作者：涂以矛

　　編輯：陳帥/劉芮

　　支持：遠川研究所科技組

　　LCD 面板的價格，跌跌不休已經(jīng)接近三年。直到今年韓國的三星、LG 終退出市場轉(zhuǎn)投 OLED，LCD 產(chǎn)業(yè)，才終于看到了一絲未來的希望。

　　然而，還沒等到面板價格從低谷反彈，行業(yè)從寒冬入春，中電熊貓，曾經(jīng)的全球第六大 LCD 面板企業(yè)，卻因產(chǎn)線巨虧，被傳出了急需轉(zhuǎn)手的消息。

　　回顧過去二十多年，熊貓也曾是老牌的國貨之光：90 年代的國內(nèi)彩電七巨頭之一；趕在京東方、TCL 之前，在 2009 年就引進 6 代 LCD 產(chǎn)線的天之驕子。那時候誰都想不到，意氣風發(fā)的中電熊貓，會在搶跑后 10 年后黯然離場。

　　不過，熊貓的失敗，并不是中國面板產(chǎn)業(yè)的失敗。相反，十年的面板之旅，熊貓正是中國面板產(chǎn)業(yè)從弱到強，世界面板格局從韓國獨大，到中韓并列，再到中國主導的見證者。

　　如今中電熊貓的退出，則正式宣告著全球面板產(chǎn)業(yè)從日本到韓國，再從韓國到中國的周期輪回，正式由京東方與 TCL 兩強畫上了休止符。

　　01 窮則思變

　　作為全球最大的電視組裝國，2009 年，全球一半的彩電都是 madeinChina。但是同樣在那一年，電視面板卻是我國僅次于石油、鐵礦石、芯片之后第四位進口物資消費品，貿(mào)易逆差高達 1487.96 億。全球產(chǎn)能被韓國、中國臺灣以及日本三方聯(lián)手壟斷。

　　那一年，還不流行缺芯少魂，大家街頭巷尾議論的，其實還是缺芯少屏。

　　所謂窮則思變，2009 年底，工業(yè)和信息化部電子信息司宣布，國家將重點支持 6 代以上 TFT-LCD 面板生產(chǎn)線。

　　借著政策東風，一份來自日本的厚禮從天而降——2009 年 9 月，熊貓宣布以 138 億元接受夏普第 6 代液晶面板生產(chǎn)技術(shù)以及龜山 1 廠的設(shè)備。

　　對于剛剛經(jīng)歷過一輪破產(chǎn)重組的熊貓來說，138 億去買一條夏普 2008 年就停產(chǎn)的 6 代線，并不能算是一筆非常劃算的生意。在當時，40 寸液晶電視已經(jīng)成為市場的主流需求，然而夏普 2004 就投產(chǎn)的 6 代線，主要定位生產(chǎn)的其實是 26 寸以及 32 寸中小尺寸面板。

　　也就是說，盡管花了大價錢，但開工即落伍。

　　但換另一個角度來看，為了買回這條 6 代線，當年的南京市政府大手一揮，直接免費劃給熊貓集團了 5000 畝土地建廠。按當年南京液晶谷 50 畝的住宅地塊拍賣地價為 1.4 億元價格計算，單無償土地贈與金額就高達 140 億元。

　　更何況，138 億買 6 代線設(shè)備之外，熊貓還在盤算著另一樣更值錢的東西——日本的液晶面板技術(shù)轉(zhuǎn)讓。

　　眾所周知，LCD 面板產(chǎn)業(yè)起源日本。在 LCD 逐漸取代 CRT 成為主流顯示技術(shù)的初期，全球 25 條 LCD 液晶板生產(chǎn)線里有 21 條都建在了日本。盡管在后來的日韓面板大戰(zhàn)中，日本在產(chǎn)業(yè)規(guī)模上稍遜一籌，但無論是高世代產(chǎn)線的建造積累，還是先進技術(shù)研發(fā)，日本都是當之無愧的大哥。

