作者：許明

雖然中國量化投資的發(fā)展才短短十余年，但量化投資策略起點(diǎn)相對較高，直接運(yùn)用了當(dāng)前國際上公認(rèn)有效的策略，節(jié)省了大量的摸索時間和試錯成本。這些先進(jìn)的量化投資理念和策略引進(jìn)國內(nèi)后，與中國實(shí)際的投資環(huán)境和制度相融合，逐漸演變出了適合自身的量化投資策略。

未來，中國量化投資策略將呈現(xiàn)分化與融合并行、人工智能等方法不斷滲透、量化多頭類策略越發(fā)壯大等三大發(fā)展趨勢。

量化投資策略的演進(jìn)

1、多因子選股。無論國內(nèi)還是國外，多因子選股都是最主要的策略，同時大部分量化策略以及目前應(yīng)用規(guī)模最大的量化策略，都是以多因子選股為基礎(chǔ)的，因此多因子選股也是應(yīng)用最為廣泛的量化選股模型。多因子模型常用的因子可以歸為三個大類：基本面類、技術(shù)面類和特異類，且隨著行業(yè)發(fā)展，因子側(cè)重也從基本面因子逐漸向技術(shù)面、特異類因子傾斜。

2、阿爾法策略。業(yè)界有人認(rèn)為阿爾法策略叫市場中性策略更加準(zhǔn)確，不論名字如何，其目的都是通過一定的方法對沖掉市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，獲取穩(wěn)定超額收益。

在現(xiàn)階段，由于期貨長期貼水，低頻阿爾法策略獲取穩(wěn)定超額收益越來越難，高頻阿爾法策略應(yīng)運(yùn)而生。這類策略需要積累更多的高頻因子、使用了更為復(fù)雜的算法和更多的特異因子，因此技術(shù)門檻更高，同質(zhì)化競爭情況得到較好的改善，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，仍有不少量化投資機(jī)構(gòu)通過高頻阿爾法策略獲取了不錯的收益。

3、套利策略。分為無風(fēng)險套利和統(tǒng)計套利，不過，套利類策略的市場容量小，無法承載大規(guī)模資金的劣勢，也使得這類策略難以成為主流。隨著中國量化投資市場規(guī)模的擴(kuò)大，套利策略大多處于輔助和從屬的位置，配合其它主流量化策略增厚收益。

4、CTA策略。CTA策略聚焦于交易活躍、流動性好的期貨品種，包括股指期貨、商品期貨、利率期貨、匯率期貨等。但CTA策略主要屬于趨勢交易，2016年底開始，國內(nèi)商品期貨市場的不規(guī)律波動加劇，一直沒有出現(xiàn)較好的趨勢，導(dǎo)致CTA策略表現(xiàn)普遍不好，這種影響一直持續(xù)到現(xiàn)在，使得CTA策略難以進(jìn)一步發(fā)展。

5、多策略融合應(yīng)用。可以看到，隨著中國量化投資的發(fā)展，市場環(huán)境的變化，單一的量化投資策略很難穩(wěn)定獲取收益。業(yè)內(nèi)充分挖掘量化投資覆蓋面廣的優(yōu)勢，將多個互補(bǔ)的策略融合應(yīng)用，進(jìn)而在新形勢下也能獲得不錯的收益，最常見的是量化權(quán)益策略與套利策略融合、量化權(quán)益策略與CTA策略融合。未來，這種多策略融合的趨勢會越來越明顯，應(yīng)用范圍越來越廣。

量化投資策略展望

隨著市場環(huán)境的變化，量化投資策略也隨之變化，可以預(yù)見中國量化投資策略將朝如下幾個方面繼續(xù)發(fā)展：

第一，分化與融合并行。各個策略將把自身的優(yōu)勢發(fā)展到極致，比如多因子策略將在因子挖掘、積累方面更進(jìn)一步，將學(xué)術(shù)界、產(chǎn)業(yè)技術(shù)界的新成果不斷轉(zhuǎn)化為因子，增強(qiáng)策略的有效性和適應(yīng)能力，套利策略將不斷往高頻方向發(fā)展，捕捉市場瞬息的機(jī)會；同時，各個策略將進(jìn)一步融合，以適應(yīng)不同的市場環(huán)境，使得整體的投資策略更加穩(wěn)健。

第二，機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能等方法不斷滲透。在2015年之后，規(guī)模和業(yè)績靠前的量化投資管理人，尤其是私募量化投資管理人，都或多或少將機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能方法應(yīng)用于自身的策略模型中。有了行業(yè)龍頭的示范以及實(shí)際業(yè)績的優(yōu)異表現(xiàn)，未來，這些方法將不斷滲透到行業(yè)的各個角落，產(chǎn)出更多的策略。

第三，量化多頭類策略將越發(fā)壯大。隨著中國量化投資市場份額占比提高以及規(guī)模的增長，只有量化多頭類策略能承載那么大的資金，這類策略有著廣闊的市場空間。因此，以多因子選股為代表的量化多頭類策略必定吸引更多的行業(yè)資源進(jìn)入，越發(fā)壯大。

總結(jié)

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