2019 年底，馬云和孫正義在東京大學有一次公開對話。馬云在場上稱贊孫正義是“全球膽子最大的投資人”，孫桑笑著接話，“是啊，我膽子太大了，所以有時候會虧很多錢。”他的臉上看不出是開心還是苦笑自嘲。那一年，孫正義在 WeWork 上投資了 100 億美元，估值卻損失了七成。

但孫正義隨后又補充說，“我還是會相信直覺。”直覺曾經給孫正義帶來了史上最成功的投資回報。2000 年初，孫正義向馬云剛剛創辦的阿里巴巴投資了 2000 萬美元。在后來的二十多年時間，這筆投資給軟銀集團帶來了高達 720 億美元的投資回報。孫正義多年之后回憶時表示，自己當時完全是靠直覺，相信馬云描述的電子商務改變世界的夢想。

相信直覺相信夢想

或許每次想到當初投資阿里，孫正義都會堅信自己的直覺。2014 年 9 月阿里在美國上市的時候，我在紐交所現場的一個角落偶遇了孫正義。當時幾乎所有人的目光都聚集在馬云等阿里高管團隊上，無人搭訕的孫正義悠哉地在場內閑逛。心情大好的他順便還和我聊了會兒。我問他準備持有阿里股份多久？孫桑笑著說，“很久很久。”他的眼睛笑成了一條縫。

在投資阿里 18 年之后，孫正義在一個意氣風發的美國創業者的身上，似乎又看到了當年的馬云的夢想和激情。他再次堅信自己的直覺，相信這家公司會和當年的阿里巴巴一樣，改變世界各地民眾的工作方式。但這一次，孫桑卻是徹底栽了，他投進去的 160 億美元賠得幾乎一分不剩。

有趣的是，過去十年時間，軟銀集團一直靠不斷出售阿里持股套現，為孫正義的全球科技投資夢想籌集資金，為他一筆又一筆的投資付費，為他一次又一次的損失兜底。軟銀在 WeWork 上損失的 160 億美元同樣來自出售阿里的持股。現在軟銀已經基本出清了阿里持股，下一次孫桑的巨額投資和損失，又該拿什么兜底？

470 億美元到申請破產

讓孫正義虧掉 160 億美元的噩夢項目就是 WeWork。上周 WeWork 在新澤西州依據破產法第 11 章申請破產保護，股票隨即停牌。申請破產的時候，WeWork 資產總計 150.6 億美元，負債卻高達 186.6 億美元。過去三個月時間，WeWork 一直在緊急融資，但最終依然無法避免申請破產的結局。

僅僅四年半時間，全球共享辦公巨頭 WeWork 就完成了 470 億美元估值巔峰到申請破產的自由落體。這家曾經全球估值最高的創業公司，在經歷一系列瘋狂躍進和丑聞內亂之后，如今只留下了一攤爛賬和一地雞毛。軟銀的 160 億美元投資也化為烏有。

從創辦到 470 億美元估值巔峰，WeWork 用了七年時間，但他們只花了四年半時間就走到了申請破產，如今的市值只剩下了 4000 萬美元。WeWork 的泡沫急劇膨脹和飛速墜落，都令人嘆為觀止，成為了美國共享經濟領域又一個經典的泡沫教材。

WeWork 的前身 GreenDesk 2008 年創辦于美國紐約，2010 年兩位創始人重新創建公司，命名為 WeWork 并開始融資。2011 年 4 月，WeWork 第一個辦公場所在曼哈頓 SoHo 區開張。當年 10 月，他們拿到了 100 萬美元的第一筆種子融資。

WeWork 的商業模式并不復雜，他們租賃寫字樓，改造成共享辦公空間，再以訂閱和服務模式租給個人或者小企業用于辦公。當時正是美國共享經濟模式的崛起增長，共享出行、共享住宿、共享辦公等諸多領域的創業公司不斷涌現和迅猛增長。Uber、Airbnb 等共享經濟巨頭都創辦于這一時期。

急劇擴張估值飆升

共享辦公模式的興起有其時代背景和基礎條件，順應了遠程辦公和創業活動兩大潮流。美國互聯網基礎設施的完善，為遠程工作創造了條件，不少在家辦公的民眾需要像 WeWork 這樣條件更好、更有效率的辦公空間。

