2023年2月，成立于2021年的虛擬貨幣交易所VDX（Victory Fintech Company Limited) 開始向香港證監(jiān)會(huì)提起VATP牌照申請(qǐng)。在未拿到牌照的日子里，VDX曾開辟過一個(gè)業(yè)務(wù)：為證券公司提供申牌的咨詢服務(wù)（現(xiàn)已暫停）。在半年的時(shí)間里，VDX就接洽了30家左右對(duì)虛擬資產(chǎn)交易感興趣的香港傳統(tǒng)券商企業(yè)。

根據(jù)媒體報(bào)道，富圖證券的子公司長橋科技已經(jīng)開始為香港券商提供7x24一站式虛擬資產(chǎn)交易系統(tǒng)解決方案，老虎證券、上海綠地融都有意申請(qǐng) VASP 牌照。全球自動(dòng)化電子經(jīng)紀(jì)商盈透證券則通過與 OSL 的合作，在港推出虛擬貨幣交易，使其專業(yè)投資者客戶能夠交易比特幣和以太坊.......

本土券商積極投身Web3相關(guān)業(yè)務(wù)，原因很簡單，日子不太好過了。日子不好過的不僅僅是本土券商。香港，作為一個(gè)金融高度發(fā)達(dá)的地區(qū)，在二十年前，GPD曾為整個(gè)中國大陸GDP的1/5，現(xiàn)如今，已經(jīng)被蘇州趕超。除了證券，其它金融賽道也面臨自身的困境，據(jù)彭博社報(bào)道，因人口外流和勞動(dòng)力萎縮加劇香港的房地產(chǎn)市場困境，2023年香港不動(dòng)產(chǎn)投資信托表現(xiàn)為全球最差。保險(xiǎn)行業(yè)因?yàn)橐咔榈娜辏矄适Я舜笈箨懣蛻簟?/p>

在傳統(tǒng)金融公司看來，Web3成為了一個(gè)可能的新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，而區(qū)塊鏈技術(shù)本身或許是對(duì)于傳統(tǒng)金融技術(shù)的一次革新。只是一切做起來并沒那么容易。

傳統(tǒng)金融的轉(zhuǎn)型

VDX的股東之一，便是香港本土的一家已經(jīng)上市的券商勝利證券。

VDX成立于2021年，并從一開始就制定了在香港合規(guī)發(fā)展的策略 。2020年底，OSL拿到了SFC發(fā)的第一張涉及虛擬貨幣交易所的牌照——1號(hào)牌和7號(hào)牌。這是一個(gè)信號(hào)，當(dāng)時(shí)幾個(gè)股東達(dá)成共識(shí)：香港是一個(gè)各方資金聚合的地區(qū)，市場足夠大，交易所是行業(yè)的流量入口，再加上股東有多年的證券行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和加密行業(yè)的專業(yè)知識(shí)，合規(guī)交易所這個(gè)事在香港行得通。

對(duì)于VDX的券商股東來說，他也希望能夠在合規(guī)的金融賽道找到新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。香港的金融狀況不容樂觀，目前傳統(tǒng)金融市場的流動(dòng)性相對(duì)欠佳 ，如果傳統(tǒng)券商不尋找新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，生存也會(huì)越來越困難。

跟著政策跑，能吃到甜頭。香港有超過一半的券商是在2015年后成立，當(dāng)時(shí)這些券商想做的都是大陸人來香港跨境理財(cái)?shù)纳狻＿^去跨境股票投資長期處于灰色地帶，但是到了2023年年初，政策轉(zhuǎn)向，監(jiān)管部門嚴(yán)令禁止新的大陸用戶注冊，現(xiàn)有的大陸用戶也被要求有序清退。

這無疑是雪上加霜，原本，港股成交額就大幅萎縮，香港本土券商的日子不好過，據(jù)港交所數(shù)據(jù)顯示，2022年一整年，在香港聯(lián)交所展業(yè)的證券公司從638家下降至598家，減少了40家，是至2018年以來的首次明顯減少。

對(duì)于傳統(tǒng)的券商來說，升級(jí)他們手上原本就具備的1、7號(hào)牌照，便能夠從事虛擬貨幣交易所業(yè)務(wù)，這將是他們的一個(gè)新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。又或者是直接和持牌的虛擬貨幣交易所合作，他們也能從中分潤。

在和香港本土的證券公司交流溝通的過程中，VDX的首席營銷官Greta yuan發(fā)現(xiàn)那些排名100之后，面臨著生存危機(jī)的中小型券商，在申牌上行動(dòng)力更強(qiáng)。而那些本身業(yè)務(wù)不差的券商，則大都選擇了觀望。申牌是一條比較漫長和繁瑣的路，而拿到牌照之后業(yè)務(wù)的增長是否能夠覆蓋付出的成本更是一個(gè)未知數(shù)。VDX估計(jì)，在拿到牌照正式展業(yè)后的兩年，他們自身能夠收回申牌的成本，這是成本大概一億到兩億美元。

