大家好！今天讓小編來大家介紹下關于盛豐衍與吳悅風一起播了！聊了三個焦點問題：市場底、量化、結構性牛市的方向的問題，以下是小編對此問題的歸納整理，讓我們一起來看看吧。

財聯社9月8日訊（記者 閆軍）今年的快速輪動的極致行情中，讓主觀和量化的關系變得微妙起來，主觀基金經理和量化基金經理在一起能夠碰撞出什么樣的火花？對市場的判斷又有哪些分歧？

9月6日，西部利得主動量化投資部總經理盛豐衍和嘉越投資合伙人吳悅風在雪球進行了一場“暢聊量化”的直播。兩人就當前A股所處階段、牛市何時啟動，以及近期爭議最大的量化投資問題進行了交流。

兩位在各自領域都擁有大批粉絲，盛豐衍是當前公募量化的代表人物之一，當前管理規模近115億，從業近7年，年化回報7.39%，在當前人氣最高公募量化基金經理之一；吳悅風則是主觀投資老將，擁有17年的從業經驗，也是A股較早一批的傳媒研究員。他的社交媒體賬號“月風投資筆記”在微博、雪球等平臺上合計擁有近300萬粉絲。

和不少批評過量化的大V投資人不同，吳悅風微博對量化態度較為中性，盡管他曾經說過“量化做T不要太過分”，但是他整體上認為，“量化確實強化了市場里的趨勢，無論是向上的時候，還是向下的時候，但量化搶走的不是價值型多頭的飯碗。”

直播對話中，沒有劍拔弩張，不過二人對于市場的判斷并不完全相同。

比如盛豐衍認為，市場底大概率在3000點，2022年4月可以視作此輪結構性行情的開端，從政策角度來理解，樁樁件件都指向一個方向，即政府真心地、強烈地、迫切地希望A股漲。

吳悅風對市場底的判斷相對悲觀，他認為美聯儲是一個較大的外界干擾因素，極端情況下，不排除滬指下探2800點，當前確認是長期的底部區間，但牛市的來臨會非常曲折，要有足夠耐心等待。

市場見底了嗎？

自2022年以來，市場進入宏觀大年，資本市場被各種宏觀變量所左右，宏大敘事成為市場的主導力量。從歷史經驗來看，宏觀大年也極容易出現市場預期的一致性錯誤，很多問題的走勢似乎在預料之外，在傳統的宏觀框架范疇之外。今年同樣如此，在年初多數機構給出“強復蘇”的預期后，市場走出了弱復蘇的現實，這讓不少基金經理措手不及。

在投資判斷上，似乎也出現了一些變化，盛豐衍先拋出來一個直觀感受，在過去一段時間以來，中觀基金經理多少有些無所適從，按照此前的投資策略，基本上去公司調研，了解到最新數據，這些信息可能一兩周就會在股價上有所反映，這是公募研究實力的體現。但是在今年的行情中，這類投資判斷效果明顯在降低。

“今年的市場難做成為共識，身邊的主觀基金經理今年開始做兩件事，一是看圖；二是開始自上而下的學習宏觀。”盛豐衍表示，他在去年底的時候曾經表示，在A股的歷史經驗來看，偏股混合指數從未有過連續三年收綠，當前連續在2021年、2022年兩年收綠，今年大概率不會收綠。但站在當前，他開始擔心這個判斷會不會被“打臉”。

吳悅風表示，今年偏股混合指數跌幅有可能會收斂，但是實現翻紅還是有難度的?！跋掳肽晔袌鲇兴磸椀脑挘赡軙掌剑茄a回來年內虧損的可能性并不大?！眳菒傦L表示。

當前市場處于底部的判斷同時是專業投資人的共識，但是對于牛市何時能來，兩位基金經理有不同的判斷。

吳悅風認為，當下最大的變量是市場有沒有增量資金，他日常在與渠道方溝通時也能明顯感受到這一點，現在銀行有很多產品在發行，但是市場沒有太多的資金去承接。對于何時能夠好轉，吳悅風與渠道方的判斷較為一致，即需要2021年相對高位的產品能夠回本，并且能夠抗住凈值恢復到1以上的兩波贖回潮，等市場發現基金能賺錢了，系統地增量資金“活水”才會選擇進來。

“當前監管也在呼吁改善投資端，希望引入中長線資金，尤其是險資或者國有背景的資金入市，在個人投資者還沒有回本之前，市場增量資金的問題在短時間內大概率不會改善，這也就意味著，不能指望市場馬上出現一大輪級別的反彈?！眳菒傦L認為，在市場增量資金之外，在匯率擾動下，“北水”的反復也對市場造成一定的影響。近期，美聯儲“鷹”派氣息加上，近期美債利率又有明顯反彈，相當多的觀點還是認為，要到明年年中，美聯儲才會正式進入寬松周期。

吳悅風進一步表示，美聯儲真正進入寬松周期，市場面對較為友好的外部環境才相對樂觀。不過，他也指出，當前是到了考慮底部空間的時候了，基本判斷是指數會相當長的時間內在3000點到3500點之間震蕩，比如去年的10月，今年的7、8月都探出了3000點的底部，做最壞的打算，如果美國通脹超預期，經濟復蘇多一些波折的極端情況之下，他認為最低也不會看破2800點。

市場最大的分歧則在于何時脫離底部？吳悅風認為，反轉的周期與難度需要的增量資金比想象中大。并且暫時可能難以離開底部。

不過，對于投資標的側重在中小盤的盛豐衍的觀點并不相同。他認為，在強有力的政策因素之下，市場大概率不會跌破3000點，并且本輪的結構性行情在2022年4月之后已經開啟。判斷的理由有二個：一是股債比價來看，股票在當時已經足夠便宜了，權益市值跌到M2的支撐位上，在4月25日，不少私募爆倉以及雪球產品的敲入等信號都顯示出當時的底部；二是盡管偏股混合型指數在8月份創下比去年4月還低的水平，但是偏股指數是有失公允的，上一輪的行情周期中，偏股指數中是抱團股持倉最為強勢，但是如果持倉是繞著抱團股走，低波也好、紅利也好，大概率是正收益。

