圖片來源@視覺中國

　　文商業(yè)數(shù)據(jù)派

　　中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域估值最高的非上市公司——螞蟻集團(tuán)，終于官宣要上市了！這次還是科創(chuàng)板+港交所兩地同步上市。

　　對于這樣一個(gè)龐大體量的公司，近些年來一直被傳上市，但關(guān)于上市地點(diǎn)一直遲遲未定，而關(guān)于其估值也眾說紛紜。

　　直到 7 月 8 日外媒報(bào)道，螞蟻集團(tuán)今年內(nèi)將在香港完成 IPO，目標(biāo)估值 2000 億美元，2019 年?duì)I收則超過 1200 億元。螞蟻集團(tuán)向《商業(yè)數(shù)據(jù)派》表示，實(shí)際估值要遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字。

　　估值直接與盈利能力正相關(guān)，那么螞蟻集團(tuán)的盈利能力到底有多強(qiáng)大？

　　雖然招股書沒有披露，但在阿里巴巴的財(cái)報(bào)中已經(jīng)可以估算到一個(gè)大概的規(guī)模，據(jù)《商業(yè)數(shù)據(jù)派》計(jì)算，2020 財(cái)年（2019 年 4 月 1 日～2020 年 3 月 31 日）螞蟻集團(tuán)的凈利潤已經(jīng)可以達(dá)到 263.60 億元。

　　按照 2000 億美元的估值計(jì)算，螞蟻集團(tuán) 2020 財(cái)年的市盈率約 53.9 倍。目前，在港交所上市的騰訊市盈率（TTM）為 47.86 倍，但另一方面，近期在科創(chuàng)板上市的股票市盈率都偏高，比如上周掛牌的“A股爆款”中芯國際市盈率(TTM)高達(dá) 291.56。

　　由于支付寶的用戶群體已經(jīng)高達(dá) 13 億，不少人對這樣一個(gè)名副其實(shí)的“現(xiàn)金牛”都顯示了躍躍欲試的上車沖動(dòng)。

　　螞蟻的利潤如何計(jì)算？

　　根據(jù)《2014 年知識產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議》，阿里巴巴將收取螞蟻集團(tuán)的軟件技術(shù)服務(wù)費(fèi)外和許可使用費(fèi)，統(tǒng)稱為“利潤分成付款”。利潤分成付款至少每年支付一次，計(jì)算方法為費(fèi)用補(bǔ)償加上螞蟻集團(tuán)的合并稅前利潤的 37.5%。2019 年 9 月阿里巴巴取得螞蟻集團(tuán)的股權(quán)后，終止了《2014 年知識產(chǎn)權(quán)許可協(xié)議》，而利潤分成付款安排也隨之終止。

　　所以，阿里巴巴 2020 財(cái)年中從螞蟻集團(tuán)獲取的收入被分成了兩部分：利潤分成付款和投資權(quán)益。

　　阿里巴巴在 2018、2019 財(cái)年和 2020 財(cái)年中的 6 個(gè)月（從 2019 年 4 月至 2019 年 9 月）從螞蟻集團(tuán)方面獲得的利潤分成分別為 34.44 億元、5.17 億元和 38.35 億元，而 2019 年 9 月利潤分成停止至 2020 年 3 月 31 日，阿里巴巴從螞蟻方面獲得以投資權(quán)益的形式表現(xiàn)為 53.24 億元。

　　按上述數(shù)據(jù)計(jì)算，螞蟻集團(tuán)在近三個(gè)財(cái)年里的凈利潤分別為 91.84 億元、13.79 億元和 263.60 億元，利潤變化有如過山車。

（制圖：商業(yè)數(shù)據(jù)派，來源：阿里巴巴財(cái)報(bào)）

　　高達(dá)千億的營收和百億凈利潤，主要來自螞蟻集團(tuán)通過支付寶 APP，向消費(fèi)者和小微經(jīng)營者提供數(shù)字支付和數(shù)字金融服務(wù)。

　　截至 2020 年 3 月 31 日的一年內(nèi)，數(shù)字金融服務(wù)貢獻(xiàn)了螞蟻集團(tuán) 50% 以上的總收入。數(shù)字金融服務(wù)在中國主要包括以下三個(gè)類別:

