文/張津京

　　來源：字母榜(ID：wujicaijing)

　　小鵬汽車登陸紐交所，高瓴資本在新能源汽車領域總算又扳回一城。

　　一個月之前，小鵬汽車C+ 輪融資 5 億美元，高瓴參投。小鵬上市首日股價大漲 41.47%，市值超過 150 億美元，高瓴這筆短期投資的回報率超過 20 倍。理想汽車上市前，高瓴資本也參與了認購，金額不詳。

　　搭上理想和小鵬上市的末班車，可以視作高瓴掌門人張磊在對自己所犯錯誤進行亡羊補牢式的修正——2019 年第四季度，高瓴資本清空了持有的蔚來和特斯拉這兩家新能源汽車公司股份。

　　大半年之后，曾經接近崩潰的新造車勢力咸魚翻生，重新成為資本市場的寵兒，特斯拉市值超過 4200 億美元，蔚來市值超過 230 億，今年以來股價上漲了 418%，理想上市首日大漲——這些新能源車賽道傳來的好消息，難免令高瓴資本陷入尷尬境地。

　　早在今年 5 月份，張磊就開始修正錯誤：高瓴資本重新持有了特斯拉 13.04 萬股。火線投資理想和小鵬，表明高瓴資本試圖重返國內新能源車賽道。差不多在投資小鵬同時，高瓴還“曲線救國”，進軍動力電池行業， 7 月中旬，A股寧德時代完成 197 億元定增，其中高瓴資本認購了 100 億元，占比過半。

　　今年以來，當同行都在不斷收縮投資規模時，張磊則帶領著高翎資本在健康、實業和互聯網等賽道上全力播種和收割。僅七八月份，高翎資本在健康領域的投資已超過 210 億元，而除此之外，高瓴還 4 億美元重倉買入臺積電，以及 10 億美元投資百濟神州。

　　在新能源車領域的失誤可能是張磊唯一的瑕疵，但正因為唯一，所以更加顯眼。

　　就在小鵬汽車上市前一天，張磊出版了新書《價值》，在書中，張磊再次闡釋和強調了其信奉的“長期主義”。

　　張磊在書中表示，無論對企業還是個人，長期主義不僅是中國企業轉型的必然路徑，也是一條個人修煉和自我價值實現的根本方法，“更關鍵的是，在投資的旅途中，發現創造價值的門徑，與一群志同道合的人，與擁有偉大格局觀的創業者，勠力同心，披荊斬棘，為社會為他人創造最有益的價值。”

　　何小鵬想必會收到一本《價值》，不知道李斌會不會得到同樣的待遇，畢竟在高瓴清空蔚來股份之前，李斌肯定與張磊“志同道合”。

　　張磊與李斌的第一次融資談判，是在一個頗具戲劇性的場合進行的。

　　2015 年已經是朋友的張磊和李斌，在長白山相約一起滑雪。當時剛創辦蔚來汽車的李斌，向張磊描述了自己心目中真正新能源汽車的樣子。

　　此后高瓴資本一直以蔚來汽車最重要的投資者的身份出現，在外界看來，強調價值投資的張磊和李斌堪稱是珠聯璧合。

　　張磊在一次演講中說過，他相信那些長期能夠給消費者帶來價值的、能為產業鏈提供高效的、“護城河”足夠深的企業，能夠為高瓴帶來長期高資本的回報。

　　“李斌帶領的整個創業團隊非常有理想，他們是想改變世界的，這撥人不管他們做什么，我都愿意支持。”

　　張磊說到做到。

　　在蔚來汽車的A輪融資中，高瓴資本領投一億元，此后，高瓴也一直是蔚來的主要投資方，2016 年 6 月的C輪以及 2017 年 3 月的戰略融資中，高瓴資本均持續跟投。

李斌

　　2016 年蔚來上市時，高瓴在蔚來的持股比例高至 7.5%，是蔚來除李斌和騰訊外的第三大股東。

　　上市后張磊對蔚來汽車的喜愛依然沒有減少。在 2016 年，他曾發表過一次演講《在中國尋找鋼鐵俠》。雖然沒有明確指出誰是中國的鋼鐵俠，但外界大都認為，張磊說的就是李斌。

　　高瓴資本對蔚來的加持仍在持續，哪怕后者漸漸陷入困境。

　　2019 年 1 月，蔚來汽車發行總額為 6.5 億美元的可轉換優先債券，張磊購買了其中的 3000 萬美元債券。在二級市場上，高瓴資本于 2019 年二季度翻倍增持蔚來汽車股份至 4194 萬股，持股比例超過 12%。

