作者/鄧宇劉芮

　　支持/遠川研究所科技組

　　來源：遠川科技評論（ID:kechuangych）

　　4 月 20 日，上海硅產(chǎn)業(yè)集團上市，當天股價就暴漲 180%，最近市值更是邁向了 300 億。和股價一起狂熱的，還有爭議。

　　上海硅產(chǎn)業(yè)集團本身并非實業(yè)公司；營收全靠并購來的三家子公司輸血；而且成立四年就凈虧了五個億。要不是科創(chuàng)板“規(guī)則開恩”，估計要上市是不容易了。

　　羸弱的財務狀況、魔鬼的并購步伐、加上“芯片自主”這顆永恒的春藥，上海硅產(chǎn)業(yè)集團似乎在 360 度演示割韭菜。

　　但真的是這樣嗎？我們看不見得。

　　正所謂，并購、虧損、閉著眼，艱難看不見，撐著也要干。未來大硅片崛起帶來的價值，將遠遠高于如今的虧損。

　　Part 1. 做好大硅片需要什么要素？

　　沙子是芯片的起點，經(jīng)過提煉、提純、拉伸、制成硅棒，再切成一層層均勻規(guī)整的硅片，隨后才能用來制作芯片。因此，硅片是所有半導體材料中成本占比最大的部分（37% 左右），重要性不言而喻。

　　硅片制造技術，平均每十年一迭代，主要朝著兩個方向發(fā)展：第一，純度越來越高；第二，尺寸越來越大。

　　硅片可以用來做光伏，也可以用來生產(chǎn) CPU 芯片。前者純度要求略低，而芯片至少要達到 9 個9（99.9999999%），而業(yè)界最先進水平達到了 11 個9，雜質(zhì)含量相當于在兩個足球場大的面積里，最多只能容下一粒沙子。

　　而每提高 1 個9，都是巨大的艱辛。因此國內(nèi)幾家光伏公司經(jīng)常被投資者追問：貴司的硅片可否用于芯片制造？得到的回答則非常干脆：對不起，有心無力，做不到。

　　純只是基礎，大才是永恒的追求，硅片的這個屬性和面板產(chǎn)業(yè)類似。

　　硅片面積越大，可一次性加工的芯片就越多，統(tǒng)一切割的成本也就會越小。目前，主流尺寸是 200mm（8 英寸）和 300mm（12 英寸）等規(guī)格，其中，12 英寸市場占比接近 70%。

　　因此，硅片產(chǎn)業(yè)其實就是既要做大也要做強。

　　Part 2. 硅片巨頭都是如何崛起的？

　　歷史上的硅片巨頭崛起，基本都遵從了兩大規(guī)律：其一，并購為王；其二，綁定下游。

　　首先，大尺寸雖然好，小尺寸也有妙。

　　大尺寸技術突破能帶來成本優(yōu)勢，但由于前期資本支出大、折舊壓力大，賬面并不好看。而一些小尺寸產(chǎn)線折舊完全計提后，打價格戰(zhàn)反而更有心理優(yōu)勢，至少不會被快速淘汰。

　　比如，12 英寸硅片對 CPU、GPU 等高端半導體來說如虎添翼，而 8 英寸硅片在射頻、傳感器等對技術并不太敏感的芯片采購領域，也同樣受歡迎。

300mm（12 英寸）產(chǎn)品成本中，折舊費用占了一大部分

　　反之，如果一心只盯著尺寸，先鋒一不留神反而容易變成先烈。早在 2011 年，IBM、英特爾、三星電子、臺積電等巨頭就已經(jīng)開始布局 18 英寸技術，不過由于成本過高，尚未找到利潤點，所以研發(fā)進度常年一拖再拖。

　　先進技術研發(fā)不易，但通過并購來降低成本卻很容易，這是硅片廠商做大做強的捷徑。

　　1999 年，日本信越收購日立的硅片業(yè)務，兩年后就榮升行業(yè)老大；日本勝高本身由住友金屬和三菱材料合并而成，之后又收購了小松金屬，躍居行業(yè)第二。

　　中國臺灣的環(huán)球晶圓：2008 年并購 Globitech，拿下德州儀器等大客戶；2012 年并購 Covalent，掌握 12 英寸技術；2016 年并購 Topsil，獲得 8 英寸先進區(qū)熔技術；同年并購美國最大硅片制造商 SEMI，產(chǎn)能擴張、海外市場兩手推進。

　　八年時間，四次并購，讓原本寂寂無名的環(huán)球晶圓一舉拿下技術+產(chǎn)能+市場，乘著半導體產(chǎn)業(yè)復蘇的春風，躍居行業(yè)第四。

環(huán)球晶圓的“四步走”并購史

　　其次，并購是做大市場的第一步，與下游企業(yè)綁定則為硅片廠商的擴張?zhí)峁┝酥婆c保險。

　　日本的硅片產(chǎn)業(yè)就是產(chǎn)業(yè)鏈綁定的正面案例。上游是成熟自主的原材料和設備企業(yè)，可以協(xié)同研發(fā)；下游有當年炙手可熱的日本半導體事業(yè)，直接發(fā)展帶動了硅片的需求。

