作者/鄧宇劉芮

　　支持/遠(yuǎn)川研究所科技組

　　來源：遠(yuǎn)川科技評論（ID:kechuangych）

　　4 月 20 日，上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)上市，當(dāng)天股價(jià)就暴漲 180%，最近市值更是邁向了 300 億。和股價(jià)一起狂熱的，還有爭議。

　　上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)本身并非實(shí)業(yè)公司；營收全靠并購來的三家子公司輸血；而且成立四年就凈虧了五個(gè)億。要不是科創(chuàng)板“規(guī)則開恩”，估計(jì)要上市是不容易了。

　　羸弱的財(cái)務(wù)狀況、魔鬼的并購步伐、加上“芯片自主”這顆永恒的春藥，上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)似乎在 360 度演示割韭菜。

　　但真的是這樣嗎？我們看不見得。

　　正所謂，并購、虧損、閉著眼，艱難看不見，撐著也要干。未來大硅片崛起帶來的價(jià)值，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于如今的虧損。

　　Part 1. 做好大硅片需要什么要素？

　　沙子是芯片的起點(diǎn)，經(jīng)過提煉、提純、拉伸、制成硅棒，再切成一層層均勻規(guī)整的硅片，隨后才能用來制作芯片。因此，硅片是所有半導(dǎo)體材料中成本占比最大的部分（37% 左右），重要性不言而喻。

　　硅片制造技術(shù)，平均每十年一迭代，主要朝著兩個(gè)方向發(fā)展：第一，純度越來越高；第二，尺寸越來越大。

　　硅片可以用來做光伏，也可以用來生產(chǎn) CPU 芯片。前者純度要求略低，而芯片至少要達(dá)到 9 個(gè)9（99.9999999%），而業(yè)界最先進(jìn)水平達(dá)到了 11 個(gè)9，雜質(zhì)含量相當(dāng)于在兩個(gè)足球場大的面積里，最多只能容下一粒沙子。

　　而每提高 1 個(gè)9，都是巨大的艱辛。因此國內(nèi)幾家光伏公司經(jīng)常被投資者追問：貴司的硅片可否用于芯片制造？得到的回答則非常干脆：對不起，有心無力，做不到。

　　純只是基礎(chǔ)，大才是永恒的追求，硅片的這個(gè)屬性和面板產(chǎn)業(yè)類似。

　　硅片面積越大，可一次性加工的芯片就越多，統(tǒng)一切割的成本也就會越小。目前，主流尺寸是 200mm（8 英寸）和 300mm（12 英寸）等規(guī)格，其中，12 英寸市場占比接近 70%。

　　因此，硅片產(chǎn)業(yè)其實(shí)就是既要做大也要做強(qiáng)。

　　Part 2. 硅片巨頭都是如何崛起的？

　　歷史上的硅片巨頭崛起，基本都遵從了兩大規(guī)律：其一，并購為王；其二，綁定下游。

　　首先，大尺寸雖然好，小尺寸也有妙。

　　大尺寸技術(shù)突破能帶來成本優(yōu)勢，但由于前期資本支出大、折舊壓力大，賬面并不好看。而一些小尺寸產(chǎn)線折舊完全計(jì)提后，打價(jià)格戰(zhàn)反而更有心理優(yōu)勢，至少不會被快速淘汰。

　　比如，12 英寸硅片對 CPU、GPU 等高端半導(dǎo)體來說如虎添翼，而 8 英寸硅片在射頻、傳感器等對技術(shù)并不太敏感的芯片采購領(lǐng)域，也同樣受歡迎。

300mm（12 英寸）產(chǎn)品成本中，折舊費(fèi)用占了一大部分

　　反之，如果一心只盯著尺寸，先鋒一不留神反而容易變成先烈。早在 2011 年，IBM、英特爾、三星電子、臺積電等巨頭就已經(jīng)開始布局 18 英寸技術(shù)，不過由于成本過高，尚未找到利潤點(diǎn)，所以研發(fā)進(jìn)度常年一拖再拖。

　　先進(jìn)技術(shù)研發(fā)不易，但通過并購來降低成本卻很容易，這是硅片廠商做大做強(qiáng)的捷徑。

　　1999 年，日本信越收購日立的硅片業(yè)務(wù)，兩年后就榮升行業(yè)老大；日本勝高本身由住友金屬和三菱材料合并而成，之后又收購了小松金屬，躍居行業(yè)第二。

　　中國臺灣的環(huán)球晶圓：2008 年并購 Globitech，拿下德州儀器等大客戶；2012 年并購 Covalent，掌握 12 英寸技術(shù)；2016 年并購 Topsil，獲得 8 英寸先進(jìn)區(qū)熔技術(shù)；同年并購美國最大硅片制造商 SEMI，產(chǎn)能擴(kuò)張、海外市場兩手推進(jìn)。

　　八年時(shí)間，四次并購，讓原本寂寂無名的環(huán)球晶圓一舉拿下技術(shù)+產(chǎn)能+市場，乘著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的春風(fēng)，躍居行業(yè)第四。

環(huán)球晶圓的“四步走”并購史

　　其次，并購是做大市場的第一步，與下游企業(yè)綁定則為硅片廠商的擴(kuò)張?zhí)峁┝酥婆c保險(xiǎn)。

　　日本的硅片產(chǎn)業(yè)就是產(chǎn)業(yè)鏈綁定的正面案例。上游是成熟自主的原材料和設(shè)備企業(yè)，可以協(xié)同研發(fā)；下游有當(dāng)年炙手可熱的日本半導(dǎo)體事業(yè)，直接發(fā)展帶動了硅片的需求。

