期權(quán)按照買方權(quán)利性質(zhì)分為：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)

1、首先，看漲期權(quán)的上限和下限

看漲期權(quán)價(jià)格上限為其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。

看漲期權(quán)是給予買方一個(gè)在未來(lái)買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，如果該權(quán)利的價(jià)格高于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，那么投資者不如直接購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)。

換句話說，期權(quán)類似于保險(xiǎn)，如果一棟房子的火災(zāi)險(xiǎn)比房子還貴，那么我們還不如直接賣掉這樣的保險(xiǎn)，用獲得的保費(fèi)再買套房子。如果發(fā)生火災(zāi)，則直接將這套房子賠出去就好，并且由于保費(fèi)比房子還貴，我們?cè)谫I完房子之后，還能剩下一筆錢。無(wú)論是否發(fā)生火災(zāi)，我們都能穩(wěn)賺這筆錢。因此，看漲期權(quán)的價(jià)格一定要小于標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，否則就相當(dāng)于給大家白送錢，即我們通常說的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

看漲期權(quán)價(jià)值下限為其內(nèi)在價(jià)值。

先介紹一下何為內(nèi)在價(jià)值。一般而言，期權(quán)的價(jià)值由兩部分組成，分別為內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。

對(duì)于看漲期權(quán)而言，其內(nèi)在價(jià)值為Max(S-K，0)，其中S表示標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，K表示約定的行權(quán)價(jià)。Max為S-K與0兩者取最大值的意思。

期權(quán)價(jià)值=時(shí)間價(jià)值+內(nèi)在價(jià)值。期權(quán)價(jià)格不能小于其內(nèi)在價(jià)值，否則便會(huì)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

投資者可以買入行權(quán)價(jià)為K的看漲期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為C，并同時(shí)以S的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)。這樣，投資者能以行權(quán)價(jià)K買入標(biāo)的資產(chǎn)，從而將之前做空的標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)沖掉，穩(wěn)獲標(biāo)的資產(chǎn)的差價(jià)S-K，即期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值。如果期權(quán)價(jià)格C小于這一差價(jià)，則無(wú)論未來(lái)市場(chǎng)如何變化，投資者都可以穩(wěn)獲S-K-C這部分收益。只要該無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)一出現(xiàn)，市場(chǎng)的套利者就會(huì)立即捕食這一機(jī)會(huì)。故在正常情況下，看漲期權(quán)的價(jià)格大于其內(nèi)在價(jià)值。

2、看跌期權(quán)的上限和下限

為了方便理解，我們繼續(xù)不考慮折現(xiàn)、分紅、美式、歐式以及交易費(fèi)用、保證金占用等情況。看跌期權(quán)價(jià)格的上限為其行權(quán)價(jià)格，下限為其內(nèi)在價(jià)值。

看跌期權(quán)價(jià)值上限為其行權(quán)價(jià)。這點(diǎn)不難理解，因?yàn)榭吹跈?quán)賦予持有者在未來(lái)以行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，其未來(lái)收益就是行權(quán)價(jià)格減去行權(quán)時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格，標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格是不會(huì)跌到0的，所以看跌期權(quán)的買方最大收益一定不會(huì)超過行權(quán)價(jià)格，那么權(quán)利金自然也就不應(yīng)該比最大可能盈利還要大。如果權(quán)利金超過了這個(gè)上限會(huì)怎么樣呢？這等于市場(chǎng)在給投資者派發(fā)紅利，投資者將會(huì)瘋狂賣出這個(gè)看跌期權(quán)合約直到其價(jià)格下跌至行權(quán)價(jià)格之下。

看跌期權(quán)價(jià)值下限為其內(nèi)在價(jià)值。這一點(diǎn)和看漲期權(quán)的上下限是一樣的。如果看跌期權(quán)權(quán)利金C低于其內(nèi)在價(jià)值Max（行權(quán)價(jià)K-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)S，0），Max是兩者取大的意思，也會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。即當(dāng)期權(quán)的價(jià)格C小于內(nèi)在價(jià)值（K-S）時(shí)，投資者可以以S價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)，同時(shí)以C價(jià)格買入看跌期權(quán)，獲得以行權(quán)價(jià)K在未來(lái)賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，從而鎖定K-S-C的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。之所以稱之為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資金流，是因?yàn)闊o(wú)論市場(chǎng)如何變化，對(duì)投資者而言，這部分資金流都是確定的。因此只要該無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)一出現(xiàn)，市場(chǎng)的套利者就會(huì)立即捕食這一機(jī)會(huì)。故在正常情況下，看跌期權(quán)的價(jià)格大于其內(nèi)在價(jià)值。

一般而言，期權(quán)的價(jià)格應(yīng)在其價(jià)值上下限范圍內(nèi)。如果超出，將出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，市場(chǎng)上的套利者將會(huì)立即撲上去，搶奪這一機(jī)會(huì)，直到價(jià)格恢復(fù)正常。

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總結(jié)

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