文蘇寧金融研究院，作者陳嘉寧

　　7 月以來，我國股市呈現轉牛的跡象，從最初兩周的牛氣沖天，價量齊飛，到最近的持續回調，上證指數在 3200 到 3400 點區間來回震蕩，給跑步進場追趕牛市的股民澆了一頭涼水。相信許多人心中不免疑惑：牛市真的來了嗎？

　　“快牛”存疑

　　本月股市的迅速上漲，讓許多投資者有些措手不及。按市值計算，僅僅在七月的第二周，A股市值漲了 6.2 萬億元，1.6 億股民人均賺了 3.9 萬元。

　　但從目前各方面的情況分析，這種“快牛”行情是不可持續的，因為支持“快牛”的基礎并不存在，表現在以下四個方面：

　　第一，新冠疫情對于全球產業鏈沖擊作用明顯，限制了經濟增長的預期。雖然疫情在我國得到了控制，但在全球范圍內仍沒有得到有效遏制。據國際貨幣基金組織（IMF）預測，新冠疫情將造成全球經濟損失 12 萬億美元。中國作為全球產業鏈上的重要一環，難免受到全球產業鏈停工停產的拖累，包括上游零部件供給不足和下游消費需求的萎縮。

　　第二，“快牛”行情缺乏基本面的有效支撐。在上市公司層面，最新發布的 2020 年一季報中，3891 家A股上市公司，有 71%（2766 家）上市公司的營業收入出現負增長，65%（2533 家）上市公司的凈利潤出現負增長。與此同時，美國取消香港“特殊”待遇和南方洪水（部分地區的水位已突破 1998 年的記錄）對經濟所帶來的影響也尚待發酵。雖然不排除經濟觸底反彈的可能，但資本市場形成“快牛”，顯然是缺乏基本面支持的。

　　第三，“快牛”行情受到監管政策的限制。7 月 8 日，在股市大漲一周后，證監會宣布要嚴查場外配資，并曝光了 258 家非法場外配資平臺機構名單。三天后，銀保監會以答記者問的形式提出要嚴查“部分資金違規流入房市股市，推高資產泡沫”，“督促引導資金脫虛向實”。

　　監管的這些動作讓人聯想到 2015 年的那波“快牛”行情，當時主要的推手就是場外配資。大量資金通過資管、信托甚至 P2P 等形式，以場外配資的方式涌入到股市。最高甚至做到 10 倍杠桿，這意味著投資者自己只要出資 10 萬，就可以調動 100 萬的資金參與股市投資。根據申萬宏源證券測算，當時整個場外配資市場規模約為 1.7 萬億-2 萬億左右。

　　關于配資對 2015 年“快牛”行情的影響如下表：

　　從上表可以看出，在配資的作用下，A股用短短的 ４ 個月時間從 3000 點飆升到 5000 點。隨著配資風險逐步暴露，監管層采取了逐步嚴厲的降杠桿措施，以控制風險。A股也在 6 月中旬進入下行通道，并在 ８ 月底基本回到原點。

　　從數據觀察，2015 年“快牛”的下跌過程比上漲過程更快、更殘酷，主要是因為股價下跌與配資和股票質押平倉的惡性循環所致：一方面，股價下跌引起配資和股票質押平倉；另一方面，平倉強制賣出操作又引發市場踩踏，刺激股價進一步下跌。

　　本輪在Ａ股大漲一周以后，即開始嚴查場外配資，彰顯了監管層限制“快牛”行情，保障資本市場穩健發展的決心。

　　第四，未來發展的不確定性。如疫情發展走向如何，今年秋冬季是否會出現反彈？成熟穩定的疫苗何時才能推出，并實現量產？中美貿易戰是否能夠通過談判協商實現緩和？這些不確定性的問題，都可能影響到經濟發展的預期和牛市的可持續性。

　　過去的兩周，市場一改 7 月前半月突飛猛進的勢頭，上證指數始終在 3200 到 3400 點之間震蕩調整，也反映了“快牛”行情已經初步被遏制，市場逐步恢復理性狀態。

