大家好！今天讓小編來大家介紹下關(guān)于都在關(guān)注“后市怎么看”？金梓才、周應(yīng)波、侯振新、高遠(yuǎn)碰撞最新觀點(diǎn)的問題，以下是小編對此問題的歸納整理，讓我們一起來看看吧。

財(cái)聯(lián)社9月10日訊（記者 吳雨其）2023年已過大半，A股未來的行情仍讓人捉摸不透。立足當(dāng)下，如何理解后市的市場環(huán)境？投資主線和驅(qū)動(dòng)因素有哪些？目前市場還在波動(dòng)，這種波動(dòng)是如何產(chǎn)生的？未來會(huì)有什么變化？

前不久，貓頭鷹研究院邀請了財(cái)通基金副總經(jīng)理金梓才，運(yùn)舟資產(chǎn)董事長投資總監(jiān)周應(yīng)波，睿遠(yuǎn)基金公募混合資產(chǎn)投資管理部總經(jīng)理侯振新，以及長信基金研究總監(jiān)高遠(yuǎn)為投資者們講述了其中的關(guān)鍵，共同探討未來一年中國經(jīng)濟(jì)資本市場面臨的挑戰(zhàn)。

財(cái)聯(lián)社精選了各投資總監(jiān)的部分金句和觀點(diǎn)，以饗讀者。

1. 周應(yīng)波：目前我們處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的末尾階段，已經(jīng)不再是起點(diǎn)，而是尾聲。從今年的三季度開始到年底，應(yīng)該是過去三年熊市的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

2. 高遠(yuǎn)：指數(shù)面臨下行趨勢，公募基金收益率下降，中長期股市仍有吸引力，但短期需等待。

3. 周應(yīng)波：技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要，尤其在中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，需要依賴技術(shù)創(chuàng)新來推動(dòng)發(fā)展。

4. 金梓才：投資策略可以考慮尋找有一定安全邊際的公司或在技術(shù)迭代能力上較強(qiáng)的公司。

5. 侯振新：超額儲蓄對于滿足個(gè)人需求更為重要，社會(huì)融資可能有助于恢復(fù)信心，但對于整體消費(fèi)的推動(dòng)作用有限。

6. 高遠(yuǎn)：政策的出臺需要協(xié)調(diào)各方面的利益，可能會(huì)比大家預(yù)期的慢一些，但政策總歸會(huì)出臺，政治局會(huì)議已經(jīng)對政策做出了明確的定調(diào)。

以下是部分圓桌對話實(shí)錄：

主持人：近期市場波動(dòng)讓投資者始料未及，不僅令監(jiān)管層和高層措手不及，而且也讓我們對中國市場的未來走勢感到困惑。經(jīng)過一年的觀察，我們發(fā)現(xiàn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能并沒有像去年10月那樣強(qiáng)勁，出現(xiàn)了一些引人擔(dān)憂的問題。這些問題既有長期存在的結(jié)構(gòu)性難題，也包括了一些困難解決的根本性問題。為什么目前市場形成了這樣的格局？請周總發(fā)表看法。

周應(yīng)波：為什么市場形成了目前這種格局？實(shí)際上，市場并沒有形成一個(gè)明確的格局，因?yàn)樗恢笔艿蕉喾N因素的影響，包括經(jīng)濟(jì)基本面、資金流動(dòng)和情緒因素。股票市場的價(jià)格既反映了當(dāng)前的利潤增長情況，也反映了長期估值水平。目前市場的情況反映了人們對中長期人口社會(huì)發(fā)展模式的不同觀念，投資者對這些因素有不同的解讀。

長期持續(xù)盈利能力的假設(shè)出現(xiàn)了混亂，導(dǎo)致許多行業(yè)的中長期估值出現(xiàn)了波動(dòng)。這種波動(dòng)可能比短期盈利增長速度更加重要，因此我們需要等待市場情況變得更加清晰。

至于短期因素，地產(chǎn)行業(yè)在過去的兩三年里經(jīng)歷了正常的下行周期。十多年前，中國的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈在整個(gè)市場中所占比例開始下降，而新興產(chǎn)業(yè)的份額逐漸增加。不過，現(xiàn)在情況已經(jīng)發(fā)生了變化。