　　如今韓國最拿手的 OLED，索尼 20 年前就已經(jīng)做過探索；被視為顯示產(chǎn)業(yè)終局的噴墨式技術(shù)，如今也是日本最為領(lǐng)先。

　　而“冤大頭”熊貓，看上的正是來自夏普的 8 代線建設(shè)技術(shù)，以及 IGZO（IndiumGallium Zinc Oxide）面板生產(chǎn)技術(shù)。

　　8 代線的的大尺寸優(yōu)勢不必多說，根據(jù)當時的協(xié)議規(guī)定，中電熊貓與夏普將在收購?fù)曛畠?nèi)組建合資公司，投資 300 億元推進 8 代線生產(chǎn)項目，并期望于 2012 年量產(chǎn)。

　　夏普手中的王牌--IGZO（IndiumGallium ZincOxide）面板生產(chǎn)技術(shù)，更是日本 LCD 工業(yè)不斷發(fā)展的結(jié)晶。相比傳統(tǒng)技術(shù)，IGZO 面板擁有著高精密度、低功耗與高觸控性能這三大主要優(yōu)勢，既能幫助企業(yè)降低制造成本和生產(chǎn)線改造難度，同還能收獲更高的產(chǎn)品溢價，可謂集開源節(jié)流于一身。

　　這在別人早不稀奇的東西，對于嚴重缺失 LCD 技術(shù)的中國來說，反倒成了核心資產(chǎn)。這自然就讓熊貓有了充足的底氣向政府商量產(chǎn)業(yè)補貼。

　　乘著面板自主的東風，有錢、有技術(shù)、有扶持，占盡了天時地利的熊貓電子與中國面板產(chǎn)業(yè)一同很快迎來了發(fā)展的黃金時代。

　　02 高歌猛進

　　由于 IGZO 技術(shù)除了夏普外沒有其他競爭對手能夠進行大批量生產(chǎn)，中電熊貓一度憑著這門絕技獨步武林。甚至還靠資本技術(shù)兩開花，走上了上市資本運作的道路。

　　2012 年，中電熊貓被整合進入中電集團電子元器件上市平臺華東科技之中。而此時中國電子產(chǎn)業(yè)，尚處在功能機向智能機全面普及的轉(zhuǎn)折之年，中電集團強大的資源整合能力促使華東科技成為了當時國內(nèi)最大的觸摸屏生產(chǎn)廠商。

　　從此，老牌國企中電熊貓搖身一變，成為了上市公司華東科技。

　　在業(yè)務(wù)協(xié)同與資本助力之下，從 2011 年正式投產(chǎn)到 2017 年，短短 7 年間，中電熊貓的面板出貨量便躋身全球前十。

　　企業(yè)的努力固然是重要原因；但不能忽略的是，此時中國的面板產(chǎn)業(yè)整體，也正在逆周期投資理論的加持之下，以一日千里的速度前進著。

　　一般來說，面板的供給與價格，會因為產(chǎn)業(yè)競爭和產(chǎn)能變動而出現(xiàn)周期性的循環(huán)往復(fù)。平均一到兩年就會出現(xiàn)一次產(chǎn)業(yè)低谷，各大廠商大打價格戰(zhàn)，實力不濟的廠商從此出局，贏有實力的廠商則趁機擴張，之后在順周期時賺的盆滿缽滿，閉眼數(shù)錢。

　　當年韓國靠著這一套，曾一舉將日本從 LCD 霸主的位置拉下馬來，2009 年開始的中國高世代面板建設(shè)浪潮，也效仿著韓國的這一套，在日后的數(shù)次低谷期間，上馬 8 代線、10 代線、11 代線，在短短十年間，面板產(chǎn)業(yè)貿(mào)易額由逆差轉(zhuǎn)為順差：

