本文來自微信公眾號“投資界”（ID:pedaily2012），作者：任倩王菲

　　疫情籠罩下的至暗 2 月，VC/PE 圈從來沒有這般忙碌。

　　2 月 10 日是上海正式復(fù)工的第一天。這一天，光速中國創(chuàng)始合伙人宓群發(fā)了一個朋友圈，“節(jié)后復(fù)工第一天，潛在項目 CEO present，內(nèi)部討論，順利簽署投資意向。”這是光速中國年前做了初步調(diào)研的一家人工智能企業(yè)。

　　宓群告訴投資界，他們專門安排了一輛車把 CEO 從家里接到光速中國的上海辦公室，避免跟外界有過多接觸。簽好 TS 之后，宓群讓同事給他們拍了一張照片，“這張照片以后看是很有紀念意義的”。照片上，剛簽完 TS 的所有人都戴著口罩。時隔一周，光速中國又在線下順利簽下第二家 TS。

　　像光速中國一樣，早早復(fù)工的投資機構(gòu)不在少數(shù)。“做好投后服務(wù)之余，我們投資團隊兩周內(nèi)至少看了 100 個新項目。”北京一家早期機構(gòu)合伙人在匆忙結(jié)束一個視頻會議后，抽空跟記者聊了聊，“整個 2 月的節(jié)奏比往年快多了，每天醒來一大堆事兒等著。”

　　令人意外，原來預(yù)計冷清的創(chuàng)投市場開始呈現(xiàn)火熱的一面。

　　創(chuàng)投圈復(fù)工眾生相：紅杉一個月投了 25 個項目

　　疫情期間，對于大多數(shù)機構(gòu)而言，線上辦公是唯一的選擇。“不能線下活動，只能線上辦公，但其實更忙了。”這是很多投資人的普遍感受。

　　“我們春節(jié)前有幾家公司，已經(jīng)做完 DD（盡職調(diào)查），答應(yīng)大年初十的時候，我們會把最后的流程走完，因為這時候不愿意去耽誤創(chuàng)業(yè)者。”

　　梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春坦言，這段時間工作重點是在投后管理，目前資金是充足的，等到疫情結(jié)束以后，要迅速地恢復(fù)到正常的投資軌道和步伐。“我們原有計劃是今年的投資項目也要跟 2019 年差不多，去年我們投了 70 多個項目，今年我們估計也要投 60 多個項目，但是現(xiàn)在第一季度不能很好地做投資了，就看二季度以后情況怎么樣了。”

　　項目的收尾工作也在緊鑼密鼓進行中。紅杉資本中國基金團隊在疫情期間全員線上工作，并集中安排合伙人簽署各類交易文件，在 2 月剛剛完成 25 家企業(yè)的投資。值得一提的是，紅杉這一數(shù)量與去年同期相比不降反增。

　　被投企業(yè)不能耽誤，LP 也不能。“我們復(fù)工就把被投企業(yè)調(diào)查了一遍，梳理好做好報告遞交給 LP。LP 需要了解疫情可能會對項目退出產(chǎn)生多大影響，基金長期業(yè)績預(yù)期是否會調(diào)整。有些母基金在做調(diào)研，我們也要配合填一些表格。”曦域資本創(chuàng)始合伙人黃曉黎表示，“手頭還有個項目，這一兩周準備打最后一部分款項，春節(jié)前已經(jīng)打了幾筆。”

　　這一個月，VC/PE 們把投后管理工作做到了極致。幫被投企業(yè)找口罩、額溫槍等醫(yī)療用品，幾乎是每家投資機構(gòu)都在忙活的一件事。

　　英諾天使基金面向被投企業(yè)組織了一系列線上課程，其中包括法務(wù)、人力資源管理、財務(wù)等方面的培訓(xùn)輔導(dǎo)，同時幫助一些需求比較大的企業(yè)對接客戶，了解他們目前需要哪些支持。

　　光速中國在 2 月初給被投企業(yè) CEO 們打了通電話，快速搜集了他們當下最迫切需要幫助的幾個問題，分成融資、人力資源及財務(wù)幾大模塊，正式復(fù)工第一周即快速上線相關(guān)課程，為他們答疑解惑。同時，線下資源的進一步對接也在同期開展。此外，不僅僅是被投企業(yè)，宓群說，他們剛剛幫未投的企業(yè)也對接了客戶資源，希望幫企業(yè)渡過難關(guān)。

　　“第一項工作就是抓投后，我們已經(jīng)跟被投的 100 家企業(yè)溝通過，了解疫情對他們的影響。給他們出出主意。一方面，業(yè)績好的不要冒進；另一方面，10% 受到較大負面影響的企業(yè)想辦法借錢或者砍掉部分業(yè)務(wù)，不賺錢的業(yè)務(wù)線立即停掉，管理層帶頭先只拿一半工資。”國科嘉和基金管理合伙人王戈表示。

