2007-9-12 10:34:00 代碼:000078 作者:胡文毅　來(lái)源: 三元顧問(wèn)　出處: 頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)

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??? 從國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局獲悉，我國(guó)已成為世界上最大的疫苗生產(chǎn)國(guó)，疫苗年產(chǎn)量超過(guò)10億個(gè)劑量單位。二級(jí)市場(chǎng)上，醫(yī)藥板塊初露崢嶸，在康緣藥業(yè)漲停帶動(dòng)下，誠(chéng)志股份、海王生物快速拉升。

????醫(yī)改春風(fēng)加速大市值醫(yī)藥企業(yè)誕生

??? 從我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)自身運(yùn)營(yíng)規(guī)律來(lái)看，自2003年起，優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)逐步明朗，而新的醫(yī)療體制改革試行將加速這個(gè)過(guò)程，從而加快優(yōu)勢(shì)企業(yè)的成長(zhǎng)步伐。

　　醫(yī)藥商業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況依然良好

??? 收入繼續(xù)保持20%以上的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率則達(dá)到48.4%。07年上半年毛利率達(dá)到10.0%,同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。化學(xué)制劑行業(yè)和中藥行業(yè)在經(jīng) 歷了06年反商業(yè)賄賂打擊后，07年上半年表現(xiàn)出強(qiáng)勁的恢復(fù)性增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速都接近50%。這其中既有06年同期基數(shù)較低的因素，同時(shí)也受到投資收益增 加和費(fèi)用控制有效的影響。

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??? 管理辦法有望年內(nèi)出臺(tái)

??? 新《藥品注冊(cè)管理辦法》有望年內(nèi)出臺(tái)，政府對(duì)藥品創(chuàng)新的定義和保護(hù)將得到切實(shí)體現(xiàn)。發(fā)改委調(diào)整了278種中成藥價(jià)格，推出了"優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)"目錄，明確表示鼓 勵(lì)優(yōu)質(zhì)和創(chuàng)新的品牌企業(yè)發(fā)展。這些措施將對(duì)藥品消費(fèi)起到積極的促進(jìn)作用，尤其是社區(qū)衛(wèi)生中心和農(nóng)村鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，面臨很大的發(fā)展機(jī)遇，從事中成藥、生物制藥生 產(chǎn)的上市公司是直接的受益者。

?? 醫(yī)藥股“題材”豐富

??? 牛市中資金追逐的熱點(diǎn)，3-4月醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)跑贏大盤，領(lǐng)漲的主要有以下幾類品種：一為券商概念股，吉林敖東、九芝堂等，二為季報(bào)業(yè)績(jī)大幅度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期 的，其中業(yè)績(jī)大部分來(lái)自于投資收益或交易性金融資產(chǎn)，麗珠集團(tuán)、馬應(yīng)龍、華邦制藥等，三為產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)短期業(yè)績(jī)預(yù)期爆增的，鑫富藥業(yè)、廣濟(jì)藥業(yè) 等，還有一類為研發(fā)產(chǎn)品臨床推進(jìn)或獲得批文的，長(zhǎng)春高新、岳陽(yáng)興長(zhǎng)等。而缺少短期催化劑的恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、華蘭生物等白馬股漲幅較小。

　　2006年國(guó)家對(duì)醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管重點(diǎn)是藥品流通環(huán)節(jié)“反商業(yè)賄賂”，2007年監(jiān)管范圍擴(kuò)大至藥品注冊(cè)、藥品生產(chǎn)以及藥品銷售，監(jiān)管力度不斷加 大。在藥品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，嚴(yán)格執(zhí)行GMP認(rèn)證，并向高風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)企業(yè)派駐監(jiān)管員，對(duì)疫苗施行批簽發(fā)制度，要求血液制品檢測(cè)脫離“窗口期”等措施正在執(zhí)行；在藥品 注冊(cè)、審批環(huán)節(jié)，新《藥品注冊(cè)管理辦法》正在征求意見(jiàn)；在藥品銷售環(huán)節(jié)，與之相關(guān)的《處方管理辦法》即將執(zhí)行，以期改變仿制藥競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度的局面。隨著行業(yè)監(jiān) 管不斷強(qiáng)化，醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰步伐繼續(xù)加快，行業(yè)集中度將顯著提高，未來(lái)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將有機(jī)會(huì)培育出大型企業(yè)，醫(yī)藥板塊也將成長(zhǎng)出大市值公司。我們對(duì)醫(yī)藥 上市公司2006年報(bào)和2007年1季報(bào)進(jìn)行了回顧，和醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行吻合，2006年醫(yī)藥上市公司銷售收人增長(zhǎng)10.6％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.9％，2007 年1季度銷售收入增長(zhǎng)10.6％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)13.2％；2006年、2007年1季度行業(yè)毛利率24.6％、23.2％，凈利潤(rùn)率2.9％、4.0％， 07年1季度凈利潤(rùn)率明顯回升，醫(yī)藥行業(yè)凈利潤(rùn)率回升主要來(lái)自費(fèi)用下降和投資收益大幅增加。年報(bào)、季報(bào)都表現(xiàn)較好上市公司是恒瑞醫(yī)藥、科華生物、東阿阿 膠、江中藥業(yè)和國(guó)藥股份。我們建議投資者特別關(guān)注代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的指標(biāo)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)。

