數(shù)據(jù)顯示，2019 年至少有 5000 名科技從業(yè)者在公司上市后可能成為百萬富翁。

　　本文來自微信公眾號“IPO 那點(diǎn)事”（ID：ipopress），作者：第歐根尼

　　盡管在 2018 年有 Dropbox 和 Spotify 打頭陣，但不得不說去年科技股 IPO 只能算差強(qiáng)人意，由于全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，政治不確定性和股市波動(dòng)，科技股上市在去年四季度已經(jīng)陷入低谷。

　　不過令人振奮的是，Airbnb、Instacart、Lyft、Palantir、Pinterest、Postmates、Slack 和 Uber 等 8 家公司會在 2019 年登陸美股，再掀起一波科技股上市的浪潮。

　　事情正在起變化，這些公司多年來一直有著充足的來自非公開市場的現(xiàn)金供應(yīng)，并選擇遠(yuǎn)離公眾投資者和分析師的窺探。

　　從招股書來看，他們的錢并沒有耗盡，但這些公司正在重新考慮他們對公開市場的態(tài)度。據(jù)華爾街日報(bào)引述銀行家和律師表示，高管們急于上市的原因是害怕錯(cuò)過“最后一扇窗”，眾所周知，IPO 市場的承接能力與宏觀經(jīng)濟(jì)和市場健康關(guān)系緊密。

　　Facebook 天使投資人 Peter Thiel 曾表示，現(xiàn)在很多很棒的企業(yè)還是私人所有，而泡沫往往在公開市場破裂。

　　一、2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫：搭上互聯(lián)網(wǎng)股票就能漲

　　2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的標(biāo)志是各處層出不窮的互聯(lián)網(wǎng)公司不斷成立，股票只要在公司名字里加上“e”或者“com”就能成倍上漲，因?yàn)橥顿Y者害怕錯(cuò)過互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的浪潮。

　　這些企業(yè)對傳統(tǒng)的商業(yè)模式嗤之以鼻，關(guān)注于如何增加市場份額，但大部分“新經(jīng)濟(jì)”公司最終都以投資失敗收場。大量公司在相同的領(lǐng)域均有著相同的商業(yè)計(jì)劃，就是通過燒錢來達(dá)到最終壟斷。

　　截至 1999 年，39％ 的風(fēng)險(xiǎn)資本投資都流向互聯(lián)網(wǎng)公司。當(dāng)年 457 家 IPO 中有 295 家與互聯(lián)網(wǎng)公司有關(guān)，僅 2000 年第一季就有 91 家。技術(shù)股為主的納斯達(dá)克指數(shù)在 1995 年至 2000 年間從 1000 以下上升至5,000 以上，隨后投資者經(jīng)歷了真正讓他們害怕的事情，納斯達(dá)克指數(shù)從 2000 年 3 月 10 日的峰值 5,048.62 下跌至 2002 年 10 月 4 日的低點(diǎn) 1,139.90，下跌了 76.81％。

　　很顯然，即便計(jì)劃再好，每一領(lǐng)域的勝出者很可能只會有一個(gè)，因此大部分有著相同商業(yè)計(jì)劃的公司將會失敗。實(shí)際上，許多領(lǐng)域本身的特點(diǎn)甚至導(dǎo)致不會出現(xiàn)一家獨(dú)大。

　　仍然有不少優(yōu)秀的 IT 企業(yè)生存了下來并證明了自己的價(jià)值，如亞馬遜 、谷歌 、奈飛、PayPal 、雅虎 、新浪、網(wǎng)易。代價(jià)呢？2000 年 6 月，新浪股價(jià)接近 60 美元，2001 年 10 月跌至 1 美元。網(wǎng)易股價(jià)從 2000 年 6 月的 4 美元跌至 2001 年 7 月的 13 美分。

　　這五年形成的泡沫由寬松貨幣、冒進(jìn)資本、市場過度自信及純粹投機(jī)所支撐。從 1994 年 2 月至 1995 年 2 月，經(jīng)過連續(xù) 7 次加息， 美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從 3.00% 上升 300 BP 至 6.00%；從 1999 年 6 月至 2000 年 5 月，經(jīng)過連續(xù) 6 次加息，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從 4.75% 上升 175 BP 至 6.50%。