不過，Greta yuan所接觸的大多數(shù)機(jī)構(gòu)都認(rèn)為虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)在未來是對(duì)標(biāo)股票、基金的理財(cái)方向。大家都不想在這個(gè)賽道里落后。

正因?yàn)槿绱耍恍﹤鹘y(tǒng)的金融大鱷們，對(duì)加密資產(chǎn)的興趣濃厚。潘君宇經(jīng)常和家族辦公室的一起舉辦活動(dòng)，他們感興趣幣圈都在做什么項(xiàng)目，風(fēng)口在哪里。但是他們也顧慮風(fēng)險(xiǎn)，而Web3做到合規(guī)、擁抱監(jiān)管，或許能夠讓傳統(tǒng)金融的錢安心進(jìn)入。在虛擬資產(chǎn)信托香港潘渡基金所管理的資產(chǎn)中，就有1/3來自家族辦公室。

當(dāng)然，并不是所有的傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的人都能夠跟上時(shí)代的步伐，尤其是在香港這樣一個(gè)老錢遍地的地方。許多家族式公司的掌門人，已經(jīng)處于暮年，對(duì)于他們來說，連上一代的互聯(lián)網(wǎng)，都被他們所排斥，至今還保留著用紙筆記錄的習(xí)慣。

這是內(nèi)部革新的阻力，亞太區(qū)塊鏈聯(lián)會(huì)主席潘君宇有去突破這個(gè)阻力的一套邏輯和辦法，想要辦的事情和傳統(tǒng)金融有關(guān)，那就花錢直接收購相關(guān)的公司，而不是去談合作。潘君宇現(xiàn)在在籌劃一個(gè)AI+保險(xiǎn)的項(xiàng)目，他直接收購香港的一家上市保險(xiǎn)公司，然后跟投了一個(gè)AI公司。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司擁有傳統(tǒng)的保險(xiǎn)牌照，他覺得，這樣這個(gè)項(xiàng)目就可以完全在香港用合規(guī)方式運(yùn)營，證監(jiān)會(huì)可以監(jiān)管。

根據(jù)SFC公布信息，目前有四五家在申請(qǐng)VATP牌照，不過類似Hashkey Exchange這樣的交易所早已趕在了這幾家機(jī)構(gòu)前，拿到了牌照，并開始展業(yè)。香港的合規(guī)交易所的市場并不大，競爭其實(shí)是相當(dāng)激烈的。VDX采取B to B to C 的商業(yè)模型，希望通過差異化打法來分得香港合規(guī)加密市場的蛋糕。

目前港交所大概是4萬多億美金的市場。在VDX看來，這樣的打法瞄準(zhǔn)的正是從這4萬億市場中來的增量機(jī)構(gòu)客戶。VDX估算，在牛市會(huì)到來的大預(yù)期下，未來用戶和市場會(huì)按照第一年3%，第二年9%，第三年20%的速度增長。在這樣的打法之下，VDX的收益將不僅僅來自于虛擬資產(chǎn)本身的增長，還有一方面來自于傭金，另外平臺(tái)會(huì)推出一些虛擬資產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目如STO。這樣看來，交易所未來整體的毛利率和營收效果會(huì)比傳統(tǒng)金融產(chǎn)品高很多。

巨頭的游戲和成為齒輪的代價(jià)

香港中環(huán)，傳統(tǒng)金融公司的聚集地，這兩年，一些加密行業(yè)的公司也在這里租住了辦公室，比如Hashkey Exchange、Bitget等交易所。任駿菲擔(dān)任CEO的潘渡基金也入駐了中環(huán)，在此之前，她在北京工作。“北京太大了，去見個(gè)合作伙伴開車都是40分鐘起步”，但是在香港不一樣，基金的合作方，如做市商、托管、LP都在同一棟里，走路十分鐘就到，一天可以安排四五個(gè)會(huì)，效率很高。

這其實(shí)是幣圈逐漸開始主流化的一個(gè)趨勢。中環(huán)開始增多的加密公司，加密行業(yè)慢慢開始融入主流金融系統(tǒng)，成為一個(gè)齒輪。

而想要成為齒輪的入場費(fèi)不菲。一個(gè)項(xiàng)目來到香港，就需要打定了要合規(guī)發(fā)展，接受監(jiān)管的心。而合規(guī)，能在香港立足，其實(shí)是個(gè)成本極高的事情。潘君宇可以直接花錢收購一家上市公司，而交易所的持牌成本超過2000萬美金。行業(yè)越來越成為了一個(gè)大資本、巨頭的游戲。

