“瑞幸事件”余波正在波及更多中概股。

近日，愛奇藝在其發(fā)布二季度財(cái)報(bào)時確認(rèn)，該公司正在被美國證券交易委員會（SEC）調(diào)查，要求提供2018年1月份以來的財(cái)務(wù)記錄，并提供空頭Wolfpack Research所提及的財(cái)務(wù)內(nèi)容。愛奇藝在稍后的回應(yīng)中補(bǔ)充稱，公司也主動聘請專業(yè)顧問進(jìn)行內(nèi)部獨(dú)立審查。相信調(diào)查的結(jié)果將再次向所有投資者展示愛奇藝的穩(wěn)健和擔(dān)當(dāng)。

受此影響，8月14日愛奇藝股價(jià)創(chuàng)下3月以來最大盤中跌幅，其大股東百度跌7%。8月18日愛奇藝股價(jià)微跌0.73%，收報(bào)每股美國存托憑證19.13美元。

對此，New Street的分析師Jin Yoon將愛奇藝評級從買入下調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)從25美元下調(diào)至20美元，并預(yù)測“在不確定因素消除前，該股不會上漲，SEC的調(diào)查可能會消除任何與潛在收購有關(guān)的積極可能性”。杰富瑞的分析師Thomas Chong維持對愛奇藝的看漲評級，稱“短期的不利因素不會改變長線前景”。

此前，Wolfpack Research做空報(bào)告稱，愛奇藝將其2019年收入增加了約8億元至13億元，并高估了用戶數(shù)約42％至60％。針對該看空報(bào)告，多位二級市場分析師對新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)稱，此次Wolfpack Research的報(bào)告在指責(zé)愛奇藝運(yùn)營數(shù)據(jù)、購劇成本等方面存在不完美的地方，但是其指責(zé)的聯(lián)合會員的收入、成本的計(jì)算方式等問題也不乏可圈可點(diǎn)之處，尤其選擇的時間節(jié)點(diǎn)比較巧妙。

愛奇藝CFO：主動披露被調(diào)查說明管理層對內(nèi)部調(diào)查結(jié)果有信心

愛奇藝被調(diào)查始于今年4月的中概股被做空潮，除愛奇藝外，跟誰學(xué)、好未來等均不同程度遭遇“黑天鵝”事件。

時間撥回到4月7日，愛奇藝因遭Wolfpack Research質(zhì)疑用戶量和營收，盤中一度跌超11%，此后愛奇藝逆勢上漲，收盤時上漲3.22%至每股美國存托憑證17.30美元。

4月8日，針對遭遇Wolfpack Research看空。愛奇藝回應(yīng)稱，“關(guān)于今日第三方機(jī)構(gòu)發(fā)表質(zhì)疑愛奇藝的報(bào)告，其引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，與實(shí)際情況不符，作為一個負(fù)責(zé)任的上市公司，我們披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC要求，我們對于所有不實(shí)指控，堅(jiān)決否認(rèn)。”愛奇藝否認(rèn)質(zhì)疑后，其股價(jià)基本保持穩(wěn)定。

一位曾在對沖基金中工作的人士告訴貝殼財(cái)經(jīng)，做空一家公司的股票，通常是由于財(cái)務(wù)造假、基本面惡化和估值明顯過高等三種原因。財(cái)務(wù)造假對一家公司打擊最大，基本面惡化次之，而估值可能長期維持高位，因此影響相對更小。而愛奇藝屬于最后一種，因此對股價(jià)影響較小。

四個月過去了，正當(dāng)大多數(shù)人逐漸淡忘了此次做空后，愛奇藝在其二季度財(cái)報(bào)中確認(rèn)了該公司正在被美國證券交易委員會（SEC）調(diào)查，要求提供2018年1月份以來的財(cái)務(wù)記錄，并提供空頭Wolfpack Research所提及的財(cái)務(wù)內(nèi)容。

