2018年10月3日，備受矚目的中國影星范冰冰“陰陽合同”偷稅漏稅案靴子終于落地，范冰冰連繳帶罰共需上交8.84億元。稅務(wù)部門表示，如果她能如期繳納，將不予追究刑事責(zé)任。

8.84億的罰金對范冰冰而言，真的是天價嗎？根據(jù)福布斯中國名人榜數(shù)據(jù)，范冰冰2013至2017年收入分別為：1.1億元、1.22億元、1.28億元、2.4億元、3億元。五年收入累計近9億！此外范冰冰還持有多家上市公司股權(quán)，男友李晨財富實(shí)力不俗，8.84億元問題自然不大。不過金融圈人還是為冰冰操碎了心：

據(jù)悉為繳納巨額稅款，券商、銀行已與范冰冰洽談發(fā)行首單冰冰-稅款A(yù)BS產(chǎn)品，要素如下：

基礎(chǔ)資產(chǎn)：范冰冰未來6年演藝收入及相關(guān)收益權(quán)

期限：3+3；產(chǎn)品規(guī)模：9億元，優(yōu)先8.84億，次級0.16億。

還款來源：每年演藝收入（福布斯預(yù)測每年1.5億），期限3+3，總規(guī)模約9億。

增信措施：華誼集團(tuán)、李晨提供擔(dān)保。并認(rèn)購所有次級。范冰冰出具承諾函每年解戲10部以上。最終保底措施，實(shí)在還不起可以與投資者面對面交流12小時。

認(rèn)購對象：冰冰粉絲團(tuán)將設(shè)立有限合伙借道私募產(chǎn)品全額場內(nèi)認(rèn)購。市場人士猜測，冰冰粉絲團(tuán)最終會將私募產(chǎn)品向某股份行質(zhì)押融資。

此時證券化范冰冰當(dāng)屬YY調(diào)侃，但是美國搖滾歌星大衛(wèi)·波威的證券化成功操作可能會讓我們覺得還不至于十分離譜。1988年初，美國搖滾歌星大衛(wèi)·波威完成了一次證券化操作。該證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是大衛(wèi)·波威在其演藝生涯中創(chuàng)作的300首歌曲的未來出版權(quán)和錄制權(quán)收入，以此發(fā)行票據(jù)，利率為固定的7.9%。該筆融資被穆迪公司評為“A3”級，所發(fā)行的5500萬美元票據(jù)全部被一家保險公司購買了。大衛(wèi)·波威的證券化案例的意義在于，它開啟了藝術(shù)家、作家、擁有版權(quán)或能帶來版稅收入的作品的所有者進(jìn)行類似的證券化的興趣。此后，滾石、王子、帕瓦羅蒂等開始考慮進(jìn)行類似的證券化操作。可以說，鮑伊債券打開了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的新天地。

01

鮑伊債券的基本情況

1.1、誰是大衛(wèi)?鮑伊?

大衛(wèi)?鮑伊（David Bowie，亦被譯作大衛(wèi)?鮑威）是英國具有代表性的音樂家，也是搖滾史上的傳奇人物。他與披頭士樂隊(duì)、皇后樂隊(duì)并列為英國20世紀(jì)最重要的搖滾明星，并在2000年被NME雜志評選為20世紀(jì)最具影響力的藝人。在2002年BBC“最偉大的100名英國人”評選中，鮑伊名列第29位。

鮑伊號稱“搖滾變色龍”，其音樂作品游走于民謠、迷幻、龐克、搖滾、電子樂等多種風(fēng)格之間，并結(jié)合電影、舞臺劇與超現(xiàn)實(shí)主義等各類元素；服裝造型大膽另類，舞臺表演魅惑多變，是“華麗搖滾”和“視覺系搖滾”的開創(chuàng)者。在2012年倫敦奧運(yùn)會的開、閉幕式上，均播放了鮑伊的一組經(jīng)典名曲，以向其致敬。

