文/呂玥

　　來(lái)源：資本偵探（ID：deep_insights）

　　這是一份挑戰(zhàn)重重的財(cái)報(bào)。

　　閱文集團(tuán)一直以來(lái)穩(wěn)坐網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的頭把交椅，但在剛剛過(guò)去的 2020 上半年，閱文卻多年來(lái)首次錄得虧損。雖然表面上可以歸咎于新冠疫情和復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境，但事實(shí)上，這卻暴露了公司底層商業(yè)模式抗風(fēng)險(xiǎn)能力的缺失和沉積數(shù)年的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

　　財(cái)報(bào)顯示，閱文集團(tuán) 2020 上半年實(shí)現(xiàn)總收入 32.6 億元，同比增長(zhǎng) 9.7%；毛利潤(rùn)為 17.3 億元，同比增長(zhǎng) 6.8%。業(yè)務(wù)方面，在線業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 50.1% 至 24.95 億元，版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他收入同比下降 41.5% 至人民幣 7.6 億。新麗傳媒 2020 上半年收入及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，受此影響，疊加其錄得商譽(yù)及商標(biāo)權(quán)減值撥備人民幣 44.1 億元，閱文集團(tuán)凈虧 33.1 億元。

　　盡管閱文集團(tuán)在 2020 年上半年?duì)I業(yè)收入錄得了同比增長(zhǎng)，但 9.7% 的同比增速相比較去年同期增速下降明顯（去年同期增速 30.1%）。

　　這對(duì)于剛剛接手閱文的新管理層來(lái)說(shuō)，無(wú)疑意味著一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的未來(lái)。

　　財(cái)報(bào)詳解

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，閱文上半年在線業(yè)務(wù)收入取得 24.95 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 50.1%，主要原因是用戶數(shù)量增加以及用戶付費(fèi)金額提升所致。

　　2020 年上半年，閱文集團(tuán)自有平臺(tái)產(chǎn)品及自營(yíng)渠道的平均月活躍用戶數(shù)（MAU）為 2.33 億，同比增長(zhǎng) 7.5%；月平均付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到 1060 萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 9.3%；每名付費(fèi)用戶月均收入（ARPU）為 34.1 元，同比上漲 51.6%。

　　盡管公司在線業(yè)務(wù)收入上半年取得了同比增長(zhǎng)，但不得不承認(rèn)這更多的是在內(nèi)外因素綜合影響下的偶發(fā)性趨勢(shì)。反觀公司版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他收入，則難免令人大失所望。

　　受新麗傳媒收入下降影響，閱文集團(tuán)上半年僅取得版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他收入 7.65 億元人民幣，同比大幅降低了 41.5%。版權(quán)運(yùn)營(yíng)及其他收入的下降也在很大程度上影響了公司整體收入的增速。

　　而閱文上半年巨額虧損，主要是由于收購(gòu)的新麗傳媒業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)導(dǎo)致計(jì)提超 40 億元人民幣商譽(yù)減值以及商標(biāo)權(quán)減值撥備所導(dǎo)致。

　　剔除這部分商譽(yù)減值影響，閱文集團(tuán)上半年非通用準(zhǔn)則下歸屬于股東凈利潤(rùn) 2167.9 萬(wàn)元人民幣，經(jīng)調(diào)整 EBITDA 1711.7 萬(wàn)元，相比去年同期均出現(xiàn)大幅度下降，主要是由于公司經(jīng)營(yíng)費(fèi)用提升以及應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備提升。

　　上半年，閱文集團(tuán)包括銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用以及一般行政費(fèi)用為主的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用達(dá)到 16.21 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 11.8%，高于整體收入增速；另外，由于上半年與電視與電影項(xiàng)目有關(guān)的應(yīng)收賬款計(jì)提減值損失 1.98 億元人民幣，而去年同期應(yīng)收賬款減值損失僅為 150 萬(wàn)元人民幣。