　　此輪加息刺破了互聯(lián)網(wǎng)泡沫。從歷史上看，加息期間，投資者反而不用太害怕股市下跌，反而是在加息周期結(jié)束之后，美股經(jīng)歷過大跌。

（圖片來源：Macrotrends ）

　　二、2019 年科技股 IPO 浪潮：熱炒共享經(jīng)濟(jì)寬松貨幣下賠錢賺吆喝

　　這一時(shí)期的標(biāo)志是互聯(lián)網(wǎng)共享經(jīng)濟(jì)巨頭紛紛涌現(xiàn)，而投資者正沉迷于用戶和銷售額的快速增長，選擇性忽視擬上市公司的高估值和微不足道的利潤。一批以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)為主要特征，在消費(fèi)、生活、文娛等相關(guān)行業(yè)拓展業(yè)務(wù)的“新經(jīng)濟(jì)”公司，在資本的支持下迅速成長壯大。

　　根據(jù)普華永道（PwC）和 CB Insights 的第四季度 MoneyTree 報(bào)告，2018 年，美國公司的風(fēng)險(xiǎn)投資交易額達(dá)到 995 億美元，是 2000 年以來的最高水平。

　　與上世紀(jì) 90 年代一樣，并購活動(dòng)在短時(shí)間內(nèi)急劇增加。值得注意的是，最近幾年來科技股的估值已經(jīng)飛漲，和 2000 年眾人皆知的“四騎士”一樣，現(xiàn)在的“FAANG”為標(biāo)普 500 貢獻(xiàn)了相當(dāng)大的漲幅。

　　佛羅里達(dá)大學(xué)金融學(xué)教授杰伊·里特（Jay Ritter）編制的數(shù)據(jù)顯示，在 2018 年前三個(gè)季度，所有在美國上市的 IPO 中有五分之四是在前 12 個(gè)月中虧損的公司，這是有記錄以來的最高比例。

　　Airbnb、Instacart、Lyft、Palantir、Pinterest、Postmates、Slack 和 Uber 中，只有 Airbnb 稱實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年盈利。

　　根據(jù) Dealogic 的數(shù)據(jù)，在 1999 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，547 家公司通過上市共計(jì)籌集了創(chuàng)紀(jì)錄的1,079 億美元。預(yù)計(jì) 2019 年科技股 IPO 浪潮的金額將超過這個(gè)數(shù)額，但公司的數(shù)量卻要少得多，而且經(jīng)營年限普遍長于 2000 年的時(shí)候。

　　杰伊·里特表示，這些公司是“命到頭了”，而非市場情況適合他們上市。這讓人不得不懷疑 Spotify 和 Slack 相繼選擇直接上市（Direct Listing）的原因不是為了省錢，而是這場擊鼓傳花的游戲沒有找到接盤者。

　　三、共享經(jīng)濟(jì)模式真的讓社會更好了？

　　2019 年擬 IPO 企業(yè)共中，許多都以共享經(jīng)濟(jì)為主打。共享經(jīng)濟(jì)實(shí)際上應(yīng)該出現(xiàn)是在“共享經(jīng)濟(jì)”這個(gè)詞被創(chuàng)造之前，分類信息網(wǎng)站 Craigslist 在 1995 年開創(chuàng)了類似國內(nèi) 58 同城的業(yè)務(wù)，隨后是 2000 年的汽車租賃網(wǎng)站 zipcar。但實(shí)際上，在互聯(lián)網(wǎng)并未像今天這樣便捷可靠之前，這些嘗試并未激起多少水花。

　　所謂共享經(jīng)濟(jì)的模式存在一定的問題。如果市場上確實(shí)有尚未被充分利用的資源，實(shí)際上平臺化導(dǎo)致了更多（方式略有不同）的資源消耗。除順風(fēng)車外，Uber 或 Lyft 普通打車服務(wù)的便捷程度和補(bǔ)貼變相增加了消費(fèi)者對于打車服務(wù)的偏好，提高了城市的總交通量。

