“最近好不容易中簽2只新股，本來中一只就不容易了，還覺得自己特幸運，想著好好賺一筆。但沒想到，這兩次中簽共虧掉了我三個月的工資。”股民小方悶悶不樂得向虎嗅說道，“不是說好的打新必賺錢么，最近究竟怎么了？”

其實小方的疑問，也同樣出現(xiàn)在不少投資者心中。

在往常，中簽新股就相當(dāng)于“中了彩票”，而自10月底之后，A股開始反常出現(xiàn)新股上市首日就破發(fā)的情況，據(jù)統(tǒng)計，自10月22日至11月12日，上市的28只新股中，有9只都出現(xiàn)了破發(fā)，而這其中，有7只集中在10月22日至29日一周時間內(nèi)。

要知道的是，10月22日上市首日破發(fā)的中自科技，是2021年以來第一只出現(xiàn)此情況的股票。前十個月，一切安穩(wěn)。

究竟發(fā)生了什么？

“這應(yīng)該與9月份的發(fā)行新規(guī)有關(guān)。”券商從業(yè)者Robin向虎嗅提到。

2021年9月18日，上交所發(fā)布了修訂后的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》，當(dāng)日，深交所也發(fā)布了新修訂的 《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》。

而在這些新規(guī)中，有幾個核心變化直接指向新股發(fā)行的詢價問題。一、最高報價剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過 3%”，“這一點令報價區(qū)間擴大了，報價很可能提高，而此前的規(guī)則會導(dǎo)致IPO抑價問題的產(chǎn)生。”Robin稱。

二、在此前報價中，存在“四值約束”，也就是說發(fā)行人和主承銷商詢價確定的發(fā)行價格超過剔除最高報價后網(wǎng)下投資者報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，剔除最高報價后公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金和保險資金報價中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)孰低值的，需根據(jù)超過的幅度發(fā)布不同次數(shù)的風(fēng)險提示公告。規(guī)則調(diào)整之前，注冊制公司絕大部分以略低于“四值”的價格定價發(fā)行。

此外，新規(guī)還明確了網(wǎng)下投資者需要建立投資決策機制，遵循獨立、客觀、誠信的原則合理報價，不得協(xié)商報價或者故意壓低、抬高價格，不得在詢價活動中進行合謀報價、利益輸送或者謀取其他不當(dāng)利益，否則將公開通報，并列入首發(fā)股票網(wǎng)下投資者黑名單等。這一點直接打擊了所謂“抱團報價”的現(xiàn)象。

“如果查看這些首日破發(fā)的新股的話，可發(fā)現(xiàn)它們基本都是科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的股票，因為受到詢價新規(guī)的影響。而主板目前這種情況還較少。”Robin稱。

虎嗅查看這9只首日破發(fā)的新股后發(fā)現(xiàn)，確實全都來自于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，其中有4只來自于科創(chuàng)板，5只來自于創(chuàng)業(yè)板。

另一名券商從業(yè)者李微向虎嗅表示：“其實新股破發(fā)這件事是件好事，在此之前，市值配售制下，股民眼中新股申購根本沒有好公司、壞公司之分 ，只有中簽率高低之分，這也會令股民盲目打新，缺少風(fēng)險意識，這也與注冊制的初衷是相違背的。”

其還稱：“其實我們很多從業(yè)者早已預(yù)料到隨著注冊制的放開 ，破發(fā)現(xiàn)象早晚會出現(xiàn)的，券商也是時候多關(guān)注些基本面，重新調(diào)整一下策略，給出一個合理的估值和定價了。”

這些首日破發(fā)的股票估值究竟怎樣呢 ？

經(jīng)虎嗅統(tǒng)計，這9只首日破發(fā)的股票中，有6只首發(fā)市盈率超過首發(fā)時所屬行業(yè)市盈率，剩下三只中，有兩只首發(fā)市盈率除以所屬行業(yè)市盈率也接近90%,也就是說折價率僅為10%左右。可見這些股票估值相較于同行業(yè)平均估值，是較高的。

而經(jīng)虎嗅進一步統(tǒng)計，9月18日（詢價新規(guī)發(fā)行日）至11月12日之間上市的58只股票，除去個別未披露數(shù)據(jù)的，有13只首發(fā)市盈率超過所屬行業(yè)市盈率，都集中在10月19日至11月2日之間，為何這段時間集中出現(xiàn)首日破發(fā)情況，原因可見一斑了。

