摘要：心臟支架集采后，價格不足700元，預計其利潤受損超億元。

11月5日，全國冠狀支架招標結果公布后，醫藥行業遭受重創。11月6日收盤，醫療行業指數基金——醫療ETF()重挫，較早從事心血管介入醫療器械研發制造的樂普醫療下跌，連續5日遭北上資金賣出。

截至收盤，樂普醫療股價已經從從近期高點元，下挫至元，近三個月內股價回調近40%。

包括樂普醫療在內的醫藥紛紛下跌，是因為冠狀支架帶量采購后，單位價格從萬元左右，直接降至700元左右，且因為集采規模較大，這將造成生產企業毛利率下滑，影響業績表現。

冠狀支架市場洗牌

冠狀支架集采后價格將下降，市場對此早有預期。從最終結果來看，最低中標價低至500元以下，前十名中標價最高才798元，降幅如此之大，略超市場預期。

其中，吉威醫療以最低價中標，僅469元，根據集采規則將獲得不少于待分配量的10%，即 萬個)。

微創醫療的Firebird2(報量萬個)以第三低價格中標。樂普醫療的GuReater以第四低價格中標(報量萬個)，作為公司唯一納入本次集采的品種，成功中標有助于保證其市場份額。

據國信證券分析，此次集采報量約占全市場冠狀支架需求量的三分之二，大幅降價對市場規模影響較大，金屬支架市場規模預計從150億元縮減至20-50元。

降價后按照700元的均價計算，集采部分支架市場規模約億元，預計非集采市場價格也將出現一定程度的下降。

對于行業來說，集采之后，冠脈支架不再屬于是高值耗材產品了，行業熱度大降。未來，冠狀支架領域只會剩下幾個主要玩家，包括樂普醫療、微創醫療、吉威醫療等，有利于行業集中度和國產化替代的進一步提升。

在集采之前，中國心臟支架市場市占率排名前三的企業分別是樂普醫療占比24%，微創醫療占比23%，吉威醫療20%。國信證券認為，此次集采后，龍頭企業有望份額進一步提升。

單從此次集采結果來看，微創醫療的Firebird2占比23%，吉威醫療的Excrossal占比13%，樂普醫療的GuReate占比11%。考慮到吉威醫療和樂普醫療均有不銹鋼產品未納入集采，國信證券認為，三大國產廠商格局預計基本保持穩定。

利潤受損約億元

數據顯示，2019年樂普醫療支架系統實現營業收入億元，同比增長，占全部業務收入的比重為23%。其中，冠脈支架產品實現營業收入億元，同比增長；配套輔助耗材(球囊導管、導絲等)實現營業收入億元，同比增長。

其中，NeoVas生物可吸收支架占比，收入約 億元;金屬支架中Nano支架(不銹鋼)占比46%，收入約 億元，GuReater支架在金屬支架中占比三分之一，收入約億元，Partner支架(不銹鋼)占比約20%，收入約 億元。

據國信證券預計，GuReater支架本次集采降價后，預計收入和利潤規模均有較大下降，影響公司凈利潤預計約1.1~億元(假設不考慮銷量增長)。

截至三季度末，樂普醫療營業收入億元，同比增長；歸母凈利潤億元，同比增長。GuReater支架降價帶來的負面影響，影響程度不至于傷筋動骨。

另外，不銹鋼支架預計會在一定幅度上跟隨降價，也會對凈利潤造成一定影響，但影響程度可能低于GuReater支架。

值得注意是，GuReater支架作為行業龍頭產品和前五名中標品種也有望通過集采進一步擴大份額。

同時，樂普醫療的生物可吸收支架NeoVas及藥物涂層球囊Vesselin 在治療理念和治療效果上較金屬支架具有一定優勢，在金屬支架集采后有望進一步放量，彌補金屬支架集采利潤損失。

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總結

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