　　* 理財(cái) ：螞蟻集團(tuán)與基金管理公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)合作，通過螞蟻集團(tuán)的理財(cái)平臺 - 螞蟻財(cái)富提供包括貨幣市場基金、固定收益產(chǎn)品和股票投資產(chǎn)品等綜合理財(cái)產(chǎn)品。截至 2020 年 3 月 31 日，螞蟻財(cái)富促成合作伙伴為用戶管理的資產(chǎn)超過 4 萬億元。

　　* 微貸 ：螞蟻集團(tuán)與銀行和其他貸款機(jī)構(gòu)合作為消費(fèi)者和小微經(jīng)營者提供小額、期限靈活的消費(fèi)信貸服務(wù)，比如花唄、借唄，一直對螞蟻集團(tuán)貢獻(xiàn)著巨大的利潤。2017 年凈利潤合計(jì) 95 億元，占螞蟻金服利潤約 73%。此后由于監(jiān)管原因，轉(zhuǎn)為與銀行等機(jī)構(gòu)聯(lián)合放貸，利潤率大幅縮水。

　　* 保險(xiǎn) ：螞蟻集團(tuán)與保險(xiǎn)公司合作提供保險(xiǎn)產(chǎn)品，包括創(chuàng)新保險(xiǎn)產(chǎn)品，以及健康及人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品。2020 財(cái)年，螞蟻集團(tuán)促成的保險(xiǎn)費(fèi)總額相比去年同期增長了一倍以上。

　　而數(shù)字支付方面，則主要是通過收取B端的技術(shù)服務(wù)費(fèi)，比如電商、線下交易等消費(fèi)場景，每交易一筆，都會(huì)產(chǎn)生這樣的費(fèi)用，費(fèi)率通常是千分之六。

　　6 月 29 日，螞蟻集團(tuán) CEO 胡曉明接受彭博社專訪時(shí)稱，五年內(nèi)，技術(shù)服務(wù)費(fèi)占總收入的比例將上升至 80%。因?yàn)榧夹g(shù)服務(wù)費(fèi)比例上升速度較快，螞蟻集團(tuán)通過自有資金運(yùn)營的持牌金融業(yè)務(wù)所獲收入占總收入比例則會(huì)相應(yīng)下降。

　　胡曉明稱，螞蟻集團(tuán)還通過為服務(wù)業(yè)提供包括 AI、區(qū)塊鏈和風(fēng)控能力等科技解決方案獲取技術(shù)服務(wù)費(fèi)。

　　螞蟻的金融屬性在逐漸弱化，科技屬性在逐步加強(qiáng)。

　　阿里本地生活的希望

　　之前，螞蟻一直都是阿里巴巴體系的核心基建和現(xiàn)金牛，如今，又被寄予了本地生活服務(wù)的重任，堪稱“全村的希望”。

　　疫情期間，人們對本地生活消費(fèi)發(fā)生了巨大的變化，尤其在一二線城市，生鮮電商帶動(dòng)生活消費(fèi)品的“外賣”井噴，同時(shí)促進(jìn)了社區(qū)團(tuán)購等新形態(tài)電商的快速發(fā)展。

　　電商的戰(zhàn)爭已經(jīng)從跨城市的“長線戰(zhàn)爭”進(jìn)化到了同城配送的“街頭巷戰(zhàn)”，這讓阿里與美團(tuán)的競爭更加白熱化。

　　為了贏得這場戰(zhàn)爭，阿里不惜祭出了支付寶這個(gè)殺手锏，希望通過硬核流量入口，來彌補(bǔ)口碑和餓了么的不足。

　　流量入口+配送平臺+生鮮超市，阿里在下一盤大棋。

　　截至 2020 年 3 月 31 日，螞蟻集團(tuán)及其全球九個(gè)本地?cái)?shù)字錢包合作伙伴所服務(wù)的全球年度活躍用戶數(shù)量已經(jīng)達(dá)到約 13 億，國內(nèi)用戶也超過 9 億。

　　近期，支付寶進(jìn)行了一輪大改版，將許多生活服務(wù)類的應(yīng)用提到了更為明顯的入口，比如美食玩樂、酒店住宿、電影演出等。

　　另外，餓了么最近也進(jìn)行了一輪品牌升級，不僅增加了醫(yī)藥配送、休閑玩樂、麗人/醫(yī)美等非餐飲服務(wù)，還大幅增加了內(nèi)容互動(dòng)和個(gè)性化推薦，其中“真香”視頻和“下飯直播”加入了火熱的視頻內(nèi)容。不少用戶都感覺，餓了么越來越“美團(tuán)化”。