　　而使得人們遠(yuǎn)離公共交通這種真正的“共享出行”。就打車而言，本質(zhì)上是相同的服務(wù)，只不過是不受管控和更便宜。

　　再以 Airbrb 為例，當(dāng)你可以出租你的整個(gè)公寓的時(shí)候，為什么要使用 Airbrb 而單獨(dú)租出去某個(gè)房間？其業(yè)務(wù)模式反而變相鼓勵(lì)了某些投機(jī)性房地產(chǎn)買賣，許多住宅和公寓樓從租賃市場上被單獨(dú)割離出來變成旅店，進(jìn)一步擠壓了本來已經(jīng)供需失衡的房地產(chǎn)市場。

　　由于“共享經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，就業(yè)狀況變得更加不穩(wěn)定。一些經(jīng)常引用的研究聲稱，很快我們大多數(shù)人將成為自由職業(yè)者 。但實(shí)際上大多數(shù)自由職業(yè)者的工作似乎都是兼職，而且僅僅能算得上是補(bǔ)充性收入。

　　Uber 和 Lyft 的數(shù)千名司機(jī)去年 9 月 17 日在芝加哥奧黑爾國際機(jī)場舉行集會，抗議他們工資太低。芝加哥市官員已開始考慮學(xué)習(xí)紐約市，準(zhǔn)備限制打車服務(wù)車輛的數(shù)量。在過去三年中，該市打車服務(wù)司機(jī)的數(shù)量已增長了三倍，增長到了將近 6.6 萬。

　　并且同時(shí)提議提高打車服務(wù)司機(jī)的平均工資水平。他們現(xiàn)在的工資在除去各種費(fèi)用后僅有每個(gè)小時(shí) 11.53 美元，低于最低工資標(biāo)準(zhǔn)。

　　有意思的是，許多司機(jī)剛開始上路時(shí)并不能清楚的算出自己“除去各種費(fèi)用后”的精準(zhǔn)收入，這也導(dǎo)致了兩家平臺上的司機(jī)在平均滯留時(shí)間一年左右后離開。那個(gè)時(shí)候，司機(jī)們才明白自己的收入降低了（或者收入提高了，卻承擔(dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)）。

　　共享經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是呼吁人與人之間的信任回歸，但大型平臺上權(quán)力的集中反而導(dǎo)致信任受到了侵蝕。共享經(jīng)濟(jì)實(shí)際上以一種獨(dú)特且最終有利可圖的方式利用了當(dāng)代中產(chǎn)在生活中的經(jīng)濟(jì)焦慮、孤立感和挫敗感。這種思想包裝在環(huán)保主義和自由主義里。

　　如果我們不愿意接受“共享經(jīng)濟(jì)”，不愿意接受工作的基本保障缺失與碎片化，我們不僅僅成了憤世嫉俗者，更變成了反對社會進(jìn)步的異端。

　　四、結(jié)語

　　此前華爾街日報(bào)報(bào)道，在 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫里，銷售額超過 1 億美元的公司股票表現(xiàn)要優(yōu)于銷售額低于這一門檻的公司，不管這些公司是否盈利。在后泡沫時(shí)期，同樣的情形依然成立。然而，對目前的“共享經(jīng)濟(jì)”公司來說，其銷售額是注水的，是通過在補(bǔ)貼和平臺壟斷變相扭曲供需市場下達(dá)成的，實(shí)在難以相同方式衡量。

　　但是，今年美股 IPO 的新經(jīng)濟(jì)公司，并不是如 2000 年互聯(lián)網(wǎng)泡沫中的那些純粹叫賣互聯(lián)網(wǎng)概念的騙子公司。事實(shí)上，共享經(jīng)濟(jì)只是一場生意，不需要用言語來粉飾其占領(lǐng)市場形成壟斷力的意圖，也不必給自己打上改變世界的標(biāo)簽。

　　在高估值的狀態(tài)下，盡管從今年這批企業(yè)身上賺取巨額財(cái)富的空間可能沒那么大，但在高投入穩(wěn)固了市場份額的狀態(tài)下，投資失敗的可能性也較低。

總結(jié)

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