文/李婷婷

　　來源：資本偵探（ID：deep_insights）

　　隨著蔚來、理想、小鵬已經或即將登陸資本市場，曾經讓王興和沈暉為此打賭的“誰是造車新勢力 TOP 3”的問題有了階段性的答案。

　　三家車企已分別公布 2020 上半年業績數據后，它們的內部排名，也有了可以衡量的依據。總的來看：

　　蔚來的交付、營收規模仍然遙遙領先；

　　理想后來者居上，憑借理想 ONE 獨特的增程式技術路線搶占市場，壓過小鵬一頭；

　　小鵬在上半年稍顯落后，但在下半年有機會靠差異化的轎車車型 P7 實現反超。

　　新造車賽道的競爭依舊緊張而激烈，但值得市場欣慰的是，曾經的“碎金怪獸”們都在逐漸走出瘋狂燒錢的階段，自我造血能力已有了初步顯現。

　　從造車新勢力誕生以來，蔚來、理想、小鵬，這三家成立時間相近、創始人背景相似的新造車企業，曾經一起被追捧、也一度被質疑，它們曾一起抱團“憶苦思變”，如今又將接受來自同一個資本市場的考驗。

　　關于其孰優孰劣，一直以來都爭論不休，三家企業不同的造車思路與風格，決定了它們不一樣的產品特點與受眾人群。要更客觀地評判三家企業的經營狀況，則需要從同期的業績數據對比中尋找線索。

　　1. 營收規模蔚來優勢明顯，小鵬被理想后來者居上成功反超

　　根據新造車三巨頭各自公布的 2020 年上半年財務數據顯示：

　　蔚來汽車在上半年實現營業收入 50.91 億元人民幣，位列三家公司之首且遠高于理想汽車和小鵬汽車；

　　理想汽車自 2019 年 12 月開始實現交付以來，銷售表現穩定，今年上半年錄得營業收入 27.52 億元人民幣；

　　反倒是小鵬汽車，雖然其在 2018 年就緊隨蔚來之后成功實現整車交付，但在 2020 年上半年，其營收規模僅為 10.03 億元人民幣，僅為蔚來汽車的1/5 左右，同時也被后來者理想汽車成功超越。

　　具體到各家公司來看，蔚來汽車 2020 年上半年實現營收 50.91 億元人民幣，同比大增 62.1%，這主要歸功于蔚來汽車整車交付數量的穩步提升。

　　2020 年已經是蔚來汽車實現整車量產的第三年，同時公司目前已經有 ES8 和 ES6 兩款車型在售，而 EC6 車型也在今年上半年完成發布并將在近期開始交付，公司整車交付已經比較順暢，交付能力也開始進入爬坡期，因此收入呈現快速上升的趨勢。

　　理想汽車演繹了后來者居上，由于前期產品定位的變化，其發展節奏相對較慢，但今年以來勢頭強勁。

　　理想汽車雖然作為新造車三巨頭中最晚實現量產車交付的公司，但理想 ONE 車型自推出以來得到了市場較高的認可。自去年 12 月交付以來，每個季度收入均呈現了快速增長趨勢。今年二季度，理想汽車實現營收 19 億元人民幣，較一季度環比增長 128.6%，而公司累計整車交付數量也在上半年超過了一萬輛。

　　理想 ONE 之所以在推出后很快得到了市場的認可，在很大程度上是與其增程式插電混合動力的能源輸出方式相關的。所謂增程式動力系統，就是在一般純電動力系統之外，再加入一個增程器（也就是一個傳統燃油發動機），在饋電工況下燃燒汽油為電池充電。

　　由于目前純電動車電池儲能及充電技術方面仍存在瓶頸，同時國內城市在公共充電樁分布密度上也并不均勻，因此消費者在購買純電動汽車時均會存在不同程度的“里程焦慮”。而理想 ONE 由于其特殊的機械構造，既可以使用電能續航，同時也可以使用燃油續航，因此不存在“里程焦慮”問題，而這也是其上市后迅速打開市場的很重要原因。