　　毛利方面，閱文集團(tuán)上半年取得毛利潤(rùn) 17.31 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 6.8%；公司毛利率為 53.1%，較去年同期略有下降。閱文在凈利潤(rùn)端則多年來(lái)首次錄得虧損。財(cái)報(bào)顯示，閱文集團(tuán)上半年取得歸屬于股東凈虧損 32.96 億元人民幣，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

　　歷史包袱與挑戰(zhàn)

　　QuestMobile 發(fā)布的報(bào)告顯示，在疫情影響下，大眾的娛樂(lè)消費(fèi)全部轉(zhuǎn)移至線上，包括在線閱讀在內(nèi)的整個(gè)泛娛樂(lè)行業(yè)用戶規(guī)模都出現(xiàn)了增長(zhǎng)趨勢(shì)。不過(guò)對(duì)比來(lái)看，短視頻、長(zhǎng)視頻、游戲等內(nèi)容都在搶占著用戶的注意力，在線閱讀的用戶規(guī)模增速相較于其他娛樂(lè)形式卻顯得相對(duì)緩慢。

　　不得不說(shuō)，想要擴(kuò)大用戶基數(shù)，進(jìn)一步提升對(duì)用戶的吸引力，網(wǎng)文行業(yè)勢(shì)必要做出改變。

2015. 12-2020.3 網(wǎng)絡(luò)文學(xué)用戶規(guī)模及使用率

　　對(duì)于閱文而言，第一大挑戰(zhàn)是要穩(wěn)固內(nèi)容大本營(yíng)。

　　今年 4 月，閱文管理團(tuán)隊(duì)調(diào)整引發(fā)外界猜測(cè)，網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)始流傳付費(fèi)模式將走向終結(jié)的謠言，這不僅引發(fā)了作家群體恐慌，同時(shí)有部分人也開(kāi)始翻閱此前簽訂的作家合同，并針對(duì)部分條款提出質(zhì)疑。不過(guò)，閱文新任管理層迅速澄清了謠言，并在充分聆聽(tīng)作家的基礎(chǔ)上，推出多份合同模板供作家選擇，重獲信任。

　　事實(shí)證明，新管理層采用的批判性思維和積極回應(yīng)的態(tài)度去解決過(guò)程中暴露的歷史沉積問(wèn)題，是行之有效的方式。6 月 3 日閱文發(fā)布新合同，根據(jù)不同作者的需要制定出三類(lèi)四種合同。隨即媒體報(bào)道，徐公子勝治、酒徒、沐軼等網(wǎng)文大神宣布回歸閱文，曾與閱文對(duì)簿公堂的天下霸唱，其工作室也發(fā)布微博表示，“一切向好，期待合作”。

　　其次，網(wǎng)文行業(yè)一直采用的單一付費(fèi)模式雖然能培養(yǎng)部分用戶的付費(fèi)習(xí)慣，但也容易將價(jià)格敏感型用戶拒之門(mén)外，進(jìn)而影響用戶數(shù)量上限。自 2018 年以來(lái)，免費(fèi)模式被眾多網(wǎng)文新勢(shì)力提出，傳統(tǒng)的付費(fèi)模式受到了較大沖擊和挑戰(zhàn)。

　　對(duì)于閱文來(lái)說(shuō)，推進(jìn)免費(fèi)模式似乎始終有厚重的歷史包袱和桎梏。

　　十多年前，吳文輝團(tuán)隊(duì)為主要推手，推動(dòng)了網(wǎng)文行業(yè)從盜版肆虐的混亂中走向了付費(fèi)模式，整個(gè)行業(yè)也據(jù)此得以建立健康的商業(yè)模式、不斷壯大。因此對(duì)于以吳文輝所領(lǐng)導(dǎo)的閱文集團(tuán)來(lái)說(shuō)，快速接受和布局免費(fèi)是在改變已運(yùn)轉(zhuǎn)十多年的穩(wěn)定獲利模式，這無(wú)異于是在“革自己的命”。

