騰訊科技訊，4 月 19 日消息，據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，很多獨(dú)角獸企業(yè)已經(jīng)于今年或者即將于今年上市。這些公司往往擁有炫酷的品牌產(chǎn)品、數(shù)百萬(wàn)用戶甚至于魅力十足的領(lǐng)導(dǎo)者，但問(wèn)題在于其基本都處于虧損之中。在表面的繁華背后，如何實(shí)現(xiàn)盈利才是投資者應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

　　投資者經(jīng)常用諸如熊、牛、鷹、鴿子和狗等動(dòng)物名稱來(lái)描述商業(yè)世界的不同公司。而那些價(jià)值超過(guò) 10 億美元的私營(yíng)科技公司被稱為獨(dú)角獸，通常被認(rèn)為是強(qiáng)大的、世界一流企業(yè)。下個(gè)月，優(yōu)步將通過(guò)首次公開(kāi)募股（IPO）融資約 100 億美元，這可能成為今年規(guī)模最大的 IPO。這也是繼阿里巴巴和 Facebook 之后，美國(guó)科技公司中規(guī)模第三大的首次公開(kāi)募股。Airbnb 和 WeWork 可能會(huì)效仿已經(jīng)上市的 Lyft 的舉措，而 Pinterest 也剛剛上市。在中國(guó)市場(chǎng)，始于去年的 IPO 熱潮仍在繼續(xù)。由于各個(gè)公司的炫酷產(chǎn)品和擁有的龐大用戶群，這些公司的總估值達(dá)到了數(shù)千億美元。它們和自己的風(fēng)險(xiǎn)資本支持者正爭(zhēng)先恐后地推銷股票。然而，這些獨(dú)角獸企業(yè)普遍存在一個(gè)問(wèn)題:它們的商業(yè)模式。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，12 家已經(jīng)于今年上市或者即將上市的獨(dú)角獸企業(yè)去年合計(jì)虧損 140 億美元，自成立以來(lái)已經(jīng)累計(jì)虧損 470 億美元。他們的業(yè)務(wù)涉及從叫車服務(wù)到辦公租賃的各個(gè)方面，經(jīng)常會(huì)通過(guò)大幅打折加速營(yíng)收增長(zhǎng)。這樣做的理由是硅谷所謂的“閃電式擴(kuò)張”，目的是征服“贏家通吃”的市場(chǎng)，或者簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是為了尋找金礦而快速進(jìn)行圈地。

　　然而，一些獨(dú)角獸企業(yè)缺乏其創(chuàng)始人所宣稱的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和參與門檻。與此同時(shí)，更嚴(yán)格的監(jiān)管將限制他們快速行動(dòng)和打破常規(guī)的自由。科技企業(yè)家及其支持者需要重新思考，在建立公司并將創(chuàng)意商業(yè)化方面，什么是不可持續(xù)的做法。

　　今天獨(dú)角獸企業(yè)的做法在 25 年前是不可能的。1994 年，只有 60 億美元流入風(fēng)投基金，而風(fēng)投基金對(duì)科技公司進(jìn)行的投資一共只有數(shù)百萬(wàn)美元。電商亞馬遜于 1997 年 IPO 之前，公司總共只籌集了 1000 萬(wàn)美元的資金。隨著時(shí)間的推移，這一狀況發(fā)生了變化。首先是得益于云計(jì)算、智能手機(jī)和社交媒體的發(fā)展，初創(chuàng)企業(yè)得以在全球迅速擴(kuò)張，快速增長(zhǎng)變得更加容易。而低利率讓投資者追逐回報(bào)。此外，包括谷歌、Facebook、阿里巴巴和騰訊在內(nèi)的少數(shù)超級(jí)明星企業(yè)證明，巨大市場(chǎng)、高利潤(rùn)和市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，加之有限的實(shí)物資產(chǎn)是數(shù)不清的財(cái)富的秘密。突然之間，科技變成了把這個(gè)神奇的公式應(yīng)用到盡可能多的行業(yè)，用大量的熱錢來(lái)加速這個(gè)過(guò)程。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，“獨(dú)角獸”比 2000 年科技泡沫中的“火雞”更有實(shí)力，比如 IPO 僅 10 個(gè)月后就宣告破產(chǎn)的 Pets.com。打車應(yīng)用比出租車更方便，送餐上門快如閃電快捷，流媒體音樂(lè)也比下載文件要更好。與谷歌和阿里巴巴一樣，獨(dú)角獸企業(yè)擁有龐大的用戶基礎(chǔ)。他們的核心業(yè)務(wù)可以通過(guò) IT 服務(wù)外包給云提供商來(lái)避免擁有重資產(chǎn)。正如招股書(shū)所指出的，它們的銷售增長(zhǎng)迅速。

