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　　文/楊業擘

　　來源：Tech 星球（ID：tech618）

　　至少經過三次談判后，斗魚和虎牙的合并案終于邁出實質性一步。

　　8 月 10 日，騰訊正式發出關于斗魚與虎牙戰略合并的初步無約束力提案。在 11 日，虎牙 CEO 董榮杰在對內發布公開信稱：公司董事會尚未做出任何決定，將謹慎審閱和評估這一提議。斗魚創始人陳少杰也在當天晚間舉行的 2020 年 Q2 財報分析師會議中回應稱，目前剛剛收到騰訊的邀約，還沒有來得及評估，也沒有做出具體決定。

　　相比搜狗 CEO 王小川，在收到騰訊收購要約后興奮地說道：“我們非常感謝騰訊對我們技術和創新能力的認可，對此我們已經成立特別委員會對騰訊的建議進行評估”。顯然，斗魚和虎牙兩位 CEO 對騰訊伸出的橄欖枝，明顯沒有很高的熱情，二者都強調未做任何決定，這也意味著三方并沒有談妥細節，未來變數仍有很多。

　　然而無論兩位 CEO 還有多少算盤要打，顯然“永遠滴神”騰訊已經等不及。游戲直播對于騰訊鞏固游戲業務發展至關重要，同時也是抵御抖音、快手和B站直播，以及字節游戲漫延的必要措施。于是在游戲移動直播領域，一場騰訊主導的「包辦婚姻」上演了。

　　當下，坊間多用“豆芽直播”命名虎牙和斗魚合并后的公司，而 Tech 星球（微信 ID：tech618）從當事方內部獲悉的名稱是“虎鯊直播”，前者呆萌稱呼似乎不大會被采用，本文姑且以“虎鯊直播”來分析合并后的新公司。

　　“虎鯊直播”如何搭建

　　如果斗魚虎牙最后合并，誰來主導掌舵新公司，就成為行業關注的焦點。

　　目前不少行業人士認為，斗魚高層將主導合并后新公司的管理層。這一說法，確實存在一定的道理，斗魚是陳少杰和張文明一起創業的公司，斗魚的流量和社區文化建設也相對較好。因此，相比歡聚時代（YY 母公司）孵化的虎牙直播，以陳少杰為代表的斗魚創業團隊的戰斗力經歷過檢驗。

　　同時，虎牙 CEO 董榮杰也確實在減持股票，除了向斗魚發出初步非約束性建議書外，騰訊還將花 8.1 億美元，從歡聚手中購買虎牙的 30,000,000 股B類普通股，并從董榮杰那里購買虎牙的1,000,000 的B類普通股，這也被行業分析人士解讀為，董榮杰似乎是在為退出做準備。

　　綜合目前的諸多信息來看，斗魚管理層勝算的可能性大一些，但行業中也有不同的看法。

　　“一旦合并后，虎牙和斗魚管理層可能都會出局，騰訊會派人掌控合并后的集團”，直播行業某公司高層陳敬對 Tech 星球（微信 ID：tech618）分析說，在其看來，騰訊已經是二者的大股東，而且在此前騰訊直播事業部協調幾家主播簽約的情況下，騰訊進一步選擇將二者合并，有更深層次訴求，也就并不意外了。

　　首先，如果虎牙斗魚合并后，騰訊也將在閱文集團和騰訊音樂集團之后，擁有下一個百億美金市值的子公司，進一步鞏固騰訊的文娛帝國。這個百億美金集團由誰來掌管比較合適？

　　回答這個問題，閱文集團今年的高層調整，或許具有參照意義。閱文集團聯席 CEO 吳文輝，今年在內部“推動免費閱讀”，與騰訊出現意見分歧。隨后，閱文集團高層換血，吳文輝出局。文學對騰訊集團還不算核心，游戲直播涉及到騰訊主營業務的情況下，騰訊應該不大會讓外人掌控虎鯊直播。