　　正因如此，閱文集團(tuán)在推進(jìn)免費(fèi)模式時(shí)，思維、行動(dòng)上始終落后于免費(fèi)市場(chǎng)主要參與者。

　　據(jù) QuestMobile 發(fā)布的報(bào)告顯示，截至去年 4 月月活用戶規(guī)模排在前列的幾大免費(fèi)閱讀 APP 幾乎都是在 2018 年陸續(xù)上線，而閱文推出飛讀 APP 已是 2019 年上半年。

　　“免費(fèi)這張票，閱文顯然還沒(méi)有拿到。入場(chǎng)晚、投入決心不足、戰(zhàn)略格局不夠是三個(gè)主要問(wèn)題”，一位互聯(lián)網(wǎng)分析師認(rèn)為，“背靠騰訊的閱文擁有海量?jī)?yōu)質(zhì)內(nèi)容和作家，但其免費(fèi)形態(tài)下的產(chǎn)品并沒(méi)有發(fā)揮這個(gè)優(yōu)勢(shì)，不管從產(chǎn)品形態(tài)、還是分發(fā)渠道、還是用戶群和推薦機(jī)制上，閱文與其他免費(fèi)產(chǎn)品并無(wú)獨(dú)特性”。

　　入場(chǎng)晚、特征不明確，內(nèi)容和渠道優(yōu)勢(shì)未能有效利用，始終是限制閱文在免費(fèi)閱讀賽道布局與發(fā)展的重要因素。

　　在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，閱文首席執(zhí)行官程武也表示免費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)始終未能達(dá)到管理層預(yù)期，飛讀 APP 整體表現(xiàn)也并未匹配閱文所對(duì)應(yīng)的網(wǎng)文龍頭地位。

左：APP 用戶規(guī)模五千萬(wàn)級(jí)玩家　　右：APP 用戶規(guī)模千萬(wàn)級(jí)玩家

　　第三，IP 運(yùn)營(yíng)方面，今年上半年收入銳減。這背后是新麗傳媒收入的減少。

　　事實(shí)上，無(wú)論對(duì)平臺(tái)還是廣大網(wǎng)文作家而言，將網(wǎng)文 IP 衍生至影視化變現(xiàn)都是增加收益的好事，平臺(tái)為了搭建起完整 IP 產(chǎn)業(yè)鏈、掌握更多主動(dòng)權(quán)，將影視公司收入囊中也屬于水到渠成。因此對(duì)閱文而言，當(dāng)時(shí)收購(gòu)新麗傳媒確實(shí)是個(gè)正確的選擇。

　　然而，自從 2018 年新麗傳媒被收購(gòu)以來(lái)，閱文和其產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)卻未充分顯現(xiàn)。在作品方面，雖然去年有了《慶余年》這部口碑、熱度雙贏的代表作，但從整體來(lái)看爆款作品產(chǎn)出率不高，同時(shí)新麗傳媒的凈利潤(rùn)也已是連續(xù)兩年未達(dá)業(yè)績(jī)承諾。

　　與此同時(shí)，閱文與新麗傳媒的合作未達(dá)“深入?yún)f(xié)同”狀態(tài)，也反映出了更深層次的問(wèn)題。不可否認(rèn)，閱文原管理團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期深耕于網(wǎng)絡(luò)文學(xué)行業(yè)，并推動(dòng)了行業(yè)制度、商業(yè)模式的成熟與發(fā)展。但是，過(guò)于聚焦網(wǎng)文本身，卻也讓閱文錯(cuò)過(guò)了時(shí)代發(fā)展所帶來(lái)的全新機(jī)會(huì)。如今，動(dòng)漫、影視、游戲等新興內(nèi)容形式廣泛崛起，閱文卻未能在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)頭部平臺(tái)的基礎(chǔ)上，構(gòu)建起一個(gè)以 IP 為中心的生態(tài)系統(tǒng)，并發(fā)揮優(yōu)質(zhì) IP 的真正價(jià)值潛力。究其原因，是閱文缺乏一個(gè)既了解網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)，也熟悉整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的角色。同時(shí)，也缺少一套完整且成熟的由網(wǎng)絡(luò)文學(xué)輻射整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)的 IP 孵化及運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

