出海VC們正在經歷一場殘酷而又現實的選擇：海外市場是進是退。

無論是率先下注海外的BAT，還是在海外布局數年且初見成效的頭部VC們，此刻面臨著相同的難題。據一位接近阿里出海業務的業內人士稱，短期內阿里不會再涉足印度市場。他了解到的事實是：除了巨頭，有好幾家中小VC已經決定兩年內不再看印度和美國市場。

印度——歐美——東南亞——非洲及其他地區，是大多數機構進行出海投資最常見的路線圖。但眼下這種構圖正在發生變化。

“當然，對VC影響較大的還是印度和美國市場。”一位不愿具名的的出海投資從業者稱，在印度政府今年6月份首次下達禁令時，他們投資的印度企業第一時間便砍掉了公司80%的員工以壓縮開支，而這只是當下出海大軍生存現狀一個很小的縮影。

面對當下的困境，VC們似乎比沖在前線的創業者們更為悲觀。“因為疫情原因，沒辦法去到當地進行盡調，也無法考察市場。”青松基金VP孟德洋表示，而過往下注印度的項目回報不及預期，也使得團隊不得不把目光重新轉向國內。

觀望、迷茫和未知中，不論是對海外市場喪失熱情，還是繼續奮力掙扎在當地，VC出海開始百態盡顯。

“與（疫情）之前相比確實更加艱難了。”鏡湖資本創始人吳幽表示。

主投美國醫療市場的鏡湖資本，2017年募集了第一期基金，數額為2.8億美金，在過往投資案例里，美國項目占據大多數，然而現階段這種地區紅利不復存在。

“一些美元基金已經開始對中國市場采取策略，之前投的項目，比如和乳腺癌相關的藥，連進入中國市場都變得艱難起來。”吳幽無奈表示，這種情況下，鏡湖資本“全球投資，中國落地” 的布局也逐漸受到挑戰。“即便二股東是美國人也沒用，并且據我們了解到的一些美元基金，他們的一些LP希望GP能夠把華人員工開掉。”

這種情況下，鏡湖資本過往下注的美國項目目前面臨的局面也不容樂觀，按照吳幽的說法，除了一些美元基金開始對中國市場采取策略，并且已經上升至對人才的抵御上，就連美國當地的項目也開始對有中國背景的VC變得謹慎，會再三思考要不要這筆錢。

母基金周刊創始人兼CEO陳能杰表達了類似處境，他們服務的GP們，也開始變得更加小心翼翼，第一梯隊的機構開始拿東南亞的錢，以及歐洲和中東的錢，第二梯隊和第三梯隊的機構，正面臨著募資難題。“出資更慢，考慮更加仔細，對政策的考量開始被放到更加重要的位置。”

只不過，有些不甘退出、準備繼續鎮守原有市場的VC開始使盡渾身解數，努力“包裝”自己。對于VC們來說，只有當項目回報率不錯，下一輪募資才會順利，如果之前在其他市場收益不好，那么只能把之前盤子清空，換個身份從頭來過。

中印關系研究員戴逸司稱，有些不愿意放棄印度市場的VC為了能夠繼續實現對印度的投資，開始換殼成為新加坡背景。

“純人民幣基金想要脫離中國化身份還是有很多方法的。”“上有政策下有對策，情況不停在發生變化，他們也在走一步看三步，并且他們認為這個市場仍然還有投資紅利。”戴逸司補充道。

還有一個事實是一些VC們不愿退出印度的原因，盡管美國VC和中國VC在明里暗里彼此進行競爭，但中國VC挖掘的具有中國特色的創業者和商業模式的打法，美國VC短時間內并無法完全代替。“美國VC更多投印度本土創業者，中國VC投的是具有中國人基因的創業者，這中間是有差別的。”

而除了通過換名字，搖身一變并募集一期新基金外，還有的VC已經開始轉場，換個戰場繼續投。

“大家都有一種抄底的心態。”作為早期出海東南亞的VC，深海資本合伙人石盧磊形容疫情后出海VC面臨的現實狀況。

今年6月份，有一些VC找他詢問東南亞投資事宜，“之前這些機構都下注歐美市場和印度市場，他們基本不會看東南亞市場。”石盧磊稱。 “在這些VC眼里，印度市場人口規模足夠大，歐美市場科技和消費能力足夠強，他們之前總是認為東南亞比較離散且神秘，火候上還差點意思。”