　　慢牛初現端倪

　　雖然“快牛”行情逐步被抑制，但根據目前的市場情況，可以看到經濟復蘇、“慢牛”初現的影子，主要表現在以下三個方面：

　　第一，中國表現出更強的疫情應對能力。根據 Wind 數據，截至 7 月 13 日，美國累計確診感染新冠肺炎病例數達到 347 萬例，英德意等國也都超過 20 萬例，而中國的確診病例數則被有效控制在了 4 月 8 日武漢解封時的 8 萬左右。中國積極應對疫情，恢復經濟的努力得到了世界的認可。根據國際貨幣基金組織（IMF）6 月份發布的《世界經濟展望報告》，預計 2020 年中國經濟能夠實現1% 的增長，將成為全年唯一實現經濟正增長的國家，同期，美國經濟增長率為-8%，歐洲增長率在-10% 左右。

　　第二，行之有效的經濟刺激計劃（新基建／西部大開發）。在“新基建”方面，覆蓋 5G 基站建設、特高壓、人工智能、工業互聯網等七大領域，為我國經濟的可持續發展提供有力支持。截至 2020 年 3 月，全國 13 個省市區發布了 2020 年重點項目投資計劃清單。這份投資清單共包括 10326 個項目，其中 8 個省份公布了計劃總投資額，共計 33.83 萬億元。關于“新基建”的各領域核心技術，以及國內龍頭企業的情況如下表：

　　在西部大開發方面，經過前面二十年的建設，西部發展已初具規模。2020 年 5 月，中共中央、國務院發布《關于新時代推進西部大開發形成新格局的指導意見》，標志著西部大開發戰略邁入第三個階段。西部地區“一帶一路”走廊的地理優勢、豐富的自然資源優勢以及中央在財稅、金融方面的特殊支持為有意布局西部的企業和投資者提供了豐富的發展空間。

　　第三，巨大的市場和資源對于海外資本的吸引。中國 14 億人口構成龐大的市場和豐富的資源對于海外資本的吸引，為經濟的復蘇和市場的“慢牛”提供了保障。在實體投資領域，特斯拉工廠在上海用一年時間實現了迅速落地和量產，見證了中國速度。在資本市場領域，深港通、滬港通的開通，QFII 和 RQFII 投資額度限制的取消，境外投資者資金管理要求進一步簡化，也吸引了更多海外資本的參與。本月前兩周的股市增長過程中，也可以看到北向資金的影子。

　　給中小投資者的三點建議

　　七月上半月，在股市轉“牛”的大環境下，許多沒有投資經驗的小白客戶拿著資金跑步入市的樣子，讓我想起了 2018 年的區塊鏈貨幣投資熱。彼時，區塊鏈貨幣和技術對于大多數人還相當陌生，一群小白拿著錢涌入這個領域，在“三點鐘”群里，被各色幣圈大佬洗腦、割韭菜。今天的股市，受到嚴格的監管，比那個時候的幣圈要規范很多，但有次新股在上市首日十倍的增長，還是透出了風險的味道。

　　對于普通中小個人投資者，筆者有以下三個建議：

　　第一，敬畏市場，保持理性。現實中，中小投資者的情緒更容易受到市場波動的影響。上漲時春風得意，下跌時又緊張焦慮。這種情況也是人之常情，畢竟都是真金白銀的投入。但是一個成熟的投資者最好能夠學會控制情緒，面對上漲時，能夠抑制興奮，注意風險，對市場始終保持一顆敬畏之心，面對下跌，又能迅速平復情緒，理性判斷，及時止損。當然，道理都很簡單，但實際做起來其實不容易，從某種意義上，投資本來就是一場修煉。

　　第二，投資那些熟悉且有價值的股票。在市場中，很多中小投資者喜歡追逐那些被炒得火熱、漲得不錯的股票。筆者是不建議的，弄得不好，很容易成為高位站崗的接盤俠。為什么不看看那些自己工作和生活的領域內自己非常熟悉且有價值的股票？市場上漲時，自然可以獲取收益，而當遇到回調期，因為自己對于行業和公司價值的熟悉，也不會過于慌亂，如此，從容地把握好買點和賣點，實現收益。

　　第三，不用急錢。為了追上牛市，很多中小投資者會到處抽調資金，參與交易。有時會挪用購房、買車、日常生活等近期需要使用的錢，甚至借錢交易。這是筆者非常不提倡的。一方面，被挪用資金的投資期限相對較短（比如幾個月后又要提取出來用于購房、買車），另一方面，股市的不確定性，使得在固定期限內的投資收益無法保證。如果到期時，投資處于盈利狀態，自然皆大歡喜，而如果處于虧損狀態，為了用錢不得不被動賣出，浮虧變為實虧，影響到購房、買車等計劃和日常生活就得不償失了。因此，“不用急錢”是一個理性的決策。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的牛市真的来了？普通人需掌握哪些投资技巧？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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