　　而臺灣環(huán)球晶圓的發(fā)展，也和臺積電、聯(lián)電、世界先進(jìn)等知名下游芯片代工廠的崛起休戚與共。

　　并購、上下游綁定、以及產(chǎn)業(yè)自帶高門檻的特性，結(jié)果就是產(chǎn)業(yè)高度集中。例如，依靠信越和勝高兩大巨頭，日本就拿下了超過 50% 的硅片市場，而在最先進(jìn)的 12 英寸產(chǎn)品出貨量上，更是獨(dú)占鰲頭 20 年。

　　日韓貿(mào)易戰(zhàn)期間，日本也正是憑此精準(zhǔn)扼住了韓國咽喉。而在美國的壓力下，日本或許也會將這枚炸彈扔向正在崛起的中國芯片產(chǎn)業(yè)。中國該如何應(yīng)對？

　　Part 3. 上海硅產(chǎn)業(yè)的拆彈練級路

　　剛剛登陸科創(chuàng)板的上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，便是打頭陣的拆彈專家之一。

　　上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)原本是由集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“大基金”）、國盛集團(tuán)等機(jī)構(gòu)，在 2015 年 12 月成立的硅材料投資平臺。

　　隨著一路擴(kuò)張收購，投資機(jī)構(gòu)變成了經(jīng)營實(shí)體，甚至還成為了中國大陸規(guī)模最大的硅片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)之一。

　　縱觀創(chuàng)立到上市這四年多時(shí)間，硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的學(xué)習(xí)對象正是日本大硅片廠商：依靠并購換取技術(shù)與市場，通過綁定下游來快速崛起。

　　作為投資機(jī)構(gòu)出身的經(jīng)營實(shí)體，硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的壯大，源自先后并購的子公司 Okmetic、上海新昇和新傲科技，以及控股的法國硅片廠商 Soitec。

　　其中，Okemetic 是原先排名全球第八的芬蘭老牌硅片廠，主要生產(chǎn)拋光片和 SOI 片，在亞洲、歐洲和北美均設(shè)有子公司；新傲科技則出產(chǎn)外延片和 SOI 片，產(chǎn)品布局有所差異。這兩家以生產(chǎn) 8 英寸硅片為主的子公司，為集團(tuán)貢獻(xiàn)了絕大部分營收和利潤。

　　上海新昇則作為集團(tuán)的技術(shù)扛把子，于 2018 年成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn) 12 英寸硅片，并通過中芯國際認(rèn)證。不但成功擠入下游巨頭的高端產(chǎn)品供應(yīng)鏈，更是填補(bǔ)了中國大陸的在大硅片市場的產(chǎn)業(yè)空白。

　　三家子公司各有所長，有的負(fù)責(zé)賺錢養(yǎng)家，有的負(fù)責(zé)沖擊高端，在產(chǎn)品和技術(shù)上形成交叉互補(bǔ)的格局，同時(shí)全面覆蓋國際市場。

硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的國際市場分布非常平均

　　當(dāng)然，硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和上海新昇的崛起，背后也離不開下游國產(chǎn)廠商的崛起，以及大基金的穿針引線，

　　早在 1997 年，北京有色金屬研制總院就曾成功拉制出 12 英寸硅單晶棒，但是直至本世紀(jì)初，上海新傲、浙江金瑞泓、北京有研等硅片廠商，產(chǎn)品還是集中于落后的3-6 英寸上。原因就在于，下游芯片代工不成熟，導(dǎo)致上游硅片生產(chǎn)缺乏前進(jìn)的動力。

　　那這種情況什么時(shí)候改善的呢？這里必須提到一個(gè)人：張汝京。

　　作為全球知名的芯片產(chǎn)業(yè)專家，他一手創(chuàng)立的中芯國際，從 2004 年起相繼在北京、武漢、深圳、上海建成了大陸首批應(yīng)用 12 英寸硅片的芯片產(chǎn)線，打響了下游崛起的第一槍。直接帶動了國內(nèi)對 12 英寸硅片的需求暴漲。

　　盡管在初期階段，中芯國際的 12 英寸硅片主要還是來自日本兩家大硅片巨頭，但國內(nèi)硅片的崛起的火種卻已點(diǎn)燃。到了 2014 年，張汝京親自參與其中，創(chuàng)立了上文提到的上海新昇，并在隨后完成了 12 英寸硅片的量產(chǎn)。

　　再后來，上海新昇成為硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的控股子公司，并通過了中芯國際、長江存儲、華力微電子等下游客戶的認(rèn)證，整個(gè)硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的 12 英寸客戶也已經(jīng)接近 50 家。

　　可以說，上海硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，憑借的是資本的聚合之功、技術(shù)的突圍之力，也是一個(gè)教科書式的產(chǎn)業(yè)鏈崛起范例。

　　當(dāng)然，硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)也是剛剛起步，估值的波動，會為投資者帶來虧損或收益。但對于產(chǎn)業(yè)而言，目前遭遇的戰(zhàn)術(shù)虧損，是為了未來戰(zhàn)略高地的占領(lǐng)。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的大硅片是韭菜的爱国税吗？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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