隨著游戲直播行業的不斷洗牌，斗魚與虎牙成為這一行業僅剩的兩大巨頭。

近日，據彭博社報道，騰訊控股正在推動討論合并中國最大的游戲流媒體平臺——虎牙和斗魚，這筆交易將使它在規模34億美元的這個市場上獨領風騷。

據新京報貝殼財經，多位接近交易的人士表示：騰訊確實提出了促成斗魚、虎牙合并的建議，并且建議已經上升到騰訊總辦層面。

據報道，斗魚和虎牙的合并后市值將達到100億美元。

受此消息影響，8月5日斗魚、虎牙股價紛紛大漲，截至收盤斗魚漲6.02%，虎牙直播漲7.85%。

斗魚虎牙要合并？

今年6月，曾有報道稱，虎牙內部人員表示，虎牙、斗魚、企鵝電競將會“三合一”，這在虎牙內部已經成了共識。

報道稱，有知情人士表示，三合一最快是在今年第三季度，最晚則要到明年。本來應該在今年6月合并的，但是因為疫情原因推遲了。

報道還稱，虎牙將在今年7月到9月的暑期檔密集上線一系列娛樂節目，除了要追趕斗魚，更重要的是要爭奪“三合一”后的控制權。

公開資料顯示，斗魚成立于2015年，騰訊分別參與了其B輪、C輪、E輪融資。截至2020年3月31日，騰訊全資子公司Nectarine Investment Limited持有斗魚38%的股權，為斗魚的第一大股東。

虎牙則成立于2016年，騰訊為其B輪階段股東，截至2020年4月3日，騰訊持有虎牙36.9%的股權，同樣為其第一大股東。

財務狀況方面，公開數據顯示，2020年第一季度，斗魚的營業收入為22.78億元，月活躍用戶數為1.58億，略低于去年的1.59億，移動端月活躍用戶數同比上漲15.3%至5660萬。

圖片來源：每經記者 董興生 攝

虎牙2020年第一季度的營業收入為24.12億元，月活躍用戶數為1.51億，同比增長22.2%，移動端月活同比上漲38.6%至7470萬。

這就意味著，虎牙和斗魚的合并交易，將創造一個擁有3億多月活用戶、總市值達100億美元的新游戲直播平臺。

“作為兩個平臺的主要股東騰訊將受益，因為合并之后將消除二者之間不必要的競爭。”彭博行業研究分析師Vey-Sern Ling表示。

現在來看，斗魚虎牙合并主要變量是虎牙從前的大股東、現在的二股東YY，也就是歡聚時代的態度和合并后的角色。

虎牙本身是脫胎于歡聚時代的游戲直播業務，目前歡聚時代仍然控制著虎牙31.2%股權和43%投票權，對虎牙仍有很強控制力。

為何兩家合并傳言頻傳？

其實，今年6月，兩家直播平臺就曾經傳聞要合并。

6月11日，有消息稱兩者的合并現已在推進中，并且是在騰訊的建議下實施。6月17日風聲再起，有媒體報道，虎牙將在今年7至9月的暑期檔密集上線一系列娛樂節目，此舉被認為是虎牙正想辦法拉高各項數據，爭奪“三合一”后的控制權。

2016年開始，游戲直播迎來了爆發之年，秀場直播和游戲直播的賽道上不下百款APP，一時魚龍混雜。僅單純的在線直播平臺就有斗魚、虎牙、戰旗、龍珠、全民、火貓等。對于這類產品來說，技術本身幾乎沒有什么門檻，優質內容就成為其爭奪的標的，而背后則拼的是資金量、資源方。

為獲取優質內容資源，圍繞“挖人”形成的惡性競爭，成為了當時的常態。一時間主播們飆至千萬的天價簽約費頻上熱搜。也因為各種毀約、跳槽，平臺間以及平臺和主播間的訴訟也鬧得紛紛揚揚。

直到2018年，在本寒冬影響下千播大戰落幕。游戲直播領域，有騰訊等加碼的斗魚和虎牙逐漸形成雙雄的局面。據《2020年中國游戲直播行業市場規模及用戶規模分析》顯示，目前斗魚和虎牙的市場占有率分別為36.5%和45.9%，其他平臺的市場占有率均在10%以下。

同時擁有兩家頭部公司，本來是騰訊最理想的護城河。但如果它們對內不能做大直播生態，對外競爭實力不斷下降，整合就是必然結果。2019年騰訊游戲組建單獨的直播業務部，就是為了減少虎牙、斗魚和企鵝電競三家頭部平臺的內耗。

從去年7月份開始，游戲直播市場分化變得愈發嚴重，快手、B站等“后浪”的崛起嚴重威脅了原來穩坐頭兩把交椅的斗魚和虎牙。

2019年7月，快手公布游戲直播日活達到3500萬，反觀斗魚DAU為1500萬，虎牙DAU為1100萬。也就是說，斗魚、虎牙日活之和都不及快手。

2019年12月10日，快手大數據研究院發布了《2019快手直播生態報告》。報告顯示，快手直播DAU突破1億，游戲直播日活超過5100萬。同一時期的斗魚日活大概只有1300萬左右；虎牙則在1000萬左右。

除此之外，B站也在游戲直播圈的崛起也威脅到了斗魚和虎牙，曾經的斗魚一姐馮提莫已在B站站穩腳跟，剛剛退役的Uzi也在B站開始風生水起。

圖片來源：每經記者 張曉慶 攝

根據直播數據公司小葫蘆的信息，2020年3月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為9.74億元、8.18億元、10.05億元和17.49億元；2020年4月斗魚、虎牙、B站、快手的禮物收入分別為7.19億元、8.03億、8.92億元和19.05億元。

也就是說如果斗魚、虎牙合力，恰好可以在直播行業與快手基本打平，并且超越B站一個身位，形成制衡。

合并若成功，騰訊或成最大贏家

在虎牙和斗魚的整合過程中，兩者的大股東騰訊，被認為是最后的贏家。

作為游戲巨頭，騰訊在游戲直播領域不斷加碼也在情理之中。雖然騰訊牢牢掌握著頭部游戲IP和電競賽事，但游戲直播對于興起的電競產業的引流作用日益突出，成為產業鏈上不可或缺的一部分。

在市場增量不斷放緩，斗魚、虎牙盈利模式日益同質化的當下，繼續競爭的意義也不大。在這個時候進行整合，對于兩者來說可能形成互補聯動。

圖片來源：每經記者 張建 攝 資料圖

對于騰訊來說，也急切需要一個強大的視頻和直播平臺制衡快手、B站等“后起之秀”。

申港證券指出，若兩家成功合并，則對于雙方估值與業績均是帶來正向影響：從業績上說，市場對于兩家的看法是斗魚主打頭部主播，在流量獲取上更擅長，而虎牙擁有YY的基因，在運營與變現上更為擅長，若雙方取長補短則在營收上有更大想象空間，并且合并后主播將進一步頭部化，主播成本有望降低。

從估值上來說，虎牙+斗魚基本可以代表整個游戲直播行業，雙方合并將進一步提升市場集中度。與此同時，雖然行業人口紅利逐漸消失，但付費轉換上仍有較大的開發空間，營收與凈利潤的增速仍然可以支撐更高估值，一方面，在目前以打賞為主的盈利模式下，付費轉換率還在攀升，另一方面，行業目前在云游戲在線陪玩（虎牙、斗魚在云游戲上均有布局）、直播帶貨等渠道上均有所開拓，未來有望直接受益于云游戲與直播電商的大趨勢。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）

總結

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