此前，貝殼財(cái)經(jīng)曾獨(dú)家報(bào)道，SEC在渾水發(fā)布做空瑞幸咖啡的報(bào)告后（2月下旬），開始對瑞幸咖啡展開非正式的調(diào)查，包括電話或文件信息的調(diào)查。但這種調(diào)查由于沒有執(zhí)行力，通常由公司自愿配合。瑞幸咖啡則是在4月初自報(bào)財(cái)務(wù)造假的，這中間間隔了一個多月時間。

在愛奇藝二季度財(cái)報(bào)分析師會上，也有分析師問及了被調(diào)查的時間和內(nèi)容，以及可能的結(jié)果。對此，愛奇藝首席財(cái)務(wù)官王曉東回應(yīng)稱，“在空頭的報(bào)告發(fā)布幾周后，我們收到了WolfPack Research和SEC詢問。這些詢問都是在保密基礎(chǔ)上進(jìn)行的。但我們選擇在這時候主動公布這些信息，是因?yàn)槲覀兿Ｍ麑λ型顿Y者保持透明。”

王曉東還稱，愛奇藝內(nèi)部的獨(dú)立調(diào)查也已經(jīng)進(jìn)行了4個月，目前尚不清楚調(diào)查結(jié)果。“我們主動披露調(diào)查正說明公司管理層對這次內(nèi)部調(diào)查的結(jié)果十分有信心。我們相信，基于嚴(yán)格的內(nèi)部控制流程，過去十年來我們建立的公司治理以及內(nèi)部的企業(yè)文化，調(diào)查的結(jié)果將會對公司有利。”

“我們所做的一切是為了創(chuàng)造，而不是打擊破壞。我相信，愛奇藝會團(tuán)結(jié)一致再創(chuàng)新高，我們會向投資者證明公司的品質(zhì)以及管理層的潛力。”王曉東補(bǔ)充道。

雖然遭遇做空，但愛奇藝在業(yè)務(wù)層面仍被力挺。

曾和愛奇藝、騰訊視頻合作過“盜墓筆記”系列作品的影視公司高管對貝殼財(cái)經(jīng)表示，“做空報(bào)告是金融領(lǐng)域的問題，大部分影視行業(yè)從業(yè)者并不了解具體細(xì)節(jié)，但作為內(nèi)容供應(yīng)商，這（做空報(bào)告）絕不會影響到我們與愛奇藝的合作。”

另外一位影視公司高管也向貝殼財(cái)經(jīng)表示，愛奇藝被做空不會影響他們之間的合作。針對做空報(bào)告中提及愛奇藝版權(quán)交易收入明顯高于市場平均水平問題，上述高管稱，愛奇藝自制、采購的大多數(shù)劇集是熱門IP（知識產(chǎn)權(quán)），因此會有相應(yīng)的溢價(jià)產(chǎn)生。同時，各個平臺為了讓全年都有熱門劇集播出，也會付出較高的交換成本。

被SEC盯上緣起被做空，專家詳解Wolfpack Research對愛奇藝的做空報(bào)告

據(jù)了解，Wolfpack Research是一家全球金融研究和盡職調(diào)查公司，致力于通過確保金融生態(tài)系統(tǒng)的平衡來保護(hù)投資者。此前Wolfpack Research公司曾于2019年12月10日發(fā)布過做空趣頭條的報(bào)告，指控其存在欺詐行為。

Wolfpack Research稱愛奇藝在2018年上市之前就存在造假行為，且上市后持續(xù)造假。通過盡職調(diào)查預(yù)計(jì)愛奇藝虛增了2019年?duì)I收達(dá)80億元至130億元，占財(cái)報(bào)營收的27%至44%，并且該公司虛增了約42%至60%的用戶數(shù)量。此外，做空機(jī)構(gòu)渾水表示它幫助了Wolfpack Research調(diào)查愛奇藝。