　　因此，對于理想汽車，盡管在未來的一到兩年公司很可能只有理想 ONE 一款量產車在售，但以理想汽車本身的技術路線以及目前整體的外部環境來看，理想汽車仍然能在較長時間內保持不錯的銷售勢頭。

　　相比之下，小鵬汽車在今年上半年的表現稍顯疲軟。

　　小鵬汽車 2020 年上半年取得營業收入 10.03 億元人民幣，不僅銷售收入遠落后于另外兩家競品公司，同時相比自身也出現同比下降，降幅為 18.6%。根據小鵬汽車招股書顯示，公司之所以在上半年出現收入同比下降，主要是由于 2019 年一季度交付的車輛中很多是 2018 年積累下來的訂單，因此導致 2019 年一季度收入偏高；同時，由于今年一季度受到新冠疫情的影響，公司整車交付速度有所下降，因此導致上半年收入下降。

　　不過，對于小鵬汽車來說這種收入增長疲軟的狀態很快可能將會被打破，因為小鵬汽車推出的對標特斯拉 Model 3 車型的 P7 車型在今年 5 月份已經開始實現交付，而 P7 車型也是新造車三巨頭中目前唯一一款量產轎車車型。

　　P7 車型無論是在產品定位，還是在差異化競爭上，均要較原有的 G3 車型有不小的優勢，因此可以預期擁有兩款量產車型的小鵬汽車在下半年的競爭中將有機會一掃上半年的“陰霾”。

　　2. 蔚來交付量遙遙領先，小鵬上半年落后理想，但下半年有機會反超

　　對于造車企業來說，收入的高低往往和整車交付數量呈現正相關關系，這一規律對于新造車三巨頭也不例外。

　　今年上半年，蔚來汽車憑借兩款在售車型 ES8 和 ES6 共同發力，在整車交付數量上遙遙領先另外兩家新造車企業，達到 14169 輛，遠高于理想汽車的 9500 輛和小鵬汽車的 5499 輛。

　　而相比較去年同期，盡管在一季度受到了疫情的影響，工廠停工停產，車輛無法線下交付，但進入二季度復工復產后，蔚來的整車交付實現了爆發式增長。公司今年上半年總的交付數量相比去年同期提升 87.9%，而僅二季度則實現同比增長 191%，交付數量達到 10331 輛。

　　進入到 7 月，蔚來仍然延續了強勁的整車交付勢頭，在 7 月份單月交付 3533 輛，同比暴增 322.1%；而根據公司最新公布的二季度業績報告顯示，公司預計整個三季度整車交付數量將在 11,000-11,500 輛之間，代表同比增長 129.2%-139.6% 之間。

　　另外，值得注意的是，蔚來的第三款量產車型，同時也是新造車三巨頭中的首款轎跑 SUV 車型 EC6，在今年 7 月份成功發布，其量產車也將在 9 月份開始交付。EC6 的交付也將使蔚來在產品結構多元化上更加領先于競爭對手，同時可以滿足更廣范圍消費者的需求。

　　但是，不可否認的是，近兩年轎跑型 SUV 在國內的受歡迎度并不高，無論是寶馬的燃油車型 X6、X4 還是奔馳的 GLE、GLC 轎跑車型，每年的銷售數據均遠低于其普通版車型，同時呈現逐年下滑的趨勢，而這也給 EC6 的銷售前景帶來些許不確定性。

　　對于理想汽車，如果以交付初期成績相比較，理想 ONE 算得上是國內新造車領域成績最好的產品。

　　自去年 12 月正式交付以來，理想汽車交付數量呈現快速提升狀態。剔除今年一季度新冠疫情影響，理想 ONE 在二季度平均單月交付數超過 2200 臺，而進入到七月份，公司單月實現交付 2516 臺，與蔚來的 3533 臺相差約 1000 臺。

　　與蔚來和理想一上來就走中高端路線不同，小鵬最早推出的緊湊型 SUV G3 車型是主打中低端實用路線的車型，其 2020 款售價區間在 14.68 萬-19.98 萬之間（補貼前），不及蔚來 ES6 和 EC6 的一半（36-52 萬之間）。