另一方面，經歷了 2008 年的金融危機之后，美國經濟在 2010 年開始逐漸復蘇，創業投資活動日益活躍，社交網絡和移動互聯網時代的到來造就了大批創業公司。他們在起步階段更青睞于靈活的共享辦公，WeWork 的共享辦公和創業服務受到了他們的熱捧。

雖然 WeWork 并不是當時唯一的共享辦公企業，但他們卻成功融到了最多資金，保障了迅猛業務擴張，得到了諸多知名創業公司的認可，最終成為了這個賽道的最大明星。隨著 WeWork 的共享辦公空間在全球各地不斷擴張，他們的估值更是令人難以置信急劇增長。

創辦三年之后的 2014 年，WeWork 估值突破了 10 億美元，成為了共享辦公領域的第一家獨角獸。而僅僅一年之后的 2015 年，WeWork 估值突破了 100 億美元；2017 年 8 月，突破 210 億美元；到了 2019 年 1 月，估值達到了 470 億美元的巔峰，成為全球估值最高的創業公司。

盡管 WeWork 的財務管理和盈利狀況一直很混亂，單是 2018 年就虧損了 20 億美元，但投資者更看重他們的瘋狂融資和急劇增長，看重共享辦公的未來夢，相信這一模式會在未來顛覆全球辦公形態。“最愛追夢的投資人”孫正義正是在 2018 年年底入局 WeWork，開始了他們如今后悔莫及的噩夢之旅。WeWork 創始人亞當?紐曼（AdamNeumann）向孫正義描述了一個未來的美好夢想，讓孫正義在恍惚中以為看到了又一個馬云。

公司治理混亂無序

2019 年 1 月，軟銀集團向 WeWork 投資 50 億美元，并承諾投資總計 160 億美元（實際投資超過 100 億美元），成為了 WeWork 最大投資者，對 WeWork 的估值也達到了 470 億美元。

2019 年是 WeWork 的巔峰之年，也標志著他們開始急速墜落。這一年，WeWork 開始申請上市，必須公布諸多財務數據，過去幾年急劇擴張背后的諸多混亂問題也開始公布于眾，其商業模式的可持續性面臨著諸多質疑，帶動著其估值開始急劇下滑。

在申請上市文件中，WeWork 公布的未來租賃合約支出金額高達 470 億美元，但未來的租賃合約營收卻只有 40 億美元。這意味著，如果 WeWork 無法順利出租共享辦公空間，他們就將面臨著難以置信的巨額虧損。

更令投資人無法忍受的是，聯合創始人兼 CEO 紐曼利用 WeWork 中飽私囊的諸多操作。他不僅設立了諸多外殼公司與 WeWork 進行交易獲取高額利潤，讓自己妻子在 WeWork 旗下運營各種副業項目，用公司購置私人飛機供自己揮霍，WeWork 甚至要向他支付授權費才能使用公司名。

正是在這樣的背景下，2019 年 9 月 WeWork 估值已經縮水到了 100 億美元，甚至低于 WeWork 的總融資額度（120 億美元），他們不得不宣布推遲上市計劃。軟銀的巨額投資還不到一年時間，就縮水了超過八成。但他們已經沒有了退路，只能繼續投資推動 WeWork 完成上市。

在持續投資 50 億美元的同時，軟銀開始推動 WeWork 進行重組，聯合創始人兼 CEO 紐曼被董事會出局，軟銀得到了 WeWork 超過八成的股份，公司估值繼續下滑到 80 億美元。軟銀入主之后對 WeWork 進行裁員重組，試圖理清混亂的業務重新進行上市，等待未來市值增長的投資回報。

自由落體難逃破產

接下來則是全球疫情，各地紛紛居家隔離，商業辦公空間長期關閉，共享辦公模式徹底停擺。對于軟銀來說，這就像是從一個噩夢掉進了另一個更深的噩夢。在疫情開始之后的 2020 年 3 月，WeWork 的模式繼續下滑到 29 億美元，直接回到了 2014 年的水平。