無論是從金融機(jī)構(gòu)貸款余額占比的角度，還是以鋼材為例的螺紋鋼和板材的用量情況看，這兩年中國制造業(yè)的崛起在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和全球出口份額中都得到體現(xiàn)。與此相對應(yīng)的是，地產(chǎn)和基建等行業(yè)走到了歷史的頂點(diǎn)，開始走下坡路。十幾年來，中國經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)大類的加杠桿過程，現(xiàn)在又開始收杠桿，這給許多主體帶來了不少痛苦。

現(xiàn)在我們處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的末尾階段，已經(jīng)不再是起點(diǎn)，而是尾聲。由于外部美聯(lián)儲加息和疫情等因素的影響，這個(gè)階段顯得相當(dāng)艱難。但就大類部門而言，對于中國制造業(yè)和科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來說，已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)、金融和政策環(huán)境。因此，在短期基本面數(shù)據(jù)差一些的同時(shí)，也沒有必要過于悲觀，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)上已經(jīng)明顯體現(xiàn)了轉(zhuǎn)型特征。

至于市場方面，除了基本面之外，外資流出和國內(nèi)投資者保守也是可以理解的。然而，放在歷史的長河中，這是一個(gè)周期性變化，我相信從今年的三季度開始到年底，應(yīng)該是過去三年熊市的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

主持人：請高總談一下整個(gè)經(jīng)濟(jì)的脈絡(luò)，以及如何思考這個(gè)問題。

高遠(yuǎn)：去年底，市場過于樂觀，實(shí)際情況是中國和美國庫存較高，尤其因疫情需求疲弱，中國需積極去庫存，這過程正在進(jìn)行中，但尚未完成。工業(yè)庫存接近底部，但價(jià)格問題仍存在。預(yù)計(jì)主動(dòng)去庫存可能在明年第一季度結(jié)束。

6月后，一些商品和工業(yè)品價(jià)格上漲，一些行業(yè)庫存已降至較低水平，供需有所改善。盡管指數(shù)下跌，經(jīng)濟(jì)需求未惡化，甚至微幅改善。

貶值預(yù)期對市場產(chǎn)生壓力，但可能性減小。盡管內(nèi)部指標(biāo)未見好轉(zhuǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)得到控制，房地產(chǎn)問題正受到應(yīng)對。

指數(shù)面臨下行趨勢，公募基金收益率下降，中長期股市仍有吸引力，但短期需等待。

主持人：對于債券市場，您認(rèn)為長期債券、短期債券、信用債的未來走勢將如何？地方政府償債、1.5萬億元特殊目的載體（SPV）的足夠嗎？房地產(chǎn)債務(wù)是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)？您可以結(jié)合您對債券市場投資的經(jīng)驗(yàn)，給大家闡述一下嗎？

侯振新：當(dāng)前來看，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示出見底的跡象。從6月中旬開始，高頻指標(biāo)沒有進(jìn)一步下行，這是綜合所有可收集的宏觀數(shù)據(jù)得出的結(jié)論。

在這種情況下，政策積極性明顯增加，我認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本企穩(wěn)。至于債券市場，今年肯定是債市的牛市。債券的估值對我們的投資非常重要，無論是股票還是債券，估值在投資中都占據(jù)核心位置。目前債券的估值主要看收益率水平，與歷史相比，名義利率處于較低水平。

利率的定價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長和通脹等因素變化有關(guān)，我們目前的名義利率與其他主要經(jīng)濟(jì)體相比并不高，但實(shí)際利率仍處于較高水平，因?yàn)閲獾耐浰捷^高。

全球經(jīng)濟(jì)增速仍在下降，這是一個(gè)趨勢不會(huì)改變的事實(shí)。從長期角度來看，中國的利率水平確實(shí)不高，所以我認(rèn)為債券具備投資價(jià)值。至于期限選擇，短期債券的定價(jià)與資金面相關(guān)，而長期債券則更受經(jīng)濟(jì)基本面和預(yù)期的影響。目前長期和短期債券的期限差距正在逐漸縮小。