　　這是張磊對李斌支持的最高峰。

　　就在幾乎同時，在張磊的授意下，高瓴資本還新買入 66.83 萬股特斯拉的股票。

　　當時，高瓴資本持有兩家新能源汽車企業股票市值超過 2 億美元。

　　然后，就沒有然后了。

　　2019 年三季度，蔚來汽車的資金鏈越來越吃緊，李斌的日子越來越不好過，高瓴資本開始大幅度減持相關股票，最終在第四季度，蔚來和特斯拉這兩家曾被認為是張磊找到的鋼鐵俠企業，一起被高瓴資本清盤。

　　對此，李斌說：“這是他的自由”。

　　進入 2020 年，張磊重注大健康產業。

　　2 月 16 日，凱萊英發布 2020 年度非公開發行股票預案，擬非公開發行股票募集資金總額不超過約 23.11 億元，全部由高瓴資本以現金認購。

　　3 月，高瓴以 12.42 億元成為華蘭生物子公司華蘭生物疫苗有限公司戰略投資者，入股估值 138 億元。同月，高瓴資本旗下基金以大宗交易的方式，出資 13.2 億港元增持心血管微創治療企業微創醫療。3 月 16 日，泰格醫藥宣布擬發行H股并申請在港交所主板掛牌，5 月 22 日，泰格醫藥旗下控股企業在韓國證券期貨交易所上市，高瓴位列泰格醫藥第九大股東。

　　6 月 29 日，海吉亞正式在香港聯交所掛牌上市，高瓴資本是在海吉亞上市前引入的 9 名機構基石投資者，合共認購 1.43 億美元（約 11.08 億港元）股份。同一天，中國微創外科手術器械及配件（MISIA）平臺康基醫療于港交所成功掛牌上市。此次新股發行引入高瓴資本、貝萊德、橡樹資本、OrbiMed 等 7 家基石投資者，合計認購 1.65 億美元（12.87 億港元）。

　　……

　　據不完全統計，迄今為止，高瓴在生物醫藥、醫療器械、醫療服務、醫藥零售等領域累計投資了 160 多家企業，其中中國企業超過 100 家。總投資金額超過 1200 億元人民幣，投資企業總市值超過 2.5 萬億元。

　　而根據《2020 胡潤中國百強大健康民營企業》的數據顯示，目前國內市值排名前十的民營醫藥公司，張磊已經投資了七家。

張磊

　　種種跡象表明，張磊似乎已經找到了填補新能源汽車這個賽道空缺的新選擇，而且頗有一種要在大健康領域“買下賽道”。

　　但在資本市場，風水輪流轉是一個常態。

　　先是特斯拉。3 月開始，受國產 model3 上市以及價格下調的相關利好因素影響，在國內的銷量逐漸上升，穩定超過萬臺。受此影響，6 月 11 日，特斯拉股價突破 1000 美元，市值達到 1901 億美元，首次超過豐田汽車躍居全球第一市值車企。

　　如今，特斯拉股價更是超過 2000 美元，市值達到 4000 億美元。

　　而國內造車新勢力領頭羊蔚來汽車，也迎來二季度交付過萬輛的成績。理想汽車和小鵬汽車則是迅速抓住了這一波資本熱潮。

　　“特斯拉其實是所有新能源車企的參照對象，由于特斯拉在華季度銷量也是過萬臺，其剛剛達到的 4000 億美元市值說明，中國的幾個頂級造車新勢力廠商資本市場的估值空間依然存在”。

　　香港某國際知名投行合伙人陳晨表示，這么巨大的想象空間，必然使得二級市場的投行對于參與中國造車新勢力廠商在美國上市募資過程非常感興趣。

　　“據我所知，理想汽車和小鵬汽車這兩個月赴美上市的過程中基本上都是超募的，投行經理的積極性很多人都無法想象”。

　　整個上市進程，也因為參與投行的大力支持下被飛快推進。

　　7 月 11 日，理想汽車公開提交招股書，7 月 30 日 IPO 發行，僅用了 19 天時間，就募資超過 14 億美元，而小鵬汽車從公開交表到上市的時間相同，IPO 募資額則更多，達到 15 億美元。

