十一月份鐵礦石供需差收緊價格上行。展望十二月份， 全球鐵礦石發運穩中微增，到港小幅下降，澳洲方面，力拓財年末沖量將帶來部分增量，但BHP仍受檢修影響環比或將有所減量，整體來看，預計澳洲發運量環比增加；巴西方面，Vale為保證年度目標的完成，預計環比有所增量；其他國家及國內礦山產量維持高位。需求端，近期逐步出臺環保限產政策，鋼廠利潤持續收窄，疊加冬季下游需求持續走弱，日均鐵水或將小幅減量。庫存方面，港口庫存將小幅下降，但是降幅將主要在塊礦、球團；目前鋼廠庫存處于偏高水平，且在高成本壓力下，預計十二月補庫節奏將會放緩。

整體來看，全球鐵礦石發運量穩中微增，到港小幅下降，需求在多重干擾下也將有所走弱，進口礦市場或將高位震蕩運行。此外，需關注宏觀經濟政策利好、制造業需求恢復、港口庫存持續去庫帶來價格上行的風險，及建材需求不及預期、環保限產政策帶來的價格下行風險。

價格回顧:?十一月份進口鐵礦石供需差收窄，礦價持續上漲

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫、鋼聯數據

截止11月30日，Mysteel鐵礦石遠期現貨價格指數132.1元/噸，環比月初上漲14.2元/噸，漲幅12.0%；港口現貨方面，62%澳洲粉礦港口現貨價格指數905.0元/噸，環比月初上漲32.0元/噸，漲幅3.7%；內礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠價1011.0元/噸，環比月初上漲43.0元/噸，漲幅4.4%；Mysteel上海螺紋鋼價格指數4217.0元/噸，環比月初上漲321.0元/噸，漲幅8.2%；從漲跌幅看，進口礦遠期價格漲幅最大，其次是螺紋鋼。

衍生品方面，截止11月30日,DCE鐵礦石主力收盤價911.5元/噸，環比月初上漲117.0元/噸，漲幅14.7%；SGX62%鐵礦石主力合約結算價124.4元/噸，環比月初上漲4.2元/噸，漲幅3.5%；螺紋鋼主力收盤價(日)3906.0元/噸，環比月初上漲204.0元/噸，漲幅5.5%；從漲跌幅度來看，DCE主力合約漲幅最大，其次是螺紋主力合約。

價差回顧：十一月港口塊礦價格表現最佳

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫、鋼聯數據

價差方面，截止11月30日，日照港烏球-PB塊價差284元/噸，環比月初擴大65元/噸，創今年新高，高于今年均值100元/噸左右，八月下旬開始冶金焦價格不斷上漲壓制了塊礦需求，使得鋼廠對球團需求激增，導致球團-塊礦價差不斷拉大。Mysteel15港庫存明細數據主流球團庫存(烏球+印球)88萬噸，低于今年均值四倍左右。主流球團的資源稀缺性對球團價格支撐力度較大，港口球團-塊礦價差擴大至高位，因此塊礦性價比凸顯，鋼廠對高品礦的需求從球團向塊礦轉移，進而支撐港口塊礦價格。另外，目前塊礦港口現貨價格貼水遠期現貨，導致港口現貨塊礦需求增加，因此塊礦溢價漲幅不及港口現貨。

鋼廠利潤: 十一月份原料連漲 螺紋利潤沖高回落

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫、鋼聯數據

鋼廠利潤方面，十一月份鋼廠利潤沖高后回落，但整體高于今年利潤均值線。截止11月30日，河北地區螺紋鋼即期毛利59元/噸，月環比收窄61元/噸；江蘇地區螺紋鋼即期毛利501元/噸，月環比擴大209元/噸。本月鋼廠利潤沖高回落主要是由于成材的價格變化；上旬房地產投資超預期表現、商品房銷售及竣工面積繼續增加，下游用鋼需求支撐下，螺紋價格持續上漲；下旬隨著冬季嚴寒天氣的到來，下游趕工期受到較大影響，鋼材表需回落，成材價格支撐不足沖高乏力，同時原料端廢鋼、焦炭、鐵礦價格均有不同幅度的上漲，使得鋼廠生產成本增加，鋼廠利潤持續收縮。

供應回顧：十一月澳巴發運量環比減少9.2% 全國到港量澳礦非主流礦減量較大

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫、鋼聯數據

19港澳巴鐵礦石發運量：十一月澳巴發運量環比十月有所減少，截止11月29日，Mysteel預估19港澳巴發運量10385萬噸，環比減少1060萬噸，日均發運量346萬噸；其中由于泊位檢修增多的原因，澳洲三大礦山均有所減量，其中FMG環比上月減量較大，降幅8%，另外羅伊山礦山長達半個月的檢修帶來的減量也較明顯，總的來說，澳洲發運量環比減少887萬噸至7325萬噸，巴西發運總量也環比有所回落至3060萬噸；其他國家十一月份發運環比微增至2862萬噸。