　　尤其斗魚的核心優勢領域是 PC 端游戲，并且是在 Dota2、吃雞等非騰訊游戲領域有優勢，而且騰訊屢次增持都未拿到最大投票權的情況下，“派陳少杰當老板，騰訊估計睡不著覺”，陳敬告訴 Tech 星球，在其看來，斗魚 CEO 陳少杰從業務層面看，也許是虎鯊 CEO 的合適人選，但從騰訊角度看，未必是最合適的人選，這也許是當下合并案還未最終落定的核心原因之一。

　　再者，從運營從層面看，如果斗魚和虎牙兩家管理層合并，業務會獨立運營，這是也是目前的共識。“目前兩家運營還沒找到我們公會給說法，接下來咋玩還沒說”，某中小游戲公會負責人李浩對 Tech 星球（微信 ID：tech618）說道，他不覺得合并后會有什么改變。不過走虎牙的倚重公會路線，還是斗魚的社區化路線，也會是合并前的焦點之一。

　　另外，騰訊未來是否會將“企鵝電競”打包整合進去？行業人士認為，這也應該是騰訊的訴求之一，但作價多少也會是合并案的一個變量因素。

　　此前，騰訊 IEG 和斗魚組建企鵝電競的目的，就是想借助斗魚的流量和運營能力，組建一個自己完全掌控的平臺，意圖在龍珠直播倒閉后，擁有自己掌控的直播平臺，但僅播放騰訊自己游戲的企鵝電競，發展一直不太盡如人意。今后“虎鯊”變成自己人后，騰訊單獨保留企鵝電競也沒有更大的意義。

　　只是，斗魚和虎牙也許對企鵝直電競的興趣不大。不過，此前企鵝電競副總裁蘇明明加盟斗魚，擔任首席戰略官，應當說三家企業的高管互有流動，將企鵝電競整合進“虎鯊”不存在什么難題，無非是大家怎么計算它的價值而已。

　　斗魚為何“拖延”這門親事

　　“這取決于大股東騰訊的意愿，但目前沒有任何確切消息”，在 2019 年 Q3 財報的分析師電話會上，斗魚創始人兼 CEO 陳少杰曾如此說。行業人士認為，這暗示了騰訊會主導合并的意愿。

　　話雖如此，但斗魚和虎牙合并，之所以遲遲不見結果，最可能是因為斗魚的訴求難以滿足。畢竟騰訊在虎牙股權比例上升至 51%，投票權增至 70.4%，已經完全掌控了虎牙，虎牙的公告中也提到會增發股份，以購買斗魚股份的形式合并。

　　“斗魚現在沒太大動力合并，畢竟最難的時候已經過去了”，陳敬告訴 Tech 星球，2018 年斗魚因其大主播被封事件，導致被虎牙搶去了游戲直播第一股，迫不得以兩次換上市地點沖擊 IPO。而當時斗魚的商業化也尚不成熟，在移動游戲領域的根基也不穩固，行業一度看衰斗魚的前景。

　　然而，不同于虎牙是歡聚時代集團孵化的產物，斗魚的創業團隊在困難之際，也始終不甘心依附其他巨頭，自己做大做強的決心始終存在。所以截至 3 月 31 日，騰訊通過全資子公司持有斗魚 38% 的股權，擁有 38% 的投票權，是最大股東但不是控股股東。

　　現在斗魚似乎進入了“最好的時光”，根據最新財報數據顯示，第二季度斗魚總營收達到 25.08 億元，同比增長 33.9%；凈利潤 3.23 億，同比增長超 5 倍。在陳敬看來，“斗魚已經找到流水線都能活下去的方法。”

　　2019 年斗魚加快引入公會的措施，已經初步見到成效，凈利潤大漲就是證明。另外，斗魚的付費用戶數達到了 760 萬，也表明其用戶付費未來具有一定的發展空間。

　　因此，從斗魚的角度看，合并只能是早一步套現創業成果。除此以外，并沒有讓斗魚心動的事情，除非是斗魚大部分高管都能出任合并后新公司的管理層。但騰訊是否甘心整合出一個集團，卻不能實際主導和掌控？這還是一個未知數。

