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債券指數(shù)(Bond Index)

目錄 [隱藏] 1 債券指數(shù)的概念 2 債券指數(shù)的發(fā)展 2.1 指數(shù)編制覆蓋面的國(guó)際化趨勢(shì) 2.2 客戶化服務(wù)趨勢(shì) 2.3 “指數(shù)家族”的系統(tǒng)化 2.4 流通規(guī)模不斷提升趨勢(shì) 2.5 指數(shù)編制規(guī)則的細(xì)化和統(tǒng)一化趨勢(shì) 3 債券指數(shù)的特點(diǎn) 3.1 權(quán)重的處理 3.2 樣本債券的選擇 3.3 利息收入的再投資收益 3.4 樣本債券的定價(jià) 4 債券指數(shù)的作用 5 我國(guó)債券指數(shù)概述 5.1 一、我國(guó)主要債券指數(shù)分類 5.2 二、主要指數(shù)編制方法簡(jiǎn)介 5.3 三、不同指數(shù)的比較與分析

債券指數(shù)的概念

　　債券指數(shù)是反映債券市場(chǎng)價(jià)格總體走勢(shì)的指標(biāo)體系。和股票指數(shù)一樣，債券指數(shù)是一個(gè)比值，其數(shù)值反映了當(dāng)前市場(chǎng)的平均價(jià)格相對(duì)于基期市場(chǎng)平均價(jià)格的位置。

　　債券指數(shù)的發(fā)展至今已有20余年，但債券指數(shù)化發(fā)展仍方興未艾。至今，國(guó)際上已有了成熟的債券指數(shù)，并且還在不斷的發(fā)展研究之中。從比較研究中我們不難領(lǐng)會(huì)國(guó)際上最新的債券指數(shù)發(fā)展趨勢(shì)：

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債券指數(shù)的發(fā)展

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指數(shù)編制覆蓋面的國(guó)際化趨勢(shì)

　　在債券市場(chǎng)日趨國(guó)際化的情況下，為了能夠給投資者提供與其投組完全可比的基準(zhǔn)，指數(shù)也必須完成自身的國(guó)際化。 表現(xiàn)為增加新的國(guó)際債券指數(shù)，新興國(guó)家市場(chǎng)細(xì)分指數(shù)。比如2000年所羅門新增加的指數(shù)中包含了大量的國(guó)際性的債券指數(shù)，如所羅門全球綜合投資級(jí)債券指數(shù) (Word Broad Invesment-Grade Bond Index,World BIG)，所羅門全球貨幣市場(chǎng)指數(shù)等。

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客戶化服務(wù)趨勢(shì)

　　除了保留總指數(shù)及不斷完善編制方法外，指數(shù)的板塊越分越細(xì)，指數(shù)也越編越多，不斷出現(xiàn)針對(duì)特定投資者的特征指數(shù)。

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“指數(shù)家族”的系統(tǒng)化

　　設(shè)計(jì)思路綜合指數(shù)由各子指數(shù)板塊組成，而同一子指數(shù)板塊可以是不同綜合指數(shù)的組成部分。這不僅方便了指數(shù)的跟蹤和新指數(shù)的創(chuàng)建，而且綜合指數(shù)的板塊劃分方式趨同，使指數(shù)投資者能更好更快地接受新指數(shù)。

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流通規(guī)模不斷提升趨勢(shì)

　　國(guó)際指數(shù)發(fā)展變化的一個(gè)趨勢(shì)是提高進(jìn)入指數(shù)中的債券流通額的下限。

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指數(shù)編制規(guī)則的細(xì)化和統(tǒng)一化趨勢(shì)

　　由于固定收益工具本身的特點(diǎn)及交易、結(jié)算規(guī)則的異同，盡管人們一直強(qiáng)調(diào)指數(shù)的編制應(yīng)盡量做到簡(jiǎn)單適用，但因編制對(duì)象的復(fù)雜和不斷創(chuàng)新而使指數(shù)編制規(guī)則不得不細(xì)化。由于各國(guó)或各機(jī)構(gòu)編制債券指數(shù)所用的公式和選擇的標(biāo)準(zhǔn)并不相同，所以不能進(jìn)行嚴(yán)格意義上的比較， 為此歐洲金融債券分析師協(xié)會(huì)(EFFAS)和歐洲債券委員會(huì)覺得有理由要重新檢查債券指數(shù)建立的基本規(guī)則，并努力統(tǒng)一規(guī)則和方法，期望能確定一個(gè)類似國(guó)際 證券市場(chǎng)協(xié)會(huì)(ISMA)計(jì)算債券收益公式的標(biāo)準(zhǔn)方法，以便于各指數(shù)間的比較和復(fù)制。當(dāng)然由于債券市場(chǎng)呈現(xiàn)極不相同的證券產(chǎn)品、市場(chǎng)慣例和操作規(guī)章要達(dá) 到一致所需付出的努力可想而知，不過(guò)這倒為新興市場(chǎng)國(guó)家編制債券指數(shù)提供了借鑒意義。