　　這也就導(dǎo)致閱文的在線業(yè)務(wù)和版權(quán)業(yè)務(wù)仍互相獨(dú)立，并未走到業(yè)務(wù)融合和項(xiàng)目合作的實(shí)處，網(wǎng)文 IP 開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)整體進(jìn)展緩慢。“盡管我們過(guò)去取得了一些成績(jī)，但真正的問(wèn)題在于如何實(shí)現(xiàn)規(guī)模化。”程武說(shuō)道。

　　第四，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，閱文也未能利用好騰訊的渠道。閱文在線業(yè)務(wù)收入中屬于騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道的收入、平均月活用戶量和月付費(fèi)用戶量都出現(xiàn)了同比減少的狀況。

　　綜合而言，在線業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)反映出的是閱文“舊疾”，版權(quán)業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)則在于閱文缺少快速拓展新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略及決心。由此來(lái)看，進(jìn)一步聯(lián)動(dòng)生態(tài)體系內(nèi)外的合作伙伴，發(fā)揮深度協(xié)同效應(yīng)，并根據(jù)市場(chǎng)變化革新業(yè)務(wù)，反而會(huì)讓閱文更加主動(dòng)，在行動(dòng)上的阻礙也更小，最終加速變革的效果也會(huì)更加顯著。

　　閱文如何開(kāi)啟新篇章？

　　本次財(cái)報(bào)發(fā)布后，閱文集團(tuán)新任 CEO 程武表示未來(lái)的發(fā)展并非“一帆風(fēng)順的成功之旅”，需要腳踏實(shí)地，客觀評(píng)估可能面臨的困難，并準(zhǔn)備好面對(duì)一切可能的挑戰(zhàn)。的確，如今的閱文已經(jīng)站在發(fā)展的重要?dú)v史路口，面對(duì)免費(fèi)閱讀沖擊、IP 開(kāi)發(fā)工業(yè)化趨勢(shì)、商業(yè)模式演變帶來(lái)的多重挑戰(zhàn)，新任管理層將如何帶領(lǐng)閱文穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位，并進(jìn)一步展現(xiàn)自身潛力？

　　在 5 月，閱文新管理層召開(kāi)懇談會(huì)，就相關(guān)爭(zhēng)議性問(wèn)題與作家進(jìn)行探索和溝通，同時(shí)也明確表示會(huì)對(duì)過(guò)去多年來(lái)合同中存在的不合理之處進(jìn)行修改。

　　6 月，閱文發(fā)布“單本可選新合同”，并針對(duì)此前合同中的十余項(xiàng)條款進(jìn)行改革。閱文表示將取消單一格式合同，以推出基礎(chǔ)協(xié)議、授權(quán)協(xié)議、深度協(xié)議這一分級(jí)授權(quán)方式，將確定合作方式的主動(dòng)權(quán)交給了作家，讓不同等級(jí)的作家根據(jù)自身發(fā)展訴求來(lái)選擇適合自己的方案。據(jù) 36 氪報(bào)道，在新合同發(fā)布一周后，包括酒徒、沐軼、徐公子勝治在內(nèi)的多位作家就宣布了回歸。

　　在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，閱文集團(tuán)新任管理團(tuán)隊(duì)也表示將在鞏固付費(fèi)閱讀核心地位的基礎(chǔ)上，增加對(duì)免費(fèi)閱讀等商業(yè)模式的探索，結(jié)合閱文的內(nèi)容儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)，更好地滿足用戶的不同需求，并為作家提供更多的收益可能。當(dāng)然，這些動(dòng)作都會(huì)建立在與作家群體充分溝通的基礎(chǔ)上。

