一、Fcoin簡介

最近一家叫Fcoin的數字貨幣交易所引起了大量關注，在其上線的短短兩星期內，其上的平臺幣FT在短短兩個星期之內上漲了100倍，并且根據其官方公布的交易量，Fcoin也同時成為了全球交易量最大的交易所。

Fcoin采用的交易及挖礦的模式，是其能夠迅速成為交易量最大的交易所的重要原因。主要是因為所有在其上進行的交易，用戶所交的交易費，都會以等價FT的形式返還，此外，邀請該用戶的人，還可以獲得被邀請人20%的交易費獎勵（也是以FT形式返還）。

因此，在平臺上交易一單，不僅不用花錢，還可以掙錢（因為總共實際上花了100%的手續費，最后會返還120%的FT）。這種交易還送錢的模式，吸引了大量刷單者和量化交易者，促使了其交易量的爆發。

但是，這樣其實也可能存在非常大的隱患。請注意，在生產力沒有革新的時候，財富只會轉移，不會憑空增多。在幣圈，很多看似的財富增加，都只是賬面上的，實際上一旦產生恐慌性拋售，最后都是被莊家收割的。

其實整個FT的模式，是一個較為復雜的模型，交易量會影響FT價格，FT價格又會影響挖礦的數量。后續FT的價格到底會如何演變，FT又會多久被挖光，整個模式會如何演變，又可能存在哪些問題。

除了單純的分紅之外，Fcoin所倡導的社區自治的模式又會帶來哪些亮點？

FT究竟是龐氏騙局，還是有實實在在的革新點的顛覆者？

且聽「朋克」推論一下后續的FT發展情況。（請注意，以下預測僅適用于目前規則保持不變，及平臺方不惡意操盤的前提下。）

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二、FT的規則解讀

先看下具體的規則：

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首先可以看到，所有用戶的手續費，會100%根據當時的FT的價格折合成對應數量的FT，返還給用戶。另外，還有20%的手續費會返還給邀請人。所以，其實每花出去100元的手續費，可以換回來價值120元的FT（按照當時小時FT的均價計算）。這些通過手續費換回來FT的過程，也就是FT挖礦的過程。

此外，只有51%的FT是通過挖礦分配的，剩下的49%是預留的（預先鎖倉的），也會根據挖礦的進度同步解鎖。換句話說，當所有的FT被挖出來的時候，所有原來凍結的FT也解鎖了。

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三、對FT價格的初步推測：

首先，所有用戶支付的手續費中的80%，會分配給已解鎖（解凍）的FT的持有者。注意，只有已經解凍的FT才參與平臺收入的分配。

同時，因為每天都在解鎖FT，所以參與分成的FT數量每天都在增加。因此，如果在交易量保持不變的情況下，實際每天單個FT的分紅額會逐漸減少。理論上，FT的價格也會對應下降。

那么交易額是否還有可能上漲呢？近段時間Fcoin的交易額雖然還在上升，但是上升速度已經明顯變慢，很可能要見頂了。并且當前Fcoin的總交易額已經是幣安的5-10倍了，即使再上漲，空間也有限。

此外，每天參與挖礦FT的用戶，會通過大量的高頻交易，逐漸將FT挖出來，過程中實際上是先消耗了大量數字貨幣（如BTC、ETH、USDT等）作為手續費，第二天再由系統返還FT。因此實際上是挖礦的用戶實際上是將手續費換成了FT（不過會有額外20%的獎勵）。最終，礦工為了要持續這個挖礦的過程，必然需要把FT拋售換成數字貨幣，從而繼續挖礦。因此，從這個維度講，FT每天都面臨著大量拋壓，并且由于礦工獲得額外的20%獎勵，其持有FT的成本一般會低于市場上FT的售價（在FT的價格波動不劇烈的情況下）。因此其也同樣有動力拋售FT。