　　此前有不少阿里內(nèi)部人士對《商業(yè)數(shù)據(jù)派》表達(dá)過，阿里很擅長內(nèi)部的資源調(diào)配和整合，而支付寶也已經(jīng)好幾次打過“前鋒”，有許多成功的經(jīng)驗(yàn)。

　　不過，許多用戶也對支付寶的變化表示了不滿，“因?yàn)橐皶r(shí)收到支付的反饋，支付寶的消息通知一直處于打開狀態(tài)，但現(xiàn)在推送的內(nèi)容越來越多，頻繁被打擾感覺很煩。”

　　用戶的這種反饋背后，是一個(gè)軟件，兩種屬性的沖突。如何在功能增加了數(shù)倍的情況下，維護(hù)好用戶體驗(yàn)，是支付寶的一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　不過，從資本的時(shí)間線上來看，在應(yīng)用上的落地，應(yīng)該是阿里本地生活服務(wù)戰(zhàn)略的最后執(zhí)行的一步。

　　再早之前的資本布局上，口碑和餓了么就已經(jīng)納入了阿里巴巴和螞蟻集團(tuán)共同的麾下。2015 年 9 月，阿里與螞蟻集團(tuán)合資建立“口碑”，注入若干相關(guān)業(yè)務(wù)，并各自向該合資企業(yè)投資 30 億元。2017 年 4 月及 8 月，阿里與螞蟻集團(tuán)投資了餓了么的優(yōu)先股，其中阿里的投資總額為 8.64 億美元。2018 年 12 月，螞蟻集團(tuán)參與了對餓了么和口碑的整合，成為了阿里的本地生活服務(wù)控股公司的少數(shù)股東。

　　估值參考，對標(biāo) PayPal ？

　　如果從估值參考的角度來講，全球可以跟螞蟻集團(tuán)對標(biāo)的上市公司幾乎沒有，只有螞蟻的支付體系與 PayPal 可以做個(gè)對標(biāo)，但其本身又有太多和 PayPal 不同的本地生活信息屬性。

　　PayPal 2019 年全年收入為 178 億美元，活躍賬戶基數(shù)達(dá)到 3.05 億，其中包括 2400 萬商家。

　　無論從營收，還是用戶基數(shù)上，PayPal 都跟支付寶有著不小的差距，但目前 PayPal 的市值是 2099.63 億美元，市盈率也高達(dá) 111.90 倍。從這個(gè)角度來講，螞蟻 2000 億美元的估值并不高。

　　另外從疫情期間的抗風(fēng)險(xiǎn)能力來看，無論是 PayPal 還是 Square，一季度都面臨著疫情帶來的兩大利空：一是信貸準(zhǔn)備金的增加對利潤的擠壓，二是交易量增速的放緩。

　　一季度，PayPal 的凈利潤驟降了 87% 至 8400 萬美元；而 Square 的凈虧損也從去年同期的 3800 萬美元大幅擴(kuò)大至 1.06 億美元。利潤的下降或者虧損的擴(kuò)大，很大程度上都與信貸準(zhǔn)備金的增加有關(guān)。

　　而螞蟻在一季度的營收，貸款壞賬率略微有所提高，但整體并未收到太大影響。

　　如果按照 2000 億美元的估值計(jì)算，螞蟻集團(tuán) 2020 財(cái)年的市盈率約 53.9 倍。目前，在港交所上市的騰訊市盈率（TTM）為 47.86 倍，但另一方面，近期在科創(chuàng)板上市的股票市盈率都偏高，比如上周掛牌的“A股爆款”中芯國際市盈率(TTM)高達(dá) 291.56。

　　目前，螞蟻按照A+H的結(jié)構(gòu)在兩地上市，目前股票的分配比例還尚未公布，具體情況應(yīng)該會(huì)綜合考慮到整體市場的容量來量體裁衣。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的净利超200亿的蚂蚁，能否扛起本地生活的大旗？的全部內(nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

如果覺得生活随笔網(wǎng)站內(nèi)容還不錯(cuò)，歡迎將生活随笔推薦給好友。