??? 優(yōu)質(zhì)公司率先走出行業(yè)低谷

??? 一季度行業(yè)和公司數(shù)據(jù)均表明：優(yōu)質(zhì)公司將率先走出行業(yè)低谷。行業(yè)集中度進(jìn)一步提高后，優(yōu)質(zhì)公司強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)將更為顯著。在醫(yī)藥板塊熱點(diǎn)紛呈之時(shí)，我們強(qiáng) 調(diào)企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)和核心競(jìng)爭(zhēng)力；在整體市盈率高企之時(shí)，我們建議投資者更著重于可持續(xù)發(fā)展的“價(jià)值型投資機(jī)會(huì)”而非一次性收益的“交易性機(jī)會(huì)”。長(zhǎng)遠(yuǎn)看， 現(xiàn)階段看似已處于較高估值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)卻是最小的。1季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的公司包括恒瑞醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、國(guó)藥股份等經(jīng)營(yíng)具特色、基本面扎實(shí)的 優(yōu)質(zhì)公司，這些公司未來(lái)仍有超預(yù)期潛力。

　　

股票			漲幅				評(píng)估
代碼	名稱	現(xiàn)價(jià)	當(dāng)天	5天	30天	120天	來(lái)源	評(píng)級(jí)	07年	08年	09年
000952	廣濟(jì)藥業(yè)	23.34	2.82%	-12.50%	21.51%	547.84%	聯(lián)合證券	增持	0.05	0.48	0.78
600812	華北制藥	5.7	2.33%	-7.64%	-42.00%	116.73%	平安證券	推薦	0.01	0.15	0.25
000423	東阿阿膠	28.69	2.10%	1.77%	152.82%	265.33%	中銀國(guó)際	優(yōu)于大市	0.21	0.28	0.38
600479	千金藥業(yè)	25.6	1.07%	0.66%	-11.78%	109.74%	申銀萬(wàn)國(guó)	增持	0.57	0.69	0.80
000623	吉林敖東	54.83	1.05%	14.04%	-20.93%	223.87%	?	?	?	?	?
600607	上實(shí)醫(yī)藥	17.18	0.94%	-1.12%	-31.75%	142.98%	海通證券	買入	0.32	0.36	0.42
002038	雙鷺?biāo)帢I(yè)	41.09	0.93%	5.95%	-6.00%	283.19%	國(guó)泰君安	增持	0.57	0.72	0.90
600572	康恩貝	20.27	0.90%	0.05%	-14.67%	146.23%	中原證券	增持	0.41	0.52	0.65
600079	人福科技	6.91	0.88%	-10.52%	-37.49%	107.41%	?	?	?	?	?
600750	江中藥業(yè)	20.75	0.63%	-5.47%	-24.08%	110.40%	申銀萬(wàn)國(guó)	買入	0.66	0.80	0.98
600518	康美藥業(yè)	12.27	0.57%	-1.23%	-15.82%	123.19%	海通證券	增持	0.62	0.80	0.96
000513	麗珠集團(tuán)	24.1	0.42%	-4.16%	11.81%	268.02%	申銀萬(wàn)國(guó)	中性	0.45	0.83	0.68
002004	華邦制藥	25.18	0.32%	-1.39%	-23.87%	167.35%	上海證券	跑贏大市	0.44	0.55	0.60
600253	天方藥業(yè)	7.3	0.27%	3.42%	-27.72%	108.93%	?	?	?	?	?
000522	白云山Ａ	8.51	0.24%	-2.19%	-25.37%	150.00%	中投證券	推薦	0.04	0.29	0.37
600869	三普藥業(yè)	15.7	0.00%	-6.03%	-28.77%	201.39%	?	?	?	?	?
600511	國(guó)藥股份	42.4	-0.19%	-2.54%	17.43%	136.07%	申銀萬(wàn)國(guó)	買入	0.64	0.88	1.06
000999	S 三 九	18.03	-0.28%	-6.58%	-12.81%	130.35%	申銀萬(wàn)國(guó)	增持	0.17	0.25	0.34
002022	科華生物	27.5	-1.36%	1.59%	25.94%	130.76%	上海證券	跑贏大市	0.53	0.68	0.81

??? 康美藥業(yè)（600518）：制藥業(yè)務(wù)的月度純銷持續(xù)攀升。公司8月份的銷售數(shù)據(jù)顯示：8月單月制藥業(yè)務(wù)的純銷金額同比增長(zhǎng)41%；繼7月份單月純銷同比增長(zhǎng)48%后，公司保持了銷售快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司銷售在今年中期起步，全年制藥業(yè)務(wù)的銷售收入增長(zhǎng)有望達(dá)到25%左右。

券商時(shí)間業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)?評(píng)級(jí)查看文章2007年2008年2009年

中金公司	2007-09-11	0.57	0.80	?	?	推薦	查看文章
中金公司	2007-08-27	0.54	0.71	?	?	推薦	查看文章
國(guó)金證券	2007-08-16	0.54	0.73	0.81	?	買入	查看文章

??? 海王生物（000078）： 目前公司藥品制造業(yè)務(wù)已經(jīng)在抗腫瘤、心腦血管、基因工程等領(lǐng)域形成產(chǎn)品系列群，同時(shí)還保持部分產(chǎn)品在市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，這使公司醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)在未來(lái)發(fā)展中得 到了強(qiáng)有力的支撐。公司技術(shù)創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā)取得了顯著成效，共取得6個(gè)品種的國(guó)家新藥證書和生產(chǎn)批件、3個(gè)保健食品注冊(cè)批件。2005年，公司知識(shí)產(chǎn)權(quán) 工作獲得質(zhì)與量的突破，有7個(gè)發(fā)明專利獲得國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授權(quán),申報(bào)了13個(gè)新專利、其中1個(gè)國(guó)際專利。其中，公司技術(shù)中心自主研發(fā)的中藥一類新藥虎杖苷 注射液獲2005年國(guó)家高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃（863計(jì)劃）第一批引導(dǎo)項(xiàng)目立項(xiàng)。

總結(jié)

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