　　雖然相比較蔚來和理想，小鵬汽車具有明顯的價格優勢，但從最終的銷售數量上來看，價格的優勢并沒有直接帶來銷售量上的優勢。小鵬 G3 車型在 2019 年全年交付了 12728 輛，遠低于蔚來的 20565 輛。

　　而進入 2020 年，隨著理想汽車成功實現量產交付，小鵬 G3 車型在產品力上的不足被進一步放大。與理想汽車和蔚來汽車在 2020 年上半年高歌猛進不同，小鵬汽車在今年上半年的交付量反而大幅下降。公司今年上半年僅交付整車 5499 臺，同比減少 23.3%，而這一數量幾乎僅是理想汽車交付數量的1/2，和蔚來汽車交付量的1/3。

　　而對小鵬汽車的好消息則是，其最新量產轎車車型小鵬 P7 在 5 月份開始交付后，到 7 月份交付數量已爬升至 1641 輛，而小鵬汽車 7 月份整體的交付數量也達到了 2451 輛，這一數據與理想汽車 7 月交付數量基本持平。可以預見兩家公司在下半年整車交付數量上的競爭將會異常激烈。

　　3. 控本節流大背景下，蔚來、理想毛利已轉正，小鵬毛利亦出現大幅改善

　　對于國內新造車行業，2020 年上半年最大的利好消息就是頭部的玩家毛利水平均已大幅改善，理想和蔚來作為最頭部玩家毛利已經實現為正；小鵬汽車雖然上半年毛利率仍為-3.6%，但相比較 2018 年和 2019 年的-24.3% 和-24%，已實現大幅提升，毛利轉正也只是時間問題。

　　過去新造車企業“賣一輛虧一輛”的時代已經悄然離去，而頭部玩家已經進入了下一個階段，即等待規模效應持續放大，直到足以攤薄掉全部經營費用的階段。

　　在毛利控制方面，作為行業中出了名的“摳門”，理想汽車在毛利水平上最為出色。自量產車交付以來，公司毛利一直處于正向水平，且在今年前兩季度呈現持續提升趨勢。公司今年一季度和二季度毛利率分別為8% 和 13.3%，這也體現出公司在整車交付放量提升的情況下，成本壓縮的規模效應可以持續體現。

　　當然，理想 ONE 車型的增程式動力系統，在整體制造成本上相比較蔚來和小鵬的純電動系統還是有一定的優勢。增程式電動車的“小電池+燃油機+驅動電機”的整套驅動系統，相比較純電動車的“一塊大電池+雙變頻器+雙驅動電機”的純電動驅動系統，在造價上要更低，因此也使得理想汽車自交付以來就是正毛利。

　　盡管如此，在放量銷售情況下，毛利率得以持續提升仍然體現了理想汽車在成本控制方面的實力。

　　而對于向來以“豪放”著稱的蔚來汽車，在今年二季度成功實現了毛利轉正，且遠高于市場預期。李斌在上個季度“夸下的海口”也得以超標準完成。

　　本季度，蔚來汽車綜合毛利率為 8.4%，而去年同期和上個季度綜合毛利率則分別為-33.4% 和-12.2%；公司整車銷售毛利率達到歷史最高的 9.7%，而去年同期和上個季度分別為-24.1% 和-7.4%。

　　公司二季度成本控制上的優異表現，也使得蔚來汽車上半年綜合毛利率達到 2.9%，遠高于去年同期的-23%。進入下半年，隨著 EC6 車型的逐漸交付，以及 ES6 和 ES8 車型的持續放量，公司將擁有更大的成本優化空間。

　　對于小鵬汽車，盡管上半年綜合毛利率仍為-3.6%，并沒有像蔚來一樣成功轉正，但相比較去年同期，公司毛利率凈提升了 34.6 個百分點，其毛利率提升幅度甚至超過了蔚來。因此，隨著小鵬汽車新車型投放市場，產品力得到改善后，公司在銷售放量后毛利水平將進一步提升，毛利率轉正也只是時間問題。