基于這兩個原因，FT的價格整體應該是會持續緩慢下降的（不過請注意，由于由分紅的存在，這并不意味著FT就是在割韭菜）。

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四、何時FT會被挖完

在交易量不大幅波動的情況下，由于FT的價格持續下降，而每天解鎖的FT數量是等于【當天交易費/FT的價格】。如果價格持續緩慢下降，那么FT的解鎖量就會每天持續上升。也就是說，FT的解鎖速度會越來越快。

Fcoin應該是從5月24日正式開始運行并開始挖礦的，截止6月16日，總共解鎖了7.5%的FT。運行總共24天，平均每天解鎖量為0.3125%。

按照Fcoin官網的公開數據，6月16日當天挖礦產出了4600萬FT，那么總解鎖量應該是4600萬/51%，也就是9000萬FT左右，等于總量的0.9%。

6月17日截止到16：00，總累計待分配收入是3296btc，預計全天是4944btc，比昨天的4402btc還要多一些，而FT相比昨天有小幅下跌，因此預計17日的總解鎖量會大于0.9%。

因此可以看到「朋克」的預計和擬合的情況基本一致，解鎖整體是一個提速的過程，基本符合我們的初步假設。

因此，即使保持目前的挖礦速度不增長（每天恒定0.9%的解鎖量），預計剩余FT挖完的時間是（92.5%/0.9%）=102.7天。

如果考慮與真實情況擬合，速度越來越快，那么挖完的時間還要進一步縮短，可能會縮短至50-70天。也就是2個月左右的時間。（該估算僅是根據目前規則不變進行的推導，實際上Fcoin項目方應該會采取各種規則的調整，讓這個時間大幅延長）

如果交易量有比較大的持續性增長（遠超過FT挖礦帶來的自身通貨膨脹的話），那單個FT的分紅也會比較大的增長，從而使得FT的價格增長。因此交易量增長帶來FT價格增長，所以每天的解鎖量=交易量/FT價格，可能反而不會有明顯的波動。對我們預期的挖礦時間不會有明顯的影響。交易量下降亦然。因此，交易量變化對挖礦速度的影響應該不大，暫時不去考慮。

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五、挖完礦之后會發生什么？

如果FT被挖完之后會有什么影響？

目前Fcoin之所以能在短短的一個月不到的時間內，成交量成為全球第一的交易所，主要原因就在于其交易即挖礦+邀請獎勵返還的機制，每交易一單，不僅手續費會全部以FT的形式返還，還附贈20%的FT。

這種機制吸引了大量的礦工前來進行高頻的交易從而挖礦。如果一旦FT被挖完，那么瞬間這些礦工都會撤退，只剩下平臺真實交易用戶進行交易，從而導致交易量暴跌。初步估計在比較樂觀的情況下，能有高峰交易量的5%左右已經非常不錯了（約等于1/4個幣安）。

而這樣的交易量的暴跌，會導致FT的分紅瞬間下降，從而使得FT的價格暴跌。并且，由于有了這樣的預期，這種情況發生的時間可能會有所提前，在FT挖到超過50%-60%左右，礦工就開始紛紛拋售FT并且離場，從而使得FT的價格提前大幅下滑。

這也是FT的潛在風險點之一，也是為什么大量的幣圈評論員認為FT是用來割韭菜的主要原因。

不過究竟FT是不是巨大的隱含風險呢？下面「朋克」對FT的估值進行深入分析。

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六、對FT價格的估值模型（DCF）

根據目前的規則來看（FT的價值是來源于分紅），根據現金流折現法（DCF），可以估算出FT的大致價值。

根據6月16日數據，一個FT在當天能夠獲得【4402（待分配收入合計）*6500（btc價格）/75000萬（FT總流通量）】=0.038usd的分紅。

FT的價格當天收盤價為0.8967usd，當日日息為4.2%。

看起來這是一個高的可怕的日息，但是其實因為FT的解鎖量一直在增加，使得日息會不斷下降，并且當FT挖完的時候，對應的交易量可能會大幅下滑，導致分紅突然降低，因此FT的日息遠沒有看起來那么美好（不過也沒有那么糟糕）。