吳悅風還是從增量的角度也做了論述，他表示，作為一個主觀多頭，他依然認為增量資金是支撐市場體量的原因。“以干涸的河床作比喻，水流進干涸的河床，一定是最小、最輕的東西先浮出來，隨著水流量變大，大的、重的東西才會被攪動。這和市場一樣，要有觸底才能不斷解套的過程，解套有先有后?！眳菒傦L表示。

正確看待量化的作用

量化投資是當前最為火熱，也是分歧最大的話題，盛豐衍表示，作為公募量化基金經理也感受到了壓力，在得知“暢聊量化”這一話題時，他笑稱，在當前風口浪尖上甚至萌生過“退”意，不參與此次直播。

相對于主觀多頭，量化今年的業績的確相對較好，盛豐衍表示，總結來看，主要原因有三個：一是小盤風格；二是輪動；三是AI。在三重因素疊加之下，量化分散選股、持倉靈活等特質決定了更能適應這種風格。

怎么看量化？和市場情緒相比，吳悅風平和得多。他表示，盡管此前他說過“量化做T不要太過分”的話，但不是針對所有量化的。市場上不乏有50億以下的私募量化風格激進，但是這不代表所有量化都有問題。

“希望量化在與公眾或者主流機構去溝通時，不要用一些固有話術，比如滿倉不會造成下跌之類?？梢耘e個例子來反駁，股票型公募有持倉底線的現實，所有公募都不低于持倉線，這些股票就不會跌嗎？明顯不是的?！眳菒傦L表示，無論是多頭還是量化，滿倉不代表持倉股票不會下跌，市場下跌的主要原因在于價格貴了，下跌的理由是股票提前透支了股價。

因此，吳悅風認為，當前對量化的指責有一定的合理性，但是并不完全正確。如果量化策略中全都是動量策略，在一定階段內會導致股價漲跌，但是當前量化的策略是非常多的，不僅有動量策略，還有基本面因子、反轉策略、中性策略等。

盛豐衍則向投資者介紹了公募量化和私募量化的重要區別。他表示，和主觀基金經理偏行業、偏周期、偏消費等評價標準不同，衡量一個量化基金經理的能力域是持倉周期。對于公募量化基金經理而言，單票持倉約2個月，雙邊換手在12倍左右，所以公募量化要關注基本面，要看上市公司最新的財務報表；對于私募量化基金經理而言，單票持有頭部量化公司可能有815天，但對于高頻量化私募而言，可能只有三五天，甚至一天，過去幾天的交易數據就變得更為重要。

整體而言，私募量化更側重在技術因子；公募量化則較多為主觀量化派。

小盤股和AI或成下一輪牛市方向

對于接下來市場的走勢，盛豐衍認為，未來有三年持續性行情的預期。原因有二：其一，未來一個月可能不知道美債利率怎么走，但是站在三年維度上，美債利率下降是大概率，分母端是利好；其二，對政策加杠桿超預期值得期待，這是分子端的利好。

吳悅風表示認同，并且他認為分母端的改善可能比預計中更快。明年美聯儲進入降息通道是大概率事件，判斷的依據在于首先美國本土消費能力很強，但是負債端并不算強，尤其是近期可以看到評級機構降低了美國一些銀行的評級，比如最近英國伯明翰破產，未來在美國一些個別城市也有可能出現。

吳悅風強調，不能否認的是，美股是全球資產的參照，比如新能源、AI的走勢，A股與美股的重合度較高，關聯度較高。因此在美股明年下行可能會導致A股的改善幅度不會太大。

對于分子端的改善，也就是盈利修復，吳悅風同樣表示認可，預計到2024年底或者2025年初，政策能夠傳導至企業中。與此同時，他也指出，牛市走得會比較曲折，尤其是北向資金流出何時見底以及轉向。

盛豐衍認為，北向資金明顯是美債定價的邏輯，更偏愛白馬股，小微盤沒有進入北向的持倉，因此在北向資金撤出的過程中沒有受到太多的干擾。這是他對未來繼續看好小盤、微盤股的原因。

“歷史上每一波持續行情都源自不同的資產，從最早的‘五朵金花’，到上一輪的白馬股，我們預測下一波的持續行情依然是結構性行情，微盤股和AI是兩個相對明細的方向?！笔⒇S衍表示，對于AI，量化做起來有難度，對于企業的判斷，基于此前的產業周期可分為：初創期、成長期、成熟期、衰退期。AI當前處于初創期，量化根本沒有辦法去捕捉這些個股。

AI是吳悅風的強項所在，他認為，第一輪的AI行情是“陽光普照”型，但是并非沒有邏輯可循，在板塊普漲之后，市場慢慢結合國內的情況尋找出主線脈絡，比如芯片、算力再到數據要素。事實上，經濟周期跟主題炒作、行業炒作是高度相關的，比如在當下經濟增長處于低位，AI、數據要素更為受益。

來源：財聯社

以上就是小編對于盛豐衍與吳悅風一起播了！聊了三個焦點問題：市場底、量化、結構性牛市的方向問題和相關問題的解答了，盛豐衍與吳悅風一起播了！聊了三個焦點問題：市場底、量化、結構性牛市的方向的問題希望對你有用！

總結

以上是生活随笔為你收集整理的盛丰衍与吴悦风一起播了！聊了三个焦点问题：市场底、量化、结构性牛市的方向的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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