　　而臺灣環(huán)球晶圓的發(fā)展，也和臺積電、聯(lián)電、世界先進等知名下游芯片代工廠的崛起休戚與共。

　　并購、上下游綁定、以及產(chǎn)業(yè)自帶高門檻的特性，結(jié)果就是產(chǎn)業(yè)高度集中。例如，依靠信越和勝高兩大巨頭，日本就拿下了超過 50% 的硅片市場，而在最先進的 12 英寸產(chǎn)品出貨量上，更是獨占鰲頭 20 年。

　　日韓貿(mào)易戰(zhàn)期間，日本也正是憑此精準扼住了韓國咽喉。而在美國的壓力下，日本或許也會將這枚炸彈扔向正在崛起的中國芯片產(chǎn)業(yè)。中國該如何應對？

　　Part 3. 上海硅產(chǎn)業(yè)的拆彈練級路

　　剛剛登陸科創(chuàng)板的上海硅產(chǎn)業(yè)集團，便是打頭陣的拆彈專家之一。

　　上海硅產(chǎn)業(yè)集團原本是由集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“大基金”）、國盛集團等機構(gòu)，在 2015 年 12 月成立的硅材料投資平臺。

　　隨著一路擴張收購，投資機構(gòu)變成了經(jīng)營實體，甚至還成為了中國大陸規(guī)模最大的硅片研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)之一。

　　縱觀創(chuàng)立到上市這四年多時間，硅產(chǎn)業(yè)集團的學習對象正是日本大硅片廠商：依靠并購換取技術與市場，通過綁定下游來快速崛起。

　　作為投資機構(gòu)出身的經(jīng)營實體，硅產(chǎn)業(yè)集團的壯大，源自先后并購的子公司 Okmetic、上海新昇和新傲科技，以及控股的法國硅片廠商 Soitec。

　　其中，Okemetic 是原先排名全球第八的芬蘭老牌硅片廠，主要生產(chǎn)拋光片和 SOI 片，在亞洲、歐洲和北美均設有子公司；新傲科技則出產(chǎn)外延片和 SOI 片，產(chǎn)品布局有所差異。這兩家以生產(chǎn) 8 英寸硅片為主的子公司，為集團貢獻了絕大部分營收和利潤。

　　上海新昇則作為集團的技術扛把子，于 2018 年成功實現(xiàn)量產(chǎn) 12 英寸硅片，并通過中芯國際認證。不但成功擠入下游巨頭的高端產(chǎn)品供應鏈，更是填補了中國大陸的在大硅片市場的產(chǎn)業(yè)空白。

　　三家子公司各有所長，有的負責賺錢養(yǎng)家，有的負責沖擊高端，在產(chǎn)品和技術上形成交叉互補的格局，同時全面覆蓋國際市場。

硅產(chǎn)業(yè)集團的國際市場分布非常平均

　　當然，硅產(chǎn)業(yè)集團和上海新昇的崛起，背后也離不開下游國產(chǎn)廠商的崛起，以及大基金的穿針引線，

　　早在 1997 年，北京有色金屬研制總院就曾成功拉制出 12 英寸硅單晶棒，但是直至本世紀初，上海新傲、浙江金瑞泓、北京有研等硅片廠商，產(chǎn)品還是集中于落后的3-6 英寸上。原因就在于，下游芯片代工不成熟，導致上游硅片生產(chǎn)缺乏前進的動力。

　　那這種情況什么時候改善的呢？這里必須提到一個人：張汝京。

　　作為全球知名的芯片產(chǎn)業(yè)專家，他一手創(chuàng)立的中芯國際，從 2004 年起相繼在北京、武漢、深圳、上海建成了大陸首批應用 12 英寸硅片的芯片產(chǎn)線，打響了下游崛起的第一槍。直接帶動了國內(nèi)對 12 英寸硅片的需求暴漲。

　　盡管在初期階段，中芯國際的 12 英寸硅片主要還是來自日本兩家大硅片巨頭，但國內(nèi)硅片的崛起的火種卻已點燃。到了 2014 年，張汝京親自參與其中，創(chuàng)立了上文提到的上海新昇，并在隨后完成了 12 英寸硅片的量產(chǎn)。

　　再后來，上海新昇成為硅產(chǎn)業(yè)集團的控股子公司，并通過了中芯國際、長江存儲、華力微電子等下游客戶的認證，整個硅產(chǎn)業(yè)集團的 12 英寸客戶也已經(jīng)接近 50 家。

　　可以說，上海硅產(chǎn)業(yè)集團的發(fā)展，憑借的是資本的聚合之功、技術的突圍之力，也是一個教科書式的產(chǎn)業(yè)鏈崛起范例。

　　當然，硅產(chǎn)業(yè)集團也是剛剛起步，估值的波動，會為投資者帶來虧損或收益。但對于產(chǎn)業(yè)而言，目前遭遇的戰(zhàn)術虧損，是為了未來戰(zhàn)略高地的占領。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的大硅片是韭菜的爱国税吗？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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