互聯網企業上市潮涌。優信、愛奇藝選擇了美國，美團、小米選擇了香港，從技術上說，是因為當地資本市場的上市條件更適合。而在另一個層面，選擇境外上市，也是在向全球資本講訴中國故事。

文 | 胡一天

編輯 | 崔登攀

隨著中國經濟進入高質量發展階段，資本市場將扮演更加重要的角色，以新產業、新業態、新模式為代表的經濟新動能正在茁壯成長。

繼2014年阿里巴巴和京東赴美上市，利用資本的力量逐漸二分天下，掀起一波上市潮，如今各垂直領域的優質“獨角獸”企業也開啟了資本化征程，以儲備資金來搶占市場。

這邊小米、美團搶跑港交所，那邊拼多多剛遞交招股書，優信二手車就在納斯達克敲鐘，成就了二手車電商赴美上市第一股。毫無疑問，“獨角獸”旋風已經引爆資本市場，開啟了第三次上市潮。

01 | 馬不停蹄的資本狂潮

6月25日，美團點評向港交所遞交了上市申請；6月27日，優信二手車電商平臺在納斯達克敲鐘； 6月25日至28日，小米在香港公開招股；6月29日，拼多多向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書……

數據顯示，2018年上半年，已有26家中國科技公司發售價值85億美元的新股，占全球IPO總量的9%。BAT等一票大佬趁機表態，證監會也表示正修改IPO政策歡迎獨角獸上市，“上市”已經毫無意外地成了今年互聯網的年度關鍵詞。

根據德勤發布的《中美“獨角獸”研究報告》，截至2017年6月，全球有252家“獨角獸”企業，美國106家，占總數的42.1%，全球第一；中國有98家，占38.9%，全球第二；排名第三的印度有10家。

截止今年3月中國獨角獸企業已經增長至126家，總估值6253億，約4萬億人民幣。對比國際情況，中國獨角獸有成長周期短、創新能力強、爆發集中等特點，因此上市即備受關注。從投融角度可以發現，投資者的偏好從中資產的傳統企業道輕資產互聯網科技企業轉變，往往集中在互聯網風口企業，大娛樂和電子商務排名第一。對比到現在剛剛上市或者正在上市的獨角獸企業，愛奇藝、優信二手車以及即將上市的拼多多都是有很大潛力，符合投資風口。

但相關概念股質地參差不齊，參股比例多少不一，一哄而上的投資方案始終是隔靴搔癢，難以捕捉到純正受益股的超額收益。那么，哪些股票值得投資呢？

02 | 愛奇藝：類Netflix的投資機會

獨角獸概念股受追捧的原因，經濟學家宋清輝認為，當前國家都對新經濟很重視，“獨角獸”公司作為新經濟的代表，必然會大受追捧。而在投資市場上，“獨角獸”給投資者帶來的更是真金白銀。

今年3月，百度持有多數股權的愛奇藝在納斯達克(Nasdaq)交易所掛牌上市。國外媒體CNBC此前曾報道，愛奇藝幫助美國IPO市場迎來了三年來最好的一個季度。

在上市首日跌破18美元的發行價，在6月中旬曾一度攀升至每股46美元的高點， CNBC的著名股評人吉姆·克萊默(Jim Cramer)稱，愛奇藝是另一個類似Netflix的投資機會，很受追捧。雖然目前愛奇藝股票跌回30美元左右，克萊默提醒投資者也要保持冷靜。

最近一個季度，愛奇藝的營收增長勢頭良好。總收入增長57%，達到7.766億美元。考慮到公司的商業模式包括兩個主要來源——廣告和會員服務。 當然，跟Netflix一樣，這種增長可能是起伏不定的。但話說回來，中國足夠大，能夠在未來數年提供增長。

03 | 優信:二手車電商第一股勢頭猛烈

同樣是獨角獸企業里的佼佼者，6月27日，中國最大的二手車電商平臺優信集團正式在納斯達克(NASDAQ)上市，股票代碼為UXIN。這也是中國首個登陸資本市場的二手車電商平臺。

得益于中國二手車市場的快速增長，優信增長勢頭猛烈，優信集團整體交易總額已經達到434億元人民幣，并且在2018年第一季度依然保持了近50%的增長速度。招股書披露信息顯示，2018年一季度，優信GMV達116億元，營業收入增至6.494億元，毛利潤增至4.2716億元，同比2017年分別大增47.8%、93.2%、119%；2018年一季度成交量也增至165003輛，同比增長61.6%。

優信本次IPO每股發行價為9美元，低于首次公開募股發行價格區間確定為10.5美元至12.5美元，彰顯了極大誠意，為后續留足了上漲空間。優信上市后的表現，很好的印證了這一觀點。優信開盤每股ADS報10.4美元，較發行價大漲15.6％，盤中最高觸及10.49美元。雖然盤中受大盤指數拖累一度破發，但之后迅速反彈，并最終以9.67美元收盤，較發行價大漲7.44％。這一上漲幅度領漲當日中概股，并打破了今年以來，包括B站、愛奇藝等中概股上市首日破發的魔咒。

按照目前虧損收窄的比率以及GMV、毛利的增速，有分析認為優信在2020年的估值有望達到100億，并全面盈利。

值得一提的是，相比全球最大二手車市場——美國，中國二手車市場還有巨大的增長空間，在中國二手車交易市場，傳統環節有多落后，值得改進的空間就有多大，二手車電商的天花板就有多高。中國二手車行業的市場潛力巨大，也正處在黃金增長期，優信上市在這個市場里獲得的增長能力不容小覷。

04 | 小米：商業模式背后的投資價值

7月6日，小米將IPO定價確定為17港元（約合2.17美元），融資47億美元。此前，該公司為約21.8億股股票設定了17港元至22港元的發行區間。這也意味著，小米的IPO估值為約540億美元，遠低于最初期望的1000億美元。

7月9日，小米在港股上市，盡管開盤首日小米股價表現不佳，甚至盤中最大跌幅接近6%，最低價一度觸及16港元。不過次日，小米股價一反開盤首日頹勢，逆市走強，截至收盤，最終報19港元，大漲13.095%，市值達到4251.46億港元（約合541.71億美元）。

縱觀今年上市的幾家備受關注的企業，無論是視頻媒體愛奇藝，還是國民品牌小米，還是如今“二手車電商第一股”的優信，無一例外都放棄了高發行價提高初期募資金額的策略，以低發行價為整個上市鋪路。

小米通過獨特的商業模式，建立了一個巨大的互聯網服務平臺，這才小米后續依然能夠保持動力的重要因素。

公開數據顯示，2017年，小米因此擴張的生態鏈的年銷售額突破200億，相較2016年增長100%。數字的背后，則是雷軍的更大雄心。他表示：小米平臺聯網設備已超過8500萬臺，日活設備超過1000萬臺，合作伙伴超400家，已是全球最大的智能硬件平臺。

05 | 結語

對于目前互聯網企業扎堆上市的現象，有人認為是為了加速圈錢。事實上，自阿里巴巴上市以來，中國互聯網公司進行IPO的數量并不多。優信、愛奇藝選擇了美國，美團、小米選擇了香港，從技術上說，是因為當地市場更適合企業發展，有更加完善的制度，有全球有資深的財經人士，有業界領袖，他們的專業性、判斷能力都是全球頂級的。

而在另一個層面，選擇境外上市，這些上市公司也是在向全球資本講訴中國故事。以這一輪中上市的優信而言，就是一個典型的中國故事，二手車市場根植于老百姓的生活，反應了中國人“行”，與中國經濟發展，消費升級關系密切，而這也將是資本市場最大預期。

總結

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