大家好！今天讓小編來大家介紹下關于政策組合拳密集出擊，債市做多動能遭打壓，十年國債開盤上行4.75bp的問題，以下是小編對此問題的歸納整理，讓我們一起來看看吧。

財聯社8月28日訊（編輯 林卓然）剛剛過去的周末，政策組合拳密集出擊。財政部、稅務總局宣布印花稅調降50%，證監會公布融資保證金調降等一系列活躍資本市場的利好政策。除了證券交易方面的措施，此前8月25日，住建部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發了有關優化個人住房貸款的通知文件。穩增長組合拳“雖遲但到“，給債市帶來的回調能否持續？

證券組合拳密集出擊，對債市的做多動能產生打壓

8月28日上午8時，銀行間主要利率債收益率盤初大幅上行，10年期國債活躍券收益率上行4.75bp報2.6150%，10年期國開活躍券收益率上行5.3bp報2.7250%。9點半，國債期貨國債期貨全線低開，30年期主力合約跌0.70%，10年期主力合約跌0.34%，5年期主力合約跌0.22%，2年期主力合約跌0.07%。

截至發稿時間11：30，上證指數上漲2.36%，10年期國債活躍券收益率2.5925%，10年期國債期貨主力合約價格102.355。

圖一：10年期國債周一走勢

資料來源：Wind，財聯社整理

高頻數據不佳，財政收入回落

8月15日公布的7月工業增加值，同比增長3.7%（前值4.4%）采礦業、制造業、電熱水三大行業生產增速均有所放緩。根據國盛證券的高頻觀察數據來看，截至8月27日的近半個月，百城土地成交續創新低，環比減少31.2%，相比2022年同期偏低約46.0%，相比2019年、2021年同期分別偏低約55.7%、28.4%。

7月份的全國一般公共預算收入增速較上月回落3.7個百分點，根據民生銀行分析師溫彬、孫瑩的測算，剔除去年同期大規模留抵退稅的基數效應后，同比下降4.8%，收入進度占比為9.3%，慢于過去五年同期均值9.8%。17月累計，全國一般公共預算收入同比增速達11.5%，較上半年回落1.8個百分點；預算完成進度為64.1%，低于過去五年同期均值64.9%。

貨政報告提示經濟壓力，穩增長政策組合紛紛出臺

8月18日的二季度貨政報告中指出，居民收入預期不穩消費恢復還需時間，民間投資信心不足一些企業經營困難，部分行業存在生產線外遷現象，地方財政收支平衡壓力加大。央行不再強調貨幣政策節奏制約，提出加大宏觀政策調控力度，對結構矛盾仍然突出的領域，可延續實施期限，必要時還可再創設新工具。同時首次刪去了“房住不炒”的相關表述。

8月27日，財政部公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，同時，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%，自9月8日收市后實施。

華泰證券分析師王以、王偉光在研報中指出，年初至今市場增量資金面偏弱，需求側壓力順序：再融資>大股東減持>IPO>印花稅，而政策出臺正對應解決需求側壓力，有助于提振市場主體信心，測算政策組合拳下相當于引入年化增量資金約7500億元。

除了證券交易方面的措施，8月25日據新華社報道，住建部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發了《關于優化個人住房貸款中住房套數認定標準的通知》，推動落實購買首套房貸款“認房不用認貸”政策措施。這項政策納入了“一城一策”工具箱，供城市自主選用。

興業研究分析師何帆、郭于瑋指出，目前“認房又認貸”、同時二套房首付比例比全國水平更高的城市，主要是一線城市和部分二線城市。政策落地之后對應樣本一線城市和二線城對于單季度的信貸投放而言，其影響規模在1000億元左右。

印花稅調降對債市利空或有限

德邦證券蘆哲、潘京在研報中指出，2000年以來的四次印花稅率下調均對短期市場活躍度形成提振。但從長期來看，印花稅下調這一單因素對大盤的長期走勢影響不大，尤其是2008年的兩次下調，均不改大熊市中指數整體下行的長期趨勢。結合時代背景，下調印花稅只是輔助，其帶來的政策象征意義大于資金面的寬松意義，政策支持資本市場發展的大背景是關鍵。

方正固收發布研報，梳理了歷史上調降印花稅后債市走勢如下：

圖二：四次調整印花稅國債走勢

資料來源：方正證券，財聯社整理

天風證券首席分析師孫彬彬指出，增量政策未超預期。政策漸進發力，則需要經歷政策工具逐步落地、數量逐步增加的過程，這個過程可以逐步觀察確認，市場或有震蕩，但不會反轉。市場存在左側應對和交易的空間與時間。

有業內人士指出，短期的政策擾動對債市的情緒影響大概率不會持續，當前債市的關注重心和交易立足點仍然是資金面和市場對經濟復蘇的預期。政策落地后的效果成色也需要一兩個月的數據檢驗。8月的EPMI錄得48.1，仍是比較低的水平。如果跨月后資金面轉松，那么政策帶來的短暫回調可能會變成新的做多空間。

8月降息后，隔夜利率走廊中樞在1.5%，7天利率走廊中樞在1.6%，天風證券首席分析師孫彬彬認為， 2023年6月、8月兩次降息后，市場資金利率總體圍繞政策利率下沿波動，并未進一步下探。說明資金面總體處于一個相對偏貴的位置。一方面外部均衡對內部均衡的影響，也就是匯率波動壓力加大帶來資金利率壓力。另一方面則是政策對資金空轉的關注對金融機構產生影響。市場目前基本評估后續至少還有一次降準，但是需要合理估計的是，基于外部均衡和資金空轉套利的考慮，即使降準甚至降息，可能資金利率還是相對不低，甚至略貴。

中信建投分析師朱羽、朱林寧認為，至 8 月 26 日當周，利率債市延續慢牛格局，近期短端利率的邊際回升，與資金、匯率、供需預期等情況邊際有關，暫未有持續回升預期，長端 10Y 國債利率在 8 月 MLF 和 LPR 操作后，在 2.48%2.56%附近暫轉整固，30Y 國債等超長端利率正在波動中延續慢牛走勢，關注后續央行利率操作。

來源：財聯社

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總結

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