很多找他推薦項目，甚至之前從未接觸過相關賽道的VC，在聽說某賽道的回報率比其他領域高時，也開始一股腦涌上來。“之前找機構投資找不到，都是找當地華人以及個人投資人，現在情況完全變了。”石盧磊說。

盡管找他的絕大多數VC并不懂這個領域，但依然不會阻擋他們布局東南亞的熱情，就如當初踏進印度市場一樣。“有點兒急迫，想要快速把錢投出去。即便很一般的項目，他們也情愿下注。”

但讓石盧磊感到不可思議的是，他們投的一些項目，有些團隊甚至都還在國內，對東南亞市場的了解還僅僅停留在數據和感覺上，更不用談及對當地人文和政策的了解。此時，中國供應鏈的溢出價值也被提升到了新高度。

當然，在這些VC心中，并不認為是在進行一場豪賭，彷佛是在市場環境最低谷的當下，抓到了一個新機會，甚至之前從未關注過出海項目的VC也開始瘋狂撒錢東南亞。

石盧磊舉了個例子，有家號稱做“當地美團”的中國團隊，在完成數千萬美元的A輪融資后，迅速組建了百人團隊，并籠絡了來自中國各大巨頭的牛人，但去到當地時間后，數據慘淡驚人，“平臺每天上的訂單只有20單左右。”

在石盧磊看來，VC匆忙轉場，在進行項目選擇時，并不能深刻理解當地不同地區的文化，以及其中的割裂性，比如在中國人看來，叫外賣已經成為習慣，東南亞人雖然普遍很懶，但他們喜歡聚餐，家庭文化、朋友文化和聚會分享文化很濃郁，他們更愿意付出時間享受生活。

“如果沒能摸透當地的餐飲習慣，創業者只是照搬中國產品，投資人也用過往有限的經驗來判斷項目，那么則很可能欲速則不達。”

對于深海資本而言，投資東南亞也曾付出了不少代價，但在石盧磊看來，眼下進場的VC卻想快速一步登天。“許多團隊自以為很懂當地人，最后都栽在了本地化上。”石盧磊稱目前投資節奏已經逐漸放緩，東南亞投資并沒想象中那么簡單。

“迅速找到現金流好且回報率高的項目，把錢迅速投出去”的心態開始在一大批VC心中蔓延。

盡管印度和美國市場對中國整個互聯網出海而言打擊很大，但像石盧磊一樣放慢節奏的VC只是少數，大部分VC依然對新市場的想象力深信不疑。

作為在印度市場受到重擊的企業，APUS創始人李濤稱已經被當地下架近10款產品，但他和團隊還是繼續看好海外市場，并在積極部署其他地區。

和李濤擁有相同境遇，被印度作為第一批被封禁的企業——Club Factory創始人樓云在接受采訪時表示，他們從印度撤離，在把重心轉移到別的地區后，也在尋找新市場的機會。

當然，他們給出的理由也很簡單，印度封禁的224款產品，不過占近2000款中國出海APP的十分之一，在美國，真正受到影響的產品也只有TikTok和微信。過往VC出海投資對頭部項目的關注遠遠高于中小型創業公司，但冰山之下的很多中小創業者，VC并未注意到。

更為重要的是，在他們看來，美國和印度市場之外，其他很多市場的潛力還有待挖掘，尤其在游戲領域，即便放棄美國市場，全球其他地區依然牢牢把控著近90%的市場。

伴隨著創業者在新市場的重點發力，背后的VC們也緊隨其后。

曾在早期就下注Club Factory的貝塔斯曼亞洲投資基金，已經開始把目光從印度瞄向歐洲，尤其是印度地區出海電商出現地緣政治挑戰后，他們更是加速了這一步伐。

在貝塔斯曼亞洲投資基金董事總經理汪天凡看來，歐洲的GDP居于美國和中國之間，很多技術型難題可以與創業者完成共建。“除此之外，在領域方面我們會重點關注中國外貿的強勢品類，比如服裝和3C，玩具和家具。”汪天凡表示。