1.2、鮑伊債券發(fā)行背景及其概況

鮑伊生于1947年，1967年正式出道，70年代開始迅速走紅。然而，其演藝生涯并非一帆風(fēng)順，90年代，鮑伊同時遭遇了事業(yè)低潮期及與政府之間的稅務(wù)糾紛問題。一群美國人為了拯救“英國杰倫哥”于水火之中，想破腦袋想盡各種創(chuàng)新，建議鮑伊把自己的唱片產(chǎn)權(quán)打包賣掉，拿到錢先應(yīng)急，然后10年慢慢還貸。最終，鮑伊選擇了與法內(nèi)斯托克公司（Fahnestock & Co.）的大衛(wèi)?普爾曼（David Pullman）合作，為其融資解困。

融資的具體方式，就是發(fā)行鮑伊債券。該債券以鮑伊1990年以前錄制的25張音樂專輯作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以這些唱片未來產(chǎn)生的銷售和使用版權(quán)費(fèi)、許可使用費(fèi)收入（以下簡稱“版稅”）進(jìn)行還本付息，平均償付期為10年，總規(guī)模為5500萬美元。

鮑伊債券的發(fā)行人為瓊斯/丁托列托娛樂公司（Jones/Tintoretto Entertainment Company LLC）；最終發(fā)行利率為7.9%——與當(dāng)時同期的10年期國庫券利率6.37%相比，收益率上具有一定優(yōu)勢；鮑伊的唱片經(jīng)銷商百代唱片公司為該債券作了擔(dān)保，成為這一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的增信方式。鮑伊債券采取私募發(fā)行方式，由保德信證券投資信托公司（保德信保險公司子公司）全額認(rèn)購。

1.3、鮑伊債券的評級情況

1997年2月，在鮑伊債券剛剛推出之際，穆迪評級對其十分認(rèn)可，給予了該債券A3級的較高級別評價，該債券也是穆迪首次對音樂版權(quán)證券化產(chǎn)品進(jìn)行評級。然而，進(jìn)入21世紀(jì)以來，唱片業(yè)開始走向沒落，2003年3月，穆迪評級發(fā)布公告稱，受唱片銷售收入不夠理想以及該債券擔(dān)保方降級的影響，鮑伊債券的級別可能會下調(diào)；2004年3月，穆迪評級將該債券的評級由A3下調(diào)至Baa3級，但仍屬于投資級債券。

02

鮑伊債券的后續(xù)影響

2.1、大量同類產(chǎn)品推出

鮑伊債券不僅為鮑伊帶來了數(shù)千萬美元的財富，也為金融界的大衛(wèi)?普爾曼帶來了巨大的名望。普爾曼作為法內(nèi)斯托克公司的總經(jīng)理，負(fù)責(zé)了鮑伊債券的發(fā)行安排，在鮑伊債券成功的基礎(chǔ)上，普爾曼建立了“普爾曼結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)銷售集團(tuán)”專門發(fā)行此類證券化產(chǎn)品。

1998 年8 月，普爾曼集團(tuán)完成了第二單版稅證券化發(fā)行業(yè)務(wù)，該證券由摩城音樂的作曲家愛德華?荷蘭、布萊恩?荷蘭和拉蒙特?多齊爾三人私募發(fā)行，募集資金3000 萬美元，穆迪評級為A級。同年，普爾曼集團(tuán)為藍(lán)調(diào)音樂家阿什福德和辛普森完成了一筆1100萬美元的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

1999 年5 月，普爾曼集團(tuán)為“靈魂音樂教父”詹姆斯?布朗完成資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，該筆交易由布朗先生的750 多首歌曲支持，布朗先生預(yù)計可獲得3500萬到5500萬美元的收入。

2.2、大大拓展可證券化資產(chǎn)的范圍

鮑伊債券的出現(xiàn)成為資產(chǎn)證券化史上一個里程碑式的事件，該產(chǎn)品將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行了重新定義，可證券化資產(chǎn)不再僅限于各類銀行貸款和應(yīng)收賬款資產(chǎn)，著作權(quán)、專利權(quán)、注冊商標(biāo)權(quán)、電影影片票房收益權(quán)、藥品專利權(quán)、足球隊(duì)門票收入等知識產(chǎn)權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)都進(jìn)入到資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池之中。

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來源| 讀懂ABS

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總結(jié)

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