因Q3營收增速放緩和凈利潤環(huán)比下降，寧德時(shí)代持續(xù)數(shù)年的高增長態(tài)勢(shì)戛然而止。相比之下，對(duì)手比亞迪的Q3成績單格外搶眼，不僅以超預(yù)期的盈利能力追平了凈利潤，二者市占率的差距也在逐步收窄。

自今年8月以來，寧德時(shí)代的市值接連下挫。在Q3電話會(huì)議中，寧德時(shí)代方面坦言，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)、政策，還是行業(yè)競(jìng)爭情況等，都有諸多不確定性的因素。受此影響，市場(chǎng)對(duì)其開始了更為審慎的價(jià)值重估。

例如花旗在10月20號(hào)下調(diào)了對(duì)寧德時(shí)代2023－2025年的盈利預(yù)測(cè)，將目標(biāo)價(jià)小幅下調(diào)至313元人民幣，以反映管理層的指引以及更低的銷量假設(shè)。而在更早前的6月，摩根斯坦利認(rèn)為，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額和利潤率下降的風(fēng)險(xiǎn)增加，對(duì)其評(píng)級(jí)從同等權(quán)重下調(diào)至低配。

眼下，碳酸鋰價(jià)格已回調(diào)至15萬/噸，電池廠商的毛利不斷被擠壓。與此同時(shí)，主機(jī)廠基于供應(yīng)鏈安全的角度考慮，從找二供三供當(dāng)“平替”到自研電芯做閉環(huán)，下游加強(qiáng)自主性的趨勢(shì)明顯。對(duì)于寧德時(shí)代來說，客戶群體可能不如以往穩(wěn)固。

寧德時(shí)代的式微，與動(dòng)力電池的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭有必然關(guān)系。一紙財(cái)報(bào)，也讓市場(chǎng)從對(duì)寧德時(shí)代的慕強(qiáng)轉(zhuǎn)為“去魅”。強(qiáng)敵環(huán)伺，屬于寧德的時(shí)代，還能堅(jiān)挺多久？

凈利和市占齊跌

根據(jù)三季報(bào)，寧德時(shí)代營收為1054.31億元，同比增長8.28%，環(huán)比增長5.21%。歸母凈利潤為104.28億元，同比增長10.66%，環(huán)比下滑4.28%。扣非凈利潤94.28 億元，同比增長4.9%，環(huán)比下滑3.3%。

上述財(cái)務(wù)指標(biāo)中，市場(chǎng)最為關(guān)注的是，寧德時(shí)代出現(xiàn)了自上市以來的首次凈利潤下降，和Q2凈利同比增長63.22%，以及去年同期188.42%的凈利增長相比，Q3凈利增速大幅放緩。

其中重要的影響因素之一，被歸結(jié)為 “鋰礦返利”銷售政策在本季度的執(zhí)行。

“鋰礦返利”是寧德時(shí)代在年初放出的“殺招”，核心目的一方面是引導(dǎo)鋰礦價(jià)格下行，打擊囤貨炒作、哄抬鋰價(jià)的投機(jī)行為；另一方面是基于產(chǎn)能瓶頸得到釋放之后，行業(yè)圍繞市占率展開激烈爭奪的情況下，通過提前鎖單的方式守住市場(chǎng)。

為了激勵(lì)客戶多提貨，進(jìn)一步穩(wěn)住市場(chǎng)份額，“鋰礦返利”的代價(jià)在報(bào)表中體現(xiàn)為對(duì)收入的沖減，導(dǎo)致利潤下滑。不過，寧德時(shí)代方面表示，目前電池整體的單位盈利能力依然相對(duì)穩(wěn)定。

增長動(dòng)能乏力，與當(dāng)下的電池產(chǎn)能過剩、市占率下滑有關(guān)。根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，今年1-9 月，寧德時(shí)代裝車量超過100Gwh，市占率環(huán)比下降 0.6 %，同比下降4.8 %。

