资本市场巨头鄙视链：奈飞怎么就被踢出局了？
文/陳鄧新
來源：鋅刻度（ID：znkedu）
美股科技巨頭的排位賽，奈飛成為了旁觀者。
一兩年前，流媒體巨頭奈飛還在牌桌上，與社交巨頭 Facebook、手機蘋果、電商售巨頭亞馬遜一起合稱為 FAANG，百度百科顯示這曾經是美國資本市場上五大最受歡迎科技股的首字母縮寫。
如今，奈飛似乎失去了入席的資格。
高盛用微軟取代了奈飛重新定義為 FAAMG，這個關鍵詞當下在華爾街深得人心，日前高盛用五個“New record（新紀錄）”來稱贊 FAAMG 市值不斷創新高。
事實上，過去十年，奈飛上漲超過 30 倍；過去五年，奈飛 5 年上漲超過 3.5 倍；然而近一兩年奈飛缺乏后勁，而昔日比肩的小伙伴早已一騎絕塵：蘋果市值相當于 8 個奈飛、亞馬遜市值相當于 7.5 個奈飛、谷歌市值相當于 5 個奈飛、Facebook 市值相當于 3 個奈飛。
需要注意的是，截至 2020 年 7 月 31 日，蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、Facebook 與奈飛的 2020 年第二季度財報都公布了，奈飛的營業收入增速僅次于亞馬遜，而凈利潤增速最高。
為何華爾街不再青睞業績不差的奈飛？奈飛手中還有翻盤的籌碼嗎？
走不出市值遭受重錘的陰霾
“奈飛掉隊不是一兩天了。”美股投資者嚴子博對鋅刻度如是說。
身處長沙的嚴子博是一名長期外貿從業者，2014 年被A股大牛市吸引成為投資者，彼時朋友建議買點美股，遂又跟著朋友開了美股賬戶。
“買的第一只美股就是亞馬遜，畢竟工作中比較熟悉。”嚴子博其所在的公司 2012 年秋季入駐了亞馬遜平臺，早早就意識到電商的魅力，“那時阿里巴巴還沒有去美國上市，不然一并買了。”
嚴子博對鋅刻度回憶了過去：“2013~2018 年，FAANG 那是華爾街最受歡迎的上市公司，就在同花順、雪球上都可時常看到 FAANG 這個關鍵詞，如今少見了，同花順推送的美股五大科技股直接說成蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、Facebook，奈飛從體量上就與它們差了好大一截。”
截至 2020 年 7 月 31 日，蘋果市值高達 1.67 萬億美元、亞馬遜市值高達 1.52 億萬億美元，谷歌市值高達 1.05 萬億美元，Facebook 市值為 6686.38 億美元，而奈飛市值僅有 2142.45 億美元。
市值衡量的是資本市場對公司未來的信心，在中國是互聯網江湖座次排名的重要籌碼，而在華爾街也不例外。
“在疫情爆發之前，奈飛的市值為 1600 億美元，如今漲了 25%。”某國際投行工作的彭少新向鋅刻度表示，“2018 年第四季度，蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、Facebook、奈飛等科技股都遭受重錘，但前五家從 2019 年起就走出陰影，很快就不斷創歷史新高，而奈飛打破 2018 年的歷史新高還是 2020 年 4 月，至今也不過上漲少許。”
簡而言之，奈飛遭遇了市值天花板困境。
對此，彭少新如此解釋：“在激流勇進的市場，你跑慢了，也是在后退，并不是說你本身一定變差了。”
此外，還有一個因素無法忽視：高盛在資本市場有舉足輕重的影響力。
一是，其投資了 Uber、Dropbox、阿里巴巴等一大批科技獨角獸公司，對科技公司有較為深刻的理解。高盛前 CEO 勞埃德·布蘭克芬曾自豪地宣布：“我們是一家科技公司。”
勞埃德·布蘭克芬
二是，其在華爾街背景深厚。知名財經人士郎咸平曾如此描述高盛：“AIG 的一把手換成高盛的人，美林的一把手換成高盛的人，然后還有美聯銀行，也換成高盛的人，證監會的二把手也換成高盛的人，證券交易所也換成高盛的人，期貨交易所也換成高盛的人，甚至兩任的財政部長都是高盛的人。”
一邊是市值前行艱難，一邊是高盛看衰，奈飛在巨頭之列中自然逐漸尷尬。
核心業務遭搶食，奈飛束手無策？
高盛之所以看衰，究其原因為蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、Facebook 的市值邁過 2000 億美元市值大關之后，可持續向 5000 億美元、上萬億美元、1.5 萬億美元不斷挺進，但偏偏奈飛卻不行。