新火科技的資管項(xiàng)目負(fù)責(zé)人Vivian在接受采訪時(shí)表示：申領(lǐng)牌照要花費(fèi)比較多力氣，因?yàn)橐芏嗟谌綔贤ā１热缫谌綄懺u(píng)估報(bào)告，去和銀行、保險(xiǎn)公司、云技術(shù)的提供方溝通。要跟監(jiān)管方去溝通，他們要摸底，需要要告訴他們具體打算做什么事情，交易所會(huì)是什么樣子，要上什么幣，未來要發(fā)展成什么樣子。以及未來散戶進(jìn)場了要滿足什么樣的條件，對(duì)于散戶的資產(chǎn)保護(hù)等等。

這些都需要提交文件，審批也要再等三個(gè)月。在牌照下來之前，可以做的幣種也不多。在之前的一套流程走下來，已經(jīng)付出了很高的成本。除此之外，還要養(yǎng)很多研發(fā)團(tuán)隊(duì)、推銷人員、中心負(fù)責(zé)人。成本很高，這個(gè)成本包括金錢，也包括時(shí)間。

VDX算了一筆賬，合規(guī)人員的聘請(qǐng)上是成本的一個(gè)大頭，占據(jù)了總支出的30%-40%，和幣圈傳統(tǒng)的加密交易所對(duì)比，除掉技術(shù)團(tuán)隊(duì)，剩下的大部分都在做合規(guī)相關(guān)的事情。

潘渡基金合伙人任駿菲也向表示：香港金融的運(yùn)作體系有明確分工和精細(xì)化監(jiān)管，基金的做市商、托管機(jī)構(gòu)、管理人和券商各自有對(duì)應(yīng)牌照資質(zhì)。

潘渡目前獲得了能面向零售市場的ETF公募基金管理資歷，受到監(jiān)管對(duì)中后臺(tái)運(yùn)作的要求和嚴(yán)謹(jǐn)程度也會(huì)高于傳統(tǒng)私募。任駿菲之前在幣圈創(chuàng)業(yè)，把運(yùn)營效率放在第一位，而在持牌后的優(yōu)先級(jí)是合規(guī)和安全，很大程度以效率和成本為代價(jià)。比如按照規(guī)定，對(duì)資金來源的反洗錢盡調(diào)和投資人背調(diào)，產(chǎn)品的持牌托管和三方保險(xiǎn)，基金提款必須要三人經(jīng)辦審核等。公司目前很大比例的人員架構(gòu)是和監(jiān)管合規(guī)相關(guān)，如持牌代表、法務(wù)、風(fēng)控。專業(yè)人士薪水不低，如虛擬資產(chǎn)交易所持牌人二十萬港幣的平均市場月薪，隨著香港加密行業(yè)發(fā)展，人才價(jià)格也水漲船高。

任駿菲表示市場參與者還要經(jīng)常保持與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通。比如證監(jiān)會(huì)頒發(fā)新政前往往會(huì)展開公開和業(yè)界咨詢，征求市場對(duì)反饋的意見是否良好，以及對(duì)政策的優(yōu)化建議。

這種與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通還包括需要接受監(jiān)管的問詢，比如市場如果出現(xiàn)了一些波動(dòng)，監(jiān)管的信函就會(huì)到達(dá)，持牌的機(jī)構(gòu)們需要回復(fù)監(jiān)管如：市場波動(dòng)的原因，公司的的風(fēng)險(xiǎn)敞口、波動(dòng)是多大，未來如何避免這樣的情況等等問題。

曾經(jīng)習(xí)慣了幣圈節(jié)奏的創(chuàng)業(yè)者們來到香港被要求“慢”下來。但也感受到了一些傳統(tǒng)金融的好處，之前在幣圈投項(xiàng)目，其實(shí)并不透明，而現(xiàn)在則能看到更多清晰的背后信息。?擁抱監(jiān)管后有讓人踏實(shí)的一面，長期“漂泊”的幣圈人，其實(shí)在追求這種踏實(shí)，希望能夠在陽光下做生意。一位匿名采訪對(duì)象向記者表述他的觀察“香港肯定是不會(huì)允許割韭菜的項(xiàng)目來這里的，但是你可以去別的地方割完了，完成了原始積累再來香港。現(xiàn)在你看到的在大會(huì)的臺(tái)上坐的那些人，之前不也都是割韭菜的，只不過現(xiàn)在在洗白自己。”