從2022年下半年開始，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額出現(xiàn)下滑，面臨著來自比亞迪等競(jìng)爭對(duì)手的直接威脅。為了加強(qiáng)對(duì)下游客戶的配套綁定，此前有行業(yè)人士透露，除了“鋰礦返利”之外，寧德時(shí)代還在跟車企談現(xiàn)金返利，有可能到年底就會(huì)實(shí)施。

今年9月，中國新能源汽車賣出了70.27萬輛。在整體銷量同比增長29.71%的情況下，比亞迪、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、國軒高科都有不同程度的增長，然而寧德時(shí)代的裝車量卻同比下降了5%。數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代9月的裝車量，成為國內(nèi)電池廠商top5中唯一增速為負(fù)的企業(yè)。

受新增裝機(jī)量不振的影響，寧德時(shí)代Q3的市占率繼去年3月之后再次跌破40%大關(guān)，下滑至 39.41%，同比下降8%。外界普遍認(rèn)為，寧德時(shí)代9月市占率的下跌，與其最大客戶特斯拉在中國地區(qū)的同期銷量下滑有關(guān)。

作為寧德時(shí)代的第一大客戶，特斯拉的訂單對(duì)寧德時(shí)代的營收和品牌形象有著重要影響。2022年，寧德時(shí)代來自特斯拉的鋰電池銷售收入為380億元，占總營收的11.59%。然而，由于6年未曾改款的特斯拉Model 3迎來更新，相關(guān)的產(chǎn)線升級(jí)改造帶來了計(jì)劃內(nèi)的停產(chǎn)，導(dǎo)致交付量不足進(jìn)而影響了整體銷量。

新能源車企零售銷量數(shù)據(jù)顯示，今年7月，特斯拉中國的汽車銷量僅為 31423 輛，大幅下滑 57.7%；9月售出了74073 輛中國制造的電動(dòng)汽車，同比下降10.9%。

可以說，特斯拉的訂單量的多與少、去與留，極大程度上影響寧德時(shí)代的江湖地位。市場(chǎng)認(rèn)為，受美國通脹削減法案的限制，特斯拉如果未來不再采用寧德時(shí)代的動(dòng)力電池，將對(duì)其營收和利潤造成巨大影響。

龍頭變得卑微了

動(dòng)力電池是規(guī)模效應(yīng)極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。從寧德時(shí)代這些年的布局來看，基本把擴(kuò)產(chǎn)作為重點(diǎn)工作。其規(guī)劃的電池總產(chǎn)能，預(yù)計(jì)到2025年將超過700GWh。

今年上半年，寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率，從同期的81%降至60.5%，閑置產(chǎn)能達(dá)100GWh。在Q3電話會(huì)議上，寧德時(shí)代對(duì)投資者表示，目前產(chǎn)能利用率隨著需求環(huán)比提升，較上半年有所提升至70%左右。

在“后補(bǔ)貼”時(shí)代，終端需求萎靡的情況下，除了受到車企客戶銷量的直接影響之外，越來越多的車企出于對(duì)供應(yīng)鏈安全等因素的考量，紛紛選擇二供和三供。這或許能夠解釋，為什么寧德時(shí)代的產(chǎn)能利用率雖有改善，但市占率仍在下滑。

更讓寧德時(shí)代頗具危機(jī)感的是，主機(jī)廠自研動(dòng)力電池的趨勢(shì)已成定局。例如蔚來盡管還無法擺脫對(duì)寧德時(shí)代的依賴，但已經(jīng)在自研半固態(tài)電池的路上；廣汽埃安在 2022 年底開建動(dòng)力電池工廠；長城力挺旗下的蜂巢能源……在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中，隨著C端越來越強(qiáng)大，B端企業(yè)會(huì)逐漸喪失話語權(quán)，最終在定價(jià)權(quán)里面越來越弱。