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債券指數(shù)的特點(diǎn)

　　當(dāng)前國(guó)際上最常用的綜合債券指數(shù)主要有：Lehman Brothers Aggregate Index, Merrill Lynch Domestic Market Index, Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index. Ryan Treasury Composite Index, 以及J.P.Morgan Global Government Bond Index 和HSBC Asian Local Bond Index。這些債券指數(shù)各自有如下的特點(diǎn)：

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權(quán)重的處理

　　以上指數(shù)除了HSBC Asian Local Bond Index之外，都是以市值為權(quán)重的債券指數(shù)（Ryan Treasury Composite Index也使用平均權(quán)重法）。使用市值作為權(quán)重的好處在于能夠反映出各種債券相對(duì)的經(jīng)濟(jì)角度上的重要性。

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樣本債券的選擇

　　在指數(shù)樣本債券的選擇上，所有指數(shù)在取樣時(shí)都把到期年限低于一年的債券排除在外，這樣做主要是考慮到短期債券反映的是短期貨幣拆借市場(chǎng)的變動(dòng)情況，而不 是資本市場(chǎng)的變動(dòng)狀況。因此把它們排除在外更能客觀反映債券市場(chǎng)的情況。同時(shí)，Merrill Lynch Domestic Market Index, HSBC Asian Local Bond Index, J.P.Morgan Global Government Bond Index都不考慮選擇浮動(dòng)利率債券作為樣本。因?yàn)楦?dòng)利率債券的收益率計(jì)算并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。

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利息收入的再投資收益

　 　除了Lehman Brothers Aggregate Index不考慮利息收入的再投資收益之外，其余指數(shù)都是以債券全部回報(bào)率為編制基礎(chǔ)。但各個(gè)指數(shù)在計(jì)算利息收入的再投資收益時(shí)所作的假設(shè)并不相同。

　　Merrill Lynch Domestic Market Index和Ryan Treasury Composite Index把利息收入再投資到剛付息的債券中，Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index把利息收入再投資到一個(gè)月政府短期債券中，而J.P.Morgan Global Government Bond Index則把利息收入再投資到其指數(shù)本身，HSBC Asian Local Bond Index把利息收入再投資到其各自分指數(shù)本身。

　　不考慮利息收入的再投資收益主要是為了使投資人操作更方便，同時(shí)也體現(xiàn)了在計(jì)算投資收益時(shí)必要的謹(jǐn)慎和保 守性原則。

　　考慮利息收入的再投資收益能更客觀地反映市場(chǎng)收益，但對(duì)實(shí)際投組的建立和管理帶來(lái)了一定困難。

　　歸納起來(lái)，利息收入的再投資收益有下列幾種處理方式：

　　把利息投資入剛付息的債券

　　這種方法的好處是，具有實(shí)際的可操作性，即投資人可以實(shí)現(xiàn)肯定的利息再投資收益。缺點(diǎn)是投資人并不會(huì)都在同一時(shí)間內(nèi)，選擇相同的品種進(jìn)行投資。（一旦如此，該付息債券價(jià)格會(huì)有明顯的上揚(yáng)）

　　把利息投資到政府短期債券或LIBOR中

　　這種方法也有較好的可操作性，投資人可以按照市場(chǎng)上的短期拆借利率進(jìn)行投資。缺點(diǎn)是不能完全代表債券市場(chǎng)的收益。

　　把利息投資到指數(shù)本身

　　如果存在相應(yīng)的債券指數(shù)基金的話，這種方法也具有一定的可操作性。但由于投資指數(shù)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的指數(shù)并不存在，則需要使用前一天的指數(shù)來(lái)計(jì)算。

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樣本債券的定價(jià)