不過，隨著疫情的逐漸退卻，WeWork 業務也在逐漸恢復。2021 年 10 月，WeWork 通過收購特殊目的投資工具，終于完成了借殼上市，上市之后的估值達到了 90 億美元，讓軟銀看到了未來部分止損解套的希望。

去年年底，WeWork 在全球 39 個國家運營著 779 個辦公場所，實現營收 32 億美元。然而，WeWork 的基本面問題并沒有得到解決，始終面臨著此前無序擴張帶來的巨額債務和經營現金缺口帶來的沉重壓力。堆積如山的支出和債務終有壓垮的一天。

為了遏制四十年高點的通貨膨脹，去年美聯儲持續加息，將美國利率提升到 20 年高點，這也加重了 WeWork 繼續融資的負擔。上一個財季，WeWork 要把高達 80% 的營收用于支付房租和利息。雖然營收在持續增長，但卻始終處在巨額虧損的狀態。去年下半年，WeWork 凈虧損 11.6 億美元；今年上半年，凈虧損近 7 億美元。

進入 2023 年之后，WeWork 就一直處在破產的陰影之下。今年 4 月，因為股價長期低于 1 美元，WeWork 被紐交所退市，市值縮水到了 3.6 億美元。今年 8 月，WeWork 宣布已經無法繼續運營，可能申請破產保護，更是讓投資者紛紛拋售這家公司，WeWork 的市值繼續萎縮到了 4000 萬美元的谷底。

在堅持了三個月之后，WeWork 最終還是擺脫不了破產的境地。在申請破產保護之后，WeWork 將得以重組業務，申請重新擬定和解除在美國和加拿大的租約。

最大贏家繼續創業

在投資 WeWork 五年之后，軟銀幾乎每個季度都要沖銷這筆噩夢般的投資。軟銀集團公布的財報顯示，其第二財務季度虧損 62 億美元，連續第四個季度虧損。雖然愿景一期基金因為出售 Arm 股份而盈利 3 億美元，但投資了 WeWork 的愿景二期資金卻虧損 21 億美元。

雖然 Arm 上市帶來了高達 46.5 億美元的資本盈余，但 WeWork 申請破產卻讓軟銀又一次大筆沖銷資產，又雙叒叕拖累了當季財報。軟銀 CFO 后藤芳光表示，繼續為 WeWork 提供資本支持，導致上個季度負債增加了 575 億日元（約合 3.8 億美元）。

在財報公布之后的分析師電話會議上，WeWork 破產再次成為了最大話題。軟銀 CFO 后藤芳光（YoshimitsuGoto）直言不諱地表示，WeWork 申請破產是一個巨大的恥辱，軟銀必須從中吸取教訓，避免未來投資再次犯錯。

而當初拍板這筆投資的孫正義沒有出席分析師電話會議，以避免一次又一次被分析師拷打的尷尬場面。由于一筆又一筆巨額投資損失，面臨著媒體與投資人持續施壓的孫正義甚至自嘲自己就像是“被釘在十字架上的耶穌一樣”。

諷刺的是，在 WeWork 陷入破產之際，其聯合創始人紐曼卻在他價值 4400 萬美元的邁阿密豪宅享受人生，他的個人財富超過 10 億美元，遠遠超過 WeWork 的市值。他和住在附近的前總統特朗普女婿庫什納是交往密切的好友，他們都是美國猶太人。

當年為了讓紐曼徹底出局，軟銀當時給他提供了高達 17 億美元的分手費，包括買斷他所持的 WeWork 股份，并向他提供每年高達 4600 萬美元的咨詢費用。這意味著紐曼與 WeWork 徹底隔離，保全了他的個人財富。在這場 WeWork 的泡沫破滅中，紐曼才是最后的大贏家。

盡管早就財富自由，但紐曼并不打算提前退休。他正忙著下一個創業項目，這次還是在他習慣地產領域。去年拿到了安德森霍洛維茨基金領投的 3.5 億美元融資之后，紐曼再次打造出一個估值超過 10 億美元的獨角獸，還在雄心勃勃地宣布要改變世界。孫正義不禁打了個寒戰。

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總結

以上是生活随笔為你收集整理的孙正义自以为看到了下一个马云，却不曾料到是 160 亿美元的噩梦的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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