畢竟，動(dòng)力電池占到整車成本的40%-60%，沒有一家車企甘愿淪為電池廠商“打工仔”。

從長期來看，未來有可能比肩蘋果的特斯拉，解綁寧德時(shí)代的可能性也在增加。

今年3月份，特斯拉在德國柏林工廠部署了多條鋰電池的生產(chǎn)線。在此之前，特斯拉在美國加州的超級(jí)工廠宣布量產(chǎn)了100萬塊鋰電池。更關(guān)鍵的是，特斯拉早已選擇松下和LG作為新款鋰電池的供應(yīng)商。

其自產(chǎn)自研的“大殺器”4680電池，號(hào)稱能量密度提升5倍，續(xù)航里程提升16%。根據(jù)特斯拉三季報(bào)，由德州超級(jí)工廠生產(chǎn)的4680大圓柱電池，1號(hào)生產(chǎn)線在今年6月開始滿產(chǎn)，產(chǎn)能為4Gwh，一年生產(chǎn)4000萬顆電池，可以裝4萬輛車。2號(hào)產(chǎn)線也開始投產(chǎn)，產(chǎn)品是第二代大電池，能量密度高10%。預(yù)計(jì)今明兩年共有8條產(chǎn)線投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)32Gwh產(chǎn)能。

此外，億緯鋰能7Gwh的大圓柱生產(chǎn)線在2022年12月開始生產(chǎn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將在2024年二三季度達(dá)到滿產(chǎn)，2024年第四季度和2025年大量出貨。

不過在寧德時(shí)代看來，技術(shù)路線仍然是決定企業(yè)階段性勝利的關(guān)鍵因素。和主機(jī)廠的強(qiáng)綁定，不能只靠低價(jià)讓利的競(jìng)爭方式。無論是4C磷酸鐵鋰超充電池還是M3P電池，寧德時(shí)代接下來仍然要靠“技術(shù)牌”在市場(chǎng)競(jìng)爭中立于不敗之地。

從技術(shù)路線上看，寧德時(shí)代在研發(fā)支出規(guī)模和占比方面都處于行業(yè)前列。寧德時(shí)代Q3的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到了 148.76 億元，上期為 105.77 億元，同比增長 40.65%。可如今，鋰電技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈都已非常成熟，國內(nèi)市場(chǎng)處于集體發(fā)力的新局面，各家廠商的市占率都提了上來。

2022年7月，比亞迪在磷酸鐵鋰市場(chǎng)以41.9%的市占率超過寧德時(shí)代，躍居國內(nèi)鐵鋰裝車量第一。到了今年7月份，比亞迪在磷酸鐵鋰市場(chǎng)的份額已經(jīng)達(dá)到43.18%，寧德時(shí)代的市占率則從37.37%下滑至31.69%。

再比如2018年脫胎于長城動(dòng)力電池事業(yè)部的蜂巢能源，在今年上半年憑借短刀電池，成功配套了理想L7和銀河、領(lǐng)克等PHEV車型異軍突起。前不久，這家動(dòng)力電池新秀還斬獲了寶馬歐洲區(qū)近90GWh的產(chǎn)能訂單。如果按每瓦時(shí)0.6元的價(jià)格估算，這筆訂單的價(jià)值高達(dá)960億人民幣。

早期的寧德時(shí)代，正是拿下了寶馬的訂單才名聲大噪，進(jìn)而躋身多家主機(jī)廠的供應(yīng)鏈，市場(chǎng)份額迅速提升。而他的對(duì)手，如今也在竭力追趕，縮小和頭部廠商之間的差距。

重新押注磷酸鐵鋰

回顧寧德時(shí)代的崛起過程，很大程度上得益于2017年的國補(bǔ)政策紅利。由于這項(xiàng)政策的補(bǔ)貼額度與能量密度直接掛鉤，能量密度高于磷酸鐵鋰的三元電池更受主機(jī)廠的青睞。

