大家好！今天讓小編來大家介紹下關于明日將迎來逆回購3000億高峰，912月MLF到期2.4萬億，資金面趨緊施壓債市的問題，以下是小編對此問題的歸納整理，讓我們一起來看看吧。

財聯社8月29日訊（編輯 林卓然）明日逆回購到期量將高達3010億，是4月份以來最高的7天逆回購到期。8月政府融資節奏加快抽取了流動性，中旬以來資金面偏緊甚至出現了7天與隔夜倒掛的階段。截至發稿時11：00，DR001加權價格為1.972%，DR007加權價格為2.121%。跨月時點臨近，部分機構研究認為，進入九月資金收緊大概率不會持續。

明日逆回購到期規模將超過3000億，跨月資金壓力山大

本周7天逆回購到期壓力較大，到期量7280億。而明天將會有3010億到期，為4月以來的最高水平。8月15日降息以來，資金面不松反貴甚至出現了階段性隔夜7天倒掛的現象。

根據招商證券固收尹睿哲、劉冬的測算，截至8月25日本周五，DR001較降息前上行14BP，DR007較降息前上行13BP至政策利率上方。在資金面收斂的環境中，機構杠桿交易降溫，隔夜回購成交額占比回落至90%下方，較上半月占比回落3個百分點左右。機構杠桿率回落至108.5%，較上半月回落約1個百分點。且多數期限的存單利率也超過降息前位置。

圖一：DR001與DR007八月價格走勢

資料來源：QB，財聯社整理

資金壓力來自兩方面，債市仍有配置空間

中信證券分析師明明認為，資金面收緊利率倒掛主要有兩方面原因：首先，月中是稅期繳款日，會階段性抽走銀行間部分流動性，帶動市場資金利率走高。今年4月到7月，稅期前后的這七天內DR001平均抬升了36bps， 8月份DR001在月中出現較明顯的上行，部分屬于季節性的正常變化。

其次，政府債發行放量，8月凈融資額到達近一年的高位，銀行作為配置利率債的主力，為承接地方債供給，向同業融出的意愿與能力降低。央行可能適度控制杠桿水平：8月市場加杠桿操作較為活躍，而資金較為擁擠可能會導致債市脆弱性增加，央行可能階段性控制資金套利與空轉。

對于債市而言，目前10年期國債相較于MLF利差仍處于近三年歷史中位數之上，考慮到穩增長政策效果需要時間體現，短期內經濟基本面難以出現趨勢性拐點，長債利率在2.5%的MLF錨位以上仍具備一定配置價值，預計后續債市或延續邊際走強格局。

九月供給壓力緩解，資金面能否回暖貨幣政策是關鍵

臨近跨月時點，資金走高幅度更加明顯。截至發稿時間11：00，DR001加權價格為1.972%，DR007加權價格為2.121%。跨月后資金面壓力或將明顯減小，關注央行的貨幣政策節奏十分關鍵。

8月末的票據利率仍低，說明信貸需求或許仍然低迷。根據廣發證券劉郁的數據，8月25日相對18日，1M、3M票據利率分別下行20bp、8bp至0.25%、1.13%，6M票據利率小幅上行2bp至1.09%。分機構行為來看，大行延續從7月開始的凈買入，截止25日，8月已累計凈買入3119億元（7月累計凈買入4361億元）。

國海固收團隊分析師靳毅在研報中提到，9月份是季度最后一個月，也是“財政凈投放月”。 財政凈支出有1萬億元左右的規模，對流動性形成有力補充。而9月份政府債務凈融資規模為9702億元，供給壓力較8月份邊際下降。信貸增速放緩，一方面會減緩派生存款增長與超儲轉化為法定準備金的速度（超儲消耗），另一方面也會鼓勵央行維持一個資金面偏寬松態度，在流動性充裕的環境下通過票據與短貸對沖信貸下行壓力。

招商證券分析師尹睿哲、劉冬指出，9月資金面能否回暖還需要觀察貨幣政策節奏。今年僅調降過25BP的存款準備金率，不及18年以來的年度“保守”幅度，即50BP。據7月銀行資產規模測算，25BP的存款準備金率下調約降低銀行資金成本60億左右，如果落地，對凈息差可形成約0.15BP的正向支撐。此外，912月MLF逐月到期規模不小，共計有2.4萬億到期。后續存在降準的可能。

來源：財聯社

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總結

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