中國鐵礦石到港:?十一月鐵礦石到港量環比十月有所減量，截止11月29日Mysteel預估中國鐵礦石十一月到港總量9894萬噸，環比十月減少1556萬噸。其中澳洲到港總6188萬噸，巴西到港總量2351萬噸，非主流礦到港1354萬噸。因前期發運節奏，澳礦、巴西礦、非主流礦十一月到港環比十月均有一定減量，其中澳礦非主流礦減量較大。

礦山產能利用率持續下降 精粉庫存繼續刷新今年新低值

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫、鋼聯數據

國內精粉產量：Mysteel預估國內十一月鐵精粉產量2350萬噸，環比十月份減少64萬噸，同比增加117萬噸。整個十一月份，礦山產能利用率持續下降，其中華北部分區域環保限產嚴格，礦山生產受到影響，精粉產量降幅最大，另外東北區域部分小礦受天氣影響已經停產，不過也有個別礦山受利潤驅使恢復選廠的生產，其他區域產量變化屬于正常波動，目前總的礦山產能利用率下降至67.45%。

庫存方面：礦山精粉庫存持續呈去庫趨勢，但月底去庫幅度放緩，其中東北及華東降庫明顯，東北區域因鋼廠處于冬儲時期，加之精粉具有明顯的性價比，鋼廠增加了精粉的采購，礦山積極出貨，庫存降幅較大，華東地區是因部分鋼廠年底前有新建造球設備投產且鋼廠補庫仍在進行中，加大了對精粉的采購，礦山精粉庫存持續下降，目前月底整體精粉庫存繼續刷新今年新低值。

需求回顧：十一月鐵水延續下降趨勢

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫、鋼聯數據

鐵水產量：十一月鐵水產量較上月延續下降趨勢。截止11月26日，Mysteel統計247家樣本鋼廠樣本十一月日均鐵水產量245.2萬噸/天，環比上月下降1.4萬噸/天；預計十一月鐵水產量約7364萬噸，累計同比提高5.2%。由于十一月限產壓力較小，下游需求維持高位同時鋼廠利潤持續修復，鋼廠生產積極性較高，十一月下旬鐵水產量止降轉增，因此雖然十一月日均鐵水產量較上月有下降，但降幅較小。

鐵礦石疏港：本月日均疏港較上月明顯增加。截止11月26日，Mysteel統計十一月中國45港日均疏港量320萬噸/天，環比上月增加8萬噸/天；預計十一月疏港總量約9606萬噸，累計同比增加8%。十一月疏港增加一方面是由于產量下旬開始明顯增加，另一方面，個別港口限制運輸政策解除，鋼廠補庫以及備庫需求增加。體現到鋼廠庫存，十一月鋼廠庫存較上月底增加150萬噸。

展望十二月，采暖季限產、產能置換以及冬季停工將是影響需求的重要因素，但是由于下游需求旺盛或將延續到十二月，疊加目前限產壓力較小，預計十二月日均鐵水產量將有所下降但降幅有限。

庫存回顧：十一月港口庫存止增為降 但仍為年內高位

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫、鋼聯數據

港口庫存：十一月港口庫存止增為降。截止27日，Mysteel統計全國45港港口庫存12605萬噸，環比月初下降206萬噸。十一月份到港量環比十月份下降246萬噸，但港口壓港船只有所下降；鋼廠為維持正常生產保持到較高的提貨量，因此港口的日均疏港量也保持在今年的高位狀態，在高疏港高提貨、到港減量的基礎上，港口庫存出現下降，然而壓港船只為庫存提供部分增量，導致港口總庫存降庫幅度較小，整體還維持在今年的偏高水平。值得注意的是，港口卸貨效率由于冬季的到來也開始下降，日均入庫能力或將小幅下降。

鋼廠庫存：十一月鋼廠燒結粉礦庫存環比有所增加，增至今年中高水平，略高于年均線。截止27日， Mysteel64家樣本鋼廠進口燒結粉礦庫存總量1764萬噸，環比月初增加108萬噸。十一月庫存增加一方面是由于鋼廠生產積極性較高，鐵水產量止降轉增，需求維持高位；另一方面隨著冬季的到來，部分區域鋼廠開始進行冬儲，但是由于原燃料價格偏高，成本壓力下鋼廠庫存增幅有限。日耗方面，十一月份進口燒結粉礦日耗較十月份有所增加，目前鋼廠日耗屬于今年中等水平。展望十二月，隨著冬季的到來，鋼廠生產隨著需求的下滑也會出現下降，鋼廠日耗減少，而目前鋼廠庫存偏低，在冬儲及元旦小長假的動力下庫存可能會小幅增加。

