斯拉的“助攻”，甚至有很多特斯拉技術(shù)難題都是 SpaceX 的專家?guī)椭愣ǖ摹?/p>

　　特斯拉為何能值 3000 億美元？

　　“往人群中扔一只鞋子，至少能砸中十個特斯拉的股民。”作為散戶最看好的美股科技股，特斯拉的鼓吹者不在少數(shù)。

　　特斯拉市值剛剛突破 2000 億美元時，巴倫資本創(chuàng)始人羅恩·巴倫感慨稱，特斯拉股價未來“還有 10 倍的路要走”。華爾街券商 Wedbush 分析師 Dan Ives 則預(yù)言，特斯拉在 10 年內(nèi)能成為市值萬億美元的公司。

　　資本與市場都在看好特斯拉什么？

　　事實上，除了實打?qū)嵉慕桓读?，連續(xù)四個季度實現(xiàn)盈利的特斯拉，在財報業(yè)績方面并不弱。

資料來源 /財報、公司官網(wǎng)制圖/燃財經(jīng)

　　特斯拉第二季度營收達(dá)到 60.36 億美元，高于預(yù)期，較上個季度微增1%，但與去年同期相比下跌了5%。這也與交付量掛鉤，本季度交付量 9.1 萬，去年同期的數(shù)字是 9.6 萬。當(dāng)然，也與大環(huán)境有關(guān)，新冠疫情一度重挫了汽車行業(yè)。

　　而特斯拉已經(jīng)證明自己的盈利能力——其他造車新勢力還在生死邊緣掙扎，賣一輛車虧一輛車，特斯拉已經(jīng)連續(xù)四個月實現(xiàn)公認(rèn)會計原則（GAAP）盈利。

　　具體而言，盡管特斯拉此前常年虧損，但是經(jīng)歷過“生產(chǎn)地獄”期，也就是無法規(guī)?；慨a(chǎn)的時期。“如今，一年生產(chǎn)十輛車，跟一年生產(chǎn)十萬輛車的成本是不一樣的，規(guī)模越大，成本越低，在一定規(guī)模下，就會有盈利的機(jī)會。”賈新亮分析道。

　　因而，特斯拉毛利始終保持在穩(wěn)定狀態(tài)。公司整體的毛利率一直維持在 20% 以上，汽車銷售的毛利率從 2019 年第一季度的 2.5% 逐漸提升到這一季度的 25.4%。現(xiàn)在特斯拉基本處于盈虧平衡狀態(tài)，凈利率僅為1% 左右。隨著未來銷售額進(jìn)一步提升、生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，可以預(yù)見特斯拉將會進(jìn)一步釋放盈利空間。

資料來源 /財報、公司官網(wǎng)制圖/燃財經(jīng)

　　除了賣車外，特斯拉一個不容忽略的要素在于它的軟件系統(tǒng)。

　　安信證券在其研報中稱，其實特斯拉一大隱秘收入是軟件收入。事實上，特斯拉也在財報中明確，此次盈利的主要原因是降低了員工的薪資開支、政府信貸以及 4800 萬美元的“全自動駕駛”技術(shù)的預(yù)付訂單。

　　特斯拉軟件業(yè)務(wù)主要包括：Autopilot FSD 完全自動駕駛選裝包、OTA 付費升級以及高級車聯(lián)網(wǎng)功能。其中，F(xiàn)SD 是特斯拉最核心的應(yīng)用軟件，也是其現(xiàn)階段軟件收入的主要來源。

　　特斯拉在財報里并不直接披露這部分的業(yè)績數(shù)據(jù)，但是公司 CFO Zachary Kirkhorn 在 2020 年第一季度業(yè)績說明會上公開了軟件“遞延收入”的概念，并詳細(xì)介紹了 FSD 收入的財務(wù)確認(rèn)規(guī)則：當(dāng)消費者選擇激活 FSD 套件后，特斯拉能獲得 6000 美元（現(xiàn)已上漲至 8000 美元）的現(xiàn)金，公司會將其中一半確認(rèn)為當(dāng)期收入，另一半記為遞延收入。

　　按照他的說法，截至 2020 年第一季度，特斯拉的 FSD 遞延收入已經(jīng)超過 6 億美元?？梢?，特斯拉賣車之外的軟件收入，利潤豐厚。

　　事實上，要想實現(xiàn)量產(chǎn)、獲得市場認(rèn)可，并非易事。

　　特斯拉的核心競爭力首先是產(chǎn)品創(chuàng)新，并且總是能超出人們的預(yù)期。賈新光對燃財經(jīng)分析，特斯拉是單純做電動車的企業(yè)，之前并沒有傳統(tǒng)汽車制造的經(jīng)驗，有很多概念與傳統(tǒng)車企不同，如大顯示屏、純電驅(qū)動、智能駕駛等。

　　知名投資人 Benedict Evans 在博客中指出了關(guān)鍵——由于以電驅(qū)動，特斯拉讓電池代替了燃油箱，而電動機(jī)將改變整個汽車結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式和供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)。

　　除此之外，造車新勢力與傳統(tǒng)車企最大的差別是軟件控制一切，硬件提供性能，而要達(dá)到這一點，需要有集成技術(shù)，也就是說可以在一個中央控制板上將這些組件的控制器、傳感器、執(zhí)行器等集成，并用一個較為統(tǒng)一的操作系統(tǒng)（軟件）對它們進(jìn)行控制。