主持人：請談?wù)勀壳癆I的現(xiàn)狀以及未來可能帶來的影響和投資機(jī)會(huì)。

周應(yīng)波：近年來，投資重點(diǎn)放在上游，但技術(shù)創(chuàng)新仍然至關(guān)重要。中國過去是全球經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力，但現(xiàn)在增長放緩，需要依賴技術(shù)創(chuàng)新。然而，技術(shù)發(fā)展不是線性的，充滿不確定性。

舉例來說，特斯拉的電動(dòng)車出現(xiàn)前，電動(dòng)車的前景存在分歧。預(yù)測和規(guī)劃技術(shù)發(fā)展并不容易。現(xiàn)在，AI技術(shù)雖然波動(dòng)大，但潛力巨大。

目前正處于新技術(shù)發(fā)展的初期，熱情退卻，但長期影響仍低估。AI技術(shù)是純軟件，不受硬件制約，每周都在發(fā)展。全球產(chǎn)業(yè)鏈在支持下發(fā)展迅速。

對于國內(nèi)的情況，我認(rèn)為不需要過于悲觀。因?yàn)閲鴥?nèi)已經(jīng)在短時(shí)間內(nèi)迎頭趕上，從初始階段迅速發(fā)展到了3.0到3.5的水平，而且在年底可能接近3.5。另外，國內(nèi)的監(jiān)管態(tài)度也將逐漸變化。歷史上，新能源汽車經(jīng)歷了類似的過程，監(jiān)管一開始強(qiáng)調(diào)安全和合規(guī)，然后會(huì)有政策推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的變化。國家正在摸索如何監(jiān)管這個(gè)新興行業(yè)。

總之，我認(rèn)為從現(xiàn)在到今年年底，我們應(yīng)該開始關(guān)注這個(gè)行業(yè)的基本面。由于這是一個(gè)純軟件行業(yè)，因此不需要等待太久。到了四季度，我們可以再次評估國內(nèi)模型的應(yīng)用情況，然后選擇一些方向和個(gè)股。根據(jù)我了解，國內(nèi)一些早期進(jìn)展較快的模型公司在收入方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了顯著增長，從過去幾乎沒有到5億到10億，有些甚至可能達(dá)到20億到30億。雖然精確的預(yù)測仍然有難度，但我認(rèn)為未來幾個(gè)月將是需要密切關(guān)注的時(shí)期。

在二級市場投資上，需要關(guān)注基本面，AI行業(yè)發(fā)展速度快，需要密切關(guān)注應(yīng)用情況，某些公司已經(jīng)取得顯著進(jìn)展。未來幾個(gè)月將是關(guān)鍵時(shí)期。

金梓才：國內(nèi)的企業(yè)在AI領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢，特別是在Transformer架構(gòu)等底層技術(shù)方面已經(jīng)很成熟。盡管在年初，許多互聯(lián)網(wǎng)公司可能沒有將重點(diǎn)放在這方面，但現(xiàn)在有了明確的方法和資金投入，我們相信時(shí)間是有利的。

國家不會(huì)錯(cuò)過引進(jìn)如此重要技術(shù)的機(jī)會(huì)，因?yàn)殄e(cuò)過將會(huì)產(chǎn)生不可估量的后果。舉個(gè)例子，美國可能只需要幾個(gè)人完成某項(xiàng)任務(wù)，而在國內(nèi)可能需要二三十個(gè)人，這導(dǎo)致了生產(chǎn)力效率的差距。因此，對于這方面的投資非常重要。雖然目前仍然處于發(fā)展的初期階段，波動(dòng)較大，但有兩種投資策略可考慮。

一種策略是尋找那些有一定安全邊際的公司進(jìn)行投資。另一種策略是找到在技術(shù)迭代能力上較強(qiáng)的公司。我們相信這個(gè)機(jī)會(huì)將持續(xù)存在至少十年，今年并不僅僅是炒股票或關(guān)注業(yè)績的一年。

從美國的角度來看，雖然今年可能還在摸索中，但明年開始，我們已經(jīng)看到像Oracle和Amazon等公司開始加大在云計(jì)算領(lǐng)域的投入。在國內(nèi)，阿里和騰訊也將在云計(jì)算領(lǐng)域加大力度。因此，云端應(yīng)用有很大概率成為未來的趨勢。