針對Wolfpack Research的看空報(bào)告，多位二級市場分析師稱，此次Wolfpack Research的報(bào)告在指責(zé)愛奇藝運(yùn)營數(shù)據(jù)、購劇成本等方面存在不完美的地方，但是其指責(zé)的聯(lián)合會員的收入、成本的計(jì)算方式等問題也不乏可圈可點(diǎn)之處，尤其選擇的時間節(jié)點(diǎn)比較巧妙。

“這次做空報(bào)告不如瑞幸的那么扎實(shí)，大多是會計(jì)方面的問題，可能對愛奇藝也難以造成實(shí)質(zhì)性傷害。”其中一位分析師表示。

Wolfpack Research的報(bào)告稱，在獲得愛奇藝所有VIE和WFOE的中國信用報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，愛奇藝向SEC報(bào)告的遞延收入在2015年、2016年和2017年分別增長了261.7％、165.5％和86.2％，這些IPO前高估本質(zhì)上導(dǎo)致愛奇藝的IPO后收入繼續(xù)被高估。

對此，一位受訪的分析師對貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的后臺數(shù)據(jù)，只有本公司明確知悉，第三方數(shù)據(jù)多數(shù)為爬蟲抓取或者模型估計(jì)，并不能算作決定性的證據(jù)。

Wolfpack Research為了佐證做空報(bào)告的真實(shí)性，稱其在2019年10月至11月期間，對愛奇藝的中國目標(biāo)人群中的1563人進(jìn)行了親自調(diào)查，發(fā)現(xiàn)約31.9％的愛奇藝用戶通過其與JD.com或Xiaomi等愛奇藝合作伙伴的聯(lián)合會員身份，訪問VIP內(nèi)容電視，而愛奇藝按毛額計(jì)入雙重會員資格，這意味著它將記錄全部收入并將其合作伙伴的份額計(jì)算為費(fèi)用。

對此，上述分析師告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，報(bào)告中提到的1500余位受訪者的樣本量，也相對較少，對統(tǒng)計(jì)學(xué)的估算意義不足。但是對于聯(lián)合會員的計(jì)算方式，上述分析師認(rèn)為，這可能確實(shí)是愛奇藝財(cái)報(bào)需要注意的問題。因?yàn)橥ǔ６孕袠I(yè)中會將聯(lián)合會員的收入直接計(jì)算為收入減去成本的凈值，而愛奇藝的處理方式是先計(jì)算總收入，同時再減去一部分渠道成本，這相應(yīng)導(dǎo)致愛奇藝的收入和成本同時擴(kuò)大。對于盈利的公司而言，上述兩種會計(jì)方式都無可厚非，但對于尚未盈利的愛奇藝而言，這種方式會擴(kuò)大其收入，可能導(dǎo)致市場對其市值進(jìn)行錯誤的判斷。

高級會計(jì)師田剛將這種聯(lián)合會員的收入計(jì)算方式與國內(nèi)旅行社的代收計(jì)算方式進(jìn)行類比，他認(rèn)為無論采取全額計(jì)算法還是凈額計(jì)算法都是可以的，但愛奇藝必須在財(cái)報(bào)中進(jìn)行詳細(xì)說明，以免影響投資者對其增長趨勢和估值的判斷。

此外，Wolfpack Research認(rèn)為愛奇藝是一家成熟的公司，成立10年也已經(jīng)連續(xù)虧損10年，與增長不同，愛奇藝的虧損正在迅速加速。2019年，愛奇藝虧損了103億元，比2018年增加了12億元。與此同時，2019年第四季度的付費(fèi)用戶增長僅為0.7％的歷史最低水平，愛奇藝的廣告收入在2019年下降了15％，但毛利率仍然為負(fù)。

8月14日，愛奇藝公布了截至2020年6月30日的二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日的三個月，愛奇藝總收入為74億元（人民幣，下同），比2019年同期增長4％；營業(yè)虧損原為13億元，營業(yè)虧損率為17％，而去年同期的營業(yè)虧損率為26％，相對收窄；總訂閱會員人數(shù)為1.05億，其中99.4％是付費(fèi)訂閱會員，同比增長4％。