憑借在三元電池長期積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，寧德時(shí)代不斷擴(kuò)大與主機(jī)廠的合作，并與主機(jī)廠成立合資公司深度綁定，把市場(chǎng)份額從30%提升到50%，出貨量超越比亞迪成為行業(yè)龍頭，之后和對(duì)手的差距越拉越大。

但新能源市場(chǎng)隨著2019年下半年補(bǔ)貼退坡，磷酸鐵鋰以低成本的優(yōu)勢(shì)，疊加結(jié)構(gòu)方面的創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，在系統(tǒng)能量密度方面與三元的差距不斷收窄。于是，動(dòng)力電池的主流技術(shù)路線，從三元再度回歸到性價(jià)比更優(yōu)的鐵鋰。此時(shí)，寧德時(shí)代不得不直面他的老對(duì)手——比亞迪。

比亞迪一直專注于磷酸鐵鋰的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新，并針對(duì)純電和插電車型開發(fā)出不同的電池封裝形式。盡管寧德時(shí)代在電池能量密度方面有優(yōu)勢(shì)，但目前量產(chǎn)整車?yán)m(xù)航并無明顯差別。2022年2月，磷酸鐵鋰的裝機(jī)量首超三元。彼時(shí)，比亞迪已將鐵鋰刀片電池應(yīng)用于全系車型上，寧德時(shí)代在鐵鋰市場(chǎng)的地位受到?jīng)_擊。

磷酸鐵鋰裝車量的下滑，讓寧德時(shí)代在市場(chǎng)份額上的表現(xiàn)并不理想。今年上半年，國內(nèi)新能源車總銷量為374.7萬輛，比亞迪的銷量為125.56萬輛，僅此一家便占據(jù)了國內(nèi)三分之一的市場(chǎng)。比亞迪銷量攀升越快，越會(huì)擠壓寧德時(shí)代下游客戶的銷量增長空間，造成后者市占率的下滑。

為了扳回一局，寧德時(shí)代迫切需要一款能走量的拳頭產(chǎn)品，用以反擊比亞迪的刀片電池，謹(jǐn)防鐵鋰的市場(chǎng)份額再度流失。于是在今年8月，寧德時(shí)代發(fā)布了號(hào)稱“充電 10 分鐘，續(xù)航 400 公里”的神行4C磷酸鐵鋰超充電池，兼具700 公里超長續(xù)航和極致性價(jià)比。阿維塔、奇瑞、長安、極氪和哪吒，都被列入首批客戶名單中。

寧德時(shí)代抓住了比亞迪的軟肋，即在超充網(wǎng)絡(luò)還沒有大范圍普及之前，推進(jìn)超充電池的意愿不強(qiáng)。畢竟，比亞迪目前大部分車型的續(xù)航里程普遍在500公里以上，現(xiàn)有的快充電池已基本能滿足用戶需求，重新開發(fā)一款4C超充產(chǎn)品既有技術(shù)上的難題，也有來自電池降本的壓力。

此外，寧德時(shí)代于去年6月發(fā)布的麒麟電池，體積利用率已經(jīng)從第一代CTP技術(shù)的55%提升到67%，綜合性能和生產(chǎn)成本優(yōu)于行業(yè)內(nèi)的所有電池廠商。目前已經(jīng)裝車交付給極氪001和009，即將搭載到理想MEGA上。外界認(rèn)為，寧德時(shí)代把守護(hù)行業(yè)地位的希望，寄托在了這款電池之上。

面對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化和眾多勁敵發(fā)起的挑戰(zhàn)，外界也很關(guān)心在競(jìng)爭愈發(fā)激烈的當(dāng)下，寧德時(shí)代手里還有多少底牌可以打。無論是盈利性還是成長性，來自市場(chǎng)的種種猜測(cè)和疑慮，可能要等到Q4才有進(jìn)一步的答案。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的“去魅”宁德时代的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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