品種平衡：十二月份主流澳粉庫存或將小幅下降

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫

根據Mysteel主流澳粉平衡表顯示，本月主流澳粉(MNPJ)日均到港82萬噸/日，環比增5.6萬噸/日，增幅7.4%；需求占比26.7%，環比增3.4%；需求連續兩個月增加，且增幅擴大至三月份高位；庫存環比上月降58萬噸，本月庫存繼連續累庫兩個月后首次降庫。本月主流澳粉供需雙增，降庫幅度與需求增幅超預期，由于鋼廠利潤有所修復，鋼廠為保生產，或將增加中高品粉礦的用量，雖MNPJ需求高位，但港口資源穩定性尚可，難以帶來前期MNPJ短缺造成的價格支撐。

展望十二月份，力拓財年末沖量將帶來部分增量，但BHP仍受檢修影響環比或將有所減量，整體來看，MNPJ發運量預計環比增加，但近期發往礦山發往中國比例有所下降，故十二月份到港將小幅減量。需求端，日均鐵水或將由于限產政策趨嚴及材需求邊際轉弱而轉弱，預計十二份鋼廠對MNPJ需求環比小幅減量，但仍維持高位。根據以上邏輯推測MNPJ十二月份庫存或將去庫70萬噸。

鋼礦動態重點：

1、 三季度力拓皮爾巴拉鐵礦石產量環比增加4%

北京時間10月16日，力拓發布三季度產銷報告：

產量方面：三季度皮爾巴拉業務鐵礦石產量為8640萬噸，環比增加4%，同比下降1%。一至三季度總產量達2.47億噸，同比增加2%。

發運量方面：三季度皮爾巴拉業務鐵礦石發運量為8210萬噸，環比下降5%，同比下降5%，主要由于受港口的計劃檢修的影響，季報中也表示上半年推遲的計劃檢修將持續到四季度。一至三季度鐵礦石發運總量2.41億噸左右，基本與去年保持不變。

三季度加拿大鐵礦石公司(IOC)的球團精礦總產量234萬噸，環比下降15%，同比下降21％。主要是受COVID-19影響， 6月的年度檢修推遲至了至9月，另外與天氣有關的電源故障和機械問題也影響了第三季度的生產。三季度季報中提到，九月份力拓與中國寶武鋼鐵集團合作成立Bao-HI Ranges鐵礦石合資企業。力拓與大連港股份有限公司合作，在保稅區建立首個鐵礦石混合業務。力拓皮爾巴拉鐵礦石產銷目標仍維持在3.24-3.34億噸不變，單位采礦成本也仍維持不變。

2、 必和必拓三季度鐵礦石總產量7415萬噸，同比增加7%

北京時間10月20日，必和必拓(BHP)發布2020年三季度產銷報告，報告顯示：

產量方面：2020年第三季度，皮爾巴拉業務鐵礦石產量為7415萬噸，環比減少2%，同比增加7%。2020年前三季度鐵礦石總產量為2.18億噸，同比增加7%。

銷量方面：必和必拓三季度鐵礦石總銷量7336萬噸，環比減少5%，同比增加7%；其中粉礦銷量4839萬噸，塊礦銷量1706萬噸。2020前三季度總銷量為2.19億噸，同比增加7%。

本季度季報中表示，必和必拓2021財年(2020年7月至2021年6月)鐵礦石目標指導量2.76-2.86億噸,維持不變.礦山項目方面，西皮爾巴拉地區Jimblebar礦山產量突破新高。三季度三號卸料車維修工作按計劃完成. 四季度將繼續四號卸料車的維修工作,同時MAC 和South Flank礦區交接或將對產量有一點影響. 此外，巴西Samarco礦區依然處于停產狀態,復產依然需要時間。

十二月礦價高位震蕩運行

數據來源：Mysteel鐵礦石核心數據庫

十二月份鐵礦石供需缺口將收窄至381萬噸。供應上， 全球鐵礦石發運穩中微增，到港小幅下降，澳洲方面，力拓財年末沖量將帶來部分增量，但BHP仍受檢修影響環比或將有所減量，整體來看，預計澳洲發運量環比增加；巴西方面，Vale為保證年度目標的完成，預計環比有所增量；其他國家及國內礦山產量維持高位。需求方面，鋼廠利潤雖有回升，但受原料端價格高位擠壓鋼廠利潤仍處三年來低位，同時近期逐步出臺環保限產政策，疊加冬季下游需求邊際走弱或將影響鋼廠生產積極性，預計日均鐵水環比小幅減量。庫存方面，港口庫存將小幅下降，但是降幅將主要在塊礦、球團；目前鋼廠庫存處于高位，預計十二月份鋼廠補庫節奏放緩。

整體來看，全球鐵礦石發運量穩中微增，到港小幅下降，需求在多重干擾下也將有所走弱，進口礦市場價格或將高位震蕩運行。此外，需關注宏觀經濟政策利好、制造業需求恢復、港口庫存持續去庫帶來價格上行的風險，及建材需求不及預期、環保限產政策帶來的價格下行風險。

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總結

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