　　在其他新造車還在依靠 Tier 1 方面采購、東拼西湊的階段，特斯拉已經(jīng)自成系統(tǒng)且掌握了模塊化和集成化的能力。

　　加之特斯拉的產(chǎn)品力，進(jìn)一步打開了公司的盈利空間。2008 年，特斯拉發(fā)布雙門敞篷電動跑車 Roadster，高舉高打；隨后發(fā)布的 Model S 和 Model X 定位高收入人群；2017 年則開始推出平民產(chǎn)品 Model 3 和 Model Y 。

　　另外，特斯拉顛覆傳統(tǒng)的汽車銷售模式，直接面對消費者，省掉經(jīng)銷商這一環(huán)節(jié)的成本。

　　前華爾街分析師 Gene Munster 在一份報告中直接點明了為何資本和市場偏愛特斯拉，“特斯拉之所以獲勝，是因為他們的產(chǎn)品比汽油和電力競爭對手都好得多。”

　　頻繁被做空背后的估值泡沫

　　如此炫目的業(yè)績和股價，市場也就不可避免地陷入分歧。有支持者自然有做空者，而且后者大有人在。

　　馬斯克甚至一度推出“做空短褲”，定價 69.42 美元，一經(jīng)推出便銷售一空。

　　著名做空機(jī)構(gòu)香櫞研究在推特上表示，他們相信，如果馬斯克是一名基金經(jīng)理的話，他也會選擇做空這只股票。

　　摩根大通證券（JMP Securities）分析師指出，“我們?nèi)匀幌嘈?，?2025 年，特斯拉可以成為一家市值達(dá) 1000 億美元的汽車公司，但是即使考慮到我們的基本面，也無法得出合理的理由來爭論該股票的估值應(yīng)高于當(dāng)前水平。”

　　連曾經(jīng)的支持者，華爾街一位特斯拉的大多頭也下調(diào)了該股的評級，并對客戶發(fā)出警告：至少目前還沒有讓人信服的推動特斯拉繼續(xù)走出驚艷上漲走勢的理由。

來源 / 視覺中國

　　Miller Tabak 的首席分析師 Matt Maley 曾在雅虎財經(jīng)的第一理財上指出：“當(dāng)一只股票大幅上漲時，我的意思是五六天內(nèi)有 43％ 的上漲，只有在股票崩盤后才會發(fā)生。特斯拉還沒有做到這一點。當(dāng)大漲潮出現(xiàn)時，股票翻了一倍多。如果他們提出 COVID-19 疫苗，也許一家公司可以提高 43％。”

　　這話不無道理。

　　一方面是特斯拉的很多數(shù)據(jù)橫向?qū)Ρ却_實不過硬。福特汽車公司的市值僅為特斯拉的十分之一，2019 年在華銷量已經(jīng)到達(dá)了 56.79 萬輛，而市值僅為特斯拉五分之一的本田，2020 年的全球銷量目標(biāo)為 1070 萬輛。對比看特斯拉，盡管成了全球市值最高的汽車制造商，但它對全球總銷量的貢獻(xiàn)很小，2020 年的目標(biāo)也不過 50 萬銷量。

　　同時，特斯拉所對標(biāo)的還有同為高潛力的科技股。摩根士丹利的分析師 Adam Jonas 在一份投資者報告中指出，投資者將特斯拉像科技股蘋果、亞馬遜一樣對待，它們在幾年前市值達(dá)到 3000 億美元之后就開始騰飛。但當(dāng)特斯拉的市值達(dá)到 3000 億美元時，其收入和稅前收益卻遠(yuǎn)低于兩家科技公司。

　　盡管本季度特斯拉的交付情況驚人，但不少分析師也看出了背后的隱憂。

　　CFRA 的汽車行業(yè)專家 Garrett Nelson 在接受媒體采訪時指出，特斯拉汽車 4 月至 6 月注冊量，在美國最大的市場加利福尼亞州下降了近一半。從 5 月下旬至今，特斯拉已經(jīng)將美國地區(qū)的 Model S 和 Model X 降價了 5000 美元，將 Model 3 降價了 2000 美元，Model Y 長續(xù)航版起售價在兩次大幅降價后，已經(jīng)降至 5 萬美元以內(nèi)。

　　不少分析師把這視作危險的信號——特斯拉不得不降價來刺激需求。

　　更為致命的是，由于跑得太快，速度和數(shù)量一度成為特斯拉發(fā)展的優(yōu)先級，結(jié)果是頻頻陷入N重“問題門”：2018 年，特斯拉的 Model X 在 Autopilot 開啟狀態(tài)下，撞上路邊匝道致駕駛員死亡；2019 年，一車主在 Autopilot 狀態(tài)下照顧后座的狗，追尾一輛警車；特斯拉發(fā)生數(shù)次自燃，2019 年 4 月 21 日，上海徐匯區(qū)裕德路泰德花苑小區(qū)地下車庫內(nèi)，一輛特斯拉轎車突然冒出白煙，進(jìn)而起火燃燒，火勢還殃及了周遭停泊的其他車輛，自燃過程全程被監(jiān)控器記錄下來，一時間談特斯拉色變……

　　特斯拉毋庸置疑是具有顛覆性的。公司一直有新的概念、產(chǎn)品出來，緊跟電動化、數(shù)字化趨勢，以創(chuàng)新技術(shù)為導(dǎo)向，支撐著高市值。

　　但也如全國乘用車市場信息聯(lián)席會秘書長崔東樹此前對媒體解釋的一樣，特斯拉的泡沫風(fēng)險是肯定存在的，一來估值太高，二來股價最近漲得過快，目前來看，還是希望特斯拉在發(fā)展過程中把泡沫填平。

　　*題圖來源于 Pexels。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的从质疑缠身到逆风翻盘 特斯拉值3000亿美元吗？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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