　　4. 整體盈利仍有較長的路要走，但自身造血能力已初顯

　　盡管蔚來汽車、理想汽車在上半年均交出了優異的銷售數據，同時公司在整車銷售端毛利已經轉正，但實現真正意義上的公司全面盈利仍然有較長的路要走。

　　上半年，蔚來、理想、小鵬三家新造車企業虧損額分別為 28.69 億、1.52 億和 7.96 億元人民幣，除了理想汽車依靠插電混合動力系統在成本上優勢外，虧損幅度較小，蔚來和小鵬作為純電車的代表，仍然虧損較大。但不得否認的是，各家公司在虧損幅度上較往年均已實現實質性提升。

　　蔚來汽車，作為傳統的“碎金怪獸”，在今年上半年虧損率已經收窄為-56.3%，而去年同期這一比例則高達-188.2%，2019 年全年虧損率也為-144.4%，公司虧損收窄明顯。

　　在虧損收窄的同時，蔚來汽車在今年二季度也歷史上首次實現經營活動現金流轉正，這也標志著蔚來汽車實現了正向的自身造血能力，單純依靠“融資續命”的時代也得以終結。

　　對于理想汽車，本著“一扣到底”的精神，公司在利潤端也是幾家新造車企業中最接近實現盈利的。公司 2020 年一季度和二季度凈虧損分別僅為 7710 萬和 7520 萬元人民幣，距離利潤端轉正也僅一步之遙。與蔚來一樣，理想汽車經營活動現金流在二季度同樣實現轉正，達到 4.52 億元人民幣。

　　相比較蔚來和理想，小鵬汽車盡管在虧損幅度上已經實現大幅收窄，但公司自身造血能力仍然不足。

　　2020 年上半年，小鵬汽車經營活動凈流出 12.13 億元人民幣，高于其凈虧損規模，這也就意味著小鵬汽車仍然處于燒錢狀態。

　　但考慮到公司在 5 月份交付新車型，在生產、研發、渠道、銷售等方面整體開銷相對較高，因此在一定程度上推高了經營活動現金流出。

　　在資金儲備方面，受國家及各地方對新能源汽車產業支持影響，今年上半年新造車行業融資情況較去年相比可謂天壤之別，新造車三巨頭也各自“借東風”之勢，悉數完成巨額融資。

　　蔚來汽車上半年與合肥政府相關融資已逐漸落地，截止今年 6 月底，公司賬面現金儲備金額高達 112 億元人民幣，短期內已無現金流風險。而理想汽車在 7 月底順利完成美股 IPO，成功融資超 11 億美元，加上公司 6 月底完成的超 5 億美元融資，公司資金儲備同樣雄厚。

　　即使是經營狀況暫時落后的小鵬汽車，近期也宣布完成近 8 億美元C+ 輪融資，其中包括卡塔爾主權基金等的 3 億美元融資，以及 Aspex、Coatue、高瓴資本和紅杉中國等的 5 億美元融資。加上公司未來 IPO 完成后將獲得的融資，小鵬汽車短期同樣沒有資金壓力。

　　今年無論是政策、市場，還是資本環境，對新能源車來說都存在一定利好，新造車三巨頭乘勢而起，在自身盈利及外部融資兩個維度，都踏入了新的發展節點。

　　但挑戰仍然接連不斷。

　　特斯拉在 8 月 11 日宣布股票拆分以來，股價一路再創新高，總市值已突破 3400 億美金。特斯拉聲望高漲，一方面再次燃起了投資者對新能源車的熱情，但同時也一再擠壓國產新能源車品牌的生存空間。正如理想汽車創始人李想所說，國產新能源車企與特斯拉相比，“比續航、比智能、比性價，這三個已經都贏了也沒改變任何結果。”

　　此外，威馬也始終未曾放棄對新造車 TOP 3 發起沖擊。據公開報道，威馬也已經啟動 IPO 進程，最快將在年底登陸科創板，有望成為第四家上市的造車新勢力。

　　對蔚來、理想、小鵬來說，無論是內部排位，還是外部競爭，都仍將面臨一場持久戰。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的详细对比蔚来、理想、小鹏的财务数据后，得出四点结论的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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