“這說明二級市場的投資者已經(jīng)對高估值不買賬了。”李微向虎嗅表示道。“投資者開始關(guān)注基本面，這些公司的估值為何高于所屬行業(yè)的估值 ，若不具合理性的話 ，很有可能就被投資者‘拋棄’。從另一個層面來說，投資者也變得越來越聰明了。”

那么新股上市首日破發(fā)，對承銷商和公司本身有什么影響么？“對承銷商肯定是有影響的，如果其參與定價的公司總是估值較高出現(xiàn)破發(fā)的話，業(yè)界肯定對其業(yè)務(wù)能力產(chǎn)生質(zhì)疑。再加上，很多承銷商也認(rèn)購了公司的股份，破發(fā)對他們來說也是損失。所以說，報價機構(gòu)應(yīng)該提高自己的報價能力，更多關(guān)注基本面，以及未來的發(fā)展空間能不能撐起這個估值。未來 ，加強研究能力才是最核心的問題。”

破發(fā)頻發(fā)之后，機構(gòu)投資者和個人投資者有什么變化呢？

首先，網(wǎng)上打新參與度很明顯下降了。虎嗅統(tǒng)計了自10月至11月15日上市的62只新股，網(wǎng)上打新平均戶數(shù)，僅為931萬。

而8月至9月上市的87只新股，網(wǎng)上打新平均戶數(shù)為1182萬戶，也就是說10月之后，相較于前 2個月，平均有250萬戶普通投資者退出了新股申購。

除此之外，棄購現(xiàn)象也越來越多，11月3日晚間，強瑞技術(shù)披露首次公開發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果，其中，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購 50.91 萬股，未繳款認(rèn)購金額1518.14 萬元，棄購部分占總發(fā)行規(guī)模的比例達2.76%，刷新了近10年來A股新股棄購占比。

僅一天之后，創(chuàng)業(yè)板新股天億馬發(fā)布了IPO在創(chuàng)業(yè)板上市的網(wǎng)上發(fā)行結(jié)果公告。公告顯示，天億馬新股的棄購占比為2.36%。（但這兩只股票沒有網(wǎng)下發(fā)行，棄購率較高）

但有網(wǎng)下發(fā)行的股票也出現(xiàn)較高棄購率，11月11日晚間，盛美上海公布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行結(jié)果，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購數(shù)量達到60.32萬股，放棄認(rèn)購金額達5126.9萬元。棄購占比高達1.6916%，這在A股市場也屬于較高水平。一般來而言，新股的棄購占比很少超過1%。

從高棄購率情況越來越多可以看出，投資者正在變得越來越謹(jǐn)慎。

要知道的是，放棄繳款超過一定次數(shù)，將影響后續(xù)打新。根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第十三條規(guī)定，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者申購新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券獲得配售后，應(yīng)當(dāng)按時足額繳付認(rèn)購資金。網(wǎng)上投資者連續(xù)12個月內(nèi)累計出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時，6個月內(nèi)不得參與新股、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券申購。

但即使有這一限制，投資者也要謹(jǐn)慎申購，一位股民向虎嗅表示稱：“現(xiàn)在打新更為謹(jǐn)慎了，要多看一下基本面，如果估值高于所屬行業(yè)平均估值的話，就要分析一下其業(yè)績和經(jīng)營情況能不能撐起這一估值了。”

而除了個人投資者，機構(gòu)投資者也變得“猶豫”，參與報價的意愿有所下降。比如就在詢價新規(guī)發(fā)行前上市的紐威數(shù)控（9月17日上市），參與報價的保險公司有274家，社保基金有60家；而破發(fā)事件發(fā)生之后上市的成大生物 （10月28日上市），參與 報價的保險公司降為169家，社保基金降到41家。在一定程度上，可以看出機構(gòu)投資者在“打新”上也變得謹(jǐn)慎了。

由此可以看出，無論是個人投資者還是機構(gòu)投資者，在破發(fā)情況頻現(xiàn)之后，都顯得更為謹(jǐn)慎，但這對于未來新股上市的環(huán)境并不是一件壞事，這也促使無論承銷商、公司還是投資者，都將關(guān)注點回歸于公司的經(jīng)營發(fā)展和業(yè)績上。塵歸塵、土歸土、基本面歸于基本面。

總結(jié)

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