交出上市后首份虧損財報后，海底撈的市值卻攀上了歷史高峰。

8月25日晚間，海底撈發布2020年度半年報，財報數據顯示，上半年海底撈集團實現收入97.6億元，凈虧損9.64億元。財報表示，這主要是“由于新冠肺炎疫情爆發對集團業務產生較大影響所致”。

相比去年同期，海底撈的總營收同比減少16.5%，凈利潤從去年的9.12億元轉至凈虧損9.64億元，降幅超過200%。

疫情給餐飲行業帶來的打擊是致命的。早在7月初，海底撈就已發布盈利預警，稱預計上半年收入同比下降約20%、凈虧損介于人民幣9億元至10億元之間——半年報最終顯示虧損數額與盈利預警區間相符。

從今年1月26日開始，海底撈中國大陸所有門店暫停運營，從3月12日起才開始陸續恢復營業，恢復營業后還需進行客流管控、限制就餐人數等。也就是說，在上半年的182天里，海底撈有整整46天處于“絕收”的狀態。

在中國餐飲屆，海底撈一直是最受關注的龍頭公司。對于一家年營收超過260億、員工超10萬人的企業來說（均為截止2019年底的數據），在此次新冠疫情給餐飲業帶來全面沖擊的情況下，海底撈停業時間之長、覆蓋門店范圍之廣、損失之重，是整個行業罕見的。

但海底撈在資本市場上卻似乎從未遇冷。

從2020新年伊始到半年報發出前，海底撈的股價從32.35港元漲到了46.1港元，累計漲幅達到43%。8月26日，海底撈盤中股價一度觸及48港元——這是自2018年上市以來的歷史最高價格。截止8月26日港股收盤，海底撈股價回落至45.75港元，市值達到2425億港元。

為什么巨虧之下，股價瘋漲？

拋去盈虧的數字，海底撈的這份半年報有兩個經營上的亮點：逆勢下，依舊保持著高速開店狀態；外賣業務在上半年有了顯著增長。

倒閉，無疑是所有實體商業在今年上半年的關鍵詞之一。如果你留心觀察，不管是商圈里的店鋪還是街邊的小門臉，都在上半年發生了大洗牌——現金流扛不住的倒閉了，尚有實力的則會在這種時候選擇“抄底”開店。

整個上半年，海底撈在餐飲業消極的大背景之下新開了173家餐廳、關閉6家餐廳，全球門店總數從去年年底的768家增長至935家，平均每1.05天就有1家新店開業。

如果繼續按照如今的速度開店，到了年底，海底撈大概率可以如期實現此前定下的1000家目標了。中信證券在最新研報中表示，海底撈上半年開店數量超預期、逆市快速擴張。

另一邊，外賣業務在上半年的收入為4.09億元，超過2019年全年，同比增長123.6%，占集團總收入的比重從1.6%增長到4.2%——當然，在海底撈的整個收入盤子中占比仍舊很小，但海底撈外賣業務在這兩年的增速一直很快。

疫情讓大多數餐飲門店無法開門，外賣成為了大多數餐飲品牌“單腿前進”的方式。據中國連鎖經營協會發布在今年3月發布的調研報告，外賣成為各家餐飲企業實現銷售額的重要手段，有91.6%受訪企業在疫情期間發力外賣產品。

海底撈的外賣做得很早，早在2010年就嘗試外送服務，且堅持自建外賣騎手團隊。根據海底撈方面的表述，海底撈外送業務分為自建站與掛靠店兩種模式。自建站需要獨立選址，掛靠店則依附在門店基礎上開通外賣服務，但運營由外送小組承擔、與門店相互獨立。

在疫情期間，海底撈主要是靠掛靠店的模式拓展外賣業務。財報顯示，海底撈外賣掛靠店的數量從2019年底的206家增長至299家，半年內新增了93個服務點。

值得注意的是，8月初，“海底撈外送”微信公眾號發文表示，針對家庭、企業、團隊聚餐等大型用餐場景推出外賣火鍋團餐業務，強調是“可以服務1000人的包席服務”，不僅能提供團餐火鍋，還可提供海底撈特色服務（變臉、撈面、美甲等等）。

可以預見，在門店之外的外賣與團餐業務，將成海底撈未來的新發力點之一。

在本份財報覆蓋時間內，海底撈昔日引以為傲的一項指標下降明顯——翻臺率從去年同期的4.8次/天下降至3.3次/天；顧客人均消費仍舊在上漲，從去年同期的104.4元上漲至112.8元。

疫情影響下，翻臺率的下降是不可避免的。

港股另一家餐飲龍頭公司九毛九于8月24日發布半年報，財報顯示九毛九旗下網紅酸菜魚餐廳“太二酸菜魚”翻臺率同樣下降明顯，從去年同期的4.9次/天下降至3.4次/天，仍舊略高于海底撈。

此外，還有一些數字值得關注：

員工數量下降了，但海底撈仍舊在薪水上非常大方。從2019年底的102793人下降至92179人，整個上半年的員工成本（包括薪金、工資、津貼和福利）為40.74億元，每位員工的平均月薪達到了7366元，員工成本占總收入的比例從去年的31.2%增長到了41.7%。

賬上仍舊很有錢?，F金及現金等價物從去年年底的22.22億元上漲到22.48億元，這主要是因為海底撈在疫情期間融到了錢。2月末，海底撈宣布已獲得中信銀行等的聯合授信21億元，第一筆8.1億元放款資金已于2月19日到賬。財報顯示，現金主要用于營運資本以及獲取食材、消耗品和設備、翻新與裝修門店。

房租對海底撈來說，“不叫事兒”。物業租金及相關開支從去年同期的0.96億元下降至0.88億元，從物業成本占收入比例來看，去年同期為0.8%，今年為0.9%，保持穩定——在2018年遞交招股書時，房租占收入的比例不足4%，已經是一個相當可怕的數字，如今房租占收入的比例不到1%，可以想象海底撈在拿鋪選址方面的話語權有多重、在成本控制上有多“可怕”了。

總結整份半年報，海底撈雖然期內損失慘重，但仍舊保證了擴張能力、恢復趨勢較明確、增長邏輯還在——這也是其在資本市場上“抗跌”的核心原因。

總結

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