下面「朋克」根據分紅情況，做了一個估算。

假定交易量在FT挖完前基本維持不變，然后預計70天左右挖完（這是根據目前的解鎖速率預測的），每天挖的速度平均增加。按照目前的平臺交易量不變，以及BTC價格不變的情況下，預計70天內累計分紅為0.66usd

在挖完之后，如果假設交易量變為原先的1/20，預計每年累計的分紅為0.052usd。如果按照5倍PE計算（因為交易所的變量太大，故按照較低PE計算），值0.261usd。

兩者相加，FT的估值約為0.92usd，還略微高于目前FT的價格（截止6月17日晚8點，價格約為0.8usd）。（注：為了簡便，部分步驟做了簡化處理，該估值僅供參考）

但是如果考慮到，過程中由于礦工在FT將要挖完而提前離場套現導致的平臺交易額及價格大幅下滑的情況發生，可能會導致FT的估值比預想的偏低。

不過，就目前看，FT價格基本還在合理區間（如果項目方通過規則調整，使得FT的挖礦時間延長，在交易量不大幅波動的情況下，理論上估值還將增加，具體的可以自行計算）。雖然FT的價格隨時間推移會隨著分紅的減少而逐步減少，但是累計的分紅又可以彌補FT的價格損失，所以按照目前來看，現有FT的價格，是可以長線持有。（以上估算是針對散戶的估算，參加思慕的模式由于鎖住的FT不參與分紅，價值計算有所區別）。

不過這里提一句，雖然價格基本合理，不過目前階段還是不推薦大家買入。前期漲幅過大，目前可能會面臨回調。

可能有人會質疑，按照FT總共100億的發行量，按照目前的FT價格，意味著FT總市值約90億美金，比bnb、ht都要高出不少，因此說FT是泡沫。其實并不盡然，因為FT的價格隨著發行量的增大會不斷的降低，如果按照上述估值模型，在FT挖完之際，如果屆時交易量為目前的1/20（約為幣安的1/5），那么按照5倍PE計算，FT的剩余價值約為0.261usd，意味著總市值約為26億美金，約等于bnb的市值，其實是較為合理的。因為bnb會拿出20%的利潤來銷毀bnb，而Fcoin會拿出80%的收入來進行分配。這中間至少有4倍以上的差距，并且一個是利潤，一個是收入，基本可以抵消交易量的4倍的差異。

因此，FT最大的風險在于，Fcoin是否能夠通過交易即挖礦的機制，在FT挖完之前，順利躋身一流交易所（至少交易量在幣安等平臺的1/5以上）。如果可以躋身，其未來可期。

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七、挖礦機制的評價——獨有的ICO方式，額外的流動性

其實FT的挖礦機制，可以視為一種變相的長期ICO。整個過程等于用戶將自己的手續費交給項目方，而項目方返還等值的120%的FT。而且在過程中，還增加了Fcoin交易所的場內的交易深度和流動性，其實是一個較為優秀的設計機制。

唯一的問題是，該設計模式會使得FT的價格不斷下滑，會使得很多人認為FT是在割韭菜，但是實際上由于持有FT擁有的分紅，并不會使得FT的長期持有者吃虧。

不過無論如何，從Fcoin交易所的角度，肯定是希望挖礦的時間越長越好（這樣也有助于提升FT的長期價值），因此其會通過各種手段提升或者維持FT的價格，至少不要下滑那么快。以下是幾種未來可能采用的方式（市值管理不算，因為市值管理并不算一個良性的手段，反而可能導致FT崩盤）。

