王峰

周二美股開盤后，知名做空機構香櫞發布一份針對跟誰學的做空報告，指出該公司虛增70%收入，應該立即暫停交易。

跟誰學創始人兼CEO陳向東稱報告無恥，隨后跟誰學官方回應：“該做空報告完全不知曉公司K12課外輔導收入的主要來源為跟誰學旗下品牌高途課堂，其對公司業務運營的無知令人發指?！?/p>

香櫞報告發布后，跟誰學股價一度下跌9%，不久股價反彈。截至收盤，跟誰學股價微跌0.64%，報每股31.20美元，市值為74.46億美元。今年2月，跟誰學發布2019Q4財報后，就遭遇了Grizzly Research的做空。

（陳向東朋友圈對做空的回應）

據報道，從香櫞抓取的K12數據來看（跟誰學K12部分收入占比超過80%），18個班中共有3.47萬ID，產生了47萬評論，其中只有2.7萬ID是唯一的，意味著一個用戶購買了2個及以上的課程。對應總收入為7090萬元，按這個樣本可以推算出跟誰學2020年Q1收入為3.16億元，和上年Q4相差60%。

做空報告認為，跟誰學2019年全年收入為7.73億元，考慮每個季度翻了一倍，所以虛增高達70%。即使算上99元、199元試聽課，影響也很小。

做空報告還認為，跟誰學重復確認收入。以Q4小學為例，其增長894%。香櫞找出了6個年紀的100個課程發現，24堂是免費的，10堂是夏季課，46堂重復，所以真正付費的只有20個。

1月26日，跟誰學向武漢地區的中小學生捐贈2萬份價值2000萬元的寒假正價直播課。香櫞發現，2020年Q1跟誰學付費用戶有一半來自于湖北省武漢（6000人）。做空報告認為，大多數跟誰學學生來自于一二線城市，并非跟誰學宣稱的大多數用戶來自于下沉城市。產生差距的原因在于，一個此次報告監測樣本量不夠大，不能代表整個付費用戶；另一個是跟誰學在撒謊。

針對上述指控，跟誰學連夜發布回應公告，指出該報告污蔑中概股大多為造假公司，刻意曲解及污名化中國上市公司。

跟誰學指出，Citron (香櫞)的做空報告，有大量重復此前灰熊做空報告，已經被管理層澄清并舉證的內容，此外，該做空報告完全不知曉公司K12課外輔導收入的主要來源為跟誰學旗下品牌高途課堂，其對公司業務運營的無知令人發指，其試圖誤導投資者和公眾的意圖昭然若揭。

總結

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