作者：陸涵之 責編：劉佳

9月27日晚間，京東健康于港交所發布招股說明書，京東健康也成為今年以來第三家上市的京東系公司。

招股書顯示，2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日六個月，京東健康的營收分別為56億元、82億元、108億元以及88億元。剔除公允價值變動和非經常損益項目，公司在2017年至2020年上半年的凈利潤分別為2.1億元、2.5億元、3.4億元和3.7億元。

核心收入為醫藥零售

從業務看，京東健康業務分為零售藥房業務和在線健康醫療服務兩大塊業務，而零售藥房業務為收入關鍵。

京東健康在招股書中表明，目前收入主要來自通過自營業務銷售醫藥和健康產品，其次來自向第三方商家收取傭金和平臺使用費以及向供應商和第三方商家收取廣告服務費等。

京東健康的在線零售藥房業務通過三種模式運營：自營、在線平臺及全渠道運營。自營模式主要是指京東大藥房；在線平臺模式主要是第三方商家入駐，截至2020年6月30日，京東健康的在線電商平臺擁有超過9000家第三方商戶；全渠道布局是為滿足用戶緊急性用藥需求。截至2020年6月30日，京東健康平臺活躍用戶為7250萬。

易觀大健康行業高級分析師韓夢瑩對第一財經記者表示，京東健康的優勢是零售醫藥。一方面，由于京東電商的用戶偏中高端，加上京東物流支撐起京東健康進行藥品自營業務，因此京東健康自營藥品的利潤較高。另一方面，京東健康平臺有不少一些中小型商家入駐，獲得了平臺傭金收入。

此外，相對于其他互聯網醫藥廠商，京東健康的亮眼之處在于處方藥市場。目前，處方藥在市面上流通的要求與門檻較高，而京東健康有一個小型醫生池來連接處方藥市場，這也帶給京東健康一部分收入。

在線健康醫療服務包括在線問診和處方續簽、慢性病管理、家庭醫生和消費醫療健康服務等。截至2020年9月20日，平臺擁有6.5萬多名醫生。

機遇與挑戰

此前，在京東集團赴港二次上市時，招股書披露京東已向港交所申請豁免，以便能在3年內將一家子公司實體分拆并在港交所上市。這在當時被認為是京東物流要上市的信號，如今證明是京東健康業務。

在業內人士看來，京東健康此時上市，符合目前資本環境對醫療健康類公司的關注。

億歐智庫院長由天宇對第一財經記者表示，受疫情影響，健康相關的公司十分受市場關注。同時，京東健康同類的已上市公司估值近期上漲較快，京東健康現階段在資本市場上易于調高價格，這一特定因素會加快京東健康的上市步伐。富途證券投研團隊認為，從發行的角度來看更有優勢，更容易有高估值，所以優先級更高符合市場邏輯。

上市后，京東健康也面臨持續的挑戰，這與所處行業相關。

從行業特性看，整體互聯網醫療市場是一個投入回報周期非常長的市場。韓夢瑩表示，醫療雖然是一個強消費強需求的領域，但具有特殊性：高風險性、重投入、高成本、考驗運營能力，這些因素對于互聯網企業而言要求較高。在今年疫情的催化下，醫療咨詢問答、用藥之類的服務獲得了較快增長。但此前5年甚至10年，互聯網醫療的速度發展較為緩慢。

同時，在線醫療健康平臺發展受相關政策與監管影響。例如，在醫藥零售領域，京東健康就面臨一些支付方面的挑戰。一位業內分析師向第一財經記者表示，由于各地醫保政策都不一樣，京東健康無法直接連通線下所有地區醫保。對于用戶而言，一旦平臺上的處方藥價格不如通過醫保在醫院購買合適，對消費者來說價格吸引力就會下降。

另一方面，在阿里健康、平安好醫生等平臺都大力發展之時，平臺間對于高質量的醫療人才競爭十分激烈，如何與其他平臺、醫院等機構競爭仍面臨挑戰。

總結

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