我們認(rèn)為，從應(yīng)用角度出發(fā)，應(yīng)該從相對簡單的場景開始，逐漸擴(kuò)展到更復(fù)雜的場景。我們更加關(guān)注軟件方面的發(fā)展，相對于硬件，如機(jī)器人等，軟件應(yīng)用可能會(huì)更早取得進(jìn)展。特別是在辦公軟件等相對簡單的場景，我們有著明確的認(rèn)知。

主持人：社融的走勢如何？如果社融失效了，那有什么指標(biāo)是有效的？

侯振新：社融的重要性在當(dāng)前位置下降了。目前，超額儲蓄量非常大。以前，當(dāng)你需要購房時(shí)，你會(huì)貸款購房；企業(yè)需要擴(kuò)產(chǎn)時(shí)，也會(huì)通過貸款來擴(kuò)產(chǎn)。

在當(dāng)前情況下，特別是個(gè)人消費(fèi)效應(yīng)，超額儲蓄對于滿足需求的肯定是個(gè)人化的。單看社會(huì)融資對于消費(fèi)的制造意義可能是恢復(fù)了一些信心，人們對新預(yù)期的穩(wěn)定和對疫情的重新認(rèn)識有所好轉(zhuǎn)。雖然過去可能有第二波疫情，但現(xiàn)在我們看到很多人不戴口罩，這樣的人數(shù)占絕大多數(shù)。

從季度數(shù)據(jù)來看，邊際消費(fèi)傾向由一季度的62%上升到二季度的64%，所以對于單純投資消費(fèi)來說，社融的意義可能下降了。對于企業(yè)來說，技術(shù)是最重要的推動(dòng)力量，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。社融解決不了一些問題，企業(yè)需要更多的股權(quán)融資和資本發(fā)展。上市公司的融資量也越來越大，如可轉(zhuǎn)債、定增和IPO等。因此，從歷史上來看，社融的指導(dǎo)意義不總是有效的，而且在今天來看，其指導(dǎo)意義也在下降。

主持人：從724政治局會(huì)議到825，市場經(jīng)歷了一個(gè)月左右的過程，開始變得不那么熱烈，甚至衰退。這可能是因?yàn)檎叩穆涞氐陀陬A(yù)期，有一些政策還沒有出臺。對于政策是否會(huì)出臺，以及哪些政策真正需要出臺，我們還需要高總進(jìn)一步解釋。

高遠(yuǎn)：政策確實(shí)在逐漸出臺，只是步驟比大家預(yù)期的慢一些。政策出臺需要協(xié)調(diào)各方面的利益，比如認(rèn)房不認(rèn)貸政策是為一線城市做鋪墊的。政策步驟相對較多，所以可能會(huì)慢一些。但我相信這些政策總歸會(huì)出臺，因?yàn)?24政治局會(huì)議已經(jīng)對政策做出了明確的定調(diào)。為什么大家對這些政策如此期待？我認(rèn)為根本原因是目前政策給人的信心還不夠。

一些人認(rèn)為出臺印花稅，但從多年的經(jīng)驗(yàn)來看，印花稅只是一次性的影響，不是長期影響。如果從政策的中長期考慮，吸引中長期資金對市場波動(dòng)是有好處的。現(xiàn)在很多資金方的自身KPI是一年考核，所以投資決策也容易受一年考核的影響。

然后對于房地產(chǎn)這個(gè)問題，我之前已經(jīng)簡單提到了一點(diǎn)，即明確了認(rèn)房不認(rèn)貸政策。這意味著可以購買房產(chǎn)而不必依賴貸款。對于一線城市的政策選擇，如果連市區(qū)都能放寬認(rèn)房不認(rèn)貸政策，我認(rèn)為這是一個(gè)不錯(cuò)的舉措。因?yàn)橐坏?shí)施認(rèn)房不認(rèn)貸政策，將會(huì)刺激改善性的購房需求，增強(qiáng)市場信心。

來源：財(cái)聯(lián)社

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總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的都在关注“后市怎么看”？金梓才、周应波、侯振新、高远碰撞最新观点的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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