7月24日晚，貝殼找房正式向美國證券交易委員會提交招股書，塵埃落定。

通過一次次被拉高的融資和估值，公眾對貝殼的玩法和實力產生了無比的好奇心，這次貝殼全都回答。

身家幾何？

年收入460億，3年虧損31億

成立于2018年的貝殼裝下了鏈家，成為本次上市的主角。

招股書顯示，貝殼總收入從2017年的255億元（人民幣，下同）增加12.3％至2018年的286億元，2019年為460億元。

2019年，二手房交易和服務實現245.7億元收入。

招股書顯示，2018年貝殼GTV（Gross Transaction Volume，成交總額）實現11531億元人民幣，2019年提高至21277億元人民幣，同比增長84.5%。

今年第二季度數據顯示，貝殼單季度GTV達9992億元人民幣，營收不低于197億元人民幣，同比上漲72.4%，錄得凈利潤不低于27億元人民幣，同比漲幅589.3%。

截至2020年6月30日，貝殼覆蓋了全國103個城市，連接了265個新經紀品牌的超過45.6萬經紀人和4.2萬家經紀門店。

現金流方面，貝殼2017年、2018年和2019年現金及現金等價物分別為52.4億元、91.2億元和243.2億元。

但貝殼盈利情況不容樂觀。2017年，其營業凈虧損5.37億元，2018年達到4.28億元，2019年更是達到21.8億元。

2020年第一季度，疫情的影響是明顯的，貝殼的營收降低12.7%，由2019年第一季度的82億元降低到71億元，營業凈虧損達到12.3億元。

圖片來源：攝圖網

目前，左暉仍舊牢牢控制著貝殼，招股書顯示，左暉持股28.9%，左暉及貝殼管理團隊仍保持著獨立決策權。貝殼的機構投資者中，騰訊持股12.3%、軟銀持股10.2%、高瓴資本持股5.3%，其他占34.8%。

貝殼無比看中自己的技術能力，例如ACN（Agent Cooperation Network經紀人合作網絡）系統，左暉在給投資人的信中表示，ACN能夠分析個人特征，并將他們的購買力和特殊的關系與合適的房源匹配，使多個代理能夠在單個客單中高效地合作。

從招股書看，貝殼將拿出大約30%的募集資金來提高大數據、人工智能、虛擬現實等科技應用。

不過貝殼并未透露本次的具體募集資金。

另一方面，貝殼還將拿出30%來擴張自己的新房業務。

事實上以二手房起家的鏈家早已涉足新房業務，目前新房業務已經在貝殼業務中占據了越來越高的份額。貝殼新房交易GTV從2018年的2808億元人民幣提升到2019年的7476億元人民幣，新房交易和服務實現202.7億元人民幣收入。可以預見，新房將是貝殼下一個發力點。

還有25%的募集資金則將用于擴張新的業務區域。

上市或無關對賭

貝殼IPO屬于老生常談，早在2018年就陸續有其登陸資本市場的消息傳出，港交所和納斯達克都是其傳聞地點。不過以往每次上市消息傳出后，貝殼方面的回應是要么否認，要么沒有具體時間表。

此次正式消息發布前，7月10日，就有消息稱貝殼計劃于幾個月內在美股IPO上市，籌資20億～30億美元，當時貝殼方面依舊表示沒有具體時間表。

2018年4月，貝殼找房橫空出世，7個月后便有上市新聞爆出。當年11月，時任貝殼大中華南區COO張海明就公開透露，“未來上市主體是貝殼，而不是鏈家。”

貝殼的資本運作較為低調，但融資能力強悍。

2016年鏈家B輪和B+輪融資60億元，2017年1月C輪引入融創中國26億元。2019年貝殼找房曝光的D輪融資中，騰訊作為戰略投資人領投8億美元，華興資本、高瓴資本等跟投，其中更是引入了碧桂園。隨后，軟銀、騰訊、高瓴、紅杉一同追加超過24億美元投資。

同年11月，貝殼找房又確認完成D+輪超24億美元融資，繼續囊括騰訊資本、高瓴資本、紅杉資本、軟銀等頂級投資者，軟銀據傳投資金額達10億美元。本輪融資過后，貝殼找房估值被傳已經達到140億美元。

事實上，2016年4月，在鏈家完成B輪融資時就有市場傳聞稱，鏈家與投資人簽訂了對賭協議，協議大致內容為承諾（鏈家）在B輪交割后5年內完成IPO，否則投資人有權按照基本投資價格+8%/年（單利）進行回購。也就是說，貝殼找房的上市計劃其實在那個時候已經啟動。

2019年，鏈家的資本結構發生了變化，22名投資人從鏈家撤資，4位大名鼎鼎的董事也退出鏈家管理層，他們是融創中國董事會主席孫宏斌、萬科集團副總裁劉肖、華興資本創始人包凡、新希望地產總裁張明貴。不過貝殼方面對此做了明確解釋：本次減資目的在于企業發展所需，原投資方在鏈家的股份通過協議鏡像平移到貝殼找房。

按照此前的對賭協議時間推算，2021年是大限，如果不能在此時上市，貝殼找房就要向投資人還回60億元本息。

如今，貝殼順利提前完成對賭協議中最重要的IPO環節，貝殼找房方面向每日經濟新聞（微信號：你把你的）記者表示：“一切以招股書為準。”

但有接近貝殼的人士向向記者表示：“貝殼此時上市恐怕和對賭協議關系并不大，因為按照當時的8%利率約定，在貝殼此后的融資估值中已經超過了這個回報率，所以貝殼目前上市更多的是抓住此時的窗口期。”

記者|王佳飛編輯|陳夢妤 何小桃 杜恒峰 肖勇

總結

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