　　在李浩從主播的角度看來，斗魚如何面對那些“背叛”自己的主播，也很有意思。這些歷史遺留問題，也得在合并前想好解決方案。

　　此前，斗魚和虎牙互相挖角大主播，很多大主播被高薪誘惑違約跳槽，斗魚狀告知名游戲主播蛇哥 colin 違背“獨家合作協議”，提出 1.45 億的天價賠償。而虎牙也曾以類似的理由狀告出走主播嗨氏，索賠 4900 萬元。

　　這些事請都需要時間來商討出解決方案，延后合并對仍在談判桌上的斗魚也越有利。

　　按下葫蘆起了瓢的合并？

　　2014 年斗魚直播成立，游戲直播這個賽道也瞬間成為風口。當年，紅杉資本同時投資了斗魚和虎牙，今天來看，這是紅杉押注整個賽道模式的再一次成功，5 年后在同一賽道收獲兩家 IPO 公司。

　　如果說，紅杉是在游戲直播賽道最成功的 VC，那么騰訊就是這一領域最成功的 PE。斗魚和虎牙上市前，分別拿到騰訊的 6.3 億美元和 4.616 億美元融資。此后兩家公司也如愿上市，截至 8 月 12 日，斗魚市值為 45.9 億美元，虎牙市值為 52.5 億美元。

　　斗魚和虎牙戰績背后，卻也存在不少挑戰和隱憂。“斗魚和虎牙的生態都比較固化了，中小公會很難發展起來了。”李浩告訴 Tech 星球（微信 ID：tech618），斗魚這面是扣公會流水的 50%，主播 12 個稅務點也直接扣去?；⒀肋@面是扣下打賞的 60%，剩余的給公會。李浩覺得扣點太高了，現在除了頭部的公會簽了長約沒法走以外，其他小公會都在考慮轉戰抖音快手和B站。

　　頭部主播也感受到了合并后的壓力，微博擁有 790 萬粉絲的主播小智就在直播時說道：“合并之后，這幫主播的薪資開始大規模調整，明年主播行業紅利應該到頭了”，如何穩定這些主播和公會也是一道大考題。

　　更大的隱憂在于視頻平臺的跨界競爭，如果合并后，“虎鯊”是否還能“一統江湖”，還能夠多大程度穩固騰訊在游戲直播的市場掌控力，亦很難說。因為競爭對手也不容小覷。

　　8 月 1 日， 在 2020ChinaJoy 全球電競大會上，快手游戲負責人唐宇煜首次披露月活用戶數據：游戲直播月活突破 2.2 億，游戲短視頻月活超過 3 億。相較之下，斗魚的 1.653 億+虎牙的 1.685 億月活，并不能單純累加成虎鯊的月活，根據極光大數據顯示，二者有 31% 用戶重合。

　　同時，B站攜平臺 1.72 億月活用戶，8 億重金砸下 3 年英雄聯盟國內獨播權，也宣告B站要在游戲直播擁有一塊領地。社區氛圍+年輕的用戶群體，B站直播也有無限可能。

　　另一方面，抖音直播囿于游戲版權問題，雖然在游戲直播領域還沒有大動作，但如果下一款熱門游戲出自非騰訊之手，屆時抖音游戲直播的紅利也將被釋放。畢竟 Steam 版《絕地求生大逃殺》曾有希望與騰訊的《英雄聯盟》一決熱度之巔，只是背后出品方藍洞公司自身的運營問題，導致游戲沒能持續火爆，抖音直播只是“巧婦難為無米之炊”。

　　從這一角度看，騰訊從 2018 年就發起的斗魚虎牙合并案，已經到了越來越迫切的階段，卻也是意義越來越小的時期，甚至可以用“按下葫蘆起了瓢”形容當下的市場情況。

　　“感覺騰訊一有進展就發布消息，似乎也在施壓斗魚快點行動”，陳敬認為，斗魚虎牙合并案應該會盡快落地。只不過，近期三方如何商定，還存在很多不確定性，未來騰訊能否進一步注資快手和B站，也決定虎鯊在騰訊內部的價值，一切仍存在很多變數。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的斗鱼虎牙的“包办婚姻”还有哪些变数？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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