　　在選擇樣本債券的價(jià)格時(shí)，各個(gè)指數(shù)的做法也不相同。Lehman Brothers Aggregate Index和Merrill Lynch Domestic Market Index使用了交易者定價(jià)和模型定價(jià)相結(jié)合的方法，來(lái)決定最終樣本債券的價(jià)格。Ryan Treasury Composite Index使用了債券的市場(chǎng)價(jià)格。J.P.Morgan Global Government Bond Index和Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index使用了交易者定價(jià)的方法。

　　市場(chǎng)定價(jià)

　　當(dāng)債券交易缺乏連續(xù)性時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格的代表性和合理性就存在一定的問(wèn)題。

　　交易者定價(jià)

　　可以使用交易者的當(dāng)前買入價(jià)，或者做市商可能的出價(jià)。這種方法在一定程度上解決了市場(chǎng)定價(jià)的不足。但如果債券在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都沒有交易信息出現(xiàn)的話，這種方法就無(wú)法令人滿意了。

　　模型定價(jià)

　　使用合理的假設(shè)，利用電腦精算來(lái)推導(dǎo)最合理的價(jià)格。它進(jìn)一步彌補(bǔ)了交易者定價(jià)的不足，可以應(yīng)用于長(zhǎng)期沒有交易信息的債券定價(jià)。但模型定價(jià)也不可避免地加入了較多的人為判斷。

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債券指數(shù)的作用

　　從實(shí)際運(yùn)用的角度來(lái)說(shuō)，債券指數(shù)主要有以下方面的作用：

　　(1)債券指數(shù)可以用來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)分析研究和市場(chǎng)預(yù)測(cè)。投資人可以通過(guò)對(duì)靜態(tài)與實(shí)時(shí)債券指數(shù)走勢(shì)圖線進(jìn)行一定的技術(shù)分析，預(yù)測(cè)未來(lái)債券市場(chǎng)整體的變化趨勢(shì)。

　　(2)作為衡量債券整體市場(chǎng)收益率水平的基礎(chǔ)，是評(píng)估投資人業(yè)績(jī)優(yōu)良的標(biāo)準(zhǔn)。投資人可以選擇一定的投資評(píng)估區(qū)間，在這段時(shí)間內(nèi)計(jì)算出指數(shù)的回報(bào)率，然后再與自己投資回報(bào)水平進(jìn)行比較，評(píng)判出投資業(yè)績(jī)的優(yōu)劣。這也為金融機(jī)構(gòu)考核債券投資相關(guān)部門的業(yè)績(jī)提供了依據(jù)。

　　(3)幫助投資人建立指數(shù)型債券投資組合。相當(dāng)多的研究表明，整體而言，大多數(shù)投資人的長(zhǎng)期受益并不會(huì)高于市場(chǎng)整體收益，(馬科維茨的市場(chǎng)組合理論也恰好說(shuō)明了這一點(diǎn))。債券指數(shù)可以幫助投資人建立指數(shù)型債券投資組合，用以模擬和釘住債券市場(chǎng)整體收益水平，減少頻繁市場(chǎng)操作的成本，同時(shí)也可以 用來(lái)規(guī)避投資人收益低于市場(chǎng)整體收益的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)幫助金融監(jiān)管部門及時(shí)掌握債券市場(chǎng)的信息。債券指數(shù)作為債券市場(chǎng)整體的價(jià)格走勢(shì)指標(biāo)，可以幫助金融監(jiān)管部門及時(shí)準(zhǔn)確地掌握市場(chǎng)當(dāng)前的情況，制定公開市場(chǎng)操作的策略。同時(shí)市場(chǎng)上離奇的價(jià)格也會(huì)在指數(shù)上清晰地反映出來(lái)，可以幫助監(jiān)管部門及時(shí)地發(fā)現(xiàn)違規(guī)的市場(chǎng)行為。

　　(5)幫助債券發(fā)行主體了解市場(chǎng)情況，確立發(fā)債計(jì)劃。各類債券的發(fā)行主體可以通過(guò)債券指數(shù)了解債券市場(chǎng)的當(dāng)前行情和歷史情況，為其制定債券發(fā)行的期限和價(jià)格提供決策幫助。

　　對(duì)于一個(gè)投資者而言，了解債券指數(shù)的編制方法并掌握其變化的意義，可以全面地把握債券市場(chǎng)的走勢(shì)，為投資決策提供有力的幫助。

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與50位技術(shù)專家面對(duì)面20年技術(shù)見證，附贈(zèng)技術(shù)全景圖

總結(jié)

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