　　無獨有偶。為協(xié)助被投企業(yè)在疫情時期平穩(wěn)運營，四家知名機構(gòu)——BAI、愉悅資本、蔚來資本和鐘鼎資本開啟線上 Demo Day。在未來的兩周里，這四家機構(gòu)會以視頻會議的形式共同舉辦 2 場線上 DemoDay，圍繞企業(yè)服務(wù)和消費兩大主題進行項目對接。

　　“募集 1.5 億美元基金的計劃延后”創(chuàng)投洗牌加劇，投資經(jīng)理開始擔心被裁了

　　往常開年先募資，但今年 VC/PE 圈的步伐被打亂了。

　　“今年的募資是會受影響的，我也知道我的很多好朋友，他們今年春節(jié)之前的 close 一個基金，但現(xiàn)在沒辦法簽字，沒辦法做最后的談判。”清科集團創(chuàng)始人、董事長倪正東在最近舉行的沙丘學院系列公益講堂上說道。

　　黃曉黎告訴投資界，他們原本計劃 2020 年募集一支人民幣基金和一支美元基金，美元基金目標規(guī)模 1.5 億，繼續(xù)沿著金融科技和數(shù)據(jù)智能基礎(chǔ)技術(shù)布局。但是目前來看，肯定會往后延遲，“今年募資最起碼要推遲 3 個月。”

　　此前投資界就曾報道，原本 2019 年大多數(shù)投資機構(gòu)的節(jié)奏就已經(jīng)明顯放緩，開年又受疫情影響，對很多中小基金而言，今年上半年基本就歇著了。

　　易凱資本創(chuàng)始人兼 CEO 王冉甚至給了一個悲觀預(yù)測：如果疫情防控非常不順利的話，那影響的就不只是上半年而是全年了，一些投資機構(gòu)全年開天窗也是很有可能的。

　　牽一發(fā)而動全身。受到疫情的影響，投資總監(jiān)和投資經(jīng)理擔心會被裁。多位投資經(jīng)理坦承了自己的擔憂：被投企業(yè)大多受到疫情的影響，合伙人將重心放在投后，下面的人出手新項目基本無望了，搞不好還要裁掉一些投資端的人手。

　　英諾天使基金春節(jié)前最后一周剛簽了一些 TS，還沒有辦法開展線下盡調(diào)。“投資壓力比較大，我們現(xiàn)在有足夠的資金，三期基金到今年投資期基本結(jié)束，四期基金也即將成立。去年大概投了 90 多個項目，今年的投資金額和規(guī)模上肯定比去年更大。”英諾天使創(chuàng)始合伙人李竹說道。

　　募投管退無一幸免，或多或少都受到疫情波及。對于一級市場而言，今年是繼續(xù)深度洗牌的一年，中小型基金生存堪憂。

　　在 GGV 紀源資本管理合伙人符績勛看來，2020 年，基金行業(yè)會出現(xiàn)分水嶺，好的機構(gòu)會更好，不好的則可能會被快速淘汰。“如果說資本寒冬是 2019 年創(chuàng)投圈的基本論調(diào)，那么現(xiàn)在是寒冬更冷了。此次疫情會加劇整個 VC 行業(yè)的洗牌。”

　　吳世春則認為，這次疫情會導(dǎo)致投資機構(gòu)更難募到錢，原本能出資的個人或是企業(yè)，他們自己也受到了影響，或是他們心理上傾向于觀望。而且很多資產(chǎn)像商鋪、土地房產(chǎn)的資產(chǎn)價格會降低，會變得有吸引力，這些地方會吸引錢進去。

　　沒想到，公司估值被疫情打了下來

　　從來沒有哪個春節(jié)會讓李程（化名）過得如坐針氈。他在武漢光谷一家生物科技公司擔任投資總監(jiān)，兩個月來，1500 萬的融資毫無進展，這讓他十分焦慮。

　　公司 1 月 1 日啟動A輪融資，因接近年關(guān)，很多機構(gòu)都不看新項目，年前基本都是在線聯(lián)系。當時有一家上海的投資機構(gòu)對公司挺感興趣，1 月 13 日他和公司創(chuàng)始人專門飛了一趟上海進行路演，效果不錯，約在年后 2 月 3 日去上海見機構(gòu)合伙人，結(jié)果疫情導(dǎo)致這次重要見面無限延期。

　　“我們原本計劃 3 月底完成融資，大約 8 個月時間建廠，2020 年底新生產(chǎn)線投產(chǎn)。現(xiàn)在路演暫停，公司也還沒復(fù)工，影響挺大的。”更讓李程擔心的是，盡管與上海的機構(gòu)一直保持線上溝通，也做了詳細調(diào)查，但并未有實質(zhì)性推進，一切懸而未決。

　　“其實，我們這次融資，估值都可以再談的。”李程對投資界坦言，公司此前并不打算降低估值，因公司所處市場競爭對手不多、技術(shù)門檻較高，產(chǎn)品和服務(wù)是生產(chǎn)新冠疫苗、新冠血清和單抗的關(guān)鍵一環(huán)，即使疫情期間也有許多客戶詢問發(fā)貨事宜。“但是，現(xiàn)在公司產(chǎn)能不夠、銷售額較小，我擔心一季度業(yè)績會成為融資的阻礙。”