某公募基金公司執行董事劉旭凌對鋅刻度這樣解釋道：“營業收入增速、凈利潤增速的確很重要，但僅憑業績想市值不斷沖關，是不行的。
你看看那幾個大型互聯網科技公司，它們要么能覆蓋多個產業最核心的部分，譬如微軟，大部分電腦的系統還是 Windows，辦公軟件 Office 全球份額最大；要么能壟斷一個領域，譬如亞馬遜在海外電商市場具有無可爭議的地位；要么成為引領一個行業的標桿，且擁有極強的利潤與寬闊的護城河，譬如蘋果。”
“百億美元市值可以靠故事，千億美元市值還要拼業績，萬億美元市值需要統治力匹配，萬億以上美元市值則需要無限的想象空間。”
上述條件，奈飛一個都不完全具備，最接近的是“成為引領一個行業的標桿”，但其護城河不夠寬、所處的行業壁壘不夠高。
奈飛的打法是以內容驅動，渴望打造全球最大的視頻內容源，從而滾雪球般做大用戶規模，并轉化為引付費用戶。
一名互聯網觀察人士稱：“奈飛打法的核心要素有兩個：IP 與金錢，但這兩個核心要素并不具有稀缺性與獨有性，要對標其實較為容易。奈飛之前的高速增長早已引起其他巨頭的垂涎，紛紛跨界而來切蛋糕。”
亞馬遜推出 Amazon Prime，蘋果推出 Apple TV +，Facebook 與谷歌也在視頻方向發力，而迪士尼更是以 Hulu、ESPN+ 與 Disney+ 三大流媒體矩陣與奈飛叫板，HBO 也沒有坐以旁觀，推出了 HBO Max，后者擁有《權力的游戲》《生活大爆炸》等膾炙人口的 IP。
迪士尼 Disney+ 手握漫威等 IP
事實上，不算中國的話，奈飛有七八個強力的競爭對手，這些對手有的掌握流量入口，有的手握 IP 資源，有的把控渠道，有的財大氣粗。
譬如亞馬遜 2020 年內容投入預計 70 億美元，遠高于奈飛的 20 億美元，奈飛首席財務官斯賓塞·諾依曼表示：“2020 年將依舊保持在 20 億美元這個水平，其實這是很大的一個數字了。”
資本市場：特斯拉向上，奈飛向下
從這個角度看，奈飛面對稟賦各異的競爭對手，市值前行的確太難了。
“奈飛本身很優秀，但是僅僅限于流媒體市場，且市場份額正在被蠶食，這個背景難以支撐公司市值再上一個或多個臺階。”劉旭凌稱。
劉旭凌認為，在各路巨頭加持之下，高品質內容可能呈現百花齊放的狀態，這意味著消費者擁有選擇權，隨著付費價格變動、付費內容更迭，可在各大流媒體平臺反復橫跳，如此一來就降低了對單一平臺的依賴性與黏性。
事實上，盡管 2020 年第二季度奈飛付費用戶凈增長僅有 270 萬，低于此前公司預測的 500 萬凈增長，更不妙的是公司展望第三季度業績，悲觀地給出 250 萬的數值，似乎下降趨勢無法遏制。
與之對應的是，競爭對手的高歌猛進。
公開數據顯示，迪士尼 Disney + 正式上線 6 個月就新增了 5450 萬付費用戶，而蘋果 Apple TV + 在 2020 年 7 月的家庭平均播放時長從 53 分鐘上漲至 80 分鐘，漲幅高達 51%。
換而言之，一方面巨頭們想彎道超車，另外一方面奈飛不愿放棄，從而雙方陷入了苦戰，這場白刃戰的結果尚不得知，唯一可以確認的是巨頭們來倘若失敗了也不會傷筋動骨，但奈飛一旦失勢則面臨生存危機。
對此，風投人士郝元也表示認同：“強敵環伺之下的奈飛，手中可打的牌不多，（短時間內）看不到重回頭部的翻盤點在哪兒。”
“要說奪位，只怕特斯拉更有希望。”郝元進一步表示，當下特斯拉可是資本市場的寵兒，市值依然超過奈飛，“馬斯克有推動特斯拉市值上漲的內在動力，只要市值上去了，就順理成章了。”
馬斯克
據國內外主流媒體報道，馬斯克于 2018 年初制定了新的薪酬計劃，其工資為零，而獎金與特斯拉市值、運營績效掛鉤：特斯拉授予馬斯克長達 10 年的股票期權，可分 12 批行權，其中市值條件為 1500 億美元激活，每增加 500 億美元可行權一次，當下馬斯克已獲得兩次股權獎勵。
屆時，高盛會不會再次定義 FAAMG？
應受訪者要求，嚴子博、彭少新、劉旭凌、郝元為化名。
總結
以上是生活随笔為你收集整理的资本市场巨头鄙视链：奈飞怎么就被踢出局了？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。
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