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八、未來Fcoin可能衍生的變化

1.延長挖礦時間

延長挖礦時間是Fcoin交易所必然會做的事情。挖礦時間延長，實際上本質是對超高交易量的延續，從而使得Fcoin可以一直保持一個較高分紅，提升Fcoin長線價值。

事實上，就在撰寫本文的時候，Fcoin已經發布了公告，預計在流通量達到15億時，將邀請獎勵減低為10%。這樣就可以使得FT的返還量從120%變為110%，變相降低了FT的挖礦速率。

預計此舉不會大幅降低交易量，因為挖礦還是至少有10%的利潤。因此長線來看是一個利好消息。

除了降低手續費獎勵返還外，Fcoin可能采用的其它方式還包括降低手續費返還FT的比例，從目前的100%進行下調。但是這個可能會導致交易量的暴跌。

因為平臺中目前的交易量主力應該是大額的高頻刷量的交易，其次才是量化交易，如果手續費從目前的加總是返還120%的模式，變為只返還90%的模式，大額的高頻交易就會瞬間消失，只留下量化交易（因為整體交易費還是遠低于其他平臺），平臺交易額可能會暴跌10倍。

后續如何演變，就要看Fcoin的操盤功力了。怎么樣能夠延長挖礦時間，而不劇烈的導致交易量下跌，就看Fcoin平臺方的智慧了。

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2. 鎖倉

Fcoin項目方已經宣布進行部分的token的鎖倉，該舉有助于降低流動性，維持短期FT價值。不過就目前看效果不明顯。消息出來后，除了在6月15日拉升了一波10%之后，就沒什么影響了。

另外，Fcoin的鎖倉還包括了Fcoinfund，這其實會延緩Fcoin對外投資和搭建生態，此舉其實是有一些問題的。

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3. 社區自治機制及投票上幣機制

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Fcoin的一大亮點是其作為社區自治的交易所，所有信息公開透明。

對社區自治的理解，目前所有人都還理解的不夠深入，未來可能會有很多玩法和機制可以設立，甚至有可能通過這些機制的設立，使得Fcoin真正成為世界第一的交易所也未可知。

不過可以預見的是，Fcoin在未來一定會在未來的某一刻，上線投票上幣的模式（類似HT）。而屆時，FT的價格可能也會隨之飆升。原因可以參照HT，目前HT的增長驅動主要就來源于投票上幣，驅動HT從開盤的1usd已經漲到目前4.5usd左右。而Fcoin的分紅+投票上幣的機制，可能會推動FT走到更遠。

其它的社區自治的思路，就期待Fcoin團隊的革新思維了。

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4. 去中心化交易所（底層公鏈）

此外，FT也必然會像HT和BNB一樣最終變為其底層公鏈的原生通證，形成自己的去中心化交易所。這也同樣擴大了FT未來的想象空間。

九、總結

雖然現在整體風評對FT不利，但是其實理性分析過后，我們發現其實Fcoin的很多機制設立還是可圈可點的，并且目前Fcoin的價格其實也還是在合理范圍內（雖然后期肯定會跌，但是持有FT所享受的分紅其實可以彌補這部分損失）。

目前絕大多數的交易所，雖然交易的是基于區塊鏈的數字貨幣，但是本身還是一個互聯網的組織，壟斷了數據，占據了整個生態圈的上游。

Fcoin的自治交易所（組織）的思路，在嘗試將交易所真正意義上的去中心化（不僅僅限于技術），將（部分）權利還給用戶，包括知情權利、財富權利和治理權利。

其實這對其它交易所來說，是一個揭竿起義的動作，這是在嘗試打破目前的交易所作為壟斷者的格局。

無論如何，都是一個值得肯定的嘗試！「朋克」一直認為，在區塊鏈這個新生領域里，只有快速、不斷的試錯，才會找到最終的康莊大道。

究竟Fcoin會不會取得偉大的成功，開創一個新的時代，時間會告訴我們答案。

https://zhuanlan.zhihu.com/p/38189318

總結

以上是生活随笔為你收集整理的Fcoin Token ( FT )——数字货币交易所的颠覆者，还是无情镰刀的收割者的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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