　　“判斷一個投行對企業感不感興趣，可以看投行經理是不是能出差去見企業的創始人”，美元投資基金 PAC 的創始人廖明表示，如果投行經理在系統中根本審申請不出飛機票的話，證明這家準備去的企業在這個投行沒有什么投資價值。

　　“現在華爾街的各大投行，只要是想去跟中國造車新勢力廠商溝通，所有的機票和酒店費用申請全部會被通過”。

　　在他看來，這就是造車新勢力廠商被華爾街的大佬們看好的表現。

　　“大家都在賭，這三家中國廠商借助那么龐大的市場，能再跑出一個特斯拉。”

　　錯失抄底新能源汽車機會，張磊未必是判斷出了問題。

　　高翎資本是一家私募美元基金，張磊雖然是掌門人，但也得遵從背后那些投資者的意志。

　　在亞洲，張磊一直對標孫正義的愿景基金，高翎跟愿景類似，也是一種投資風險項目和穩定項目相結合的長線基金。

　　這種基金的性質就決定了，在基金存續期內，投資人對基金使用方向的影響非常巨大。畢竟，與投資人的意愿相背離，不可能給投資人帶來安全感，更不可能完成基金超過原始額度的銷售。

　　2018 年張磊發行高翎四期基金的時候，利用全盤收購百麗集團的過程，給所有的投資人講了一個無與倫比的故事，從而完成了超募狀態下 106 億美元資金的募集。

　　這被很多私募基金的管理者奉為經典。

　　“四期基金中有超過 20% 被張磊投給了蔚來汽車和特斯拉，結果 2019 年下半年這兩只股票表現非常差”，香港某國際知名投行合伙人陳晨認為，現在遲遲不能完成募集的 5 期基金就是受到了 4 期基金在這方面投資回報較低的影響。

　　2019 年下半年，先是新能源車補貼大幅退坡 75%，接著是國六排放標準出臺引發燃油車大量甩貨，而到 2019 年底，又迎來新冠肺炎疫情肆虐全球。

　　一系列沖擊讓本來就處于脆弱期的新造車企業陷入低谷。

　　蔚來首當其沖，股價在去年 10 月逼近 1 美元退市紅線，吉利、長城并購的消息也在公司內部流轉。

　　甚至李斌都在公司內部對高管作出了這樣的保證：“大不了換個老板，你們該賣車賣車，該做服務就做好服務。”

　　因此，不光是為了穩定投資人的心理，也是為了降低損失，從而提升基金的平均收益率以便于新一期基金銷售的展開，張磊忍痛從蔚來汽車來和特斯拉的股東名單中撤出。

　　轉型大健康賽道，也跟背后的這些基金投資人對今年中國經濟活躍領域的判斷有關。

　　“高翎 5 期基金的募集在 5 月份就開始了，目標規模高達 130 億美元，而且是在香港和美國同時進行的，”PAC 基金創始人廖明認為，這只基金很可能將以并購作為主要的投資方向，“畢竟這是張磊的長處。”

　　投行人士分析，這次張磊閃電投資小鵬汽車，固然有想利用自己的品牌為小鵬汽車赴美 IPO 背書，從而獲得更高估值的想法，但未嘗不是一種自我糾錯。

　　雖說 2018 年小鵬汽車b+ 輪融資的時候，張磊就已經入股。但他那個時候的投資，更像是一種風險分散的行為。

　　錯過了就是錯過了。

　　奉行投資長期主義的張磊，卻不得不去面對這樣一個短視的問題，本身就是一件非常蹊蹺的事情。

　　幸好在理想和小鵬上市之前，張磊搭上了“末班車”，要不然的話，這些造車新勢力廠商就都跟他沒有什么關系了。

　　張磊能不能從小鵬汽車把他投資蔚來汽車造成的損失都追回來，答案無從得知。

　　不管怎么樣，亡羊補牢，依然猶時未晚。

　　參考：

　　《焦點分析歷經冰與火，新造車進入擴張和效率戰》 36 氪 2020 年 8 月

　　《投資 5 年后分手，高瓴清倉蔚來，為什么張磊能投資劉強東十年？》侃見財經 2020 年 2 月

　　《頭號重倉股暴漲 400% 高瓴資本又火了！760 億持倉大曝光更有這個大動作》東方財富 2020 年 3 月

總結

以上是生活随笔為你收集整理的放弃李斌，张磊错了吗？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網站內容還不錯，歡迎將生活随笔推薦給好友。