期權按照買方權利性質分為：看漲期權和看跌期權

1、首先，看漲期權的上限和下限

看漲期權價格上限為其標的資產價格。

看漲期權是給予買方一個在未來買入標的資產的權利，如果該權利的價格高于標的資產的價格，那么投資者不如直接購買標的資產。

換句話說，期權類似于保險，如果一棟房子的火災險比房子還貴，那么我們還不如直接賣掉這樣的保險，用獲得的保費再買套房子。如果發生火災，則直接將這套房子賠出去就好，并且由于保費比房子還貴，我們在買完房子之后，還能剩下一筆錢。無論是否發生火災，我們都能穩賺這筆錢。因此，看漲期權的價格一定要小于標的資產的價格，否則就相當于給大家白送錢，即我們通常說的無風險套利機會。

看漲期權價值下限為其內在價值。

先介紹一下何為內在價值。一般而言，期權的價值由兩部分組成，分別為內在價值和時間價值。

對于看漲期權而言，其內在價值為Max(S-K，0)，其中S表示標的資產的市場價格，K表示約定的行權價。Max為S-K與0兩者取最大值的意思。

期權價值=時間價值+內在價值。期權價格不能小于其內在價值，否則便會出現無風險套利機會。

投資者可以買入行權價為K的看漲期權，期權價格為C，并同時以S的價格賣出標的資產。這樣，投資者能以行權價K買入標的資產，從而將之前做空的標的資產對沖掉，穩獲標的資產的差價S-K，即期權的內在價值。如果期權價格C小于這一差價，則無論未來市場如何變化，投資者都可以穩獲S-K-C這部分收益。只要該無風險套利機會一出現，市場的套利者就會立即捕食這一機會。故在正常情況下，看漲期權的價格大于其內在價值。

2、看跌期權的上限和下限

為了方便理解，我們繼續不考慮折現、分紅、美式、歐式以及交易費用、保證金占用等情況。看跌期權價格的上限為其行權價格，下限為其內在價值。

看跌期權價值上限為其行權價。這點不難理解，因為看跌期權賦予持有者在未來以行權價格賣出標的資產的權利，其未來收益就是行權價格減去行權時標的資產的價格，標的資產的價格是不會跌到0的，所以看跌期權的買方最大收益一定不會超過行權價格，那么權利金自然也就不應該比最大可能盈利還要大。如果權利金超過了這個上限會怎么樣呢？這等于市場在給投資者派發紅利，投資者將會瘋狂賣出這個看跌期權合約直到其價格下跌至行權價格之下。

看跌期權價值下限為其內在價值。這一點和看漲期權的上下限是一樣的。如果看跌期權權利金C低于其內在價值Max（行權價K-標的資產價S，0），Max是兩者取大的意思，也會出現套利機會。即當期權的價格C小于內在價值（K-S）時，投資者可以以S價格買入標的資產，同時以C價格買入看跌期權，獲得以行權價K在未來賣出標的資產的權利，從而鎖定K-S-C的無風險收益。之所以稱之為無風險資金流，是因為無論市場如何變化，對投資者而言，這部分資金流都是確定的。因此只要該無風險套利機會一出現，市場的套利者就會立即捕食這一機會。故在正常情況下，看跌期權的價格大于其內在價值。

一般而言，期權的價格應在其價值上下限范圍內。如果超出，將出現無風險套利機會，市場上的套利者將會立即撲上去，搶奪這一機會，直到價格恢復正常。

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總結

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