　　根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，中國的面板進口額已經(jīng)從 2012 年的峰值 544.57 億美元，腰斬至 2017 年的 265.36 億美元，相應(yīng)的貿(mào)易順差已經(jīng)達到 22.38 億美元。

　　從表里可以看出，2011-2017 年間，我國液晶顯示器產(chǎn)能從 1192 萬平方米直接翻了 6 倍至 6952 萬平方米，約合 69.52 平方公里。要知道，香港島的面積也不過 80.5 平方公里，也就是說，我國的面板廠家逆周期投資加持下，完成了從一窮二白，到一年造一個香港島的創(chuàng)舉。

　　03 高位踏空

　　只不過，在這個高歌猛進的故事中，中電熊貓扮演角色的聲量卻越來越弱，最終走向了本文開頭揮淚大甩賣。

　　在集技術(shù)、資本、政府寵愛于一身的熊貓身上，到底發(fā)生了什么？

　　答案是：技術(shù)不自主、管理不高效、補貼依賴癥，這些病痛的不斷發(fā)作，把熊貓一步步拉下了深淵。

　　技術(shù)不自主是困境的根源。

　　在技術(shù)轉(zhuǎn)讓中，轉(zhuǎn)讓方往往只會轉(zhuǎn)讓特定的生產(chǎn)線以及相應(yīng)指定的幾種產(chǎn)品，同時規(guī)定轉(zhuǎn)讓的技術(shù)不得用于建設(shè)新的生產(chǎn)線或開發(fā)新產(chǎn)品。如果想要對產(chǎn)品線進行升級或者開發(fā)新產(chǎn)品，必須重新簽訂合同并支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費。

　　這樣看似是買來了新技術(shù)，但是技術(shù)受讓方卻只能束手束腳，自己花重金買來的技術(shù)并沒有持續(xù)發(fā)展更新的可能！

　　2012 年，夏普由于經(jīng)營不善和地震影響，把 IGZO10 代線一半以上的產(chǎn)能賣給了郭臺銘的鴻海。如果中電熊貓建成 10 代線，將會對鴻海造成沖擊。于是在南京政府與夏普談判計劃引進擁有 IGZO 技術(shù)的 10 代線之際，郭臺銘明確表示不愿中電熊貓參與合作。

　　盡管在大客戶蘋果的要求下，作為面板供應(yīng)商的夏普為了滿足異地有至少兩個產(chǎn)能基地來保證產(chǎn)能供給而重啟了與中電熊貓的合作。但是郭臺銘卻要求中電熊貓的產(chǎn)線只能落后日本本土技術(shù)。

　　于是中電熊貓無奈只能得到一條被技改升級為 IGZO 工藝的 8.5 代舊產(chǎn)線。

　　更糟的是，由于這條 IGZO8.5 代線的先天不足，其生產(chǎn)的面板無論從工藝、品質(zhì)還是產(chǎn)量上都無法與夏普本土的 IGZO10 代線競爭。所以除非市場上夏普日本本土 10 代線的產(chǎn)能被利用完，不然中電熊貓的產(chǎn)線就很難接到大單。

　　這種自己的技術(shù)升級和產(chǎn)能被競爭對手指手劃腳的窘境，讓熊貓難以打開手腳，而管理上的問題，又讓本就面臨困境的熊貓雪上加霜。

　　在面對市場激烈的競爭時，南方的 TCL（華星光電）采取了上下游結(jié)合的路子，產(chǎn)出的面板給自家用，省下了不少營銷費用。而北方的京東方，則悶著頭擴產(chǎn)，以嚴苛的成本管理和規(guī)模效益來控制成本。

　　而熊貓，不但管理費用高企，財務(wù)費用也失控，作為上市主體的華東科技的財務(wù)費用率由 2016 年的 3.96% 陡升至 2018 年的 17.35%，是行業(yè)平均的 8 倍之多。

