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財聯社9月7日訊（編輯 林卓然）半年報披露已結束，從中可管窺網紅區域城投公司基本面進展，數據顯示，部分主體仍處虧損狀態，償債能力羸弱。財聯社觀察到，截至今年半年末，傳統網紅區域城投主體之一，長春市軌道交通集團有限公司（以下簡稱長春軌交）負債超900億元，資產負債率處于80%高位，上半年虧損15億元。公司資產中，其他應收款規模約為113.9億元，回款狀況仍不理想。

財聯社查詢，目前長春軌交還在存續中的債券共9只，合計99.7億元。從二級估值看，其最新1只中票“23長春軌交MTN001”，上清所估值為4.2698%。

營收同比改善，但半年仍虧15億，且債務規模持續膨脹

長春軌交的最大股東為長春城市公共交通發展集團有限公司，持股比例65%。根據8月31日公布的中報來看，除了軌道運輸和軌道工程，長春軌交還經營房地產和廣告服務，三項主營業務上半年產生的主營業務收入為4.8億元。營運成本20.16億。上半年長春軌交凈利潤虧損15.46億元，目前企業自由現金流為87.3億，銷售毛利率為58.57%，對比2019年同期銷售毛利率為138.29%。營收狀況有所改善。

目前長春軌交獲批的第三期軌道交通建設共7個項目，長度116公里，投資額度為788億元。由于建設周期長，主營業務收入現金流回流慢等特點，長春軌交的負債規模日益膨脹。根據中報數據顯示，公司半年末的資產總額1172.30億，負債總額934.08億，同比增長20%；資產負債率為79.68%，其中有息債務占全部投入資本75.81%；總債務/EBITDA已高達76倍，償債能力較弱。

政府補助依賴性強，回款及資金壓力較大

作為長春軌道交通唯一的投資建設及運營主體，長春軌交目前仍主要依靠政府撥付的票款補貼彌補虧損。根據企業預警通的數據，2022年長春軌交確認的財政補助為46.66億元。聯合資信出具的報告中認為，政府補貼較大程度上彌補了營業虧損，但款項到位情況不及預期，形成了應收賬款占用。根據財聯社統計，公司的其他應收款規模約為113.9億元。

中誠信國際給出的評級觀點認為，長春市軌道交通集團有限公司跟蹤期內繼續獲得政府在票款補貼等方面的大力支持。債務結構較為合理。公司債務以長期為主，與軌道建設投入大、回款周期長的特性相匹配，期限結構較為合理。2023年度評級仍維持AA+，信用水平在未來 12~18 個月內將保持穩定。

但需要關注公司在建軌道項目尚需投資規模較大，雖然政府能夠給予一定比例的資本金支持，但公司自籌金額仍較大，面臨一定的資本支出和資金周轉壓力。公司債務規模快速增長，財務杠桿高位運行，或對后續融資形成一定限制。

來源：財聯社

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總結

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