2018年10月3日，備受矚目的中國影星范冰冰“陰陽合同”偷稅漏稅案靴子終于落地，范冰冰連繳帶罰共需上交8.84億元。稅務部門表示，如果她能如期繳納，將不予追究刑事責任。

8.84億的罰金對范冰冰而言，真的是天價嗎？根據福布斯中國名人榜數據，范冰冰2013至2017年收入分別為：1.1億元、1.22億元、1.28億元、2.4億元、3億元。五年收入累計近9億！此外范冰冰還持有多家上市公司股權，男友李晨財富實力不俗，8.84億元問題自然不大。不過金融圈人還是為冰冰操碎了心：

據悉為繳納巨額稅款，券商、銀行已與范冰冰洽談發行首單冰冰-稅款ABS產品，要素如下：

基礎資產：范冰冰未來6年演藝收入及相關收益權

期限：3+3；產品規模：9億元，優先8.84億，次級0.16億。

還款來源：每年演藝收入（福布斯預測每年1.5億），期限3+3，總規模約9億。

增信措施：華誼集團、李晨提供擔保。并認購所有次級。范冰冰出具承諾函每年解戲10部以上。最終保底措施，實在還不起可以與投資者面對面交流12小時。

認購對象：冰冰粉絲團將設立有限合伙借道私募產品全額場內認購。市場人士猜測，冰冰粉絲團最終會將私募產品向某股份行質押融資。

此時證券化范冰冰當屬YY調侃，但是美國搖滾歌星大衛·波威的證券化成功操作可能會讓我們覺得還不至于十分離譜。1988年初，美國搖滾歌星大衛·波威完成了一次證券化操作。該證券化的基礎資產是大衛·波威在其演藝生涯中創作的300首歌曲的未來出版權和錄制權收入，以此發行票據，利率為固定的7.9%。該筆融資被穆迪公司評為“A3”級，所發行的5500萬美元票據全部被一家保險公司購買了。大衛·波威的證券化案例的意義在于，它開啟了藝術家、作家、擁有版權或能帶來版稅收入的作品的所有者進行類似的證券化的興趣。此后，滾石、王子、帕瓦羅蒂等開始考慮進行類似的證券化操作。可以說，鮑伊債券打開了資產證券化業務的新天地。

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鮑伊債券的基本情況

1.1、誰是大衛?鮑伊?

大衛?鮑伊（David Bowie，亦被譯作大衛?鮑威）是英國具有代表性的音樂家，也是搖滾史上的傳奇人物。他與披頭士樂隊、皇后樂隊并列為英國20世紀最重要的搖滾明星，并在2000年被NME雜志評選為20世紀最具影響力的藝人。在2002年BBC“最偉大的100名英國人”評選中，鮑伊名列第29位。

鮑伊號稱“搖滾變色龍”，其音樂作品游走于民謠、迷幻、龐克、搖滾、電子樂等多種風格之間，并結合電影、舞臺劇與超現實主義等各類元素；服裝造型大膽另類，舞臺表演魅惑多變，是“華麗搖滾”和“視覺系搖滾”的開創者。在2012年倫敦奧運會的開、閉幕式上，均播放了鮑伊的一組經典名曲，以向其致敬。

1.2、鮑伊債券發行背景及其概況

鮑伊生于1947年，1967年正式出道，70年代開始迅速走紅。然而，其演藝生涯并非一帆風順，90年代，鮑伊同時遭遇了事業低潮期及與政府之間的稅務糾紛問題。一群美國人為了拯救“英國杰倫哥”于水火之中，想破腦袋想盡各種創新，建議鮑伊把自己的唱片產權打包賣掉，拿到錢先應急，然后10年慢慢還貸。最終，鮑伊選擇了與法內斯托克公司（Fahnestock & Co.）的大衛?普爾曼（David Pullman）合作，為其融資解困。

融資的具體方式，就是發行鮑伊債券。該債券以鮑伊1990年以前錄制的25張音樂專輯作為基礎資產，以這些唱片未來產生的銷售和使用版權費、許可使用費收入（以下簡稱“版稅”）進行還本付息，平均償付期為10年，總規模為5500萬美元。

鮑伊債券的發行人為瓊斯/丁托列托娛樂公司（Jones/Tintoretto Entertainment Company LLC）；最終發行利率為7.9%——與當時同期的10年期國庫券利率6.37%相比，收益率上具有一定優勢；鮑伊的唱片經銷商百代唱片公司為該債券作了擔保，成為這一資產證券化產品的增信方式。鮑伊債券采取私募發行方式，由保德信證券投資信托公司（保德信保險公司子公司）全額認購。

1.3、鮑伊債券的評級情況

1997年2月，在鮑伊債券剛剛推出之際，穆迪評級對其十分認可，給予了該債券A3級的較高級別評價，該債券也是穆迪首次對音樂版權證券化產品進行評級。然而，進入21世紀以來，唱片業開始走向沒落，2003年3月，穆迪評級發布公告稱，受唱片銷售收入不夠理想以及該債券擔保方降級的影響，鮑伊債券的級別可能會下調；2004年3月，穆迪評級將該債券的評級由A3下調至Baa3級，但仍屬于投資級債券。

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鮑伊債券的后續影響

2.1、大量同類產品推出

鮑伊債券不僅為鮑伊帶來了數千萬美元的財富，也為金融界的大衛?普爾曼帶來了巨大的名望。普爾曼作為法內斯托克公司的總經理，負責了鮑伊債券的發行安排，在鮑伊債券成功的基礎上，普爾曼建立了“普爾曼結構化資產銷售集團”專門發行此類證券化產品。

1998 年8 月，普爾曼集團完成了第二單版稅證券化發行業務，該證券由摩城音樂的作曲家愛德華?荷蘭、布萊恩?荷蘭和拉蒙特?多齊爾三人私募發行，募集資金3000 萬美元，穆迪評級為A級。同年，普爾曼集團為藍調音樂家阿什福德和辛普森完成了一筆1100萬美元的資產證券化業務。

1999 年5 月，普爾曼集團為“靈魂音樂教父”詹姆斯?布朗完成資產證券化業務，該筆交易由布朗先生的750 多首歌曲支持，布朗先生預計可獲得3500萬到5500萬美元的收入。

2.2、大大拓展可證券化資產的范圍

鮑伊債券的出現成為資產證券化史上一個里程碑式的事件，該產品將資產證券化產品進行了重新定義，可證券化資產不再僅限于各類銀行貸款和應收賬款資產，著作權、專利權、注冊商標權、電影影片票房收益權、藥品專利權、足球隊門票收入等知識產權類基礎資產都進入到資產證券化的資產池之中。

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來源| 讀懂ABS

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總結

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