　　但在這個過程中，華東科技的研發(fā)費用率卻從 2016 年頂峰的 19.42% 降至 2018 年的 8.14%。

　　研發(fā)下降帶來技術(shù)工藝落后，規(guī)模上又束手束腳，這都導致了熊貓生產(chǎn)成本高企，毛利率開始大幅落后行業(yè)平均。

　　而微薄的利潤，讓熊貓患上了強烈的補貼依賴癥，一旦補貼沒給到位，分分鐘虧損給你看。

　　2016 年，華東科技歸母凈利潤 2400 萬，其中，政府補助卻高達 6.5 億；2017 年，華東科技歸母凈利潤 1200 萬，其中，外匯波動帶來的匯兌損益收入就高達 6 億。到了 2018 年，拿了 11 億補貼的華東科技，卻創(chuàng)造出了 9.9 個億的凈虧損。

　　而同期的燒錢王京東方卻對補貼的依賴越來越小，2014 年，京東方從政府領(lǐng)取了 8 個億的補助，2018 年，這筆錢已經(jīng)下降到 7300 萬，不足之前的1/10。但 2018 年，京東方的凈利潤卻比 2014 年整整多了 10 個億。

　　于是，在中國面板產(chǎn)業(yè)全面崛起的喧囂聲中，中電熊貓不但失去了逆周期擴張的資本，也在產(chǎn)業(yè)之中，逐漸成為了前三之外的“其他”。

　　但熊貓的故事，還遠遠不到終局。

　　04 決賽揭幕

　　真正的產(chǎn)業(yè)大逃殺，其實出現(xiàn)在國內(nèi)高世代面板產(chǎn)能集體大爆發(fā)的 2019 年，這一年中國的面板產(chǎn)能直逼全球 40%，表現(xiàn)出氣吞山河的壯麗。

　　但對于中小玩家而言，這個卻是漫長而又難熬的產(chǎn)業(yè)低谷里，最寒冷的一夜。2019 年，華東科技虧了整整 56.41 億，資產(chǎn)大幅縮水，自己的股票也帶上了 ST 的帽子。

　　相比之下，這一年涪陵榨菜的凈利潤，都有 6.05 億元。

　　巨虧之下，今年 4 月開始，華東科技被頻傳產(chǎn)線出售。媒體則迅速挖到，TCL 與京東方是華東科技旗下三條面板線的潛在買家。

　　據(jù)群智咨詢的最新報告顯示，京東方 2020 年第一季度出貨 870 萬片，反超 LGD，成為全球第一。中電熊貓出貨 210 萬片，排名全球第六，TCL 華星緊隨其后，出貨 90 萬片。

　　如果上述交易能夠達成，全球?qū)⒔?40% 的市場份額將會被京東方與華星光電兩大巨頭吞沒。LCD 面板的主戰(zhàn)場也從中韓對壘演，京東方與 TCL 的雙子星對壘。

　　京東方將彌補自己此前一直沒有第 8.6 代線的不足，加上目前的 2 條 10.5 代線，4 條 8.5 代線和 4 條第 6 代 AMOLED 線，使其產(chǎn)品線覆蓋液晶電視面板的所有尺寸，這將使其提升市場占有率，強化規(guī)模經(jīng)濟效益，鞏固自己全球面板龍頭的地位。

　　TCL 華星的產(chǎn)量與市場份額，也將從此次并購獲益。考慮到目前旗下 2 條 8.5 代 TFT-LCD 工廠已經(jīng)保持滿產(chǎn)滿消，以及即將竣工的兩條 11 代線工廠，TCL 將持續(xù)鞏固自己在大尺寸面板份額市場第一的大佬地位并向更高階的 8K 高清顯示產(chǎn)品、大型商用顯示產(chǎn)品等細分市場邁進。

　　特別是在行業(yè)周期下行之時，背靠 TCL 集團的 TCL 華星將盡情享受到集團深度布局下游應(yīng)用市場所帶來的協(xié)調(diào)優(yōu)勢。