　　令人擔(dān)憂是，它們的虧損反映的并不是暫時(shí)的增長(zhǎng)陣痛，而是競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)和良莠不齊的客戶群體。在主要的社交網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)對(duì)每個(gè)用戶的價(jià)值隨著用戶的增加而增加，因此 Facebook 在社交網(wǎng)絡(luò)中占有 67% 的市場(chǎng)份額。獨(dú)角獸企業(yè)的力量沒(méi)有那么強(qiáng)大。盡管有補(bǔ)貼，但使用拼車服務(wù)的用戶并不局限于一家公司，這不難理解 Lyft 的股價(jià)比上市時(shí)的定價(jià)下跌了 20% 以上。任何人都可以租一間辦公室，出租辦公桌，而不僅僅是 WeWork 如此。一些獨(dú)角獸企業(yè)不得不與其他資金雄厚的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和老牌公司競(jìng)爭(zhēng)。比如于 2018 年上市的 Spotify 其在美國(guó)流媒體音樂(lè)市場(chǎng)占有 34% 的份額，并將與蘋果展開(kāi)正面交鋒。

　　由于獨(dú)角獸企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，盡管銷量快速增長(zhǎng)，但利潤(rùn)率并沒(méi)有持續(xù)提高。因?yàn)閾?dān)心失去客戶，公司高管們不敢削減龐大的營(yíng)銷支出戶。許多公司還在爭(zhēng)先恐后地開(kāi)發(fā)輔助產(chǎn)品，試圖從用戶身上賺錢。如果 Uber 業(yè)務(wù)仍沒(méi)有太高的門檻，那么這個(gè)“獨(dú)角獸”就會(huì)面臨一個(gè)永遠(yuǎn)的問(wèn)題：如果 Uber 真的價(jià)值 1000 億美元，而目前只投資了大約 150 億美元，那么它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者老牌科技公司為什么不來(lái)碰碰運(yùn)氣？

　　外部因素也會(huì)使閃電戰(zhàn)更加困難。早期的公司并沒(méi)有面臨太多的規(guī)則，所以他們大可以先無(wú)畏向前，然后再乞求寬恕。獨(dú)角獸也紛紛效仿這一點(diǎn)：Airbnb 避開(kāi)了酒店業(yè)務(wù)的稅收，Uber 也繞過(guò)了出租車牌照方面的規(guī)定。如今監(jiān)管正在逐步完善。獨(dú)角獸企業(yè)的投資者通告中往往會(huì)有幾頁(yè)專門講述它們面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)然，所有這些都對(duì)消費(fèi)者有利。所有的錢都扔在了消費(fèi)者身上。這 12 家公司每年向公眾提供的補(bǔ)貼高達(dá) 200 億美元。盡管搜索和社交媒體等科技行業(yè)的制高點(diǎn)已被壟斷，但獨(dú)角獸企業(yè)至少在其它領(lǐng)域創(chuàng)造了競(jìng)爭(zhēng)。

　　與此同時(shí)，投資者需要保持冷靜。對(duì)于諸如谷歌和阿里巴巴成功將自身打造成一個(gè)全新的企業(yè)集團(tuán)這些事實(shí)，人們往往激動(dòng)不已。事實(shí)上，大多數(shù)獨(dú)角獸企業(yè)需要應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期的利潤(rùn)低迷，面臨著一場(chǎng)曠日持久的消耗戰(zhàn)。最終，陷入困境的公司可能會(huì)被收購(gòu)。

　　最終硅谷獨(dú)角獸企業(yè)的夢(mèng)想成了什么？數(shù)十億美元正流向風(fēng)投、科技公司創(chuàng)始人和成立之初的員工。人們最熟悉的問(wèn)題是，他們將為多少豪宅、慈善項(xiàng)目和個(gè)人興趣買單。最緊迫的問(wèn)題是，這些資金將如何被用于新技術(shù)公司。以任何價(jià)格購(gòu)買客戶的閃電運(yùn)營(yíng)正在見(jiàn)頂。在“獨(dú)角獸”之后，必須設(shè)計(jì)出一種新的、更具說(shuō)服力的初創(chuàng)企業(yè)。（騰訊科技審校/皎晗）

總結(jié)

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