　　除此之外，閱文新任管理團(tuán)在“強(qiáng)化以 IP 為中心的生態(tài)系統(tǒng)”方面應(yīng)該也將持續(xù)發(fā)力。如前文所述，此前閱文缺乏一個(gè)“既了解網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)，也熟悉整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的角色”，導(dǎo)致公司未能發(fā)揮出優(yōu)質(zhì) IP 內(nèi)容的全部?jī)r(jià)值潛力。如今，閱文集團(tuán)新任 CEO 程武可能將是推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)“價(jià)值升維”的關(guān)鍵性角色。

　　程武作為騰訊“新文創(chuàng)”戰(zhàn)略的倡導(dǎo)者及推動(dòng)者，同時(shí)也掌舵著騰訊影業(yè)、動(dòng)漫等業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向。因此，他可能是騰訊體系內(nèi)最了解整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)的那個(gè)人，由他主導(dǎo)閱文的發(fā)展，也是最適合的。去年大火的《慶余年》， 便是在他的推動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)了閱文、新麗及騰訊影業(yè)的同頻共振，并讓市場(chǎng)再次看到了網(wǎng)文 IP 蘊(yùn)含的巨大潛力。

　　他在本次財(cái)報(bào)發(fā)布后也表示，將強(qiáng)化以 IP 為中心的生態(tài)系統(tǒng)，借助高質(zhì)量 IP 在包括漫畫(huà)、動(dòng)畫(huà)、電視劇、電影和游戲在內(nèi)的各種娛樂(lè)內(nèi)容形式中，建立業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)。由此可以判斷，越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì) IP 會(huì)以更加多樣的內(nèi)容形式展現(xiàn)在用戶面前。同時(shí)，因?yàn)殚單臉?gòu)建起的 IP 生態(tài)系統(tǒng)能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)眾多合作伙伴的緊密協(xié)同，內(nèi)容質(zhì)量也將得到進(jìn)一步保障，曾經(jīng)被給予厚望的網(wǎng)絡(luò)文學(xué) IP 將有望再一次顯現(xiàn)其應(yīng)有的獨(dú)特價(jià)值。

　　關(guān)于 IP 戰(zhàn)略及版權(quán)運(yùn)營(yíng)，閱文集團(tuán)總裁侯曉楠在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中也補(bǔ)充了部分具體的規(guī)劃，閱文未來(lái)將增強(qiáng)版權(quán)定價(jià)機(jī)制的清晰度、加速推動(dòng)優(yōu)質(zhì) IP 改編率的提升、啟動(dòng)版權(quán)授權(quán)規(guī)劃的制定工作。為了實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，閱文也將打造體系化的 IP 開(kāi)發(fā)方針及流程。

　　與此同時(shí)，閱文新管理層也表示，會(huì)在與騰訊形成更緊密合作方面展開(kāi)具體行動(dòng)，改善平臺(tái)的社交和社區(qū)功能，并在閱文和騰訊的產(chǎn)品矩陣之間建立更強(qiáng)的連結(jié)。

　　總而言之，閱文未來(lái)如果在已有一定基礎(chǔ)的付費(fèi)閱讀業(yè)務(wù)和優(yōu)質(zhì) IP 方面繼續(xù)強(qiáng)化，同時(shí)結(jié)合對(duì)于新商業(yè)模式的探索、生態(tài)合作伙伴的緊密聯(lián)動(dòng)，機(jī)遇還是遠(yuǎn)大于挑戰(zhàn)的。而對(duì)于閱文這個(gè)行業(yè)龍頭來(lái)說(shuō)，自我變革才是最佳的發(fā)展路徑。

總結(jié)

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