　　而此前中電熊貓引以為傲的 IGZO 獨門絕技，也將會隨著產(chǎn)線被收購，成為京東方與 TCL 加速淘汰 LCD 面板產(chǎn)業(yè)其他玩家的一大利器。

　　LCD 面板，終于走到了最后的兩強決賽圈。

　　05 尾聲

　　盡管目前針對中電熊貓的三條產(chǎn)線花落誰家還未蓋棺定論，國產(chǎn)雙雄卻并未停下自己擴張的腳步。

　　就在 8 月 28 日這同一天里，TCL 科技先是官宣了自己以 10.8 億美元（約合人民幣 76 億元）收購三星在蘇州的面板產(chǎn)線消息。一個小時之后，京東方便拋出了總額超過 44 億的大型股權(quán)激勵計劃。

　　在拿下三星 8.5 代線之后，TCL 華星將擁有 3 條 8.5 代線與 2 條 11 代線，此舉將大大縮小與京東方的產(chǎn)能差距。疊加三星借機成為 TCL 華星第二大股東的影響力，TCL 將從三星電子得到源源不斷的的面板訂單，從而使其下游優(yōu)勢進一步穩(wěn)固，無懼逆周期投資。

　　與此同時京東方拋出的巨額股權(quán)激勵計劃也宣誓了其要成為全球面板霸主的雄心。從其設(shè)立的行權(quán)/解除限售期的業(yè)績考核目標不難看出，京東方對企業(yè)中高層及技術(shù)骨干的嘉獎是要建立在企業(yè)在 2022 年至 2024 年一直保持顯示器件產(chǎn)品市場占有率第一的基礎(chǔ)之上。

　　此外，股權(quán)激勵規(guī)定每年 AM-OLED 產(chǎn)品營業(yè)收入不能低于 15%，也暗示了其想從 LCD 面板向高端 OLED 面板進軍的決心。

　　而此時的 ST 東科，卻在同一天晚些時候發(fā)布了自己的半年報，2020 年上半年凈利潤繼續(xù)虧損了 7.78 個億。三條產(chǎn)線如無法成功出售，退市的那一天可能也將不再遙遠。

　　這是一個如履薄冰的產(chǎn)業(yè)，同時也是一個需要政府扶持的產(chǎn)業(yè)，贏的人值得尊敬，輸?shù)舻钠鋵嵰藏暙I了經(jīng)驗。

　　熊貓輸在了“買”，面板產(chǎn)業(yè)，買是入場船票，造才是起飛的發(fā)動機，做正確而困難的事，才是中國產(chǎn)業(yè)崛起該趟的道路。

　　參考文獻：

　　[1]、《光變：一個企業(yè)及其工業(yè)史》-路風

　　[2]、《預(yù)見 2019：中國面板產(chǎn)業(yè)全景圖譜》-前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

　　[3]、《激蕩 40 年：中國液晶面板產(chǎn)業(yè)自主奮進之路》-木棉

　　[4]、《透過中國電視 60 年歷史，看老牌熊貓的發(fā)展與轉(zhuǎn)折之路》-互聯(lián)網(wǎng)小簡單

　　[5]、《南京百億引進淘汰液晶生產(chǎn)線》-時代周報

　　[6]、《總額為 138 億，熊貓拾起夏普已停產(chǎn) 6 代線》-中關(guān)村在線

　　[7]、《一季度全球液晶電視面板出貨量 6303 萬片，同比下滑 10.6%》-智群咨詢

　　[8]、《中電熊貓并購讀秒，京東方 TCL 誰接盤》-北京商報網(wǎng)

　　[9]、《TCL 科技將收購華東科技旗下中電熊貓三條面板產(chǎn)線》-WitDisplay

　　[10]、《IGZOTFT 究竟是什么？拯救夏普財務(wù)的王牌？》-廖恒德

總結(jié)

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