“開拓押注新市場，尋找新市場的新機會刻不容緩。”白鯨出海創始人魏方丹稱，“不能因為美國和印度市場的抵制，就看空整個出海投資市場的大盤。”

可以說，在其他市場遭遇重創的VC們，需要迫切找到一片可供開墾的新大陸。從線上過渡到線下，尋找線下領域的隱形冠軍是很多VC轉移到新市場的最大動力。

梅花創投吳世春在參加一次出海活動時表示，中東、非洲等地區，依然有很多紅利沒有被挖掘，對于中國創業者而言，出海創業的供應鏈優勢也在增強，在做投資時，有關貿易、品牌、消費、游戲等領域的機會依然存在。

當越來越多的VC涌向新市場，魔幻的一幕開始上演，在這些地區，過往項目追逐投資人的情況開始轉變為投資人尋找好項目。

或許對于VC們而言，還有市場可看、可投，已然是值得慶幸之事。

當系統性出現問題時，可以說身處其中的每個個體都無法逃脫。疫情黑天鵝的出現，出海市場發生天翻覆地變化的同時，也打亂了VC們的投資節奏。

根據IT桔子對包括 GGV 紀源資本、賽富基金 SAIF Partners、祥峰投資 Vertex、順為資本、紅杉資本中國等10家積極布局海外投資機構研究發現，2020 年起截止 4 月 13 日，僅有 2 起投資事件發生——祥峰投資參投的印尼 B2B 農業平臺TaniHub，以及戈壁創投參投的新加坡 AI 企業軟件開發商Eureka。

而在疫情之前，研究的 10 個樣本中，有 8 個機構參投了海外項目，包括紅杉資本中國參投的印度新生代銀行EpiFi，順為資本等參投的印度女性音視頻電商平臺Simsim。

疫情發生后，中國資本對東南亞的投資數量也明顯減少。

而針對非洲和南美地區的投資，在 2020 年 Q1 陷入“冰點”，一季度中國資本出海投資案例中，接近 80% 的投資發生在北美和亞洲地區。過往出手迅猛、斗志昂揚的出海VC們沒有制造資本神話，卻提前進入“寒冬”期。

在這種情勢下，勢必會帶來規則的重構。“但這并不意味著中國出海企業的倒退，也不意味著中國資本的失敗。”“之所以會進行大規模封禁，除了政治原因，也從側面說明在海外市場的核心賽道，中國公司正在形成自己的影響力，甚至對當地企業形成了威脅和挑戰。”在采訪中，多位VC這樣表示。

對于接下來VC出海會不會迎來洗牌，相當一部分VC表示并不會， “對于已經形成自己獨特打法的VC，即使錯過了國內過去幾十年的投資機會，錯了互聯網和移動互聯網的熱潮紅利，但抓住這個機會他們可能會起來，這個‘起來’是指聚焦在海外細分賽道的領跑者。”盡管有部分VC會倒下，有部分會重新崛起，但這并不代表大的格局會發生變化。

但也有部分VC表示洗牌一定會發生，一方面是美元基金在這個節點對全球市場的強勢出擊，會淘汰一部分落后的VC，另一方面是原有市場的VC開始瞄準中東和非洲等空白市場，在同等條件下，所有的VC站在同一起跑線上，此時正是洗牌時刻。

而風險過后，具備何種特質的VC能夠繼續在海外立足，他們也給出了自己的建議：

首先，對于政策環境的研究和本地化的研究，這是必備的功課。

其次，要有中后臺的強支撐，在戰略布局和投資組合方面需要具備完整的運營系統，并且要做全球化投資布局，而非只是下注單個市場。

再次，在選擇項目時，創始人團隊必須是中國團隊，并且在對項目進行判定時，一定要注意在中國成立的點在當地是否依然成立，只有這樣才能夠把中國的模式帶到海外。

總結

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