中國公司再被SEC調(diào)查影響幾何？

事實(shí)上，在2010年前后，以中國高速頻道、東南融通、古杉能源、陜西寶潤等為代表的近50家中概股公司，就因?yàn)樨?cái)務(wù)造假、會計(jì)瑕疵等遭到集體做空，大多數(shù)被停牌或退市。

這一系列事件給當(dāng)時的中國公司帶來巨大的信任危機(jī)，以至于通過反向并購美股上市公司，借殼上市的大門對中國公司徹底關(guān)閉，中國公司登陸美股市場僅剩審核更為嚴(yán)格、花費(fèi)更加高昂的直接IPO。背后的原因是，有數(shù)據(jù)表明上述財(cái)務(wù)造假潮中，反向并購上市的公司占比更多。此后，中國公司在美上市數(shù)量大幅減少，即使成功上市，市值也會被嚴(yán)重低估，并最終導(dǎo)致不少中國公司私有化回國。后經(jīng)歷多年強(qiáng)勁業(yè)績增長和信任重建，中概股才再度贏得美國資本市場的信任。

美國加強(qiáng)針對中國公司審查的聲音也甚囂塵上。早在2019年6月，美國共和黨參議員盧比奧就曾提出《公平法案》，要求在美國上市的公司接受PCAOB審計(jì)和管轄（或經(jīng)過三年緩沖期從美股退市），其目標(biāo)直指中概股。而最近，美國總統(tǒng)特朗普也再次在公開場合提到讓中概股企業(yè)接受美國的會計(jì)底稿審查。

一位中概股高管對貝殼財(cái)經(jīng)記者表示：“美國如果一定要讓中概股公司提交會計(jì)底稿，我們可能會提供，因?yàn)楣敬_實(shí)不存在造假可能，但還要考慮國內(nèi)有關(guān)部門的規(guī)定。”但在一些行業(yè)人士看來，會計(jì)底稿內(nèi)容非常詳盡，涉及國內(nèi)各行各業(yè)的信息，可能有能源儲量，礦藏位置，即使是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，也包含用戶的行為特征等。

“目前中國公司赴美上市基本都已經(jīng)暫停了進(jìn)程，但未來項(xiàng)目重啟后，資本市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)會有更嚴(yán)格的審查。”鄔必偉在此前接受媒體采訪時稱。

新鼎資本董事總經(jīng)理馬正飛告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，此次信任危機(jī)會直接導(dǎo)致美國監(jiān)管部門對中概股企業(yè)和擬上市公司從嚴(yán)審核，中企赴美上市的難度和成本都將加大。此外，機(jī)構(gòu)投資者會戴著有色眼鏡看中國的企業(yè)，企業(yè)募集資金方面將會受到一定影響。而更為長遠(yuǎn)的影響是，中企在搭建VIE架構(gòu)赴美上市的過程中，國外機(jī)構(gòu)給出的約束性條款會更多，也會更嚴(yán)格。馬正飛還認(rèn)為，此次中概股的信任危機(jī)將會引來新一輪的股指回調(diào)。

身在做空疑云中的跟誰學(xué)創(chuàng)始人陳向東則表達(dá)了與之相反的觀點(diǎn)，“中概股當(dāng)中大多數(shù)還是好的，在投資人當(dāng)中贏得了信任，投資人還是賺了很多錢，所以不認(rèn)為會有崩塌性的危機(jī)。”

一位證券分析師則認(rèn)為，“中概股只要自身業(yè)務(wù)過硬影響就不大，中概股歷史上特別是金融危機(jī)后一段時間曾出現(xiàn)問題，仍有不少公司持續(xù)赴美上市。”該分析師對貝殼財(cái)經(jīng)記者稱。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 白金蕾 張妍頔 編輯 徐超 岳彩周校對劉越

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的SEC盯上！爱奇艺遭公开调查影响几何？能否自证清白的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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