　　李程的擔憂，映射出不少公司正在面臨的困局：融資節(jié)奏被打亂，現(xiàn)金流又不足，是否要下調(diào)估值盡快拿錢？

　　這一疑惑在投資人口中得到答案。

　　早前，王冉曾提醒創(chuàng)業(yè)者，那些受疫情影響較大、節(jié)前已經(jīng)完成了融資談判但還沒有完成交割的企業(yè)：抓緊抓緊抓緊；同時做好重談一些條款的思想準備，因為今年的增長預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了巨大的改變。沒被 Uber 和 Wework 打下來的估值這次很可能會被冠狀病毒打下來。

　　“創(chuàng)始人普遍在報了一個估值后，緊接著一句話：可談。在可接受范圍后，估值打折或下調(diào)都是可以的。” 梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春在復(fù)工后接觸了一些項目后發(fā)現(xiàn)，疫情下創(chuàng)業(yè)者更加務(wù)實了，無論在融資額還是估值都更為理性。

　　國科嘉和基金管理合伙人王戈也在調(diào)研中察覺，之前一些企業(yè)可能因一些條款而與投資機構(gòu)僵持，但現(xiàn)在也有松動的跡象。不過，他直言，“前兩年有些項目估值泡沫太大，不僅導(dǎo)致下一輪融資非常困難，并且對某些已經(jīng)投資這類項目的機構(gòu)來說，估值下調(diào)直接影響他們的賬面成績。”

　　在王戈看來，中國一級市場的估值虛高，在很多領(lǐng)域中國創(chuàng)企的估值水平遠高于國外同類的企業(yè)。“這是不健康的。對于那些前期追風的機構(gòu)，這次疫情影響會非常明顯。但對于一直比較理性的機構(gòu)，卻是很好的機會。”

　　不過，多位接受采訪的投資人也表示，在目前這個時間節(jié)點，項目估值的確會有松動，但不會大幅調(diào)整，再緩1—2 個月，也不見得會錯過好項目。

　　“有的已投公司希望再加一輪融資。對于這樣的情況我們也要根據(jù)基金本身的策略和公司目前的情況來判斷是否加投。”曦域資本創(chuàng)始合伙人黃曉黎坦言。

　　頭部機構(gòu)出手，高瓴 100 億殺入早期，“總要有人開始迎接春天”

　　事實上，一級市場大環(huán)境在前兩年就已發(fā)生根本性改變，創(chuàng)投圈出手愈發(fā)謹慎，而疫情只不過加劇這一趨勢而已。

　　前不久，西貝稱春節(jié)損失七八億、賬上現(xiàn)金發(fā)工資最多撐三個月，之后短短幾天拿到了銀行的貸款救急；而停業(yè)兩周虧損 11 億的海底撈最近也獲得信貸資金 21 億元，目前第一筆資金已到賬。

　　誠然，強如西貝、海底撈等有現(xiàn)金流的餐飲巨頭們且需輾轉(zhuǎn)騰挪，更何況散落在各個領(lǐng)域的中小企業(yè)了。疫情之下，除了在線教育、生鮮電商、企業(yè)服務(wù)等個別領(lǐng)域的用戶在增長之外，大部分創(chuàng)業(yè)公司處于停擺狀態(tài)，能不能活過這個春天還是未知數(shù)。

　　而此刻，正是“子彈”充足的 VC/PE 機構(gòu)出手的好時機。近日，高瓴資本強勢殺入 VC，宣布成立專注于早期創(chuàng)業(yè)公司的高瓴創(chuàng)投，合計規(guī)模約 100 億元。高瓴創(chuàng)投將以美元和人民幣雙幣模式運作，覆蓋從 300 萬元到 3000 萬美元不等的多輪投資策略。

　　而在投資領(lǐng)域上，高瓴創(chuàng)投會專注于生物醫(yī)藥及醫(yī)療器械、軟件服務(wù)和原發(fā)科技創(chuàng)新、消費互聯(lián)網(wǎng)及科技、新興消費品牌及服務(wù)四大領(lǐng)域。事實上，這四大領(lǐng)域也是高瓴資本一直以來主要關(guān)注的賽道，尤其是醫(yī)療健康領(lǐng)域。

　　橫空出世的高瓴創(chuàng)投，令人驚訝，而從資金規(guī)模上看，百億人民幣相當于國內(nèi)一線 VC 機構(gòu)的體量，不但為沉寂已久的 VC 圈帶來一絲振奮，也給了更多正在掙扎中的創(chuàng)業(yè)者帶來希望。

　　“再冷的冬季，也不能阻止創(chuàng)新的萌發(fā)”。正如高瓴資本給創(chuàng)業(yè)者的信中所說：陽光正在向北回歸線移動，東南海洋上的暖濕季風逐漸形成，我們這片大陸上的凍土將再次松動，總要有人開始迎接春天了。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的现在，有钱的VC/PE开始扫货：我们派车把CEO从家里接过来签TS的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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