香港會(huì)是RWA的寶地嗎？

在合規(guī)的大方向之下，RWA似乎成了十分適合在香港發(fā)展的賽道。香港政府也確實(shí)也在這一方向著力，發(fā)行了上私有鏈的綠色債券，積極推推動(dòng)著數(shù)碼港元的進(jìn)程，而根據(jù)香港政府近幾個(gè)月的發(fā)聲也預(yù)示著未來的一種趨勢，針對(duì)STO和RWA，或不再像以往一樣把他們定義為復(fù)雜商品，這就預(yù)示著這些產(chǎn)品將從只對(duì)專業(yè)投資者到面向散戶開放。

更多傳統(tǒng)金融圈的人也把目光投向了香港，和傳統(tǒng)金融相關(guān)性最大的，也是他們最擅長的領(lǐng)域。八月底的香港，仍舊是大會(huì)不斷。我停留在香港采訪那段日子里，同一時(shí)間段內(nèi)，就有三個(gè)規(guī)模超過500人的活動(dòng)在香港的不同地區(qū)舉辦。在香港大學(xué)內(nèi)的一場行業(yè)大咖分享大會(huì)上，到場的人數(shù)就超過了千人，我正是在那里，遇到了很多試圖從傳統(tǒng)金融轉(zhuǎn)型到Web3行業(yè)的人，他們大多選擇了交易所或者是RWA賽道。

我在這里碰到了一位曾在國內(nèi)從事互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，現(xiàn)在投身RWA賽道的創(chuàng)業(yè)者Joe（化名）。在國家政策的變化之下，留給原本互聯(lián)網(wǎng)金融的市場的空間變小，他開始了在Web3行業(yè)的創(chuàng)業(yè)。

他的公司所做的是為基金管理人做資管協(xié)議，公司總部設(shè)在加拿大，他來香港考察了一圈，否定了他們的項(xiàng)目來香港注冊公司落地發(fā)展的想法。

在他看來，對(duì)于香港政府來說，這一系列的動(dòng)作無非是希望能夠吸引更多的錢來到香港，提升香港在國際金融體系中的地位。他這樣理解香港的定位“香港賺的錢實(shí)際上是收的一個(gè)大陸和海外的雙向的過路費(fèi)，當(dāng)全世界要投資大陸時(shí)，錢在香港停一下；另一個(gè)則是大陸的資本在香港成立主體，把錢投資全世界。”

正是因?yàn)檫@一比較特殊的地位，香港一直有著重要的政經(jīng)地位。對(duì)于香港來說，底層資產(chǎn)的上鏈，能夠促進(jìn)的便是該資產(chǎn)的全世界流通，降低的是金融進(jìn)入的門檻。不過，目前綠色債券僅對(duì)香港市民開放。

Joe在香港考察了一圈，對(duì)于香港發(fā)展RWA的發(fā)展前景存疑：“世界通過香港web3投資中國，未來可能會(huì)看到香港的證券、股票、地方債等等token化，但是這個(gè)事情能不能成主要還是看大陸是不是足夠牛逼，能否生產(chǎn)足夠優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。事實(shí)是現(xiàn)在大陸的經(jīng)濟(jì)還沒有以前好。”他把公司注冊在了加拿大，對(duì)于香港并未抱有多少期待。在國安法通過后，他對(duì)于香港的法制環(huán)境有些悲觀。對(duì)比下來，他覺得加拿大的營商環(huán)境更好。同樣的，他也不看好香港的RWA的發(fā)展，這里即沒有優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，美國也限制對(duì)于香港的投資。

而在他眼中，區(qū)塊鏈只是對(duì)于傳統(tǒng)金融的一次技術(shù)的升級(jí)。重要的還是金融產(chǎn)品和底層資產(chǎn)本身。就公司本身而言，他更希望能為公司選擇一個(gè)司法和政治更穩(wěn)定的地區(qū)。

和Joe做了類似選擇的，還有一家位于深圳，專注區(qū)塊鏈技術(shù)開發(fā)，Defi協(xié)議搭建的小團(tuán)隊(duì)。雖然他們公司被行業(yè)內(nèi)的朋友拽著去數(shù)碼港注冊了公司，但是他們并不準(zhǔn)備去香港辦公，“沒有那個(gè)必要”，甚至，團(tuán)隊(duì)的CEO還打算把在中國大陸注冊的公司注銷掉，這些實(shí)體的公司在他看來都會(huì)招來一些不必要的“麻煩”，而在Defi的疊樂高游戲中，并不需要和現(xiàn)實(shí)世界產(chǎn)生聯(lián)結(jié)。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的香港传统金融逐鹿Web3：艰难转型 重金收购 但迷雾重重的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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